刘敦 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。

报告期内，全球大类资产中，原油、黄金涨幅居前。A股各宽基指数波动加大，沪深两市总市值创历史新高后回落。市场交投活跃，电子、电力设备、有色金属行业成交占比居前。行业表现上，煤炭、石油石化涨幅居前，商贸零售、非银金融跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2026年一季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，各品种期货呈现先收窄后扩大的波动情况，且季末股指期货的贴水幅度有所扩大，这也意味着跟随股指期货基差选择合适的对冲策略仓位非常有必要；同时，在季末股指期货基差普遍负溢价的时期，也不乏随市场波动而出现的基差迅速收窄的情况，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件，只是在仓位管理上可能需要更为精细化的操作。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而力争将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在一季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，一季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略的贡献。一季度股票组合表现较好，相对于对应的指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；且在常用的沪深300对冲策略之外，在中证500股指期货贴水相对较少的时期，我们同时也建立了部分中证500对冲策略的仓位，这部分整体对基金净值表现的贡献也为正。一季度中证转债指数小幅下跌，尽管本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，但其量化转债策略的收益贡献为负。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。同期，红利类风格表现相对较好，中证红利指数上涨4.07%，跑赢沪深300等主要宽基指数。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于红利主题股票，在保持“红利”特性的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年一季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准，但组合的构建从合同约定的红利主题股票池出发，且保持了组合的“红利”特性，不过在红利相对强势的市场结构行情中，适度放宽的股票池与“红利”特性暴露更为明显的业绩比较基准存在一定差异。

在经历年初上涨后，受地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素影响，A股市场逐步进入震荡整理期。风格方面，大多数成长类指数3月承压，而以红利为代表的风格指数则受到关注，报告期内，中证红利、A500红利低波等指数涨幅分别为4.07%、2.38%，而上证综指、深证成指、沪深300、科创50宽基指数收获负收益。此外，不同行业指数分化显著，煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料等申万一级行业指数涨幅超8%，而非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器等行业涨跌幅在-7%以下。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。另外，中证港股通综合指数同期下跌6.25%，较A股主要宽基指数呈现相对更大的跌幅。本基金作为一只偏债混合型基金，基金合同所规定的权益资产配置比例在10%至30%之间。在基金建仓完毕后的正常运作期间，基于优化基金风险收益特征的考虑，本基金权益资产配置比例基本保持在合同规定中枢偏下的位置。我们采用量化投资策略管理权益资产，采用以国债为主要投资标的的固收资产投资策略，通过在子资产层面构建具有性价比的策略，努力提升基金整体的风险调整后收益。2026年一季度，本基金收益为正，其中权益资产与固收资产均贡献一定正收益。长期来看，我们希望本基金的波动率处于同类产品中相对较低的位置，同时力争实现较高风险收益比。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持低估值、业绩预期向上的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型以筛选价值高、关注度低、情绪走高的股票为目标，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。

2025年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票。本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于中证1000指数的跟踪误差。

2025年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票。本基金采用的量化模型秉持低估值、业绩预期向上的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年的行情特征较为符合，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于沪深300指数的跟踪误差。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。同期，红利类风格表现相对平淡，中证红利指数微涨0.76%，与沪深300等主要宽基指数差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于红利主题股票，在保持“红利”特性的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时组合的构建从合同约定的红利主题股票池出发，且保持了组合的“红利”特性。

在经历前期整体上涨后，受美联储降息预期反复、基本面数据放缓、内需相对承压等因素影响， A股市场进入震荡整固期。报告期内，上证综指、上证50、中证500、中证1000等宽基指数涨幅在2.5%以内。此外，不同行业指数依然分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等申万一级行业指数涨幅超10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅均在-5%以下。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。