张剑峰工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.3 年/20 年 | 27.17亿元 / 27.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 4 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率12.28% | |
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张剑峰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银新材料新能源股票001158.jj工银瑞信新材料新能源行业股票型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。从3季度的经济基本面看，虽然7-9月PMI连续回升，但仍低于50的荣枯线，显示经济仍有相当大的压力。在整体经济走势较弱的情况下，7月初中央提出的反内卷可能是一个中长期的问题，需要更多采用市场化手段，渐进式解决相关产业的结构性问题，短期难以看到明显的效果。尽管化工等行业已处于底部较长时间，但对于其前景仍相对谨慎。新能源领域中我们主要看好景气度相对较好的板块，如风电、锂电池等。光伏行业的各方博弈较多，加之需求端不确定性较大，对于光伏行业反内卷的进展我们持观望态度。电网投资仍相对平稳，随着股市的上涨，市场整体估值有所提升，板块有一定的相对估值优势。 美联储降息以及全球政治格局不确定性的增强，使得黄金受到越来越多的市场关注。美国货币政策的宽松加之AI算力投资带来的电力短缺使得美国国内相关的电力投资需求旺盛，我们仍看好有色金属，尤其是铜等相关品种的需求。储能拉动了锂电池的需求，我们也关注锂电池上游资源供需格局的改善。
工银新能源汽车混合A005939.jj工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内新能源车行业保持良好发展态势。国内市场顶住了同比高基数的压力，实现了平稳增长；出口市场则通过车型调整+目的地多元化，继续保持远超国内市场的高速增长，并逐渐形成新的增长极。格局端，“反内卷”行动在三季度有更为明显的效果。相比今年上半年的激烈价格战，三季度的无序降价现象明显减少，企业促销策略趋于理性。在终端需求企稳、新品上量助推下，产业链的供需关系边际有所修复，并开始向上游传导。产业链中上游此前承受的产能过剩和盈利下滑压力随着销量增长而逐步缓解，部分锂电材料、设备等环节开始有改善迹象。本基金三季度的投资方向与此前保持一致，重点配置的方向有：一是上游压力缓解的领域，二是新技术板块，三是具有全球竞争力的出海龙头企业。在供需改善、盈利回升的周期反转领域，我们加大了中上游环节的配置权重，重点增持锂电材料、锂电设备等前期经历深度调整、当前盈利弹性大的板块。在科技创新领域，我们超配了智能驾驶、具身智能、固态电池等新技术渗透方向，精选具备先发优势的优质标的。同时，我们继续关注并重仓布局具有全球竞争力的出海龙头企业，这些企业凭借成本和产品力优势在海外市场快速扩张，销量和盈利持续提升，是中国新能源产业全球化的重要受益者。 展望后续，我们将延续对行业趋势和公司基本面的密切跟踪，根据市场变化对投资组合进行及时有效的验证和调整，始终坚持发掘高壁垒、高成长弹性且估值合理的标的进行投资，努力为持有人创造持续稳健的超额回报。
工银优质成长混合A010088.jj工银瑞信优质成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。从3季度的经济基本面看，虽然7-9月PMI连续回升，但仍低于50%的荣枯线，显示经济仍有相当大的压力。在整体经济走势较弱的情况下，7月初中央提出的反内卷可能是一个中长期的问题，需要更多采用市场化手段，渐进式解决相关产业的结构性问题。我们主要看好景气度相对较好的风电、锂电池以及与AI投资相关的板块。 美联储降息以及全球政治格局不确定性的增强，使得黄金受到越来越多的市场关注。美国货币政策的宽松加之AI算力投资带来的电力短缺使得美国国内相关的电力投资需求旺盛，我们仍看好有色金属，尤其是铜等相关品种的需求。储能拉动了锂电池的需求，我们也关注锂电池上游资源供需格局的改善。 中美未来的竞争更多是科技竞争，看好国内科技领域的自主可控，半导体设备、AI相关的产业等或将是未来决定胜负的关键领域。
工银专精特新混合A015135.jj工银瑞信专精特新混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。3季度本基金的操作策略没有变化，主要持仓也没有大的变动；本基金继续坚持较纯粹的自下而上选股的投资策略，在关注度相对不高的中小市值公司中，通过勤奋的调研研究，来筛选符合我们投资标准的公司；本季度我们完成了多次公司调研或交流，为我们的组合贡献了一批新鲜血液；在组合构建方面，我们也通过适当的换手，在综合评估短期估值与长期盈利前景后，按性价比原则进行了一定的再平衡。整体上看，我们认为本基金在行业和个股配置上都较为均衡，个股选择上着眼长期，我们预期本基金所构建的底层资产组合，长期看将提供较高且稳健的符合盈利基本面增长，从而带来良好的长期股价收益回报。
工银新材料新能源股票001158.jj工银瑞信新材料新能源行业股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。国内制造业优势明显，但下游需求整体一般，产能过剩压力较大，对上游原料价格形成挤压。国内定价的黑色商品价格较弱，化工行业也整体低迷，PPI长期维持低位，国际定价的商品价格则明显强于国内。因此在配置上仍相对看好有色金属。 新能源上半年抢装明显，但供需格局仍较差，市场对光伏反内卷有一定预期，行业也采取了一些措施来促进行业健康发展，但效果仍待观察；风电虽然也有抢装的影响，预计下半年装机会有所回落，但出海和海上风电的发展预计将能对冲装机下滑的影响；锂电在新技术尤其是固态上有所进展，对此我们也积极关注并保持对行业最新发展态势的跟踪。
海外方面，我们认为主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现或将促使美联储重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。反内卷受到更多的高层关注，虽然不能完全与15年的供给侧改革类比，但极致的内卷在本质上是难以持续的，我们预计因为产能过剩行业盈利被极致压缩的钢铁、化工、新能源等行业在环保、安全标准的严格执行下，配套以其他市场或行政措施，行业会逐渐出清，企业盈利将逐渐改善，对此我们保持关注。当然不同的行业因为行业主体的性质不同，竞争格局不同，最后能达到的效果可能有所不同，但整体有所改善还是值得预期的。 经济整体仍将面临挑战，而市场流动性较好，预计主题仍将受到关注，固态、机器人下半年预计也会有一定的技术进展或催化因素，仍值得重点关注，而海风和风电出海是值得中长期关注的，尤其是海风未来还是海洋经济的重要组成部分。
工银新能源汽车混合A005939.jj工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，全球经济在多重因素交织影响下呈现出复杂的发展态势。地缘政治冲突和贸易政策变化对各国经济都产生了显著影响，中国A股市场在美国政府的贸易政策下出现较大波动，但整体表现依然稳健。尽管宏观环境充满不确定性，但技术进步和人类对美好生活的追求始终是推动经济发展的核心动力。当前，中国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段，新质生产力的培育和发展依然是推动经济增长的重要引擎。新能源汽车板块作为兼具周期与成长属性的重要投资领域，在2025年上半年展现出两个显著特征：一是产业韧性强，二是创新活力不断释放。产业韧性主要体现在三个方面：销量和渗透率持续提升、海外市场高速增长、自主品牌市场份额稳步提高。创新活力则主要体现在智能驾驶、机器人、低空经济、固态电池等前沿技术领域开始爆发，未来会有力推动新能源产业的继续发展。 从新能源产业内部来看，过去几年产业链的产能压力主要集中在中上游环节，特别是电池材料和锂电设备等领域，经历了持续的利润下滑。但随着销量持续增长，这些环节的压力正在逐步缓解。相比之下，下游终端市场在2025年出现了明显的价格下行趋势，这主要源于行业经过快速发展后产品同质化竞争加剧，后发企业开始追赶头部企业，行业正从快速成长期逐步进入成熟期。基于对产业趋势的判断，本基金上半年对持仓结构进行了较大调整：一是规避下游价格竞争激烈的环节，二是增配上游压力缓解的领域，三是加大对新技术板块的配置，四是重点布局具有全球竞争力的出海龙头企业。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产或仍具备配置性价比；二是以人工智能为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。我们预计2025年中国新能源汽车渗透率有望达到60%，未来3年仍将保持10%左右的复合增长率。特别值得注意的是，海外新能源汽车市场渗透率才刚刚起步，而中国新能源产业链具备显著的全球竞争优势，具有国际竞争力的龙头企业仍将拥有广阔的增长空间。具有全球竞争优势的龙头企业依然是本基金配置的重点。 中国新能源汽车产业，在电动化这个方向上，已经开始从快速成长期逐渐进入成熟期，而智能驾驶、机器人、低空经济、固态电池等前沿技术领域则刚刚处于产业萌芽阶段。这些领域从上游材料，到中游制造，很多环节和本基金的覆盖范围保持一致。展望未来，这些产业有望逐渐从萌芽期进入真正产业落地的快速成长期，根据过往研究经验，这个时期往往具备较高的投资价值，对这些产业的前瞻和研究布局，对为投资人创造持续的投资回报至关重要。本基金会根据对产业的研究判断，下半年继续择机加大对新兴产业的重点个股的配置。
工银优质成长混合A010088.jj工银瑞信优质成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。贸易战时有反复，但自主可控仍是我国在中美博弈过程中底气的来源，也是我们后续仍将坚持的方向；中国制造业的优势明显，对于其他非美地区的出口仍值得期待。国内经济韧性较强，整体相对平稳，但受产能过剩的影响，国内定价的黑色商品、化工品等价格承压，PPI长期维持低位；国际定价的商品则表现相对较强。配置上相对看好有色金属。 政策对市场较为呵护，整体流动性较为宽松，市场风险偏好较高，小微盘股票的走势明显强于大盘。各类主题轮番登场，1季度表现较好的是机器人板块，2季度则创新药、固态电池、可控核聚变等轮番表现。部分产业在技术上也确实取得了实质性进展或面临突破，对此我们也进行了积极关注。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产或仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。反内卷受到更多的高层关注，极致的内卷在本质上是难以持续的，我们预计因为产能过剩行业盈利被极致压缩的钢铁、化工、新能源等行业在环保、安全标准的严格执行下，配套以其他市场或行政措施，行业会逐渐出清，企业盈利将逐渐改善，对此我们保持关注。当然不同的行业因为行业主体的性质不同，竞争格局不同，最后能达到的效果可能有所不同，但整体有所改善还是值得预期的。 经济整体仍将面临挑战，而市场流动性较好，仍相对看好成长板块，固态、机器人下半年预计也会有一定的技术进展或催化因素，仍值得重点关注，海洋经济、AI+等未来市场空间广阔的方向也值得关注。自主可控的半导体也是我们相对看好的。
工银专精特新混合A015135.jj工银瑞信专精特新混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。2025年年初以来，本基金在中小市值的专精特新公司中，进行了超过50次的实地调研、会议交流；通过实地调研和交流，我们对公司所在行业的市场空间，公司的市场地位和竞争优势有了更深入的认知，在此基础上，我们形成了对所研究公司长期前景的判断和合理价值的评估，并以此来构建和动态调整我们的投资组合。我们将继续通过勤奋且科学的公司研究，自下而上的构建投资组合，追求组合在长期获得持续优秀的投资回报。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期可能存在一定的下行压力，但压力不大，预计不存在大幅下行的风险；同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场将震荡上行。针对全市场的近1200只专精特新个股，我们初步筛选出200余只重点关注研究的个股；在过去的2年多时间里，我们已经对其中大部分个股进行了实地调研研究；接下来我们将继续保持高频次的调研研究，一方面加大力度调研重点关注个股，另一方面也会对持仓个股通过调研来保持跟踪和加深认知。
工银新材料新能源股票001158.jj工银瑞信新材料新能源行业股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。虽然美国两次增加关税，但国内市场仍表现活跃。国内政策效果开始逐渐显现，PMI数据连续两个月在荣枯线之上，但整体仍是弱复苏，由于地产仍处于低位，化工、建材、钢铁等盈利仍承压，板块仍处于底部位置。对此我们保持整体低配。材料板块主要是小金属以及少量化工品受短期供给因素或市场因素的扰动影响涨幅较大，但持续性需要观察。我们后续也会密切跟踪产业供需，寻找其中因为错配带来的投资机会。黄金价格屡创新高，但黄金股股价表现明显落后，商品价格远远领先于股票价格，我们认为美元资产向其他资产的分散是个较为漫长的过程，而黄金是承接美元资产的较好选择，我们仍旧看好黄金板块。 光伏仍处于行业底部，上半年的抢装使得短期产业链价格上涨，但下半年抢装之后可能才是真正的考验，行业供给自律的执行情况也需要关注；风电整体波动较大，主要是市场担心陆风后续的空间，但海风未来的发展空间较大，加之出海也是可以关注的方向。其他新能源中表现较好的是与AI相关的AIDC和服务器电源等板块，但需要观察算力投资的持续性；而固态电池作为未来锂电池的终极解决方案也是可以重点关注的方向。
工银新能源汽车混合A005939.jj工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。一季度，国内汽车市场受以旧换新政策拉动，维持在较高景气度水平，新能源乘用车渗透率继续提升，全年有望接近60%，销量同比继续高速增长。出口虽然受到关税等扰动因素影响，但是凭借较强的产品力，销量依然维持增长趋势。我们对新能源汽车在全球市场的成长空间和竞争力保持乐观，重点关注以下三个方向：一是新技术渗透率提升带来的结构性机会，包括智能驾驶、固态电池等方向，二是供需关系改善、盈利底部开始修复的环节，如锂电材料、设备等，三是海外市场竞争力突出、销量和盈利能力快速提升的行业，如客车、摩托车等。 本季度，基金维持高仓位运行，重点沿着两条主线进行配置和选股，一是智能化方向，沿着智能驾驶等AI端侧应用的渗透率提升趋势，选择有领先优势的优质个股重点配置。二是周期反转，在锂电材料、设备等周期见底、盈利回升的产业链环节中，选择盈利弹性较大、受益于技术进步的低位个股重点配置。本季度基金降低了竞争加剧、份额承压、估值在相对高位的产业链细分环节的配置比例。
工银优质成长混合A010088.jj工银瑞信优质成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。虽然美国两次增加关税，但国内市场仍表现活跃。国内政策效果开始逐渐显现，PMI数据连续两个月在荣枯线之上，但整体仍是弱复苏，由于地产仍处于低位，顺周期的化工、建材、钢铁等盈利仍承压，板块仍处于底部位置，对此我们保持整体低配。黄金价格屡创新高，但黄金股股价表现明显落后，商品价格远远领先于股票价格，我们认为美元资产向其他资产的分散是个较为漫长的过程，而黄金是承接美元资产的较好选择，我们仍旧看好黄金板块。 作为AI应用的人形机器人受到市场极大的关注，机械、汽车零部件企业纷纷转型或宣布进入这一领域，人形机器人的未来发展空间广阔是毋庸置疑的，但需要匹配长期的空间和短期预期过高的矛盾。固态电池、海风和AIDC、服务器电源等是我们未来1-2年比较看好的方向。 TMT中的AI应用仍是未来发展的重要方向，而医药领域医保控费有一定缓解，创新药也是可以重点关注的。
工银专精特新混合A015135.jj工银瑞信专精特新混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。基金运作方面，本基金继续坚守了专精特新和小盘股的定位，致力于在专精特新小市值公司中挖掘中长线投资机会。1季度，本基金加大了对矿山设备，通用设备，机器人，医药，智驾，化工，计算机等领域的个股挖掘力度，在这些细分产业中挖掘和储备了一批新标的。同时，在选股方法上，我们也有了迭代和升级。我们更明晰了自己的选股标准，用更全面的角度去评估备选公司的价值。我们的选股方法是自下而上，与此同时我们也有一个基本的宏观判断，那就是我们中长线看多中国经济和中国制造业企业。无论外部环境如何变化、内部政策如何调整，整体上中国制造业企业的全球竞争力是在逐步增强这一趋势没有发生变化。我们将选择具备这类长线竞争优势的企业，为收获长线收益而努力。