薛玲 - 基金投资策略和运作

一季度A股ESG市场呈现板块极致分化、防御与周期ESG领涨、成长ESG承压的态势，核心主线是高股息、稳现金流、政策支持的绿色防御板块等。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

宏观经济方面，一季度经济表现为外需强、内需弱，生产投资强、消费弱，商品价格上涨较多。从需求端上看，制造业累计投资增速回升，房地产累计投资增速跌幅明显收窄，消费同比增速回落；进出口增速明显。总体看，26年一季度开门红表现较好，但仍然呈现供强需弱、外强内弱特征，经济温和复苏。　　通胀方面，26年一季度通胀明显改善，居民消费价格（CPI）单月同比继续为正，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅大幅收窄、即将转正。　　资金面和货币政策层面，26年一季度资金环境维持宽松。央行对资金面继续大力呵护，资金利率维持低位。一季度央行并未进行降准降息操作。　　债券市场方面，一季度长端收益率总体震荡，短端收益率明显下行。一季度10年国债收益率下行3BP到1.82%，10年国开债收益率下行6BP到1.95%。1年期国债和1年期国开债全季度分别下行12BP和11BP至1.22%和1.44%，期限利差走扩。权益方面，一季度宽幅震荡，最终相比25年末小幅下降，沪深300下行3.89%至4450.05；转债市场走势表现好于大盘股，一季度末中证转债指数收于486.28，相比于25年末下行1.14%。　　操作上，本基金债券部分以短久期的二级资本债、信用债为主，主要获取票息收益；权益方面，为更好地给投资者创造收益，及时提高了权益仓位，并增加了权益持仓中成长股的比例，以跟上市场涨幅。整个产品封闭期间，权益仓位不超过10%。本基金在封闭期结束之前主要通过调整权益结构来获取收益，打开之时绝对收益大约1%。产品打开之后，由于赎回较多且临近春节，本基金并未立即加仓，赎回导致权益仓位自然上升。春节之后，待赎回金额稳定在千万水平之后，本基金在2月底加仓至20%仓位，权益结构呈均衡配置，红利、质量、成长1：1：1。进入3月中旬，市场受到美伊战争的冲击现了较大波动，本基金分步骤下降仓位至12%。未来仍将保持风格特征，实现净值的稳定增长。

在报告期内，本基金以量化模型为核心工具，对基金进行指数增强管理，并作投资风险控制。基金在行业权重配置上整体与业绩比较基准保持高度一致，同时在个股层面进行了适度的分散与均衡配置，在贴近指数表现的基础上，力争获取一定的超额收益。整体来看，组合结构在控制偏离的同时平衡了收益增强的目标。　　管理人持续对组合的超额收益表现进行跟踪与评估，并结合市场环境变化及量化研究进展，对模型进行调整和优化，以提升其对不同市场情景的适应能力。在此过程中，通过迭代参数与策略框架，力求在风险可控的前提下增强模型的稳定性与有效性。　　报告期内，标的指数整体运行较为平稳，但在临近期末时波动明显加大。在此背景下，基金维持了适中的换手率水平，在控制交易成本的同时，兼顾对收益因子的有效暴露。基金整体跟踪误差处于中等偏低水平，从而较好地控制了组合表现相对于基准出现较大偏离的风险。　　此外，基金在报告期内适度参与了新股申购，中签的新股根据市场情况在二级市场进行及时兑现。从整体效果来看，新股投资对组合收益产生了一定的正向贡献，但由于新股发行和中签数量均不多，其对整体业绩的影响相对较为有限。　　管理人将继续对量化模型进行跟踪、评估与迭代，结合市场结构变化不断完善策略体系，力求在控制风险的基础上提升策略表现，为基金争取实现更加稳健和可持续的超额收益。

股票市场方面，受益于高股息资产在低利率环境下的配置需求和市场避险情绪影响，中证红利指数（全收益）一季度上涨超过4%，分月度则呈现分化走势，特别是三月份受到外部地缘冲突影响，整体避险情绪抬升，红利资产表现优秀。一季度红利板块内煤炭板块涨幅显著，市场对于自由现金流充沛的企业认可度较高。除了红利风格本身，未来需要重点关注外部地缘冲突以及海外利率水平变动对国内红利资产定价的潜在影响；同时A股自身市场风格的周期性摆动也会对红利风格的阶段性表现产生影响。　　报告期内，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，通过多因子的方式建立选股模型，在精选红利持仓时，不以静态高股息率为唯一目标，关注预期股息水平、关注企业质量和现金股息支付能力，力争寻找合理的红利增长机会。本基金将继续坚持选取符合红利特征、具备长期投资价值的投资组合，在多变的市场环境下不断优化收益获取能力。

股票市场方面，年初以来，市场受到春季躁动预期的影响，出现了连续上涨，为更好地给投资者创造收益，基金增加了权益持仓中成长股的比例，以跟上市场涨幅。进入3月中旬，市场受到美伊战争的冲击出现了较大波动，本基金调高了价值股比例。债券端，一季度长端收益率总体震荡，短端收益率在资金价格的带动下震荡下行。季度内10年期国开债收益率下行6BP到1.95%，而1年期国开债收益率则下行11BP至1.44%，收益率曲线有所陡峭化。基于前期的市场判断，本季度久期维持中性偏低的配置。　　　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

2026年一季度，尽管国内需求的改善较为缓慢，但海外需求的走强叠加商品价格的上涨，对于生产端拉动显著，宏观经济呈现出温和复苏的状态。同步指标方面，3月制造业采购经理人指数（PMI）录得50.4%，季度内持续回升并站在荣枯线之上。投资方面，在战争冲击海外供应链以及外需偏强的影响下，1-2月国内制造业投资录得3.1%同比增幅；基础设施累计投资增速同样在年初“开门红”的拉动下，录得11.4%的同比增速，对季度内的经济增长形成支撑；地产投资层面，虽然依旧保持负的同比增长，但在核心城市政策放松的影响下，投资增速的跌幅较去年年末显著收窄。消费方面，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，相比2025年全年增速回落0.9个百分点。整体看，2026年一季度宏观经济的开局表现良好，虽然呈现供强需弱、外强内弱的特征，但经济温和复苏的趋势较为明显。　　通胀方面，一季度国内通胀反弹的趋势较为显著。居民消费价格指数（CPI）季度内单月同比持续上行，工业生产者出厂价格指数（PPI）的同比降幅也持续收窄、即将转正。消费者价格指数层面，受到非食品项的拉动，1-2月的CPI增速升至0.8%，高于2025年全年0.8个百分点。工业品价格指数层面，1-2月PPI增速收于-1.2%。在基数效应与宏观情绪的影响下，有色金属为代表的商品价格在年初便出现较大的涨幅，进入3月后原油价格则受到突发战争的冲击，重回100美元以上。虽然大宗商品价格的波动同样有所放大，但整体中枢上行以及推升PPI持续反弹的趋势较为确定。　　货币政策方面，一季度人民银行整体维持宽松的货币环境。随着外部不确定性对于国内经济增长以及预期的冲击，央行加大了对于资金面的呵护，资金利率维持低位。季度内央行并未进行降准、降息操作，但通过中期借贷便利（MLF）以及买断式逆回购净投放流动性合计1.65万亿。从资金利率中枢来看，7天质押回购利率（R007）在1.4%-1.6%的区间波动，即便季末时点资金价格依然维持低位运行。汇率方面，一季度人民币汇率维持升值趋势，3月末人民币兑美元即期汇率收于6.9081，较25年末升值1.16%。　　债券市场方面，一季度长端收益率总体震荡，短端收益率在资金价格的带动下震荡下行。季度内10年期国开债收益率下行6BP到1.95%，而1年期国开债收益率则下行11BP至1.44%，收益率曲线有所陡峭化。权益市场方面，一季度权益市场宽幅震荡，季末相比2025年末小幅回落，沪深300指数下跌3.89%至4450.05。转债市场表现好于大盘股票，一季度末中证转债指数收于486.28，相比于去年年末下跌1.14%。　　回顾一季度的基金管理工作，组合调整了债券持仓结构并保持偏高的权益仓位。债券投资方面，组合提升二级资本债为代表的信用债持仓，并增加信用债的杠杆水平。权益投资方面，市场受到春季躁动预期的影响，出现了连续小幅上涨，为更好地给投资者创造收益，基金维持20%权益仓位运作，并增加了权益持仓中成长股的比例，以跟上市场涨幅。进入3月中旬，市场受到美伊战争的冲击现了较大波动，本基金分步骤下降仓位至12%。在季度内波动较大的市场环境中，获取了一定的投资回报。

在报告期内，本基金根据基金合同规定，采取了对指数的被动复制策略，将年化跟踪误差和日均跟踪偏离度控制在了基金合同约定的范围之内。　　报告期内，本基金跟踪误差主要来自于所持股票组合与所跟踪标的指数在权重结构上的差异。权重结构上的差异主要源自以下三个部分：第一，股票数量的舍入取整；第二，参与新股申购；第三，部分股票的停牌导致无法交易。本基金管理人在量化分析基础上，采取了适当的组合调整策略，尽可能地控制了基金的跟踪误差与偏离度。

本基金绝大部分资产投资于深证基本面60ETF，因此基金的跟踪误差和偏离度主要取决于深证基本面60ETF的表现。此外，由于申赎造成的基金份额变动以及成份股的集中分红也会对本基金的跟踪误差和偏离度造成一定影响。在报告期内，基金跟踪误差和日均偏离度均被控制在基金合同约定的范围内。

报告期间，本基金主要投资转债和纯债。一季度转债先扬后抑、估值冲高回落，转债先随权益春季躁动行情冲高，后在强赎、地缘与资金赎回压力下有所回调。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

本基金绝大部分资产投资于50ETF，因此基金的跟踪误差和偏离度主要取决于50ETF的表现。此外，由于申赎造成的基金份额变动以及成份股的集中分红也会对本基金的跟踪误差和偏离度造成一定影响。在报告期内，基金跟踪误差和日均偏离度均被控制在基金合同约定的范围内。

在报告期内，恒生科技指数震荡后出现大幅回调。1月受资金流入推动冲高，2月因外卖补贴影响互联网业绩、AI商业化不及预期等因素影响，震荡下行，3月因美联储政策转向、地缘冲突等因素重挫。全季累计跌15.7%。互联网、半导体等成长股估值回调显著，推动南向资金逆势净流入抄底。　　在报告期内，本基金主要采用被动复制指数成分股的策略以达到跟踪指数的目标，同时叠加恒生科技股指期货投资，降低股票换手，提高资金利用效率。通过“股票持仓为主、恒生科技股指期货为辅”的组合工具，锚定指数表现，实现对指数的紧密跟踪。　　报告期间，管理人监控指数成分变化，依据指数成分股和权重信息进行股票组合的调整，基于申购赎回情况以及指数成分调整状况，及时完成港股通部分和非港股通港股（QDII）部分的资金分配和仓位增减，并稳健管理基金与基准指数的跟踪误差和日均跟踪偏离度，较为妥善控制了基金组合的相对风险。同时，利用恒生科技股指期货投资进行仓位调整，减少频繁股票交易，降低交易成本，保持较低的跟踪误差。　　本报告期本基金A净值增长率-16.77%，波动率1.63%，业绩比较基准收益率-16.76%，波动率1.64%。本报告期本基金C净值增长率-16.87%，波动率1.63%，业绩比较基准收益率-16.76%，波动率1.64%。

一季度A股ESG市场呈现板块极致分化、防御与周期ESG领涨、成长ESG承压的态势，核心主线是高股息、稳现金流、政策支持的绿色防御板块等。本基金完全被动跟踪对应指数，力争跟踪误差的最小化。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。