易祺坤 - 基金投资策略和运作

2026 年二季度，地产持续磨底，内需季节性走弱，居民消费信心回升速度偏慢，同时受全球AI产业链高景气以及东亚供应链转移带动，出口二季度延续高增，经济呈现“供给韧性强、内需修复慢、新旧动能冷热分化”的典型特征，整体运行维持韧性，但内生增长动力不足的结构性矛盾进一步凸显。　　二季度资金面整体较为平稳，债市收益率整体震荡下行。4月资金面持续宽松，信贷延续偏弱，配置需求较强，债市收益率总体下行，曲线走平。5月经济数据偏弱，机构普遍加大配置力度并拉长久期，债市收益率进一步下行。6月初资金面逐步趋紧，收益率震荡上行，随后央行平稳续作MLF呵护跨月资金面，收益率再度下行。　　报告期内，本基金维持了较为稳健的仓位和久期，配置标的主要为中短久期信用债和利率债，在收益率调整阶段增配长久期利率债，严控产品的信用风险和流动性风险，根据市场情况灵活调整各项大类资产配置比例，保持稳健的投资风格。

2026 年二季度，地产持续磨底，内需季节性走弱，居民消费信心回升速度偏慢，同时受全球AI产业链高景气以及东亚供应链转移带动，出口二季度延续高增，经济呈现“供给韧性强、内需修复慢、新旧动能冷热分化”的典型特征，整体运行维持韧性，但内生增长动力不足的结构性矛盾进一步凸显。　　二季度资金面整体较为平稳，债市收益率整体震荡下行。4月资金面持续宽松，信贷延续偏弱，配置需求较强，债市收益率总体下行，曲线走平。5月经济数据偏弱，机构普遍加大配置力度并拉长久期，债市收益率进一步下行。6月初资金面逐步趋紧，收益率震荡上行，随后央行平稳续作MLF呵护跨月资金面，收益率再度下行。　　股市方面，二季度 A 股呈现震荡上行、极致分化的结构性行情。大盘指数小幅抬升，科创与创业板表现强劲。市场主线高度集中在 AI 算力、半导体等高景气成长赛道。内需复苏不及预期，地产、消费、金融等传统板块持续走弱，市场走势分化加大。另外海外加息预期反复，对于风险偏好形成扰动。　　报告期内，本基金维持了较为稳健的仓位和久期，配置标的主要为中短久期信用债和利率债，在收益率调整阶段增配长久期利率债，严控产品的信用风险和流动性风险，根据市场情况灵活调整各项大类资产配置比例，保持稳健的投资风格。

二季度债券市场呈现震荡偏强格局。4月初受资金宽松、政府债供给节奏偏慢影响，10年国债收益率下探至1.74%附近。4月下旬，市场对资金空转的担忧有所升温，10年国债进入窄幅震荡区间。5月美伊冲突降温，叠加超长期特别国债发行，收益率下行动力不足。5月下旬，经济数据偏弱，资金面回归偏松状态，交易盘回补久期，10年国债收益率下探至1.70%附近。6月上旬，资金面收敛程度超市场预期，叠加交易盘止盈离场、理财赎回扰动，债市进入调整阶段，10年国债收益率回升至1.74%。央行在6月下旬落地隔夜逆回购工具以呵护跨季流动性，中短端债券表现较好，长端利率企稳震荡。　　二季度，本基金产品以做多波动率作为主要策略目标，持续优化持仓结构。同时，根据市场交易逻辑，选择关键期限活跃券及次活跃券进行波段操作，用以增厚收益。具体操作方面，在利率债处于箱体震荡的过程中，会在箱体上沿的位置进行左侧买入，而当利率行至区间下沿附近，则适时进行止盈操作，让组合回归到久期和仓位的中性水平。

2026 年二季度，地产持续磨底，内需季节性走弱，居民消费信心回升速度偏慢，同时受全球AI产业链高景气以及东亚供应链转移带动，出口二季度延续高增，经济呈现“供给韧性强、内需修复慢、新旧动能冷热分化”的典型特征，整体运行维持韧性，但内生增长动力不足的结构性矛盾进一步凸显。　　二季度资金面整体较为平稳，债市收益率整体震荡下行。4月资金面持续宽松，信贷延续偏弱，配置需求较强，债市收益率总体下行，曲线走平。5月经济数据偏弱，机构普遍加大配置力度并拉长久期，债市收益率进一步下行。6月初资金面逐步趋紧，收益率震荡上行，随后央行平稳续作MLF呵护跨月资金面，收益率再度下行。　　股市方面，二季度 A 股呈现震荡上行、极致分化的结构性行情。大盘指数小幅抬升，科创与创业板表现强劲。市场主线高度集中在 AI 算力、半导体等高景气成长赛道。内需复苏不及预期，地产、消费、金融等传统板块持续走弱，市场走势分化加大。另外海外加息预期反复，对于风险偏好形成扰动。　　报告期内，本基金维持了较为稳健的仓位和久期，配置标的主要为中短久期信用债和利率债，长久期利率债参与波段操作，严控产品的信用风险和流动性风险，根据市场情况灵活调整各项大类资产配置比例，保持稳健的投资风格。

二季度债券市场呈现震荡偏强格局。4月初受资金宽松、政府债供给节奏偏慢影响，10年国债收益率下探至1.74%附近。4月下旬，市场对资金空转的担忧有所升温，10年国债进入窄幅震荡区间。5月美伊冲突降温，叠加超长期特别国债发行，收益率下行动力不足。5月下旬，经济数据偏弱，资金面回归偏松状态，交易盘回补久期，10年国债收益率下探至1.70%附近。6月上旬，资金面收敛程度超市场预期，叠加交易盘止盈离场、理财赎回扰动，债市进入调整阶段，10年国债收益率回升至1.74%。央行在6月下旬落地隔夜逆回购工具以呵护跨季流动性，中短端债券表现较好，长端利率企稳震荡。　　二季度，英大安惠纯债继续以获取稳健票息和骑乘作为主要策略目标，采取滚动配置以平衡持仓结构，选择持有期收益最优的期限作为底仓配置。同时，根据市场交易逻辑，选择关键期限利率债活跃券进行波段操作，用以增厚收益。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　本季度策略核心锚定两大方向：一是紧跟特斯拉Optimus量产节奏，聚焦核心Tier 1与关键零部件供应商；二是把握2026年人形机器人“Model 3时刻”，布局从1到N的产业化加速机遇，重点配置订单落地、产能释放、业绩兑现的头部企业。同时，针对美以伊冲突带来的地缘扰动，适度控制组合波动，提升持仓业绩确定性，依托GMP-VCT模型动态微调仓位，平衡进攻性与稳健性。　　2、二季度运作分析　　从产业进展来看，未来3年是人形机器人走向规模化的关键窗口期，关键要素（如融资能力、产品竞争力、交付能力）将成为企业分化的核心变量。　　本基金延续2026年一季度配置思路，继续看好人形机器人产业链的投资机会，重点布局特斯拉Optimus供应链，尤其是主机厂核心Tier 1、滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器、高精度执行器等关键环节，上述环节为量产阶段最直接受益方向，单机价值量高、壁垒深厚、订单确定性强。严格遵循量产与订单导向，优先增配已实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。另外，基金依托GMP-VCT模型动态微调仓位，应对美以伊冲突等外部地缘扰动带来的市场短期波动，保持进攻性与稳健性平衡。　　展望下一阶段，本基金仍然看好人形机器人产业链的机会，特别是特斯拉Optimus供应链，重点持有核心Tier 1、关键零部件头部企业，强化业绩与订单导向，聚焦全球龙头量产进度与国内供应链商业化步伐。同时，我们判断数采是AI过渡到物理AI的核心卡位环节，考虑增加配置底层硬件具备自研数采设备壁垒和拥有完整端到端数据闭环管线的标的。

2026 年二季度，地产持续磨底，内需季节性走弱，居民消费信心回升速度偏慢，同时受全球AI产业链高景气以及东亚供应链转移带动，出口二季度延续高增，经济呈现“供给韧性强、内需修复慢、新旧动能冷热分化”的典型特征，整体运行维持韧性，但内生增长动力不足的结构性矛盾进一步凸显。　　二季度资金面整体较为平稳，债市收益率整体震荡下行。4月资金面持续宽松，信贷延续偏弱，配置需求较强，债市收益率总体下行，曲线走平。5月经济数据偏弱，机构普遍加大配置力度并拉长久期，债市收益率进一步下行。6月初资金面逐步趋紧，收益率震荡上行，随后央行平稳续作MLF呵护跨月资金面，收益率再度下行。　　报告期内，本基金维持了较为稳健的仓位和久期，配置标的主要为中短久期商业银行金融债和利率债，在收益率调整阶段增配长久期利率债，严控产品的信用风险和流动性风险，保持稳健的投资风格。

二季度债券市场呈现震荡偏强格局。4月初受资金宽松、政府债供给节奏偏慢影响，10年国债收益率下探至1.74%附近。4月下旬，市场对资金空转的担忧有所升温，10年国债进入窄幅震荡区间。5月美伊冲突降温，叠加超长期特别国债发行，收益率下行动力不足。5月下旬，经济数据偏弱，资金面回归偏松状态，交易盘回补久期，10年国债收益率下探至1.70%附近。6月上旬，资金面收敛程度超市场预期，叠加交易盘止盈离场、理财赎回扰动，债市进入调整阶段，10年国债收益率回升至1.74%。央行在6月下旬落地隔夜逆回购工具以呵护跨季流动性，中短端债券表现较好，长端利率企稳震荡。　　英大安鑫66个月定期开放债券采用摊余成本法估值，净值表现稳定。目前持仓全部为利率债，整体信用风险极低，组合杠杆维持在120%以内。

2026年二季度，经济在油价冲击+财政节奏偏慢的背景下较一季度边际弱化。出口延续一季度强势表现，成为拉动GDP的最大动力。消费复苏势头明显放缓，5月社零同比转负。基建投资同比转为负增，财政发力克制与地方资金约束是主要原因。制造业投资、工业企业利润内部分化明显，传统制造业普遍偏弱，新质生产力保持较快增长，经济K型分化进一步加剧。　　债券市场方面，资金面在二季度整体维持宽松。4月，美伊冲突逐步进入僵持，国内资金面极度宽松，短端品种收益率维持低位，带动了长端品种的利差压缩。进入5月，央行逐步回收流动性，但金融数据不佳推动10年国债下行至接近1.7%位置。6月，资金面收敛程度超预期，叠加机构止盈，收益率出现一波回调。6月下旬央行宣布将进行隔夜逆回购呵护跨季流动性，收益率再度下行。　　报告期内，本基金维持了中性偏多的久期，采取无杠杆策略，在收益率上行至合意区间时积极配置5-7年品种，同时通过长端品种的波段操作增厚组合收益，维持了较好的流动性。

2026年一季度，经济基本面实现供需两端整体回暖。出口延续强劲表现，带动制造业投资、工业增加值回升。基建投资在结转资金和财政前置的支撑下，扭转了此前的负增长态势，投资端修复动能有所增强。但居民需求端偏弱的格局仍未改善，工业领域上下游利润分化，价格传导机制不畅的问题依然存在。　　债券市场方面，在股市持续向好，通缩稳步改善，超长债供给放量等宏观预期影响下，收益率出现一波上行。随着上述利空逐步被证伪，叠加配置盘积极入场，债市迎来一波修复。2月末，中东冲突爆发，市场初期普遍认为战事会很快结束，但目前局势走向已经无法判断。债市先交易避险，后交易油价上涨带来的通胀，随后交易潜在的全球衰退风险，收益率先下，后上，再下。后续关注油价持续维持高位是否对外需造成影响。　　报告期内，本基金维持了中性偏高的组合久期，在收益率下行过程中逐步降低久期，同时在市场波动时通过波段操作增厚组合收益，维持了较好的流动性。

2026 年一季度，出口实现两位数高增，机电与新能源相关产品出口拉动突出，基建投资依托专项债靠前发力保持高增长，制造业投资结构持续优化，地产投资继续下滑、形成明显拖累，同时居民收入预期未有显著提振，社会消费整体修复偏温和，服务消费回暖好于商品消费，整体呈现外需突出内需偏弱的格局。　　一季度资金面整体较为平稳，债市收益率整体震荡下行。1月初权益市场走强，债市情绪承压，收益率快速上行。随后权益市场转为震荡，央行结构性降息落地，PMI数据走弱，债市逐步修复。春节假期后，风险偏好回升压制债市情绪，收益率震荡上行。随后地缘政治扰动加剧，对于输入性通胀的担忧推升长端收益率，同时资金面维持宽松，短端持续下行，收益率曲线陡峭化。　　股市方面，一季度A股先上后下，1月初春季躁动提前启动，科技成长和顺周期板块带动市场整体交投火热，权益市场整体快速上行，2月上行动能放缓，市场进入横盘整理阶段。3月初中东地缘局势升级引发全球风险偏好快速回落，权益市场震荡调整。　　报告期内，本基金维持了较为稳健的仓位和久期，配置标的主要为中短久期信用债和利率债，严控产品的信用风险和流动性风险，根据市场情况灵活调整各项大类资产配置比例，保持稳健的投资风格。

一季度，债市收益率呈现震荡走势。1月初，受再通胀预期以及股市走强的影响，债市明显承压，10年国债收益率上行至1.90%；1月上旬至春节，央行实施25bp结构性降息，叠加大行入场配债，债市迎来持续修复，10年国债收益率下行至1.79%。春节后，资金利率边际抬升、A股走强，配置盘逐步离场后交易盘承接力度不足，10年国债重回1.80%上方。2月底美以伊冲突爆发，避险情绪短暂推升债市，10年国债收益率一度下行至 1.77% 附近，随后市场逐步定价输入性通胀，收益率震荡上行至3月中旬的1.83%。3月下旬至今，债市对美以伊冲突钝化，部分资金提前交易“衰退”驱动长端利率修复；同时资金面宽松，叠加季末久期管理的需求，中短券走势较强。　　一季度，本基金产品以做多波动率作为主要策略目标，持续优化持仓结构，选择持有期收益最优的期限作为底仓配置。同时，根据市场交易逻辑，选择关键期限活跃券及次活跃券进行波段操作，用以增厚收益。具体操作方面，在利率债处于箱体震荡的过程中，在上移时，会在箱体上沿的位置进行左侧买入，而当利率行至区间下沿附近，则适时进行止盈操作，让组合回归到杠杆和仓位的中性水平。