万民远融通基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.9 年/14 年 | 38.72亿元 / 38.72亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 9 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率9.32% | |
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万民远 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
融通健康产业灵活配置混合(000727)000727.jj融通健康产业灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度医药板块整体呈现震荡向下行情，延续了去年三季度以后的趋势，行业内部结构性机会较少。创新药板块受此前高估值影响持续挤泡沫，而消费医疗、中药、零售药店等复苏主线则经历持续估值回调，医药板块整体在基本面趋势、政策预期、需求复苏节奏与资金博弈中反复震荡。本基金延续一直以来的绝对收益理念，重点聚焦产业趋势明确、业绩增长确定性强的细分赛道；同时，在市场情绪波动中，强调个股选择的估值安全边际，保持投资定力，不追逐短期热点与泡沫化资产，不做过多仓位择时。 过去一个季度，医药板块中不少个股和细分方向的估值已具备吸引力，我们重点对组合结构进行优化与再平衡，在保持整体风格稳定的前提下，结合行业景气度与估值水平适度提升持仓标的股价弹性。一方面，增配创新医疗器械及具备成本优势的低估值原料药龙头企业，把握产业升级与进口替代带来的中长期机遇；另一方面继续坚守消费医疗、零售药店、品牌中药等具备复苏逻辑的细分赛道龙头，依托需求回暖与经营改善支撑持仓韧性。同时，在创新药领域精选研发管线清晰、临床进展明确、具备海外授权与出海潜力的低估值优质标的，规避估值过度透支、基本面兑现存在较大不确定性的标的，进一步提升组合的进攻属性，从而兼顾短期波动控制与长期价值增长空间，持续强化组合整体性价比与收益确定性。
融通中国风1号灵活配置混合(001852)001852.jj融通中国风1号灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度A股市场强势震荡，表现优于港股、美股等市场。节奏上，在中国经济复苏的预期下，1月市场表现强劲；随着美联储新主席被提名带来货币紧缩担忧，2月A股市场进入震荡区间，但较港股、美股韧性明显；而美以伊局势紧张导致全球权益市场风险偏好明显下降，3月A股进入调整期，同时延续了相对其他市场的韧性。 进入2026年，我们对A股的表现较2025年相对谨慎。一方面，2025年4月以来A股与全球其他主要股市同步大幅上涨，估值性价比明显下降，交易层面波动风险也加大。另一方面，战略资源和AI投入高景气是包括A股在内的全球权益市场向上的主要叙事，美联储降息是有利的环境，中期维度上资源品的价格大幅上涨后引发通胀和需求风险，AI投入在高基数下也有可能放缓，而美国降息周期也逐渐走向后半程，因此市场主线逻辑的逆风可能带来市场震荡。 在此背景下，涨幅较小、估值偏低、景气持续性强的标的越来越难找，景气投资的难度增大。我们降低对景气赛道的暴露，减少了依赖远期叙事的公司的配置，提高对估值的要求，并将组合结构更多元化，在继续持有估值性价比高的消费、医药等行业优质标的的同时，配置生猪养殖等周期处于底部的行业。同时，在景气投资方面，我们仍持有部分光通信、被动元器件、PCB、电力设备等行业的标的。 三月以来，市场受到美以伊局势紧张的影响，风险偏好明显下降。由于冲突的持续性、油价的走势、经济前景及货币政策存在不确定性，我们保持组合的风险暴露相对分散的状态，并维持相对谨慎的投资风格。我们用一部分仓位买入了涨幅相对有限的受益于油价上涨的标的，如油气、煤炭、化工、油运等，以平滑市场震荡时组合的净值波动。 往后看，由于A股相对其他市场的回调相对不充分，预计美以伊局势缓解前A股仍难走强。但考虑到市场对AI的信心仍在且相关标的已经有一定回调，中国经济韧性的优势在逐步体现，A股走出流畅下跌趋势的风险可控。往后看，我们在局势不明朗时可能仍维持相对分散配置的思路及谨慎的配置风格，并等待确定性的机会。
融通医疗保健混合(161616)161616.jj融通医疗保健行业混合型证券投资基金2026年第一季度报告
从去年8月底以来的近半年时间，医药板块整体处于震荡下行态势，尤其是此前涨幅较大的创新药板块，阶段性下跌超过30%，创新产业链中的CXO方向也跟随下跌，此外，器械设备等方向甚至持续创下新低。 报告期内，本基金的投资策略延续了“明确产业趋势+个股估值性价比”相结合的原则。随着医药板块的震荡走低，我们也发现越来越多的细分方向和个股，已经具备较高的吸引力。因此，过去一个季度，我们逆势加仓了创新药、CXO、科研服务上游等创新产业链标的，同时也加仓了消费医疗板块中部分赔率较高的个股。 此处我们简要阐述加仓创新产业链的逻辑：去年定期报告中我们曾提到，2025年医药板块的反弹由中国创新药价值重估引发，主线围绕对外授权展开。尽管板块及大多数个股出现了估值泡沫，但产业趋势未就此停滞，仍有大量个股的基本面在持续兑现，且估值也已回归至相对合理区间。同时，创新药重估行情也不会止步于创新药板块本身，CXO、科研服务上游领域同样也会迎来重估。从去年二季度开始，CXO的各个环节，从订单、业绩层面已逐步显现拐点，其周期性复苏的产业趋势日渐清晰。此外，我们也发掘了科研服务上游的高弹性个股，例如从事模式动物和抗体授权业务的某支新股，上市后受医药板块整体行情低迷影响，股价持续回调，反而为我们提供了极佳的买入时机。 从产业发展本身看，创新产业链的横向比较优势显著，因此我们有信心持续获取超额收益；从市场层面看，最大的不确定性来源于地缘冲突带来的尾部风险。我们也清醒认识到，创新产业链本身具有较强的外部依赖性，因此我们将持续对此保持警惕。
融通鑫新成长混合(011403)011403.jj融通鑫新成长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度A股整体呈现先涨后调走势，在宏观政策发力与经济基本面阶段性企稳的双重支撑下，国内经济短期企稳回升，市场信心持续修复。上证指数阶段性冲高后保持强势震荡，整体表现优于港股及美股市场。3月受伊朗地缘冲突突发影响，全球风险偏好快速回落，A股与全球市场同步加剧波动。 宏观经济方面，受益于全球AI产业发展浪潮与新兴市场基建需求集中释放，中国智造相关产业链出口表现亮眼，推动整体出口持续超出市场预期。但传统消费领域表现平淡，国内供给端产能过剩、行业竞争加剧与需求端偏弱的矛盾仍较突出。尽管反内卷等政策有望逐步改善内需不足与产能过剩预期，但经济新旧动能转换为长期过程，短期经济仅能维持弱复苏格局。当前中国经济正加速摆脱对地产产业链的过度依赖，转向高质量发展，机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等新质生产力领域，将成为经济增长的核心新动力。 市场层面，全球流动性保持充裕，国内经济（地产、消费）有望触底企稳，支撑A股延续慢牛趋势。鉴于过去一年市场整体涨幅较好，科技成长等优质赛道估值已有所体现，2026年资本市场预期收益率需理性下调。投资策略上，坚持逆向投资思路，紧扣经济转型升级与复苏主线，聚焦内需与科技两大核心方向，坚定看好中国资产重估机遇。重点关注三大领域：老龄化趋势下产业升级的医药板块、具备全球竞争力的创新药与高端制造出海产业、AI引领的科技进步赛道。持仓上继续持有消费、医药中高性价比优质资产，同时布局生猪养殖等处于周期底部的行业，并依据基金合同，灵活把握AH股市场投资机会。
融通价值成长混合(015553)015553.jj融通价值成长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场前期整体先扬后抑，在出口持续超预期、地产及内需逐步见底预期下，市场对中国经济弱复苏预期渐起，上证指数创下阶段性新高后，维持强势震荡，A股市场整体表现强于港股、美股等市场。突发的伊朗地缘局势紧张导致全球权益市场风险偏好明显下降，3月A股市场也进入调整期。 宏观层面，受全球AI产业趋势及新兴市场基建需求爆发影响，中国智造引领下的相关产业链出口业务整体表现靓丽，带动国内出口整体持续超预期，但代表存量和总量经济的消费整体乏善可陈，国内供给产能过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出，尽管国内反内卷等政策有望扭转未来内需不足及产能过剩预期，但经济新旧动能的转化是一个长期过程，很难一蹴而就，短期经济只能期待弱复苏。 基于全球流动性依然充沛，同时国内经济（地产及消费）有望触底企稳，A股市场慢牛格局有望延续，但过去一年A股市场整体表现较好，产业趋势较好的方向资产均有较好涨幅，我们对于今年资本市场预期收益需要适当降低。我们坚持逆向投资策略，沿着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会，坚持内需+科技为主线投资方向，坚信中国资产重估。看好老龄化背景下产业升级的医药、以创新药及高端制造为代表具备全球竞争优势的出海产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。在继续持有估值性价比高的消费、医药等行业优质标的的同时，配置生猪养殖等周期处于底部的行业。本基金将根据基金合同，合理布局AH市场投资机会。
融通远见价值一年持有期混合(018377)018377.jj融通远见价值一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体先扬后抑，在宏观政策的积极扶持以及经济基本面暂时企稳的双重支撑下，国内经济短期呈现企稳态势，市场信心得到进一步巩固。上证指数创下阶段性新高后，维持强势震荡，A股市场整体表现强于港股、美股等市场。突发的伊朗地缘局势紧张导致全球权益市场风险偏好明显下降，3月A股及全球市场波动加大。 宏观层面，受全球AI产业趋势及新兴市场基建需求爆发影响，中国智造引领下的相关产业链出口业务整体表现靓丽，带动国内出口整体持续超预期，但代表存量和总量经济的消费整体乏善可陈，国内供给产能过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出，尽管国内反内卷等政策有望扭转未来内需不足及产能过剩预期，但经济新旧动能的转化是一个长期过程，很难一蹴而就，短期经济只能期待弱复苏。中国经济正逐步摆脱过去高度依赖地产产业链，迈向高质量增长阶段，以机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等为代表的新质生产力，有望成为驱动中国经济未来增长的新引擎。 基于全球流动性依然充沛，同时国内经济（地产及消费）有望触底企稳，A股市场慢牛格局有望延续，但过去一年A股市场整体表现较好，尤其以科技成长为代表的产业趋势较好的方向资产均有较好涨幅，因此我们对于今年资本市场预期收益需要适当降低。我们坚持逆向投资策略，沿着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会，坚持内需+科技为主线投资方向，坚信中国资产重估。看好老龄化背景下产业升级的医药、以创新药及高端制造为代表具备全球竞争优势的出海产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。在继续持有估值性价比高的消费、医药等行业优质标的的同时，配置生猪养殖等周期处于底部的行业。本基金将根据基金合同，合理布局AH市场投资机会。
融通中国风1号灵活配置混合(001852)001852.jj融通中国风1号灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，全球地缘政治事件频发，中国作为负责任的大国的形象得到更广泛认可，同时中国在经济韧性、科技创新方面的全球竞争力得到进一步体现，A股、港股及人民币汇率均表现较好。A股市场制度不断完善，中长期资金有序入市，市场活跃程度较高，体现了中国经济企稳向上及科技不断突破的预期。尽管A股的估值已经明显提升，目前仍相对合理，健康发展的股市也为价值投资创造了良好的条件。 投资策略上，产品坚持投资被低估的中国优质企业。一方面，我们自上而下根据行业景气度寻找景气可以持续且估值仍有向上空间的行业，以及行业景气处于底部且估值严重偏低的行业。另一方面，我们自下而上选择治理结构较好、具有全球竞争力且估值偏低的公司。我们的核心仓位坚持长期投资，寻找优质且高性价比公司作为底仓配置，同时我们用少部分仓位做行业轮动，在高景气行业中把握交易性机会。 2025年本产品维持了相对较高的仓位，在相对均衡配置的情况下寻找结构性机会。年初产品主要配置了内需驱动的房地产产业链及出口优势企业，尤其增加了重卡、工程机械、建材等对内具备顺周期属性且对外具备全球竞争力的行业。年中逐步降低了房地产及基建投资相关的板块，增加了新消费、算力等高景气的成长行业，并在美国推出对等关税导致市场波动中增加了出口链的配置。下半年产品减少了涨幅较大的出口链及盈利存在一定压力的金融、地产、机械等顺周期投资相关行业，并增加了景气较高的算力硬件、软件服务、电气设备等科技成长行业，同时增配了内需型消费行业，如珠宝、建材、美护、零食等。由于医疗产业股价调整充分且基本面已经开始改善，我们增加了医疗器械、医疗服务、制药、原料药、医药外包服务等医药子行业的配置。
展望未来，我们认为2026年全球宏观经济形势相对较好。中国方面，尽管宏观政策并未大水漫灌，房地产对经济的拖累已经日渐衰微，且物价向下的趋势已经出现一定扭转，工业企业库存呈现底部回暖趋势，中国经济有望见底回升。美国方面，由于中期选举的诉求，在利率下行、财政适度宽松的格局下，经济仍有望维持相对较高的景气。但随着AI投资占主要云厂商自由现金流比重的抬升，利率在压通胀和稳就业间腾挪空间的收窄，中期选举后美国的经济面临一定不确定性。AI投资的波动及美国经济景气的波动对算力板块、出口链相关标的有一定影响。 从证券市场看，A股全年有望呈宽幅震荡格局。2025年A股的上涨与流动性充裕有关，外贸企业结汇、高息定期存款到期、保险等机构资金入市、IPO总量低等因素导致流动性环境较好。2026年IPO可能放量，流动性进一步向好的空间有限，A股估值难以显著提升。考虑到人民币有望保持强势，中国经济复苏的确定性不断增强，A股总体仍有望保持相对较高的估值。同时下半年需要警惕地缘政治风险增加对市场风险偏好的影响。风格层面，管理层对投机炒作的监管加强，且题材股相对优质公司的溢价已经显著提升，优质蓝筹股有望体现出超额收益。 行业配置方面，中短期关注AI硬件等景气行业，中长期看好医药等长期向好的行业，同时重视与中国经济相关性高的可选消费等拐点行业。短期维度，目前仍看好AI投入相关的AI算力、电力设备等行业，但需要密切跟踪AI投入的持续性，以及对拥挤度及估值保持警惕。中长期维度，医药行业的长期前景较好，但复苏的斜率相对稳健，需要精选标的。顺周期的可选消费、地产链等行业有望见到拐点并出现较大的弹性，我们考虑逐渐增大相关行业的仓位。 产品运作方面，我们坚持逆向投资为主的价值投资方法论。首先，我们将继续持有基本面底部复苏的医药产业链，包括制药、医疗器械、医疗服务等行业。其次，我们密切关注消费建材、钢铁、生猪养殖、美护、航空等基本面出现拐点的行业。再次，我们仍重视优质的出口链标的。最后，我们保持算力产业链的布局并择机在AI算力与AI应用之间轮动。
融通远见价值一年持有期混合(018377)018377.jj融通远见价值一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，在宏观政策的积极扶持以及经济基本面暂时企稳的双重支撑下，中国在经济韧性、科技创新方面的全球竞争力得到进一步体现，A股、港股及人民币汇率等中国资产均有良好表现。同时，管理层对资本市场高度重视，且过去几年A股市场制度不断完善，中长期资金有序入市，市场活跃程度较高，体现了中国经济企稳向上及科技不断突破的预期。 2025年本产品维持了相对较高的仓位，坚持逆向投资思路，在相对均衡配置的情况下寻找结构性机会。投资被低估的中国优质企业。我们的核心仓位坚持长期投资，寻找优质且高性价比公司作为底仓配置，同时用少部分仓位做行业轮动，在高景气行业中把握交易性机会。本产品配置总体策略上，坚持“内需改善+科技进步”的思路，内需主要以医药消费为主，科技以人工智能为代表的AI算力硬件及AI应用为主。因出口及科技相关板块表现强势，受地产及内卷等因素影响内需相关行业整体基本面疲软，虹吸效应下，内需相关股票全年表现较为惨淡。
展望2026年，尽管国内经济仍面临较大的挑战，供给端过剩引发的内部竞争加剧、需求端动力不足的矛盾依然突出，内需消费不及预期与房地产行业持续下行，对经济增长构成一定拖累。但这些挑战也是后续政策的主要发力点，且物价向下的趋势已经出现一定扭转，工业企业库存呈现底部回暖趋势，中国经济有望见底回升。长期来看，中国经济正逐步摆脱过去高度依赖地产产业链，迈向高质量增长阶段，以机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等为代表的新质生产力，有望成为驱动中国经济未来增长的新引擎。 从证券市场看，A股全年有望呈宽幅震荡格局，慢牛格局有望延续。2025年A股的上涨与流动性充裕有关，外贸企业结汇、高息定期存款到期、保险等机构资金入市、IPO总量低等因素导致流动性环境较好。考虑到人民币有望保持强势，中国经济复苏的确定性不断增强，A股市场慢牛有望延续，市场底部逐步夯实抬升。目前股市场整体估值相对合理，市场底部逐步夯实抬升，但目前一些细分领域，已存在结构性泡沫。同时管理层对投机炒作的监管加强，且题材股相对优质公司的溢价已经显著提升，优质蓝筹股有望体现出超额收益。 我们长期看好中国资产的重估潜力，坚持逆向投资为主的价值投资方法论，聚焦赛道前景广阔、具备良好成长性且估值处于相对合理区间的板块及个股进行重点布局与配置。我们将继续围绕中国经济转型升级与经济修复的核心方向挖掘投资机遇，坚定以“内需+科技”为核心的投资主线，中短期关注AI硬件等景气行业，中长期医药消费等内需行业的长期前景较好，但复苏的斜率相对稳健，需要精选标的。顺周期的可选消费、地产链等行业有望见到拐点并出现较大的弹性，我们考虑逐渐增大相关行业的仓位。
融通鑫新成长混合(011403)011403.jj融通鑫新成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，在宏观政策的积极扶持以及经济基本面暂时企稳的双重支撑下，国内经济短期呈现企稳态势，市场信心得到进一步巩固。同时，全球地缘政治事件频发，中国作为负责任的大国的形象得到更广泛认可，中国在经济韧性、科技创新方面的全球竞争力得到进一步体现，A股、港股及人民币汇率均表现较好。A股市场制度不断完善，中长期资金有序入市，市场活跃程度较高，体现了中国经济企稳向上及科技不断突破的预期。尽管A股的估值已经明显提升，目前仍相对合理，健康发展的股市也为价值投资创造了良好的条件。 投资策略上，产品坚持投资被低估的中国优质企业。一方面，我们自上而下根据行业景气度寻找景气可以持续且估值仍有向上空间的行业，以及行业景气处于底部且估值严重偏低的行业。另一方面，我们自下而上选择治理结构较好、具有全球竞争力且估值偏低的公司。我们的核心仓位坚持长期投资，寻找优质且高性价比公司作为底仓配置，同时我们用少部分仓位做行业轮动，在高景气行业中把握交易性机会。 2025年本产品维持了相对较高的仓位，在相对均衡配置的情况下寻找结构性机会。年初产品主要配置了内需驱动的房地产产业链及出口优势企业，尤其增加了重卡、工程机械、建材等对内具备顺周期属性且对外具备全球竞争力的行业。年中逐步降低了房地产及基建投资相关的板块，增加了新消费、算力等高景气的成长行业，并在美国推出对等关税导致市场波动中增加了出口链的配置。下半年产品减少了涨幅较大的出口链及盈利存在一定压力的金融、地产、机械等顺周期投资相关行业，并增加了景气较高的算力硬件、软件服务、电气设备等科技成长行业，同时增配了内需型消费行业，如珠宝、建材、美护、零食等。由于医疗产业股价调整充分且基本面已经开始改善，我们增加了医疗器械、医疗服务、制药、原料药、医药外包服务等医药子行业的配置。
展望未来，我们认为2026年全球宏观经济形势相对较好。尽管国内经济仍面临较大的挑战：供给端过剩引发的内部竞争加剧、需求端动力不足的矛盾依然突出，内需消费不及预期与房地产行业持续下行，对经济增长构成一定拖累。但这些挑战也是后续政策的主要发力点，且物价向下的趋势已经出现一定扭转，工业企业库存呈现底部回暖趋势，中国经济有望见底回升。长期来看，中国经济正逐步摆脱过去高度依赖地产产业链，迈向高质量增长阶段，以机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等为代表的新质生产力，有望成为驱动中国经济未来增长的新引擎。 从证券市场看，A股全年有望呈宽幅震荡格局。2025年A股的上涨与流动性充裕有关，外贸企业结汇、高息定期存款到期、保险等机构资金入市、IPO总量低等因素导致流动性环境较好。考虑到人民币有望保持强势，中国经济复苏的确定性不断增强，A股市场慢牛有望延续，市场底部逐步夯实抬升。同时下半年需要警惕地缘政治风险增加对市场风险偏好的影响。风格层面，管理层对投机炒作的监管加强，且题材股相对优质公司的溢价已经显著提升，优质蓝筹股有望体现出超额收益。 我们长期看好中国资产的重估潜力，坚持逆向投资为主的价值投资方法论，聚焦赛道前景广阔、具备良好成长性且估值处于相对合理区间的板块及个股进行重点布局与配置。我们将继续围绕中国经济转型升级与经济修复的核心方向挖掘投资机遇，坚定以“内需+科技”为核心的投资主线，中短期关注AI硬件等景气行业，中长期医药消费等内需行业的长期前景较好，但复苏的斜率相对稳健，需要精选标的。顺周期的可选消费、地产链等行业有望见到拐点并出现较大的弹性，我们考虑逐渐增大相关行业的仓位。
融通价值成长混合(015553)015553.jj融通价值成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，在宏观政策的积极扶持以及经济基本面暂时企稳的双重支撑下，国内经济短期呈现企稳态势，市场信心得到进一步巩固，中国在经济韧性、科技创新方面的全球竞争力得到进一步体现，A股、港股及人民币汇率均表现较好。A股市场制度不断完善，中长期资金有序入市，市场活跃程度较高，体现了中国经济企稳向上及科技不断突破的预期。 投资策略上，产品坚持投资被低估的中国优质企业。一方面，我们自上而下根据行业景气度寻找景气可以持续且估值仍有向上空间的行业，以及行业景气处于底部且估值严重偏低的行业。另一方面，我们自下而上选择治理结构较好、具有全球竞争力且估值偏低的公司。我们的核心仓位坚持长期投资，寻找优质且高性价比公司作为底仓配置，同时我们用少部分仓位做行业轮动，在高景气行业中把握交易性机会。 2025年本产品维持了相对较高的仓位，在相对均衡配置的情况下寻找结构性机会。本产品配置总体策略上，坚持“内需改善+科技进步”的思路，内需主要以医药消费为主，科技以人工智能为代表的AI算力硬件及AI应用为主。因出口及科技相关板块表现强势，受地产及内卷等因素影响内需相关行业整体基本面疲软，虹吸效应下，内需相关股票全年表现较为惨淡。
展望未来，我们认为2026年全球宏观经济形势相对较好。尽管国内经济仍面临较大的挑战：供给端过剩引发的内部竞争加剧、需求端动力不足的矛盾依然突出，内需消费不及预期与房地产行业持续下行，对经济增长构成一定拖累。但这些挑战也是后续政策的主要发力点，且物价向下的趋势已经出现一定扭转，工业企业库存呈现底部回暖趋势，中国经济有望见底回升。长期来看，中国经济正逐步摆脱过去高度依赖地产产业链，迈向高质量增长阶段，以机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等为代表的新质生产力，有望成为驱动中国经济未来增长的新引擎。 从证券市场看，A股全年有望呈宽幅震荡格局，慢牛格局有望延续。2025年A股的上涨与流动性充裕有关，外贸企业结汇、高息定期存款到期、保险等机构资金入市、IPO总量低等因素导致流动性环境较好。考虑到人民币有望保持强势，中国经济复苏的确定性不断增强，A股市场慢牛有望延续，市场底部逐步夯实抬升。目前股市场整体估值相对合理，市场底部逐步夯实抬升，但目前一些细分领域，已存在结构性泡沫。同时管理层对投机炒作的监管加强，且题材股相对优质公司的溢价已经显著提升，优质蓝筹股有望体现出超额收益。 我们长期看好中国资产的重估潜力，坚持逆向投资为主的价值投资方法论，聚焦赛道前景广阔、具备良好成长性且估值处于相对合理区间的板块及个股进行重点布局与配置。我们将继续围绕中国经济转型升级与经济修复的核心方向挖掘投资机遇，坚定以“内需+科技”为核心的投资主线，中短期关注AI硬件等景气行业，中长期医药消费等内需行业的长期前景较好，但复苏的斜率相对稳健，需要精选标的。顺周期的可选消费、地产链等行业有望见到拐点并出现较大的弹性，我们考虑逐渐增大相关行业的仓位。
融通医疗保健混合(161616)161616.jj融通医疗保健行业混合型证券投资基金2025年年度报告
经历了连续四年的下跌后，医药板块在2025年迎来了反弹，虽然板块指数整体涨幅有限，但意义重大，由创新药出海价值重估带来的行情不会止步于创新药板块，包括CXO和科研服务上游等创新产业链、创新器械等方向景气度后续同样会持续向好。 报告期内，本基金的投资策略有所调整，在坚持“明确产业趋势+个股估值性价比”相结合的同时，也对组合锐度进行了适当的提升，具体持仓结构的调整方向主要在两方面： 1、增加了创新药械及创新产业链的配置权重。中国创新药的国际竞争力已经在2025年得到市场充分发掘，市场给予的乐观定价会进一步刺激国内创新产业链景气度持续回升，因此未来一年我们能看到CXO、科研服务上游等环节，订单/收入持续向好，这是未来一年明确产业趋势方向。 2、调入了有涨价预期的细分方向。我们注意到，在资源端和部分制造业中上游，通胀已经悄然持续了相当一段时间。过去几年终端需求持续低迷、固定资产开支低迷的现实，导致了诸多中游制造业出现渠道库存低、供给格局改善的情况，一旦供需格局预期反转，终端需求叠加补库存需求会带来盈利和估值的大幅提升。当然，在越靠近上游资源端、供给格局越集中的中上游环节，以及产业链条越长的方向，这个逻辑越顺畅，但在医药板块也有同样的逻辑映射，比如原料药等方向，但选取方向需要注意：供给格局近几年是否出清优化？向下游传导涨价的逻辑是否通畅？
近两年市场逐步形成慢牛长牛预期，市场信心持续修复。医药板块细分逻辑分化，涵养具有科技属性的创新药械，周期品属性的原料药，偏消费属性的消费医疗，因此不同环境下都有值得把握的方向。 我们判断，2026年医药行业的主要机会可能仍然集中在创新药械及对应的创新产业链，但一直处于周期底部的部分原料药个股、股价和业绩底部的消费医疗等方向，今年也可能会有价值重估的可能。此外，在市场热度较高的背景下，我们也关注一些新的主题方向，比如AI应用，脑机接口，手术机器人。总体而言，2026年医药板块的行情可以持续保持乐观。
融通健康产业灵活配置混合(000727)000727.jj融通健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
医药板块在经历4年的回调之后在2025年迎来了反弹，除了市场整体回暖因素之外，引发医药行情的逻辑主线是中国创新药的价值重估，尤其是创新药授权出海带来的新叙事为行业打开了新的空间。而在创新药、创新产业链之外的其他方向则表现平淡，两者估值分化剧烈。 本基金一直坚持“守正出奇，逆向投资”的风格，坚持绝对收益的理念，在遵循产业逻辑的同时，也强调个股的估值安全边际，因此在创新药从热门走向泡沫化的过程中并未参与，因此过去一年的业绩也受到了一定程度负面影响。但我们仍然坚持沿着长期大概率正确的方向、做出长期大概率正确的投资决策，主动放弃在人声鼎沸时赚取估值泡沫的钱，用中长线持股的心态，重点布局阶段性低点或市场未充分发掘的优质行业和个股，以时间换空间，等待市场定价的修复甚至是戴维斯双击，行稳致远，创造长期收益和价值。 报告期内，本基金主要的配置方向集中在长期产业趋势明确、且估值相对较低的板块，同时也兼顾一些近期成长性高、远期可想象空间大的高赔率创新器械个股。行业结构上，复苏+创新是两大主要方向，复苏主要是消费医疗、零售、中药，创新主要是创新器械、估值有吸引力创新药个股。
2025年对A股整体、对医药板块而言都是不平凡一年，一方面，新的产业趋势得到了市场乐观的定价，进而带来这些细分方向股价的大爆发；另一方面，也有很多不受关注的传统方向，股价持续低迷甚至创了新低，这种鲜明的对比已经到了非常极致的地步。而这种极致的差异，可能也蕴含着新一年的投资机会，一些毫无预期的底部方向和资产，赔率已经变得非常合适。同时，证券市场走势持续健康向好，逐步形成慢牛长牛预期，虽然从宏观经济整体角度看复苏的迹象还不算明显，但我们认为资本市场的热度和资源端的涨价最终一定会传导至实体和消费终端。 对应到医药行业，2021-2024期间的下跌集中反映了包括药品器械集采、DRGs在内的控费政策，医疗反腐趋严的监管风向，以及此前估值过度泡沫化在内的诸多综合性因素。去年以来，创新产业链估值的重新定价给医药行业开了一个好头，中国医药产业链的其他环节，比如创新器械、药械出海等方向其实有相当多优质公司同样值得关注，它们目前的定价相比其所处的产业趋势还远远谈不上泡沫化。此外，由于过去的极致分化行情，行业内还有很多方向股价仍处于近年的底部区间，从估值角度看，很多标的甚至已经处于清算价值附近，这也是未来潜在的收益来源。