樊勇汇添富基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 7.2 年/12 年 | 60.20亿元 / 60.20亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 8 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率20.89% | |
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樊勇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金鹰信息产业股票A003853.jj金鹰信息产业股票型证券投资基金2025年年度报告 
回首刚刚过去的2025年，中国经济展现出显著的政策韧性与发展定力：积极财政与稳健货币政策协同发力，营造出相对宽松的宏观环境，以人工智能、绿色能源为代表的战略性新兴产业加速崛起。从增长趋势看，全年呈现“前高后低”的运行特征，名义增速仍落后于实际增速，宏微观温差已三年没有明显变化。经济结构延续“供强需弱”的格局，工业生产“新旧分化”、“两新”对全年经济支撑较大但效果逐渐走弱。海外方面：主要受特朗普“美国优先"政策扰动。其经济框架通过关税、财政、货币、产业与移民政策，聚焦制造业回流与债务可持续两大目标。关税政策经历三阶段演变：4月“对等关税"引发市场恐慌，下半年反复调整使市场逐步钝化，财政政策延续里根式减税路径，7月落地《大美丽法案》，通过居民与企业减税、增加国家安全支出、削减非必要开支，短期刺激经济但加剧财政赤字。货币政策方面，美联储累计降息三次，配合弱美元环境以促进制造业回流。2025年A股也打破了过去几年的低迷，指数全线飘红。上证指数全年上涨 18.41%，一度突破4000点大关，创近十年新高。深证成指上涨29.87%。创业板指，全年上涨 49.57%。沪深300指数全年上涨17.66%。港股也表现不俗，恒生指数全年涨幅27.77%，创下五年来最佳年度成绩。赚钱效应主要集中在新质生产力主线上，呈现出极致的分化。AI与算力产业链（光模块、PCB等硬件）、商业航天与卫星互联网、人形机器人、创新药等板块的公司，股价动辄翻数倍。很多传统行业，如地产产业链和传统消费依然在探底。本基金2025年自上而下结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，全年重点配置在电子、通信、传媒、计算机和智能汽车方向。
2026年，国内进入“十五五”开局之年，我国新旧动能转化有望进入右侧，增长有诉求+供需更平衡+科技与产业大概率仍是重点。国内经济将企稳回升，投资下滑势头有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。在房地产、社融及货币数据等多项指标触底后，流动性仍有望维持相对宽松，为风险资产提供支撑。从资金结构看，居民存款规模持续处于高位，存款利率持续下行，能提供稳定回报的优质资产供给相对有限，资金配置权益的需求或将持续进行。海外方面，2026年也是美国中期选举年，预计美国政策重心会更多聚焦稳增长和稳物价，对内更多支持性政策，对外关税、地缘等扰动或降低。全球降息周期在2026年进入尾声，利率政策的重要性逐渐下降，美联储新主席人选与潜在缩表政策或成为最大的变数。 世界的格局已经发生变化，二战以来形成的秩序已经被打破。加拿大总理卡尼在达沃斯论坛上发言质疑了苏联解体以后以美国为中心的政治经济体系。但是资本市场配置对此反应是比较滞后的，没有反应新秩序，中国应该是这里面最大容量、最具代表性的没有被充分反应的市场。产业层面：AI革命的影响深远之程度，可能依然被低估。AI的出现，带来的生产力颠覆性和社会变革很可能超越互联网革命。AI具备了人力资本的“创造性”和“算法生成能力”，同时具备了数字资产的“零边际成本复制”能力。AI在多个维度上碾压了人类。头部的大语言模型已经超过了绝大多数人类的认知水平。自动驾驶、人形机器人等物理世界的AI正面临重大突破，或将带来生产力的彻底解放。行业配置角度，2026年主要关注以下三类主线机会：一、科技依旧是主线，国内外互联网大厂2026年资本开支（Capex）将继续较大幅度增长，AI基础设施投资相对确定性，海内外算力链保持高景气度； AI应用服务进入商业化验证期。在AI大国竞争的背景下，中国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇，相关产业链芯片设计、制造、设备、材料可能都蕴含巨大投资机会。二、现代化产业和产能出海是趋势，中国这么多年在电力设备、化工、机械、军工、创新药、汽车等领域，凭借巨大的本土市场、供应链一体化和人才优势，已经具备了全球竞争力；三、基于供需逻辑改善的涨价链条。过去一年光伏、化工等行业已先后受益，展望未来，或将延伸出更丰富投资线索。
金鹰添利信用债债券A002586.jj金鹰添利中长期信用债债券型证券投资基金2025年年度报告
纵观全年，信用债表现优于利率债，短债表现优于长债。回顾利率市场走势，年初市场还沉浸在乐观的氛围中，即使资金显著收敛也并未影响到市场的持券热情，春节前长债稳定，短债只是回吐了12月中以来的涨幅，节后市场风偏明显提升，且流动性未见好转，债券转弱，直到3月中，央行明确呵护跨季流动性，叠加经济复苏斜率较缓，市场顺势加杠杆，做多债券资产，收益率下行。4月初中美互征关税超预期，成为全年做多债券收益最丰厚的阶段，10年国债收益率回到1.65%附近。进入三季度，债市利空因素增多，“反内卷”情绪助推权益及商品市场大涨，股债跷跷板效应持续，传统债市分析逻辑切换，加之部分宏观信号确有改善，债市情绪悲观，9月公募基金销售费用新规引发新一轮赎回恐慌，带动债券收益率进一步调整。四季度初多项经济数据不及预期，基本面偏弱，全球避险情绪升温，权益市场进入盘整，股债效应减弱，随着央行宣布重启国债买卖，债市收益率下行修复，年末出于对2026年财政发力、权益市场分流等担忧，债市重现压力。转债明显受益于市场风偏改善，一方面在权益指数上涨的烘托下，转债转股价值提升，年初“DeepSeek时刻”开启，AI+机器人产业链演绎“春季躁动”行情，二季度“对等关税”事件影响加速指数触底，成长和周期都有表现，全年维度看，科技主线方向明确，有色行业在下半年领涨市场，促成指数上涨行情；另一方面，转债关注度提高，叠加供需错位，溢价率也得到了明显的支撑，但关于转债性价比的讨论一直存在，考虑到机构投资群体未必能在各类资产自由切换，也就一定程度上解释了当前转债价格的合理性。
展望2026年，支持性的货币政策下流动性或仍将维持合理充裕，对于纯债而言，需要关注负债端的变化，大量定存到期后资金的流向会使得资产比价关系变得复杂，预计全年难出现单边行情。权益市场依然存在亮点，板块间轮动会更加明显，但不论是权益还是转债，都需要持续关注IPO和再融资放开后，供给出现的变化，虽然在短期内难以改变市场的供需格局，但仍会引发市场的担忧，对于转债个券而言，高溢价率下的赎回风险无法忽视，全年来看，含权资产或存在抢跑行情，若经济基本面有力支撑，则无需过度担忧，若经济基本面修复偏慢，则需要谨防市场格局、外围环境等变化带来的资产价格震荡。
金鹰多元策略混合A002844.jj金鹰多元策略灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年四季度，美国在就业疲弱背景下迎来持续降息，中美在10月进行完第五轮经贸磋商后进入缓和期，全球资本市场迎来流动性和风险偏好改善的窗口。国内短期经济基本面偏弱，但年底政策性金融工具对冲发力，以及“十五五”规划建议稿落地，科技创新和扩大内需政策基调下，传统经济触底和新兴经济发力或在2026年可以预见。展望2026年一季度，海外流动性和风险偏好友好的全球宏观环境有望延续，国内经济在政策呵护下将能边际改善，叠加保险“开门红”、居民配置需求的资金加持，预计A股跨年上涨行情或许能够持续。本基金坚持稳健风格，继续关注优质红利资产以及稳健成长类资产。
汇添富创新未来混合（LOF）501206.sh汇添富创新未来混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告
回顾2025年第4季度，经济整体平稳增长，内需表现一般。流动性较为宽松，市场比较活跃。市场表现看，内需相关的传统板块表现一般。AI大模型不断进步，海外AI需求持续强劲。光模块、存储、AIDC等AI相关板块表现较好。主要金属价格持续上涨，有色金属板块业绩保持较快增长。储能需求超预期，主要电池厂商产能供不应求，上中游材料价格继续上涨，但中长期看，电池供应链各环节竞争依然非常激烈，上游锂资源板块竞争格局相对较好。本基金保持较高仓位，重点布局了半导体、新能源、高端制造、通信、医药等板块。
汇添富创新成长混合A016626.jj汇添富创新成长混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年第4季度，经济整体平稳增长，内需表现一般。流动性较为宽松，市场比较活跃。市场表现看，内需相关的传统板块表现一般。AI大模型不断进步，海外AI需求持续强劲。光模块、存储、AIDC等AI相关板块表现较好。主要金属价格持续上涨，有色金属板块业绩保持较快增长。储能需求超预期，主要电池厂商产能供不应求，上中游材料价格继续上涨，但中长期看，电池供应链各环节竞争依然非常激烈，上游锂资源板块竞争格局相对较好。本基金保持较高仓位，重点布局了半导体、新能源、高端制造、通信、医药等板块。
汇添富成长精选混合A011401.jj汇添富成长精选混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年第4季度，经济整体平稳增长，内需表现一般。流动性较为宽松，市场比较活跃。市场表现看，内需相关的传统板块表现一般。AI大模型不断进步，海外AI需求持续强劲。光模块、存储、AIDC等AI相关板块表现较好。主要金属价格持续上涨，有色金属板块业绩保持较快增长。储能需求超预期，主要电池厂商产能供不应求，上中游材料价格继续上涨，但中长期看，电池供应链各环节竞争依然非常激烈，上游锂资源板块竞争格局相对较好。本基金保持较高仓位，重点布局了半导体、新能源、高端制造、通信、医药等板块。
金鹰科技创新股票A001167.jj金鹰科技创新股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，中美关系走向阶段性缓和，美联储连续两次议息会议调降基准利率，全球风险偏好提升，海外资本市场走强。国内方面，由于宏观政策已在前三季度发力，四季度没有超预期的政策出台，国内经济增速边际放缓。整体看，预计达成全年经济目标，整体向好趋势并未改变。回顾四季度，宏观层面多空因素交织，市场整体呈现震荡向上的走势。风格方面，市场从成长独秀转向均衡。季度初期，以AI为代表的科技成长仍是主线，随着时间推移，顺周期和价值类公司的关注度显著提升。本基金在四季度整体以中等仓位运行，配置较为均衡，进入十二月中下旬后，提升了基金股票仓位，在重点配置科技板块的同时，还重点配置了贵金属、券商、消费等板块。展望2026年一季度，我们认为全球地缘政治虽有局部冲突，但整体仍呈现缓和趋势，大国博弈对市场的影响有限，全球资本市场仍将呈现向好趋势。聚焦国内，积极的财政政策和货币政策有望前置发力，改善经济基本面的同时将为市场提供充裕的流动性。市场走势上，我们认为传统的“春季躁动”行情有望展开，指数可能创出新高，市场整体风险偏好将维持在较高的位置。一季度我们的基金预计将以高仓位运行。创新或仍将是未来市场的主要驱动因素，我们看好AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。我们认为2025年国内模型纷纷发力，缩小了与海外模型之间的差距，2026年预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多投资机遇。一年之计在于春，我们认为所谓的“春季躁动”绝不仅限于科技板块，2026年我们重点关注内需政策对消费的拉动，尤其在社服、娱乐和可选消费品等领域。同时我们还将关注贵金属、非银、出海等方面的机遇。
金鹰新能源混合A类011260.jj金鹰新能源混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度新能源板块表现优异于大盘，中证新能指数上涨0.55%，同期沪深300指数下跌0.23%。其中电网设备指数上涨9.80%、新能源汽车指数下跌1.80%、光伏产业指数上涨0.84%、风电产业指数下跌0.23%。储能、数据中心等为新能源带来了新的需求增长点，我们关注受益于全球电力和数据中心投资的电网设备和储能系统，需求正探底等待回升的海上风电，新能源中处于商业化前夕的新技术（例如固态锂电池、BC光伏电池等），正进行全球化扩张的部分汽车产业链。全球储能需求受政策刺激、数据中心带动正高速增长。据CESA统计，今年1-11月国内储能项目招标容量438GWh（同比75%），各省容量电价政策正陆续落地，西北地区项目收益率可观。据海关统计，今年1-11月我国锂电池出口额4950亿元（同比41%），新兴市场、欧洲、亚太地区多点开花，各国面临电力供应安全问题，纷纷出台各类扶持储能的政策（例如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储）。据WoodMac预测，2025-2029年美国储能需求或将达到318GWh，年均需求比2024年水平高74%。全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，也带动了配套的供电和电气设施投资。中国和美国互联网巨头均加大对AI基础设施的投资，并对配套的电气系统提出更高要求，海外需要建设更多燃气轮机和核电机组来保障稳定电力，数据中心内部需要升级变压器、服务器电源、备用电源等系统。全球海上风电投资加速，欧洲和中国两大市场已规划和储备大量项目，我国生产的管桩和海缆等核心部件正积极拓展海外客户。据GWEC预测，未来十年欧洲年均新增海风或达12GW以上，是过去五年的4倍以上。我国海洋经济被列为国家重点产业方向，“十五五”海风规划正在拟定，预计相比“十四五”有大幅增长，且海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施的需求将大幅提升。欧洲电动车渗透率持续提升，我国汽车零部件（含锂电池）在其供应链里正提高市场份额。目前欧洲新售乘用车的电动化率约25%，显著低于我国的55%，还有很大发展空间。欧洲汽车品牌近年开始量产新一代电动车产品，对消费者吸引力更高，为了降低成本它们引入中国零部件供应商（尤其是三电系统），中国企业也在欧洲配套建设本土产能。本基金将采取积极的投资策略，重点关注光储、电网设备、海上风电、锂电及汽零等板块。
汇添富成长精选混合A011401.jj汇添富成长精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾2025年第3季度，经济整体平稳增长，流动性较为宽松，市场风险偏好继续提升。传统消费整体一般，但市场亮点也有很多，全球流动性放松大背景下，金、铜等金属价格持续上涨。海外AI进度超预期，海外大厂持续加大AI相关投入，带动国内光模块需求大幅增长。新能源方面，风电、储能需求旺盛。游戏板块方面，主要游戏公司流水保持较快增长。在基本面改善驱动下，相关的AI、有色、新能源、游戏等板块出现了较大幅度上涨。我们适当提高了仓位，加大了科技板块的配置。重点布局了高端制造、半导体、新能源、通信、医药等板块。
金鹰新能源混合A类011260.jj金鹰新能源混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年第三季度新能源板块表现优于大盘，中证新能指数上涨49.4%，同期沪深300指数上涨17.9%。其中新能源汽车指数上涨50.5%、光伏产业指数上涨41.6%、电网设备指数上涨21.0%、风电产业指数上涨19.6%。储能、数据中心等为新能源带来了新的需求增长点，我们关注受益于全球电力和数据中心投资的电网设备和储能系统，需求正探底等待回升的海上风电，新能源中处于商业化前夕的新技术（例如固态锂电池、BC光伏电池等），正进行全球化扩张的部分汽车产业链。海外储能需求（欧洲为主）受政策刺激正高速增长。据CESA统计，今年上半年我国企业新获海外储能订单160GWh（同比220%），市场以中东、澳洲、欧洲居前，各国面临电力供应安全问题，纷纷出台各类扶持储能的政策（例如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储）。全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，也带动了配套的供电和电气设施投资。中国和美国互联网巨头均加大对AI基础设施的投资，并对配套的电气系统提出更高要求，海外需要建设更多燃气轮机和核电机组来保障稳定电力，数据中心内部需要升级变压器、服务器电源、备用电源等系统。全球海上风电投资加速，欧洲和中国两大市场已规划和储备大量项目，我国生产的管桩和海缆等核心部件正积极拓展海外客户。据GWEC预测，未来十年欧洲年均新增海风12GW以上，是过去五年的4倍以上。我国海洋经济被列为国家重点产业方向，十五五海风规划正在拟定，预计相比十四五或有大幅增长，且海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施的需求将大幅提升。欧洲电动车渗透率持续提升，我国汽车零部件（含锂电池）在其供应链里正提高市场份额。目前欧洲新售乘用车的电动化率约25%，显著低于我国的55%，还有很大发展空间。欧洲汽车品牌近年开始量产新一代电动车产品，对消费者吸引力更高，为了降低成本它们引入中国零部件供应商（尤其是三电系统），中国企业也在欧洲配套建设本土产能。本基金将采取积极的投资策略，重点布局光储、电网设备、海上风电、锂电及汽零等板块。
金鹰多元策略混合A002844.jj金鹰多元策略灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
回顾三季度，国内经济轻微走弱，但中美关税战并未明显削弱我国出口竞争力，我国出口展现出较强韧性。此外，美国在经济和就业走弱背景下，美联储重启降息，随着特朗普对美联储不满，以及鲍威尔任期将届满，全球对美联储独立性产生忧虑。展望四季度，出口韧性对我国经济或仍能提供一定上行动力，但内需偏弱仍面临不小压力。不过，“十五五规划”等重磅政策文件有待公布，将对中长期国内经济预期产生影响。此外，美联储换届有待落地，美联储连续降息的空间有望打开。近期中美贸易谈判虽有挫折，但我们认为谈判前的筹码交换，利于明确双方的底线和诉求，最终仍会在元首会面时点上达成一定成果，中期风险可控。本基金坚持稳健风格，继续配置优质红利资产以及稳健成长类资产。
金鹰添利信用债债券A002586.jj金鹰添利中长期信用债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
回看三季度，市场流动性依然充足，央行呵护态度未发生转变，但资金的天平已经从纯债摆向了含权资产，前期交易过度拥挤的长债受损明显，季初受雅下水电站项目开工及“反内卷”带来商品价格大涨的影响，债市信心已经有所动摇，随着中美经贸谈判的推进，市场风险偏好持续抬升，权益市场风生水起，债市压力加大。从市场参与者来看，在指标限制下，银行承接利率债一级压力增加；保险、理财子等增配含权资产，债券配置放缓；部分交易型机构抢跑，9月关于基金费率新规的讨论，引发债基赎回担忧。纵观整个三季度，10年国债收益率从1.65%攀升至1.9%左右，30年国债收益率从1.85%附近跌至2.25%左右。短债在资金呵护下则相对抗跌，但可以看到资金价格已经进入平台期，货币政策报告中“落实落细”的表述，使得全面降息预期分化，因央行操作量增大，三季度资金波动有所加大，北交所打新等权益市场行为对资金面的影响也不容小觑，1年国债收益率从1.34%回到1.4%。转债在三季度的表现依然亮眼，除了8月下旬至9月中旬的震荡外，季度内基本呈现单边上涨，这得益于权益行情的推动，“反内卷”和科技板块等都有表现，也受转债供需错位的影响，当前转债发行预案虽然加速，但处于临近发行的转债规模仍然较少，而到期退市和赎回规模继续增加，随着含权资产配置的需求放大，转债价格顺势抬升，全市场价格中位数最高触达136元以上，考虑高价存款在今年底到明年初会陆续到期，配置需求在四季度或仍然存在。