王先伟创金合信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.1 年/14 年 | 2.83亿元 / 2.96亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率10.52% | |
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王先伟 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
创金合信聚鑫债券A012317.jj创金合信聚鑫债券型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年第四季度，债券市场收益率“倒N型”震荡，其中10年国债收益率从9月30日的1.8605%最低下行至1.7944%又上行至12月31日的1.8473%。经济基本面方面，呈现弱复苏，10月、11月和12月制造业PMI分别为49.0%、49.2%和50.1%，其中12月PMI回升至扩张区间。货币政策方面，第四季度整体上偏宽松，央行呈现净投放但是以长替短，央行10-12月短期逆回购分别净投放-5953亿元、-5562亿元和819亿元；买断式逆回购操作分别净投放4000亿元、5000亿元、4000亿元，MLF分别净投放2000亿元、1000亿元、1000亿元；同时逐月在公开市场净买入国债200亿元、500亿元、500亿元。12月8日召开的中央政治局会议通稿中货币政策延续了“适度宽松”的表述，12月11日中央经济工作会议通稿中使用了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。基于对于权益市场的判断，本产品在2025年第四季度投资策略主要为固收+沪深300指数股票，并增加了一些科技类的个股，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。
创金合信积极成长股票A011377.jj创金合信积极成长股票型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度市场整体处于调整当中，主要宽基指数都出现了一些明显的回撤，本基金在本季度的大部分时间段投资策略整体是偏防守和控制波动，我们通过积极的选股和分析，在一贯坚持的高质量成长选股体系中寻找低估的股票，动态优化了组合持仓的风险敞口。在持仓上我们对个股的波动和风险更加重视，持有了更多的相对低波动的高质量成长个股，对过去三个季度涨幅较大的一些股票进行了持仓优化。同时，我们在四季度的后半段也主动研究一些产业新动态和市场新方向，尤其是身处当前新一轮生产力革命的阶段，新质生产力和传统产业创新都在发生快速而重大的革新。尽管我们对四季度整体市场相对谨慎乐观，但从中长期而言我们仍然非常看好中国股市的持续重估，因此中长期的角度而言，需要更多的深入研究一些新兴产业上的变化并持续寻找投资机会。因此我们在四季度后期也逐渐开始持有更多具有积极变化的新质生产力方向标的，类似存储产业链、商业航天/卫星互联网、AI应用等我们都认为会是来年一些比较重要的投资方向，因此在组合的动态优化中也逐渐开始加入了这样一些新的配置。
创金合信专精特新股票发起A014736.jj创金合信专精特新股票型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度市场整体处于调整当中，主要宽基指数都出现了一些明显的回撤，组合在本季度的大部分时间段投资策略整体是偏防守和控制波动，我们通过积极的选股和分析，在一贯坚持的高质量成长选股体系中寻找更加相对低估和低波动风险的专精特新企业来动态优化了组合持仓的风险敞口，组合在四季度也取得了季度区间的正收益。在整个季度大部分时间的持仓上，我们对个股的波动和风险更加重视，持有了更多的相对低波动的高质量成长个股，对过去三个季度涨幅较大的一些股票进行了持仓优化。第四季度整体工作围绕在对前三季度市场的总结和对明年一些重点方向的研究和布局上，我们在四季度的后半段也主动前瞻性研究一些产业新动态和市场新方向，尤其是身处当前新一轮生产力革命的阶段，新质生产力和传统产业创新都在发生快速而重大的革新。尽管我们对四季度整体市场相对谨慎乐观，但从中长期而言仍然非常看好中国股市的持续重估，因此中长期的角度而言，需要更多的深入研究一些新兴产业上的变化并持续寻找投资机会。相应地，组合在四季度后期也逐渐开始持有更多具有积极变化的新质生产力方向的专精特新企业，类似国产算力、存储产业链、商业航天/卫星互联网、机器人、自动驾驶等主题方向，我们认为会是来年一些比较重要的投资方向，因此在组合的动态优化中也逐渐开始加入了这样一些新的配置。
创金合信专精特新股票发起A014736.jj创金合信专精特新股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
组合报告期内的投资策略仍然是在工信部国家级专精特新小巨人上市公司当中寻找高质量小巨人企业的投资机会，主要采取高质量成长的选股策略筛选盈利和估值匹配度高或者低估的企业进行投资。三季度组合的持仓集中度有一些变化，主要的原因还是在于我们认为市场整体向好，很多行业都有了新一轮的成长逻辑，同时还有AI这轮全球性的浪潮开始进入降成本铺开应用的阶段，因此市场的机会和热点是相对较多的。而在其中最重要的AI方向，不管是海外还是国内，今年都出现了比较积极的变化，我们在各种公开信息的基础上更加确信这一次AI尤其是国产AI的链条开始出现正循环，因此对国产算力包括芯片、先进制程、存储、先进封装等都需要更加积极的评估。同时国内的产业内AI的应用如火如荼，具身智能和辅助智驾等产业已经开始了实质性的商业落地，相关的带头企业发售的新产品在整体完成度上都处于国际一流，新质生产力的繁荣带来了产业链相关专精特新企业壮大的好机会。因此第三季度组合的投资运作采取了较为积极的方针，我们在上半年良好的运作基础上，对第三季度A股市场比较乐观，适宜对各种新兴产业进行更为积极的定价，我们根据产业发展的趋势大幅增加了对国产AI算力、具身智能、智驾汽车方向的配置，取得了不错的回报。
创金合信积极成长股票A011377.jj创金合信积极成长股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
组合报告期内的投资策略主要采取高质量成长的选股策略筛选盈利和估值匹配度高或者低估的企业进行投资，同时在估值匹配度的动态优化上做了一些改善。三季度组合的持仓集中度有了一定的提升，主要的原因还是在于我们认为市场整体向好，很多行业都有了新一轮的成长逻辑，同时还有AI这轮全球性的浪潮开始进入降成本铺开应用的阶段，因此市场的机会和热点是相对较多的。而在其中最重要的AI方向，不管是海外还是国内，今年都出现了比较积极的变化，我们在各种公开信息的基础上更加确信这一次AI尤其是国产AI的链条开始出现正循环，因此对国产算力包括芯片、先进制程、存储、先进封装等都需要更加积极的评估，在组合管理中也加大了对国产AI整个链条的大幅增持。在此基础上，第三季度组合的投资运作采取了非常积极的方针，我们在上半年良好的运作基础上，认为第三季度A股市场比较乐观，适宜对各种新兴产业进行更为积极的定价，我们根据产业发展的趋势大幅增加了对国产AI算力方向的配置，取得了不错的回报。
创金合信聚鑫债券A012317.jj创金合信聚鑫债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，受反内卷带动商品期货价格上涨进而推升通胀预期、权益表现强势、关于国债等债券利息收入增值税政策的公告以及公募基金销售费用新规征求意见稿等影响，债券市场收益率整体上行，出现了较大幅度调整，其中长久期表现弱于短久期，同时中等资质信用债3-5年的期限利差也出现一定程度的走扩。其中1年期大行CD由三季度初1.6350%震荡上行至1.6650%，3年期中债隐含AA+中票收益率由1.8913%震荡上行至2.1069%，5年期中债隐含AAA-银行二级债收益率由1.8975%震荡上行至2.3028%，5年期中债隐含AA（2）城投债收益率由2.3090%震荡上行至2.6254%，10年国债活跃券收益率由1.642%震荡上行至1.794%，30年国债活跃券收益率由1.85%震荡上行至2.13%。经济基本面方面，在中美进行经贸磋商及关税延期的背景下，2025年7月制造业PMI较上月下行0.4个百分点后呈现弱复苏，7月至9月制造业PMI分别为49.3、49.4、49.8。货币政策方面，三季度整体较为平稳。站在目前时间点，需要持续跟踪后续中美关税战的演进、权益市场的表现、机构行为等，进而做出相应的应对。基于对于权益市场的判断，本产品在2025年三季度投资策略为固收+沪深300指数增强，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。
创金合信积极成长股票A011377.jj创金合信积极成长股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
今年上半年股市收官，市场总体表现整体回暖，截至6月30日，上证指数累计上涨8.2%，深证成指上涨12.5%，创业板指涨幅18.3%。结构上来看，今年上半年的市场也非常积极，具身智能、自动驾驶、新消费、创新药、人工智能等新兴产业的板块轮动，传统的价值和高股息板块也非常活跃，共同造就了上半年市场各个宽基指数都有较好的赚钱效应。在这样的市场环境之下，本基金组合积极应对，我们在过去的报告中也多次阐明坚定地看好中国高端制造业和科技产业的强大全球竞争力，因此今年我们对组合的配置做了较为积极的变化，在我们长期坚持的高质量成长选股体系基础之上，发现今年符合我们选股体系的企业数量显著增加，组合可以在更多的行业去挖掘阿尔法。因此，本基金在一季度看好市场风险偏好提升，增配了智驾产业链和机器人产业链，在二季度继续看好市场表现，轮动增配了北交所、新消费板块，这些组合的积极配置方向对上半年业绩表现起到了积极的作用。
中国经济在经历转型调整期之后，愈发体现出了强大的韧性，我们认为经过过去几年苦心孤诣的发展，当前中国经济尤其是高端制造业和科技应用部分行业已经完成蜕变，可贸易部门拥有了更加强大的全球竞争力。智能汽车、军工产品、创新药等产业在全球竞争中成效显著，对此资本市场也有定价的反馈。在过去一些比较薄弱的行业，比如芯片先进制程制造、AI大模型、操作系统等硬核科技尖端领域，也有了长足的进步。同时，我们也观察到在一些全新的产业领域，比如具身智能典型代表，人型/四足机器人中国企业也展现出非常强的运控优势，四足机器人在全新的应用场景探索上也走在全球前列，产业生态蓬勃向上。在当前全球贸易不稳定的状态下，工业门类全产业链优势和科技产业的全球竞争力是应对贸易问题最大的信心来源。我们认为在贸易争端的预期上，市场情绪已经在4月份达峰，未来这个因素对市场的扰动会逐渐弱化，市场会更加关注在中国经济自身的发展上来展开定价。市场在上半年已经对低估值蓝筹股和高股息股票进行了比较显著的重估行情，但我们认为中国经济未来更大的发展空间和政策发力的方向还是在科技产业，尤其是当下人类进入AI时代之后，AI的迭代和应用创新铺开，是未来经济增长效率的核心驱动因素，也是全球各国竞争的关键制高点。人工智能上游算力和大模型为核心，扩展到下游各种AI+传统产业以及全新AI形态应用，是本基金未来核心的关注行业，我们未来将聚焦这个核心产业发展方向，在沪深京市场持续挖掘相应投资机会。
创金合信聚鑫债券A012317.jj创金合信聚鑫债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，债券市场波动较大，整体来看，信用债表现优于利率债。其中一季度，主要受银行间市场资金面持续紧张以及去年12月过度透支了降息预期带动的收益率快速下行等影响，各期限各品种收益率较2024年年底收益率位置均出现较大幅度上行，3月中旬受央行OMO净投放、资金面出现一定缓解，收益率开始下行；二季度受4月初中美关税战、5月初国内降准降息等影响，债券市场整体收益率震荡下行，信用利差持续压缩，长久期表现好于短久期。经济基本面方面，在经济高质量发展的定调下，呈现弱复苏，2025年1月至6月制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5、49、49.5、49.7。货币政策方面，经历了一季度的收紧，二季度转为呵护。2025年上半年，基于对于权益市场的判断，本产品在2025年二季度定位和投资策略发生了变化，由纯债改为固收+沪深300指数增强，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。
近期受权益表现较好，“反内卷”带动商品期货价格上涨，叠加机构出现预防性赎回等，债市出现一定的调整。我们判断，当前经济基本面仍是弱复苏，货币政策仍是偏宽松的基调，经过近期调整后，中等、中短久期债券收益率有进一步下行的空间。权益方面，我们判断短期存在回调的可能，但是调整后继续上涨的概率较高。站在目前时间点，需要持续跟踪后续中美关税战的演进以及对于国内经济的实际影响、接下来的财政政策、货币政策和银行间市场资金价格变化等，进而做出相应的应对。
创金合信专精特新股票发起A014736.jj创金合信专精特新股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
今年上半年股市收官，市场总体表现整体回暖，截至6月30日，上证指数累计上涨8.2%，深证成指上涨12.5%，创业板指涨幅18.3%。结构上来看，今年上半年的市场也非常积极，具身智能、自动驾驶、新消费、创新药、人工智能等新兴产业的板块轮动，传统的价值和高股息板块也非常活跃，共同造就了上半年市场各个宽基指数都有较好的赚钱效应。在这样的市场环境之下，本基金组合积极应对，我们在过去的报告中也多次阐明坚定地看好中国高端制造业和科技产业的强大全球竞争力，因此今年我们对组合的配置做了较为积极的变化，在我们长期坚持的高质量成长选股体系基础之上，根据本基金合同的定义（投资于“国家级专精特新小巨人企业”），积极挖掘各种新质生产力的专精特新公司投资机会。我们研究后认为今年符合我们选股体系的企业数量显著增加，组合可以在更多的行业去挖掘阿尔法。因此，本基金在一季度看好市场风险偏好提升，增配了人型/四足机器人产业链、国产AI算力、军工电子、自动驾驶、低空经济等板块，在二季度继续看好市场表现，加大了对这些板块的配置比例，这些组合的积极配置方向对上半年业绩表现起到了积极的作用。
中国经济在经历转型调整期之后，愈发体现出了强大的韧性，我们认为经过过去几年苦心孤诣的发展，当前中国经济尤其是高端制造业和科技应用部分行业已经完成蜕变，可贸易部门拥有了更加强大的全球竞争力。智能汽车、军工产品、创新药等产业在全球竞争中成效显著，对此资本市场也有定价的反馈。在过去一些比较薄弱的行业，比如芯片先进制程制造、AI大模型、操作系统等硬核科技尖端领域，也有了长足的进步。同时，我们也观察到在一些全新的产业领域，比如具身智能典型代表人型/四足机器人中国企业也展现出非常强的运控优势，四足机器人在全新的应用场景探索上也走在全球前列，产业生态蓬勃向上。在当前全球贸易不稳定的状态下，工业门类全产业链优势和科技产业的全球竞争力是应对贸易问题最大的信心来源。我们认为在贸易争端的预期上，市场情绪已经在4月份达峰，未来这个因素对市场的扰动会逐渐弱化，市场会更加关注在中国经济自身的发展上来展开定价。市场在上半年已经对低估值蓝筹股和高股息股票进行了比较显著的重估行情，但我们认为中国经济未来更大的发展空间和政策发力的方向还是在科技产业，专精特新小巨人企业大部分都是这些科技和高端制造的产业里面的配套供应链核心企业，因此专精特新小巨人企业也会在这样的市场行情中受益。当下人类进入AI时代之后，AI的迭代和应用创新铺开，是未来经济增长效率的核心驱动因素，也是全球各国竞争的关键制高点。人工智能上游算力和大模型为核心，扩展到下游各种AI+传统产业以及全新AI形态应用，是本基金未来核心的关注行业，我们未来将聚焦这个核心产业发展方向，持续在沪深京三地市场的“专精特新小巨人企业”里面挖掘相应投资机会。
创金合信积极成长股票A011377.jj创金合信积极成长股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
一季度国内经济运行良好，各种科技创新层出不穷，尤其是DeepSeek纯国产人工智能大模型的横空出世，振奋了市场情绪，显著提升了资本市场的风险偏好，一季度A股市场走出来比较好的上行趋势，各种风格的指数表现都不错。在今年一季度的报告期内，本基金的运作仍然延续了一贯的景气成长投资选股体系，严格执行了景气选股的理念，组合重点持有了前道半导体工艺设备及核心零部件、先进封装设备、智驾产业链、军工电子、人形机器人等成长方向的优质企业。我们一直坚定看好中国科技和高端制造业，这些新质生产力产业在全球范围内持续增强自身的竞争力，但过去一段时间以来市场并没有给与合适的定价，基于此我们加大了对半导体、机器人、智驾等AI应用环节的持仓，从组合调整的效果来看，我们认为达到了预期的目标。
创金合信聚鑫债券A012317.jj创金合信聚鑫债券型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度中国经济延续企稳回升，政策协同发力支持基建、制造业升级和消费复苏，工业与服务业生产稳步修复，消费市场在政策刺激下温和回暖，但房地产投资仍处缓慢修复通道，内需动能需进一步强化。面对美国关税威胁及外部摩擦，中国加速转向扩大内需、强化内循环，降低贸易顺差依赖以重塑平衡大国定位。A股市场呈现结构性分化，科技成长主线（如人工智能、高端装备）受政策与技术创新驱动持续强势，资金抱团效应显著；传统周期板块受需求压制相对滞涨，市场风格在“高景气”与“高股息”间反复切换，中小盘成长股弹性占优，外资配置加速向新兴产业倾斜。债券市场收益率呈“V型震荡”，10年期国债从年初1.6%反弹至季末1.8%，信用利差分化走阔。信用债受资金面紧张冲击，利差一度大幅扩大，后随政策调整逐步改善，市场策略转向短久期防御与波段交易，信用分层现象加剧。转债市场受益于正股上涨与估值提升双轮驱动，偏股型及平衡型品种表现突出，科技类转债跟随正股弹性释放显著，下修条款触发推动低价标的估值修复。供给偏紧叠加债券市场资金外溢，转债估值维持高位，但分化加剧，低价低评级个券风险仍存。产品主要投资高流动性利率债资产，保持资产的高流动性。
创金合信专精特新股票发起A014736.jj创金合信专精特新股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
一季度国内经济运行良好，各种科技创新层出不穷，尤其是DeepSeek纯国产人工智能大模型的横空出世，振奋了市场情绪，显著提升了资本市场的风险偏好，一季度A股市场走出来比较好的上行趋势，各种风格的指数表现都不错。尤其是专精特新板块，基本面直接受益于这些科技产业的爆发预期，相对市场有更加强势的表现。在整个报告期内，本基金的运作延续了一贯的景气成长投资选股体系，在合同约定的专精特新“小巨人”企业榜单中深入研究，选择符合我们选股体系的企业进行投资。本组合重点持有了前道半导体工艺设备、半导体设备零部件、医疗设备、智驾产业链、先进封装设备、军工等行业中的优秀专精特新企业。我们一直坚定看好中国科技和高端制造业，这些新质生产力产业在全球范围内持续增强自身的竞争力，但过去一段时间以来市场并没有给与合适的定价，基于此我们加大了对半导体、机器人、军工、智驾等AI应用环节的持仓，从组合调整的效果来看，我们认为达到了预期的目标。从投资理念来说，本基金是一个中小盘主题成长风格基金，我们的投资标的范围严格限定在工信部的国家级专精特新“小巨人”企业榜单里面。因此，本基金未来的风格和持仓特点也会延续专精特新的风格。专精特新企业是新时代的经济发展背后坚实的支撑，也是科技和高端制造业供应链安全和国家安全的重要组成部分，是新型举国体制的重要载体。我们认为专精特新企业面临巨大的国产替代蓝海市场，具备非常好的长期投资前景。未来我们仍然将践行景气成长的选股体系，在专精特新板块里面寻找空间大、行业格局好、估值合理的优质企业，保持本基金的中小盘成长风格。