刘敦申万菱信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.9 年/17 年 | 32.58亿元 / 32.58亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 12 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率5.60% | |
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刘敦 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
申万菱信中证500指数优选增强A003986.jj申万菱信中证500指数优选增强型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。本基金采用的量化模型以筛选价值高、关注度低、情绪走高的股票为目标，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年上半年的行情特征较为符合，报告期内本基金净值表现跑赢业绩基准，同时有效地控制了本基金相对于中证500指数的跟踪误差。
2026年上半年，市场呈现“V型”走势，中小市值股票跑赢大市值股票，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业相对落后，表现最好的行业与表现最差的行业涨幅相差115.71%，高于2023年全年表现最好的行业与表现最差的行业涨幅差（57.18%）、2024年全年的行业涨幅差（48.72%）以及2025年全年的行业涨幅差（104.43%），行业分化程度较前几年大幅扩大，且各行业2026年上半年的涨跌幅与2025年的涨跌幅的相关系数高达57.85%，从行业维度看市场依然呈现一定的动量效应，通信、电子等行业延续了2024年以来的强势，而食品饮料等行业延续了相对弱势。经济的结构性分化以及当前国际竞争格局的态势，在股票价格上均有所反映。展望2026年下半年，国际形势包括地缘冲突和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化都是值得持续关注的变量；在经济发展状态和宏观环境变化的影响下，市场结构性特征或大概率延续，科技与非科技板块在业绩层面的差异及其变化，值得重点关注，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和。本基金将继续以筛选价值高、关注度低、情绪走高的股票为目标，力争构建具有较高性价比的量化投资组合。
申万菱信沪深300指数增强A310318.jj申万菱信沪深300指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。本基金采用的量化模型秉持低估值、业绩预期向上的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年上半年的行情特征较为符合，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于沪深300指数的跟踪误差。
2026年上半年，市场呈现“V型”走势，中小市值股票跑赢大市值股票，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业相对落后，表现最好的行业与表现最差的行业涨幅相差115.71%，高于2023年全年表现最好的行业与表现最差的行业涨幅差（57.18%）、2024年全年的行业涨幅差（48.72%）以及2025年全年的行业涨幅差（104.43%），行业分化程度较前几年大幅扩大，且各行业2026年上半年的涨跌幅与2025年的涨跌幅的相关系数高达57.85%，从行业维度看市场依然呈现一定的动量效应，通信、电子等行业延续了2024年以来的强势，而食品饮料等行业延续了相对弱势。经济的结构性分化以及当前国际竞争格局的态势，在股票价格上均有所反映。展望2026年下半年，国际形势包括地缘冲突和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化都是值得持续关注的变量；在经济发展状态和宏观环境变化的影响下，市场结构性特征或大概率延续，科技与非科技板块在业绩层面的差异及其变化，值得重点关注，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和。本基金将继续以筛选低估值、业绩预期向上的股票为目标，力争构建具有较高性价比的量化投资组合。
申万菱信中证1000指数增强A017067.jj申万菱信中证1000指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年上半年的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于中证1000指数的跟踪误差。
2026年上半年，市场呈现“V型”走势，中小市值股票跑赢大市值股票，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业相对落后，表现最好的行业与表现最差的行业涨幅相差115.71%，高于2023年全年表现最好的行业与表现最差的行业涨幅差（57.18%）、2024年全年的行业涨幅差（48.72%）以及2025年全年的行业涨幅差（104.43%），行业分化程度较前几年大幅扩大，且各行业2026年上半年的涨跌幅与2025年的涨跌幅的相关系数高达57.85%，从行业维度看市场依然呈现一定的动量效应，通信、电子等行业延续了2024年以来的强势，而食品饮料等行业延续了相对弱势。经济的结构性分化以及当前国际竞争格局的态势，股票价格上均有所反映。展望2026年下半年，国际形势包括地缘冲突和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化都是值得持续关注的变量；在经济发展状态和宏观环境变化的影响下，市场结构性特征或大概率延续，科技与非科技板块在业绩层面的差异及其变化，值得重点关注，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和。本基金将继续以筛选基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的股票为目标，力争构建具有较高性价比的量化投资组合。
申万菱信沪深300价值指数A310398.jj申万菱信沪深300价值指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，权益市场呈现显著的结构性轮动行情，一方面，得益于市场风险偏好的持续改善、AI算力的强产业趋势支撑等因素影响，以 AI 算力、半导体为代表的科技板块超额明显，另一方面，受制于短期地缘冲突、避险情绪、全球流动性预期等因素，A股市场的震荡整固随之出现。市场方面，虽然权益类指数大多收涨，但内部分化显著，其中，创业板指、深证成指、中小100涨幅均超15%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过45%，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁、传媒、汽车、社会服务等行业表现相对偏弱，报告期涨幅均低于-17%。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩比较基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
展望下半年，虽然国内流动性宽松基调延续、AI技术与产业出海等依然具备长期性，但海外不确定性与短期极致分化下市场风格再平衡的必要性同样不容忽视。中长期看，在相对宽松、积极的货币与财政政策下，随着经济基本面的进一步复苏，未来权益市场表现或仍值得关注。
申万菱信深证成份指数A163109.sz申万菱信深证成份指数型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，全球大类资产中，原油、纳斯达克指数涨幅居前，全球AI产业发展推升算力需求大幅扩张，产业链相关企业表现较好，局部地缘动荡引发石油等资产价格波动。A股宽基指数行业分布差异较大影响指数表现，风格差异不大。行业分化显著，电子、通信涨幅居前，商贸零售、美容护理跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎以及成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。
报告期内，美债收益率小幅抬升，新任联储出席上任，国内资金面较为宽裕，AI相关产业的发展成为市场主要力量。在头部厂商资本开支扩张下，算力链的需求增长，推动盈利改善，市场呈现行业分化的局面。产业趋势有较强的惯性，资金先行过程中或发生阶段性失衡，将成为市场波动的主要来源之一。检验产业发展结果要看能带来多少惠及大众的社会价值，在这一路径实现过程中企业原先的竞争壁垒、商业模式、组织关系等都可能重塑，资产价格随之波动，但最终指向的是人的需求。
申万菱信量化对冲策略灵活配置混合发起式A008895.jj申万菱信量化对冲策略灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，各品种期货均呈现负向扩大后波动的情况，且半年度末股指期货的贴水幅度均有所扩大，这也意味着跟随股指期货基差选择合适的对冲策略仓位非常有必要。但是，在股指期货基差普遍负溢价的时期，部分交易日也存在随市场波动而出现的基差迅速收窄的情况，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件，只是在仓位管理上可能需要更为精细化的操作。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在上半年股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，根据对冲成本相应调整合适的对冲策略仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，上半年本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略的贡献。上半年，我们跟随不同对冲成本环境下的对冲策略性价比调整对冲策略的仓位，尽量降低基差环境对基金收益的影响，且基于性价比的考量，在常用的沪深300对冲策略之外，在其他品种股指期货贴水相对较少的时期，我们同时也建立了相对应的对冲策略的仓位，这部分整体对基金净值表现的贡献也为正。上半年股票组合表现较好，相对于对应的指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正。上半年中证转债指数上涨，但权益市场整体呈现较强的结构性分化和动量效应，这对于以捕捉估值修复机会为目标的量化转债策略较为不利，因此量化转债策略的收益贡献相对较小。在基金的后续运作中，我们将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。
2026年上半年，权益市场受到科技板块与非科技板块较大的分化情况的影响，股指期货基差波动也相对较大，跟随股指期货基差进行对冲仓位的选择和对冲策略的选择非常有必要。借助2025年年初以来的“核心+卫星”策略结构，基金整体对股指期货基差的敏感性也有所降低，这一定程度上有望提升整体策略的稳健性。展望2026年下半年，国际形势包括地缘风险和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化，可能给市场带来不确定性，跟随股指期货基差水平调整对冲策略的仓位的必要性依然较高，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和，如果发生，或更有利于基于概率取胜的相对均衡的量化策略的实施。在基金的后续运作中，我们仍将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。
申万菱信宁通六个月持有期混合025668.jj申万菱信宁通六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。另外，中证港股通综合指数下跌-14.60%，与A股主要宽基指数呈现不同的走势。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。本基金作为一只偏债混合型基金，基金合同所规定的权益资产配置比例在10%至30%之间。在基金建仓完毕后的正常运作期间，基于优化基金风险收益特征的考虑，本基金权益资产配置比例基本保持在合同规定中枢偏下的位置。我们采用量化投资策略管理权益资产，采用以国债为主要投资标的的固收资产投资策略，通过在子资产层面构建具有性价比的策略，努力提升基金整体的风险调整后收益。2026年上半年，本基金收益为负，主要是在市场相对极致的结构性分化环境下，本基金持有的权益资产收益为负。长期来看，我们希望本基金的波动率处于同类产品中相对较低的位置，同时力争实现较高风险收益比。
2026年上半年，市场呈现“V型”走势，中小市值股票跑赢大市值股票，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业相对落后，表现最好的行业与表现最差的行业涨幅相差115.71%，高于2023年全年表现最好的行业与表现最差的行业涨幅差（57.18%）、2024年全年的行业涨幅差（48.72%）以及2025年全年的行业涨幅差（104.43%），行业分化程度较前几年大幅扩大，且各行业2026年上半年的涨跌幅与2025年的涨跌幅的相关系数高达57.85%，从行业维度看市场依然呈现一定的动量效应，通信、电子等行业延续了2024年以来的强势，而食品饮料等行业延续了相对弱势。经济的结构性分化以及当前国际竞争格局的态势，在股票价格上均有所反映。展望2026年下半年，国际形势包括地缘冲突和贸易格局等方面的演进以及国内经济状态的变化都是值得持续关注的变量；在经济发展状态和宏观环境变化的影响下，市场结构性特征或大概率延续，科技与非科技板块在业绩层面的差异及其变化，值得重点关注，但2026年上半年相对较为极致的分化情况，在下半年有望有所缓和。长期来看，由于股票和债券间相对较低的相关性，结合股票和债券的资产配置策略有望获取较好的投资价值；本基金采用量化策略管理权益资产，采用以国债为主要投资标的的固收资产投资策略，通过在子资产层面构建具有性价比的策略，力争通过资产配置策略平滑波动、为投资者创造较好的风险调整后收益。
申万菱信宁通六个月持有期混合025668.jj申万菱信宁通六个月持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。另外，中证港股通综合指数同期下跌6.25%，较A股主要宽基指数呈现相对更大的跌幅。本基金作为一只偏债混合型基金，基金合同所规定的权益资产配置比例在10%至30%之间。在基金建仓完毕后的正常运作期间，基于优化基金风险收益特征的考虑，本基金权益资产配置比例基本保持在合同规定中枢偏下的位置。我们采用量化投资策略管理权益资产，采用以国债为主要投资标的的固收资产投资策略，通过在子资产层面构建具有性价比的策略，努力提升基金整体的风险调整后收益。2026年一季度，本基金收益为正，其中权益资产与固收资产均贡献一定正收益。长期来看，我们希望本基金的波动率处于同类产品中相对较低的位置，同时力争实现较高风险收益比。
申万菱信中证1000指数增强A017067.jj申万菱信中证1000指数增强型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。
申万菱信中证500指数优选增强A003986.jj申万菱信中证500指数优选增强型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型以筛选价值高、关注度低、情绪走高的股票为目标，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。
申万菱信沪深300指数增强A310318.jj申万菱信沪深300指数增强型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持低估值、业绩预期向上的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。
申万菱信深证成份指数A163109.sz申万菱信深证成份指数型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，全球大类资产中，原油、黄金涨幅居前。A股各宽基指数波动加大，沪深两市总市值创历史新高后回落。市场交投活跃，电子、电力设备、有色金属行业成交占比居前。行业表现上，煤炭、石油石化涨幅居前，商贸零售、非银金融跌幅较大。操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。