徐成城 - 基金投资策略和运作

2026年二季度市场整体表现较为强势，中证全指的涨幅为10.57%，分市值来看，大中盘指数表现较好，沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨跌幅分别为10.85%、16.48%、13.41%、5.99%。从风格来看，市场分化较为强烈，科创50和创业板指的涨幅分别为71.18%，32.67%，而中证红利指数的涨跌幅为-13.34%。 伴随着中国经济结构转型和科技行业的发展，宽基的行业权重分布也发生了较大变化。截至6月末，沪深300的前三大行业为电子、通信和银行，占比分别为23.7%、10.5%和9.5%，对比25年末，电子行业的权重提升约10%，通信的权重提升约4%。相比于2020年，沪深300的主要权重行业为非银金融、银行和食品饮料，宽基背后的资产已经发生了重大的结构性变化。 从估值的角度看，当前沪深300的PE-TTM分位数为14.5，加权PE-TTM为70。站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，市场热度仍在高位，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，宽基指数也在跟随市场的变化调整其内涵，有望成为投资者长期投资的工具。 沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧仍显疲弱。经济数据的内部分化在一定程度上传导至A股市场。二季度来看，上证综指涨5.20%，创业板50涨38.65%，科创综指涨55.71%。主要宽基指数均录得上涨，但内部分化极致，31个申万一级行业中，领涨的电子行业二季度涨幅达90.92%，而同期多达25个行业收跌。一方面，全球AI需求扩张拉动算力基础设施订单放量，同时自主可控政策加码推动半导体设备与材料的国产替代加速，驱动科技板块显著走强。半导体芯片板块领跑全市场；电网设备受益于AI外溢及基建需求，也有不错表现。另一方面，社零承压压制消费板块，海外加息预期影响大宗商品价格，抑制顺周期表现。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。

2026年二季度，国证医药指数整体震荡下跌。4月，受AACR（美国癌症研究协会）年会召开催化，叠加CXO板块头部公司一季报超预期、在手订单高增等利好因素推动，医药板块有所上行；随后板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐涨幅。5月，虽然产业端有所利好，ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，中国药企成果亮眼；但科技领域虹吸效应导致医药板块受到资金层面压制。5月的市场行情分化极致，资金集中向人工智能产业链等科技领域抱团，医药板块5月中旬起大幅回撤，至6月进入超跌范围。医药板块6月中上旬筑底震荡，6月底开启强势反弹、收窄跌幅。二季度，国证医药指数累计下跌5.76%。行业基本面上，医药行业整体受到“政策端+产业创新突破”双重利好。政策端，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从优化创新药首发价格机制、发挥医保支付标准引导、健全集采价格形成、完善挂网价格管理四方面提出14条举措，明确"为高水平创新药留足价格空间"，有望打开创新药的国内市场空间。出海方面，虽然美国对进口专利药/制药成分加征100%关税造成短期情绪扰动，但中国对美出口以仿制药和原料药为主、属于豁免范围，且本土化生产的创新药及license-out不受影响，其实际影响可能可控。产业端，国产创新药企新成果不断读出、海外影响力逐渐提升。2026年ASCO共94项中国研究入选口头报告、63项LBA中12项来自中国，其数量创历史新高；国内药企自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗登上Plenary全体大会（大会最高规格），中国创新药全球学术影响力正不断提升。此外百亿美元级BD密集落地，显示出中国创新药的商业化潜力。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，A股走出了一轮极致的结构性行情。主要宽基指数均以上涨收官，二季度上证指数上涨5.20%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为11.90%，18.56%，15.62%。 但是市场内部分化巨大，二季度上涨的公司数量仅为1524家，占全市场的30%，全市场涨幅中位数为-14.9%。行业层面，申万一级31个行业中，仅有6个板块二季度收涨，其余25个行业悉数下跌。经济数据方面，出口链条是二季度经济的重要支撑。内需则相对疲弱，消费、地产等方向承压。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。

2026年二季度CS生医指数跌幅1.32%，而沪深300指数上涨11.9%。生物医药包括生物创新药、CXO、血体外诊断、血制品和疫苗等细分领域。创新药领域，一方面，BD交易情绪降温。2025年BD交易金额创历史新高，但市场逐渐认识到"BD不等于产品必然在海外获批或带来销售收入"。2025年股价的波动远大于基本面的波动，BD更多是一种情绪驱动。进入2026年，跨国药企对中国管线的收购节奏放缓，前期透支的估值需要回归。另一方面，ASCO大会利好兑现后资金出逃。6月初美国临床肿瘤学会（ASCO）年会期间，某创新药企业发布重磅临床数据，但市场认为缺乏海外临床数据，短线资金在利好兑现后集中离场，同时外资做空该股票，带来创新药一波持续下跌。CXO领域，美国医保药物溢价法案落地，大型药企药品利润被持续压缩，全球研发预算增速放缓，影响非核心小分子外包订单，海外药企因地缘因素，积极推进供应链分散，单一大额订单增量减少，而国内创新药订单体量偏小。所以整体CXO增速中枢在上半年有所回落。生物医药ETF跌幅为0.37%，联接A、C和E的跌幅分别为0.38%、0.44%和0.46%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

二季度市场整体表现较为强势，中证全指的涨幅为10.57%，分市值来看，大中盘指数表现较好，沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨跌幅分别为10.85%、16.48%、13.41%、5.99%。从风格来看，市场分化较为强烈，科创50和创业板指的涨幅分别为71.18%，32.67%，而中证红利指数的涨跌幅为-13.34%。科技50策略指数二季度的涨幅为66.93%，在科技成长类指数中表现良好。科技50策略指数从电子、通信、计算机、传媒、医药生物等科技行业中，采用成长、研发创新、一致预期、动量、价值、低波、盈利等因子倾斜打分，选出50个指数作为成分股。截至6月末，该指数的前三大行业为电子、通信和计算机，权重分别为60%、20%和5.7%。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

二季度随着伊朗地缘风险缓和，市场触底回升。经济数据方面，出口延续高增，而消费、地产等方向承压。A股5-6月波动大幅增大，科技和非科技方向走势严重分化，由于目前宽基指数内部科技权重相对较大，上证指数、中证A500等指数表现尚可，但全A中位数二季度跌幅明显，市场二八分化显著。作为行业指数基金，本基金旨在为看好游戏板块的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，A股走出了一轮极致的结构性行情。主要宽基指数均以上涨收官，二季度上证指数上涨5.20%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为11.90%，18.56%，15.62%。 但是市场内部分化巨大，二季度上涨的公司数量仅为1524家，占全市场的30%，全市场涨幅中位数为-14.9%。行业层面，申万一级31个行业中，仅有6个板块二季度收涨，其余25个行业悉数下跌。经济数据方面，出口链条是二季度经济的重要支撑。内需则相对疲弱，消费、地产等方向承压。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。

2026年二季度市场整体表现较为强势，中证全指的涨幅为10.57%，分市值来看，大中盘指数表现较好，沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨跌幅分别为10.85%、16.48%、13.41%、5.99%。从风格来看，市场分化较为强烈，科创50和创业板指的涨幅分别为71.18%，32.67%，而中证红利指数的涨跌幅为-13.34%。 伴随着中国经济结构转型和科技行业的发展，宽基的行业权重分布也发生了较大变化。截至6月末，沪深300的前三大行业为电子、通信和银行，占比分别为23.7%、10.5%和9.5%，对比25年末，电子行业的权重提升约10%，通信的权重提升约4%。相比于2020年，沪深300的主要权重行业为非银金融、银行和食品饮料，宽基背后的资产已经发生了重大的结构性变化。 从估值的角度看，当前沪深300的PE-TTM分位数为14.5，加权PE-TTM为70。站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，市场热度仍在高位，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，宽基指数也在跟随市场的变化调整其内涵，有望成为投资者长期投资的工具。 沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

2026年二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，A股市场整体触底企稳、震荡回升，同时内部结构持续分化。由于全球AI需求扩张、国内产业政策支持等利好因素，算力基建走出主线行情；而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。交易层面来看，二季度交投情绪回暖，全市场日均成交额大幅放量，交易活跃度升至近年高位。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而石油石化、农林牧渔等调整幅度较大。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

二季度市场整体表现较为强势，中证全指的涨幅为10.57%，分市值来看，大中盘指数表现较好，沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨跌幅分别为10.85%、16.48%、13.41%、5.99%。从风格来看，市场分化较为强烈，科创50和创业板指的涨幅分别为71.18%，32.67%，而中证红利指数的涨跌幅为-13.34%。截至6月末，中证500的前五大权重行业为电子、电力设备、机械设备医药生物和通信，权重分别为28.7%、9.1%、6.7%、6.5%和6%，电子行业的占比显著突出。相比25年末，电子行业的权重提升了约12%。从估值的角度看，当前中证500的PE-TTM分位数为42，加权PE-TTM为411.7。站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，市场热度仍在高位，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，宽基指数也在跟随市场的变化调整其内涵，有望成为投资者长期投资的工具。中证500指数在经历了10多年的发展后，伴随着A股股票的成长，中证500逐步成为了中盘股的代表，成分股平均市值超过200亿，其中科技、制造、医药等成长属性强的行业贡献最为显著，和市场风险偏好也更为相关。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

二季度市场整体表现较为强势，中证全指的涨幅为10.57%，分市值来看，大中盘指数表现较好，沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨跌幅分别为10.85%、16.48%、13.41%、5.99%。从风格来看，市场分化较为强烈，科创50和创业板指的涨幅分别为71.18%，32.67%，而中证红利指数的涨跌幅为-13.34%。伴随着中国经济结构转型和科技行业的发展，宽基的行业权重分布也发生了较大变化。截至6月末，上证180的前三大行业为电子、银行和有色金属，占比分别为26%、9%和7.5%，对比25年末，电子的权重提升了约12%。相对沪深300，电子的配置相对高，通信的配置比例相对低。从估值的角度看，当前上证180的PE-TTM分位数为11.9，加权PE-TTM为89。 站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，市场热度仍在高位，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，宽基指数也在跟随市场的变化调整其内涵，有望成为投资者长期投资的工具。 上证180指数由沪市规模大、流动性好的最具代表性的180 只证券组成，可以反映沪市头部大市值上市公司证券的整体表现。指数于2024年12月进行了修订，修订后上证180指数行业分布更为均衡，金融、主要消费的比例有所下降，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业的权重提升，优化后的指数进一步提升了对上海市场的覆盖度和代表性。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。