周琛 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，我国经济运行总体平稳，宏观经济增速较1季度有所回落，内需修复节奏放缓，外部不确定性持续扰动。国内货币政策延续之前适度宽松基调，引导市场利率向政策利率回归。人民银行推出隔夜逆回购品种，完善短端利率调控机制，呵护市场流动性。2季度利率曲线偏平坦化下行；信用利差走势震荡，较上季度末基本持平。本基金主要配置中等久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

2026年上半年，Q1债市窄幅震荡、Q2收益率曲线陡峭化下移。年初，市场起初受跷跷板效应、赎回压力等影响延续调整，不过随后1月中旬以来权益、商品市场波动均加大，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀扰动，长端受到明显冲击；进入Q2债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复，叠加4月以来资金利率快速下行，持续宽松利好中短端，曲线整体陡峭化下移，5月中下旬公布4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强；6月央行OMO操作规模先后缩至2亿、0亿，资金面边际快速收敛，市场情绪恐慌，收益率重新出现明显上行，不过下旬陆家嘴论坛央行宣布出台隔夜逆回购、收窄利率走廊等若干政策措施，市场重新逐步交易资金面重回宽松的预期，债市整体走强。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和高等级金融债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026年2季度，我国经济运行总体平稳，宏观经济增速较1季度有所回落，内需修复节奏放缓，外部不确定性持续扰动。国内货币政策延续之前适度宽松基调，引导市场利率向政策利率回归。人民银行推出隔夜逆回购品种，完善短端利率调控机制，呵护市场流动性。2季度利率曲线偏平坦化下行；信用利差走势震荡，较上季度末基本持平。本基金主要配置中等久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

2026年上半年，Q1债市窄幅震荡、Q2收益率曲线陡峭化下移。年初，市场起初受跷跷板效应、赎回压力等影响延续调整，不过随后1月中旬以来权益、商品市场波动均加大，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀扰动，长端受到明显冲击；进入Q2债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复，叠加4月以来资金利率快速下行，持续宽松利好中短端，曲线整体走出陡峭化下移趋势，5月中下旬公布4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强；6月央行OMO操作规模先后缩至2亿、0亿，资金面边际快速收敛，市场情绪恐慌，收益率重新出现明显上行，不过下旬陆家嘴论坛央行宣布出台隔夜逆回购、收窄利率走廊等若干政策措施，市场重新逐步交易资金面重回宽松的预期，债市整体走强。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，在获取票息收益的同时，择机参与长端利率债的波段操作获取资本利得收益。

2026 年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI 受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI 运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026 年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI 受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI 运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。 　　本基金主要投资于政策性金融债等利率债，紧密跟踪基准久期等关键风险因子的变化，根据基本面以及个券定价水平优化持仓结构，力争为持有人获得稳定的风格回报。

2026年二季度，基本面较年初边际走弱，但物价回升推动名义GDP改善。受益于较强的出口增速，生产仍维持韧性，需求端分化明显，出口支撑强，消费、投资偏弱，前期分化的格局仍在持续。货币政策维持宽松，内需不强的背景下，实体融资需求回落，银行间资金宽松。债券市场整体震荡下行，10年国债从1.80%附近下行到1.70%附近，随后转为震荡。短端受益于资金宽松下行幅度更大，收益率曲线陡峭。但随着资金利率偏离政策利率之后，央行持续回笼流动性，资金中枢上行带动短端资产调整，整体看，期限利差变化幅度不大。报告期内，本基金的投资操作相对稳健，保持了适中的杠杆水平、中低久期水平，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益的情况下，本基净值有所增长。