霍华明 - 基金投资策略和运作

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证军工ETF及指数成份股等。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。鉴于网下打新业务在当前市场环境下能够为基金组合带来稳定的收益增厚，为充分发挥资金利用效能，在符合基金合同约定的前提下，本基金期间配置了少量具备良好基本面且估值更佳的标的，将其作为网下打新账户的底仓配置，在控制跟踪误差的基础上，力争提升组合收益。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，受美以与伊朗突发军事冲突引发的全球地缘局势动荡影响，国防建设作为保障国家核心利益与应对不可预见安全挑战的坚实后盾，其刚性需求与战略重要性提升。军工行业步入新型装备密集列装与战略前沿技术布局的关键窗口期。产业链上下游排产节奏全面提速，针对高精尖武器平台及数字化体系的交付稳步推进，重点企业经营现金流与盈利状况在规模效应驱动下持续改善。特别是在空间信息基础设施领域，以商业航天为代表的卫星产业链迎来规模化爆发，卫星通信与遥感组网建设成为行业业绩增长的新引擎，在提升战场感知与天基预警能力的同时，进一步强化了国防信息系统的自主可控水平。

中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司A股作为样本股，以反映云计算与大数据主题股票的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2026年一季度，权益市场整体震荡，行情结构上有所分化。国内经济温和复苏、政策稳增长与流动性合理充裕支撑市场：1月强势开局、成交额创历史新高，AI、算力、半导体等科技主线领涨；2月轮动加速，顺周期与成长交替表现；3月受美联储降息预期降温、中东地缘冲突扰动等影响，市场深V调整。2026年是“十五五”规划开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2026年一季度，云计算板块表现前高后低。AI大模型训练与推理需求持续爆发，成为云计算增长的核心引擎。头部云厂商资本开支保持高位、 AI原生应用（如AI Agent）的规模化落地，使云服务从“资源供给”向“能力输出”转型，推动MaaS（模型即服务）、AI PaaS等高阶服务模式加速成熟。AI大模型的训练和推理需求大幅提升了对算力的依赖，而云计算作为算力交付的主要载体，其市场空间被进一步打开。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，金融市场避险情绪升温，医药行业作为具备刚性需求特征的板块，其防御属性与内需韧性进一步凸显。基本面上，行业内部呈现出显著的抗压韧性与优化空间：创新药板块凭借刚性临床需求，ADC、GLP-1等核心管线即便在外部贸易不确定性增大的背景下，仍保持了较强的商业化生命力；CXO行业在全球地缘供应链紧张的背景下，通过深化全球布局有效规避了物流与成本冲击，仍为全球医药产业链中不可或缺的一环；医疗器械行业伴随外部供应链扰动，国产高端设备与核心零部件的自主替代进程被迫加速，国产替代逻辑进一步加强；中药板块凭借其独特的稀缺资源与品牌护城河，展现出类消费品般的稳健现金流及防御抗通胀能力；疫苗产业链则持续深化向成人自费市场的结构性转型，以应对宏观环境下消费需求的多变性。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证基建工程ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，基建投资作为应对外部重大冲击、确保经济大循环平稳运行的战略基石，其逆周期与跨周期调节作用进一步凸显，财政政策坚持加速推动重点重大工程项目的实物工作量落地，全力稳住经济基本盘。基本面上，指数成份股多为具备深厚产业积淀的建筑央国企龙头，在手订单规模保持充沛。面对外部能源成本波动，企业进一步强化供应链成本管控与项目执行效率，展现出极强的经营弹性。同时，得益于“一带一路”能源转型工程的稳步推进，以及国内能源安全保障基建项目的加速落地，板块有效抵御了单一领域需求波动的风险。在国资委深化市值管理考核、高度重视经营质量与现金流管理的背景下，该板块分红能力依然保持高度的稳定性和连续性，防御属性进一步增强。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证环保产业ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，指数主要覆盖的新能源板块表现较好，板块主要覆盖的光伏和锂电均出现了一些有利的变化。就光伏而言，太空光伏引起市场关注，其发展空间较大，为未来光伏装机增量打开了空间。就锂电板块而言，AI缺电给储能的发展创造了新的机会。中东地缘冲突推高油价，一方面为新能源车打开了市场空间，另一方面也让各国再次认知到能源安全的重要性，未来光伏+储能的能源发展方案或将成为不少国家的必选项。总的来说，地缘冲突凸显了全球能源安全的重要性，也将给新能源投资带来重新定价的机会。中证环保产业指数选取100只业务涉及资源管理、清洁技术和产品、污染管理等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映环保产业上市公司证券的整体表现。

报告期内，本基金主要采取完全复制法来跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现，本基金主要投资的品种为黄金现货合约。报告期内，本基金交易和申购赎回均正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，国际金价屡次突破历史高位。进入一季度初，受美联储降息预期持续升温、全球央行连续增持黄金储备以及中东地缘冲突升级等多重利多因素轮番交易，金价快速攀升并屡创历史新高，随后进入高位震荡整理区间。进入一月末至二月，市场对美联储主席换届的博弈加剧，流动性恐慌情绪蔓延引发金价大幅回落，创数十年来罕见单日跌幅；随后在低位区域震荡整理，市场情绪逐步修复，金价重回前期高位区间。进入三月，美以伊冲突全面升级导致全球原油运输命脉中断，然而受流动性危机与通胀预期双重压制，黄金避险属性短期失灵；投资者抛售黄金换取现金，叠加油价飙升推升通胀迫使美联储降息预期延后，金价大幅回调并将年初以来全部涨幅悉数回吐，最终呈现先扬后抑的剧烈波动格局。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发沪深300ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，受美以与伊朗突发军事冲突引发的地缘局势动荡影响，全球资本市场避险情绪升温。面对外部能源价格急涨带来的输入性成本压力，沪深300指数权重的金融、基础消费及制造业龙头企业，凭借较强的经营底蕴与产业链韧性，在应对复杂外部挑战中展现出相对的盈利稳定性。宏观政策精准发力托底经济，为核心资产的经营稳定性提供了基础支撑。尽管外部环境波动加剧了市场情绪的短期震荡，但沪深300指数整体估值在回调中更趋合理，安全边际进一步夯实。作为中国经济核心资产的代表，其在不确定性环境下表现出的稳健分红潜力和防御属性，使其长期的配置价值进一步凸显。

报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，CXO行业在复杂国际环境下，凭借前瞻性的全球多地产能布局，有效平滑了各类潜在的供应链与物流扰动，成为全球研发伙伴在保障供应链安全过程中的关键避险支点，多肽、小核酸等高技术门槛产能依然保持稀缺性与高景气；医疗器械领域，受外部输入性成本压力影响，高端影像与生命支持设备进一步加速了国产核心零部件的替代进程，产业链自主安全水平显著提升。与此同时，手术机器人及电生理等高技术术式，在医疗机构追求降本增效的刚性需求下，不仅渗透率稳步扩张，更依托卓越的产品力在复杂环境下稳固了市场份额。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。报告期内，国际金价屡次突破历史高位。进入一季度初，受美联储降息预期持续升温、全球央行连续增持黄金储备以及中东地缘冲突升级等多重利多因素轮番交易，金价快速攀升并屡创历史新高，随后进入高位震荡整理区间。进入一月末至二月，市场对美联储主席换届的博弈加剧，流动性恐慌情绪蔓延引发金价大幅回落，创数十年来罕见单日跌幅；随后在低位区域震荡整理，市场情绪逐步修复，金价重回前期高位区间。进入三月，美以伊冲突全面升级导致全球原油运输命脉中断，然而受流动性危机与通胀预期双重压制，黄金避险属性短期失灵；投资者抛售黄金换取现金，叠加油价飙升推升通胀迫使美联储降息预期延后，金价大幅回调并将年初以来全部涨幅悉数回吐，最终呈现先扬后抑的剧烈波动格局。

本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生科技ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。港股市场方面，受全球地缘避险情绪与美元流动性波动压力影响，风险溢价有所提升。恒生科技指数面临阶段性的估值修复压力，南向资金趋于稳健配置，逻辑从单纯的成长追逐转为防御性与价值修复并重。产业层面，互联网龙头企业强化底线管理，专注于盈利稳健性与深度的经营提效，持续的股份回购在动荡中有效支撑了股东回报预期。AI大模型在垂直领域的商业化落地更聚焦于降本增效。新能源汽车板块尽管面临原材料价格波动，但头部企业通过技术差异化仍表现出较强的市场份额稳固能力。尽管仍受地缘政治及科技限制的扰动，但恒生科技指数成份股通过经营效率的内生提升保障了基本面韧性，在估值水位波动调整后，其长周期的配置性价比进一步凸显。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-16.97%，C类基金份额净值增长率为-17.01%，F类基金份额净值增长率为-16.97%，同期业绩比较基准收益率为-16.76%。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，全球宏观环境因美以与伊朗的突发军事冲突而陷入剧烈动荡与高度不确定性。冲突导致霍尔木兹海峡面临运输风险，引发能源价格飙升，大幅推升了全球通胀压力。地缘博弈的加剧使得全球流动性拐点预期更趋复杂，金融市场避险情绪升温，资产价格波动显著扩大。国内方面，宏观政策积极应对输入性的能源价格冲击，着力稳定经济基本盘。财政政策持续聚焦产业升级与民生保障，货币政策则在平衡内部压力与外部流动性波动中寻求精准发力。产业层面，地缘冲突凸显了能源安全与供应链自主可控的极端重要性，国产算力、高端装备等领域的战略价值深化，国产替代进程被动加速。同时，能源成本上涨倒逼效率提升，绿色能源布局成为抵御外部风险的关键抓手。总体来看，中国经济正处于高质量发展与应对外部严峻挑战并行的关键阶段，经济韧性的展现更加依赖于新旧动能转换的提速，以及产业链自主安全能力的扎实提升。2026年一季度，行业基本面上，计算机、通信及电子等细分领域展现出较强的抗压韧性：受全球供应链安全焦虑影响，半导体与高端制造板块的自主可控进程被迫提速，国产芯片与先进电子元器件获得资源配置倾斜，产业链盈利修复预期进一步明朗；在应对复杂外部环境与成本挑战下，政企数字化转型需求保持高度刚性，国产软件与信创领域在提质增效诉求的支撑下维持稳健增长，人工智能产业逻辑正加速从算力基建向核心业务环节垂直下沉，成为科技板块对抗宏观不确定性、实现内生增长的核心驱动因素。

国证信息技术创新主题指数从沪深北交易所选择公司业务范畴属于基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本，以反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。信创领域，中东问题的发酵再次说明当前全球地缘格局比较脆弱。逆全球化下供应链安全重要性凸显，国产替代和自主可控在未来相当长一段时间的确定性较高。目前指数估值处于相对高位，这一方面说明投资者对信创产业趋势有较高的认可度和期待，另一方面也隐含资产波动走阔的可能性。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。