敬夏玺国投瑞银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.1 年/16 年 | 5,425.35万元 / 181.93亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 29 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.73% | |
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敬夏玺 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国投瑞银顺达纯债债券005864.jj国投瑞银顺达纯债债券型证券投资基金2025年年度报告 
2025年春节前，在央行资金面和高频数据向好影响下，债市整体偏弱；节后，在科技重定价影响下，权益市场走势较强，同时央行表态后市场货币宽松预期修正，市场利率快速上行。3月中旬至4月上旬，货币宽松预期提升叠加关税冲击，债市利率快速下行；4月在资金利率偏宽影响下，债市运行平稳；4月末至今，消息面影响下，债市窄幅波动。5月7日降准降息，止盈资金影响下债市利率快速上行，而后6月在央行积极表态影响下，债市利率震荡下行。三季度随着股市走强、债市承压，市场情绪整体偏弱，但央行持续的流动性呵护起到了重要的稳定器作用。债券收益率曲线呈现出明显的“陡峭化”特征，长端表现显著弱于短端。季末债市受赎回费新规冲击与季末效应叠加影响，二级永续债大幅下跌，长债持续下跌。四季度，随着股市横盘已久和利率回到较高水平，市场风险偏好回摆，“股债跷跷板”效应有所减弱。10月底央行对公开市场国债买卖操作表态，债市情绪大幅升温，利率在随后的几个交易日内大幅下行。市场接近预期低点后，市场情绪逐渐谨慎。年底，公募基金销售新规正式稿落地，为市场阶段性情绪带来一定缓释。短期内债基集中赎回与需求断崖式下滑的风险明显收敛，债市整体情绪缓和。顺达全年以长久期策略为主，叠加波段操作。
从中长期来看，财政和货币政策偏温和，经济总量有韧性。经济周期中，产能周期尚未大规模开启，盈利周期和库存周期均已见底，2026年上半年或有一轮“弱补库”库存周期的开启。政策预计继续着重于经济总量的平稳和经济结构的调整，财政预计温和扩张，货币总量预计能有一次到两次的放松，“反内卷”力度温和。债市预计进入震荡周期，在总量放松的时间窗口适合进行波段操作，全年依然需要重视票息策略。
国投瑞银顺和一年定开债发起式014965.jj国投瑞银顺和一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%，经济总量首次突破140万亿元大关。年内，我国保持战略定力，较好地应对了美国总统特朗普上任以来对中国的极限施压和贸易冲突，全年顺利完成经济目标，持续优化经济结构，并在多个新兴科技领域取得良好成绩与技术突破。在货币政策方面，央行明确“适度宽松”基调，于5月15日实施存款准备金率下调0.5个百分点，保持流动性合理充裕，并通过下调政策利率引导社会综合融资成本下行。5月20日，1年期和5年期LPR分别降低0.10%，随后一直维持在3.0%和3.5%，新发放企业贷款利率处于历史低位。债券市场方面，2025年出现了较多的波折。年初市场参与者较为乐观，一度推动收益率大幅下行，10年期国债收益率突破1.7%关口，于1月3日跌破1.6%创历史新低。但随后在2至3月出现较为持续的资金扰动，造成国债、政策性金融债、信用债等品种出现明显的收益率上行。4月特朗普宣告对包括中国在内的多个国家发动“贸易战”，引发收益率迅速下行。随着中国妥善应对相关关税威胁，市场逐渐解除担忧，收益率重新回到上行轨道。下半年，随着经济复苏态势进一步好转，股票市场表现良好，社会整体风险偏好提升，债券市场出现多次调整，收益率曲线有所走陡。2025年末，10年期国债收益率为1.85%，较2024年末上行约17个基点。本产品跟随市场形势变化合理调整信用债与利率债占比以及组合久期水平，严格管理组合风险，积极参与市场波段交易。
展望2026年，国际地缘形势复杂多变，全球贸易、政治冲突不断，以美国为首的西方国家仍有可能挑起更多的贸易、地缘危机。全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治风险持续发酵，供应链重构进程加速推进，外部环境的不确定性显著上升。尽管经济修复面临诸多挑战，但债券市场的确定性仍然较高。在货币政策方面，央行预计继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，通过逆回购、中期借贷便利等工具维护资金面稳定，货币市场利率有望维持低位运行，为债券市场提供充足的流动性支持。从配置价值来看，在经济复苏预期反复和避险情绪升温的背景下，国债、政策性金融债和信用债的配置价值相对突出。综合来看，2026年债券市场在宏观经济复杂多变的环境下，预计继续发挥其配置功能，保持稳健的投资策略，适时把握阶段性配置机会。
国投瑞银启晨利率债债券021677.jj国投瑞银启晨利率债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国债券市场收益率曲线陡峭化上行，1年、5年、10年、30年国债到期收益率分别上行12bp、9bp、29bp、24bp。从市场走势来看，一方面，年初汇率与银行净息差压力约束了货币宽松预期，下半年权益商品市场走强改善了风险偏好，对债券市场构成了一定的压力，带动收益率曲线上行；另一方面，4月中美贸易摩擦、10月央行重启国债买卖操作等，阶段性带动债券收益率回落。在此背景下，本基金维持了一定的杠杆操作，积累组合票息收入，同时积极进行波段操作，但债券市场整体走弱，对组合形成了一定拖累。
展望2026年，国内经济基本面或延续温和复苏，通胀水平预计有所企稳，降准降息仍有一定空间，政府债供给可能维持相对高位，权益市场预计向好。受此影响，市场资金面或呈现均衡，对曲线短端票息资产仍有一定支撑，而曲线长端或呈现区间波动。在此背景下，本基金计划一方面维持合理的杠杆水平，稳争取票息；另一方面适度进行长端波段交易，并严格控制组合的风险。
国投瑞银顺熙一年定开债发起式016112.jj国投瑞银顺熙一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年债券市场，债券收益率走势分化，信用债整体强于利率债，中短期债券强于长期债券，财政政策非常积极，政府债券发行放量，导致利率债供给较大，而在长久期债券上市场的承接力度阶段性承压。货币政策整体宽松，总量政策有限，仅在4月进行过一次降息操作，后期以结构性政策和公开市场操作为主，市场的流动性总体上充裕，央行主要通过买断式回购和中期借贷便利投放中期流动性。本基金以中高等级信用债持仓为主，充分运用杠杆和交易策略。
展望未来一年，国内经济基本面预计维持平稳，政策力度预计同比持平，收益率曲线回归正常化，信用风险相对可控，我们将维持信用债底仓配置，根据曲线和信用利差变化情况动态调整组合杠杆和结构。
国投瑞银顺祺纯债债券007260.jj国投瑞银顺祺纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国债券市场收益率曲线陡峭化上行，1年、5年、10年、30年国债到期收益率分别上行12bp、9bp、29bp、24bp。从市场走势来看，一方面，年初汇率与银行净息差压力约束了货币宽松预期，下半年权益商品市场走强改善了风险偏好，对债券市场构成了一定的压力，带动收益率曲线上行；另一方面，4月中美贸易摩擦、10月央行重启国债买卖操作等，阶段性带动债券收益率回落。在此背景下，本基金一方面维持了一定的杠杆操作，积累组合票息收入；另一方面积极开展波段操作，但债券市场整体走弱，对组合形成了一定拖累。
展望2026年，国内经济基本面或延续温和复苏，通胀水平预计有所企稳，降准降息仍有一定空间，政府债供给可能维持相对高位，权益市场预计向好。受此影响，市场资金面或呈现均衡，对曲线短端票息资产仍有一定支撑，而曲线长端或呈现区间波动。在此背景下，本基金计划一方面维持合理的杠杆水平，争取票息；另一方面，组合适度开展长端波段交易，并严格控制组合的风险。
国投瑞银顺银债券005435.jj国投瑞银顺银6个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年春节前，在央行资金面和高频数据向好影响下，债市整体偏弱；节后，在科技重定价影响下，权益市场走势较强，同时央行表态后市场货币宽松预期修正，市场利率快速上行。3月中旬至4月上旬，货币宽松预期提升叠加关税冲击，债市利率快速下行；4月在资金利率偏宽影响下，债市运行平稳；4月末至今，消息面影响下，债市窄幅波动。5月7日降准降息，止盈资金影响下债市利率快速上行，而后6月在央行积极表态影响下，债市利率震荡下行。三季度随着股市走强、债市承压，市场情绪整体偏弱，但央行持续的流动性呵护起到了重要的稳定器作用。债券收益率曲线呈现出明显的“陡峭化”特征，长端表现显著弱于短端。季末债市受赎回费新规冲击与季末效应叠加影响，二级永续债大幅下跌，长债持续下跌。四季度，随着股市横盘已久和利率回到较高水平，市场风险偏好回摆，“股债跷跷板”效应有所减弱。10月底央行对公开市场国债买卖操作表态，债市情绪大幅升温，利率在随后的几个交易日内大幅下行。市场接近预期低点后，市场情绪逐渐谨慎。年底，公募基金销售新规正式稿落地，为市场阶段性情绪带来一定缓释。短期内债基集中赎回与需求断崖式下滑的风险明显收敛，债市整体情绪缓和。顺银全年保持高评级中短久期信用策略。
从中长期来看，财政和货币政策偏温和，经济总量有韧性。经济周期中，产能周期尚未大规模开启，盈利周期和库存周期均已见底，2026年上半年或有一轮“弱补库”库存周期的开启。政策预计继续着重于经济总量的平稳和经济结构的调整，财政预计温和扩张，货币总量预计能有一次到两次的放松，“反内卷”力度温和。债市预计进入震荡周期，在总量放松的时间窗口适合进行波段操作，全年依然需要重视票息策略。
国投瑞银顺成3个月定开债012016.jj国投瑞银顺成3个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%，经济总量首次突破140万亿元大关。年内，我国保持战略定力，较好地应对了美国总统特朗普上任以来对中国的极限施压和贸易冲突，全年顺利完成经济目标，持续优化经济结构，并在多个新兴科技领域取得良好成绩与技术突破。在货币政策方面，央行明确“适度宽松”基调，于5月15日实施存款准备金率下调0.5个百分点，保持流动性合理充裕，并通过下调政策利率引导社会综合融资成本下行。5月20日，1年期和5年期LPR分别降低0.10%，随后一直维持在3.0%和3.5%，新发放企业贷款利率处于历史低位。债券市场方面，2025年出现了较多的波折。年初市场参与者较为乐观，一度推动收益率大幅下行，10年期国债收益率突破1.7%关口，于1月3日跌破1.6%创历史新低。但随后在2至3月出现较为持续的资金扰动，造成国债、政策性金融债、信用债等品种出现明显的收益率上行。4月特朗普宣告对包括中国在内的多个国家发动“贸易战”，引发收益率迅速下行。随着中国妥善应对相关关税威胁，市场逐渐解除担忧，收益率重新回到上行轨道。下半年，随着经济复苏态势进一步好转，股票市场表现良好，社会整体风险偏好提升，债券市场出现多次调整，收益率曲线有所走陡。2025年末，10年期国债收益率为1.85%，较2024年末上行约17个基点。本产品积极跟随市场形势变化，把握债券市场运行脉络，合理搭配信用债持仓，精选优质地方城投债及产业债，根据市场情况变化合理调整久期，严格管理组合风险，积极参与市场波段交易。
展望2026年，国际地缘形势复杂多变，全球贸易、政治冲突不断，以美国为首的西方国家仍有可能挑起更多的贸易、地缘危机。全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治风险持续发酵，供应链重构进程加速推进，外部环境的不确定性显著上升。尽管经济修复面临诸多挑战，但债券市场的确定性仍然较高。在货币政策方面，央行预计继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，通过逆回购、中期借贷便利等工具维护资金面稳定，货币市场利率有望维持低位运行，为债券市场提供充足的流动性支持。从配置价值来看，在经济复苏预期反复和避险情绪升温的背景下，国债、政策性金融债和信用债的配置价值相对突出。综合来看，2026年债券市场在宏观经济复杂多变的环境下，预计继续发挥其配置功能，保持稳健的投资策略，适时把握阶段性配置机会。
国投瑞银新机遇混合A000556.jj国投瑞银新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
中国经济新旧动能转换成效显著，2025年宏观经济呈现整体平稳、结构优化的特征，在缓和房地产下行压力的同时，依托高技术产业与高端装备领域重塑中长期经济增长引擎。面对全球地缘政治格局演变及人工智能（AI）技术革新浪潮，通过打造新质生产力、提升制造业核心竞争力，无论中国经济还是资本市场，均呈现出不同于过往的新气象。2025年是政策逐步发力叠加投资者风险偏好逐步提升的一年。无论是货币政策还是财政政策，结构性工具纷纷向制造业和新质产业倾斜、推动设备更新，鼓励高技术产业发展。从证券市场的结构性表现来看，核心的投资机遇依然集中在科技领域，并且逐步从科技产业向其他相关产业渗透。行业的高景气从上游AI算力产业链（光模块、PCB），逐步过渡到数据中心和电力电网系统，进而边际拉动供给已经偏紧的铜铝等有色金属，乃至跟人工智能相关的大模型、芯片设计、多模态、智能驾驶、机器人、商业航天和太空光伏等产业。风险偏好的提升是系统性的，同时也是结构性。低利率环境下，除了高风险偏好的投资者加大股票市场的投资，相对风险偏好偏低的机构投资者（保险、理财等）由于债券收益率的低水平，也在同步提高权益比例，主要集中“类债资产”，如银行、公用事业，以及由于供需格局变化和“反内卷”倡议的有色、化工等。全年来看，资本市场的良好表现核心来源于中国制造业企业核心竞争力的提升，这也是中国经济增长新旧动能转换的切实成效，中美贸易摩擦的反复和过程更是进一步强化了投资者的信心。在过去的一年，从大类资产配置来看，债券利率维持在相对低水平，股票市场相对表现更好。本基金在过去一年，延续产业的基本风格，债券配置相对稳健的基础上，在股票部分增加了科技、新消费、有色等相关领域的配置，争取在新的资产配置周期和产业环境中获取收益。
在逆全球化的大趋势面前，地缘政治依然存在着较多的不确定性，不过，随着中国制造业竞争优势的强化以及在科技前沿的突破，在大国博弈中依然占据主动。相对而言，以下两个层面的产业变化和增长趋势值得关注：其一、在科技领域，人工智能从基础设施投入向AI应用的顺利过渡。随着过去几年AI算力的投入和大模型的发展，AI应用的爆发接近临界点，从当前的产品呈现来看，多模态、Agent、端侧硬件等领域都在不断地迭代和发展，产品更新频次显著加快，参与者的体验感也在明显提升。同时，从海外互联网大厂的投入产出上看，一些公司也出现了通过外部融资来填补资本开支压力的情况。因此，投入与产出的你追我赶能否顺利衔接在2026年值得关注。其二、在传统领域，2025年国内经济呈现企稳回升迹象。从大类资产表现来看，2025年四季度债券收益率呈陡峭化趋势，与管理层对于物价企稳回升的政策方向有关，也跟“反内卷”和房地产政策存在关联。当前，中国步入工业化成熟期，中上游资本开支已接近尾声，企业在增量市场向存量市场转型中的诉求，由规模扩张转向效益提升。此外，一线城市随房价下跌，持有房地产的机会成本相对下降，挂牌量下行而成交量回升。这些积极变化值得跟踪关注，其对大类资产的影响值得重视。展望2026年，内外部都存在结构性变化的可能，但是低利率环境还没有发生根本性的变化，本基金会延续以下几个角度来进行布局：其一，低利率环境下资管机构"资产荒"逻辑依然成立，类债资产配置逻辑依然有效。尽管"反内卷"并不完全比拟2016-2017年供给侧改革，但行业层面盈利有望系统性回升，具备竞争优势的龙头企业将更为受益。盈利从底部回升，部分有望回归历史中枢水平，使得龙头企业进而变成高现金流、高分红的类债资产。这一逻辑或将由煤炭、石油化工等领域延伸至化工、机械等领域。其二，科技主导的"新质生产力"仍蕴含新机遇。针对当前中国缺卡、美国缺电的瓶颈，与AI需求强相关的领域高景气有望延续，包括存储产业链投资加速（设计设备材料）、先进逻辑代工突破、GPU与CPU的新变化、电力设备从地面到太空等。AI应用端爆发初见端倪，但是依然存在着突变的可能性。其三，美联储降息周期有望带来外部需求改善。虽然美联储政策路径尚待明确，但美国政府对低利率环境诉求强烈。若降息落地推动美国中长端利率同步下行，那么以房地产为代表的利率敏感性行业将迎来系统性改善，进而延续中国出口链高景气，推动中国出海企业盈利改善。家居、建材、机械、储能等领域都将受益。整体上，随着商品价格的逐步企稳，企业盈利存在着改善的空间，许多行业都存在着盈利回升和估值提升的空间。但是，未来如果盈利改善推动通胀预期的抬升，进而影响保险在内的资管公司在股票和债券上的资产配置策略的变化，则需要注意各类资产的股债性价比。经济增长阶段在变，产业发展趋势也在变，但是产业升级和消费变迁依然是我们寻找投资机遇的重要抓手。新的一年，我们依然相对乐观并积极地在股票领域寻找机会，同时也会把握资产配置变化的节奏，在合适的时候进行主动调整。未来我们会继续坚持行业相对分散、个股相对集中的风格，重视行业竞争格局和公司治理，弱化传统行业分类的影响，以产业趋势、商业模式和竞争优势为核心导向，在个人能力范围之内，精选个股。
国投瑞银顺意一年定开债发起式018093.jj国投瑞银顺意一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年债券市场，债券收益率走势分化，信用债收益率偏震荡，而利率债收益率尤其是长久期利率债小幅上行。财政政策发力，政府债券发行放量，导致利率债供给较大，而在长久期债券上市场的承接力度阶段性承压。货币政策整体宽松，市场的流动性充裕，央行主要通过买断式回购和中期借贷便利投放中期流动性。本基金以中高等级信用债持仓为主，充分运用杠杆和交易策略。
展望未来一年，国内经济基本面预计维持平稳，政策力度预计同比持平，收益率曲线回归正常化，信用风险相对可控，我们将维持信用债底仓配置，根据曲线和信用利差变化情况动态调整组合杠杆和结构。
国投瑞银顺腾一年定开债发起式014384.jj国投瑞银顺腾一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%，经济总量首次突破140万亿元大关。年内，我国保持战略定力，较好地应对了美国总统特朗普上任以来对中国的极限施压和贸易冲突，全年顺利完成经济目标，持续优化经济结构，并在多个新兴科技领域取得良好成绩与技术突破。在货币政策方面，央行明确“适度宽松”基调，于5月15日实施存款准备金率下调0.5个百分点，保持流动性合理充裕，并通过下调政策利率引导社会综合融资成本下行。5月20日，1年期和5年期LPR分别降低0.10%，随后一直维持在3.0%和3.5%，新发放企业贷款利率处于历史低位。债券市场方面，2025年出现了较多的波折。年初市场参与者较为乐观，一度推动收益率大幅下行，10年期国债收益率突破1.7%关口，于1月3日跌破1.6%创历史新低。但随后在2至3月出现较为持续的资金扰动，造成国债、政策性金融债、信用债等品种出现明显的收益率上行。4月特朗普宣告对包括中国在内的多个国家发动“贸易战”，引发收益率迅速下行。随着中国妥善应对相关关税威胁，市场逐渐解除担忧，收益率重新回到上行轨道。下半年，随着经济复苏态势进一步好转，股票市场表现良好，社会整体风险偏好提升，债券市场出现多次调整，收益率曲线有所走陡。2025年末，10年期国债收益率为1.85%，较2024年末上行约17个基点。本产品合理搭配信用债与利率债占比，根据市场情况变化合理调整久期，严格管理组合风险，积极参与市场波段交易。
展望2026年，国际地缘形势复杂多变，全球贸易、政治冲突不断，以美国为首的西方国家仍有可能挑起更多的贸易、地缘危机。全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治风险持续发酵，供应链重构进程加速推进，外部环境的不确定性显著上升。尽管经济修复面临诸多挑战，但债券市场的确定性仍然较高。在货币政策方面，央行预计继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，通过逆回购、中期借贷便利等工具维护资金面稳定，货币市场利率有望维持低位运行，为债券市场提供充足的流动性支持。从配置价值来看，在经济复苏预期反复和避险情绪升温的背景下，国债、政策性金融债和信用债的配置价值相对突出。综合来看，2026年债券市场在宏观经济复杂多变的环境下，预计继续发挥其配置功能，保持稳健的投资策略，适时把握阶段性配置机会。
国投瑞银顺源债券005641.jj国投瑞银顺源6个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国债券市场收益率曲线陡峭化上行，1年、5年、10年、30年国债到期收益率分别上行12bp、9bp、29bp、24bp。从市场走势来看，一方面，年初汇率与银行净息差压力约束了货币宽松预期，下半年权益商品市场走强改善了风险偏好，对债券市场构成了一定的压力，带动收益率曲线上行；另一方面，4月中美贸易摩擦、10月央行重启国债买卖操作等，阶段性带动债券收益率回落。在此背景下，本基金一方面维持了一定的杠杆操作，以商业银行金融债、地方政府债等券种为组合底仓，积累票息收入；另一方面对长端利率债品种积极开展波段操作，但债券市场整体走弱，对组合形成了一定拖累。
展望2026年，国内经济基本面或延续温和复苏，通胀水平预计有所企稳，降准降息仍有一定空间，政府债供给可能维持相对高位，权益市场预计向好。受此影响，市场资金面或呈现均衡，对曲线短端票息资产仍有一定支撑，而曲线长端或呈现区间波动。在此背景下，本基金计划主要采取票息策略，精选短端票息类资产，合理安排组合杠杆水平，争取票息；另一方面，灵活开展波段交易，并严格控制组合的风险。
国投瑞银启源利率债债券020731.jj国投瑞银启源利率债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%，经济总量首次突破140万亿元大关。年内，我国保持战略定力，较好地应对了美国总统特朗普上任以来对中国的极限施压和贸易冲突，全年顺利完成经济目标，持续优化经济结构，并在多个新兴科技领域取得良好成绩与技术突破。在货币政策方面，央行明确“适度宽松”基调，于5月15日实施存款准备金率下调0.5个百分点，保持流动性合理充裕，并通过下调政策利率引导社会综合融资成本下行。5月20日，1年期和5年期LPR分别降低0.10%，随后一直维持在3.0%和3.5%，新发放企业贷款利率处于历史低位。债券市场方面，2025年出现了较多的波折。年初市场参与者较为乐观，一度推动收益率大幅下行，10年期国债收益率突破1.7%关口，于1月3日跌破1.6%创历史新低。但随后在2至3月出现较为持续的资金扰动，造成国债、政策性金融债、信用债等品种出现明显的收益率上行。4月特朗普宣告对包括中国在内的多个国家发动“贸易战”，引发收益率迅速下行。随着中国妥善应对相关关税威胁，市场逐渐解除担忧，收益率重新回到上行轨道。下半年，随着经济复苏态势进一步好转，股票市场表现良好，社会整体风险偏好提升，债券市场出现多次调整，收益率曲线有所走陡。2025年末，10年期国债收益率为1.85%，较2024年末上行约17个基点。本产品合理搭配利率债持仓，根据市场情况变化调整组合久期，严格管理组合风险，积极参与市场波段交易。
展望2026年，国际地缘形势复杂多变，全球贸易、政治冲突不断，以美国为首的西方国家仍有可能挑起更多的贸易、地缘危机。全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治风险持续发酵，供应链重构进程加速推进，外部环境的不确定性显著上升。尽管经济修复面临诸多挑战，但债券市场的确定性仍然较高。在货币政策方面，央行预计继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，通过逆回购、中期借贷便利等工具维护资金面稳定，货币市场利率有望维持低位运行，为债券市场提供充足的流动性支持。从配置价值来看，在经济复苏预期反复和避险情绪升温的背景下，国债、政策性金融债和信用债的配置价值相对突出。综合来看，2026年债券市场在宏观经济复杂多变的环境下，预计继续发挥其配置功能，可以保持稳健的投资策略，适时把握阶段性配置机会。