童立 - 基金投资策略和运作

2026年一季度整体市场先扬后抑，呈现震荡分化格局，尤其是进入3月份，受地缘冲突影响较大，大部份行业受到了一定程度的影响。　　本基金在一季度的配置方向上，进行了一定的调整，在AI方向上，重点布局了光通信、PCB上游材料、燃机、算力租赁、设备自动化、散热等领域的龙头公司，在国内周期方向上继续看好化工板块的中长期投资机会，在个股领域，看好3D打印、二次元游戏、半导体材料、电解铝及上游材料环节。　　进入二季度，市场的最大变量来自于对地缘冲突后续影响的判断，不仅对流动性估值有较大的影响，也对不少行业的盈利有所扰动。我们很难预判出比较精准的结果，尤其是对估值端的影响，但是全年对于估值扩张会相对年初谨慎一些了。对于持仓个股和方向上，我们仍然看好AI大的产业趋势在今年对于一些细分领域和个股盈利的拉动，我们的持仓更集中在不同环节中周期位置相对还在中期、盈利预期对应的估值相对有性价比优势、公司质地相对龙头、我们有持续跟踪能力的个股上。对于国内周期相关的方向和个股，我们认为时间是站在这一边的，一方面周期位置较低、估值不贵，另一方面，这些领域受短期冲击较大，拉长时间维度，或许仍是收益性价比的来源。对于个股层面，我们更看重对盈利预期的兑现程度，同时估值和空间都比较有优势。从短期来看，很多事情的确定性难以预判，但是从中长期维度去看，当下市场或许蕴含了许多结构性机会，尤其是我国有不少产业环节的优势将在未来一段时间受益于国际形势的变化，这里面如何选股是我们后续关注的重点。　　本基金旨在通过对宏观进行一定判断的基础上，通过行业比较、产业深入研究，并结合对股票的定价，在控制好回撤的基础上，建立具有性价比的组合，力争给持有人带来合理的回报。

2026年一季度市场整体偏弱，自去年12月中的连阳走势逐步转弱，背后有“Trump时段”和“头部ETF集中大幅流出”的双重影响，2月底开启的中东战场导致的能源冲击更是给全球金融市场蒙上阴影。　　总量判断上，全球依然运行在“百年未有之大变局”的框架内，债务约束、分配失衡等问题日益严峻，全球治理遭遇大国缺位甚至恣意妄为，秩序局部真空和重构并行。国内维度，经济依然运行在平稳的框架下，“反内卷式竞争”成为价格治理的一个重要抓手，也是“统一大市场”战略下的应有之义，房产价格依然是薄弱项。国际上，俄乌战场尚未结束，中东战场又打开“潘多拉魔盒”，地缘冲突催生能源冲击，甚至通过通胀压力约束金融条件。　　产业维度，AI推动白领效率革命，同时给Saas、广告等传统业务带来竞争，并造成局部的再就业压力。在供应链上，AI需求虹吸存储、光纤、燃气轮机的供应能力，造成核心物料通胀。在传统工业的角度，中东战场对全球原油战略储备的持续消耗，构成了高油价中枢的基础条件，能源价格高企大概率会冲击到能源供应稳定性不足的国家的工业生产，形成去产能的效果，“涨”似乎更加成为全局性的问题。　　本基金战略仓位自本季度开始从资源往中游工业迁移，呈现出资源+中游的二元配置格局，其中资源端重心依然在有色金属，但内部更加偏向电解铝，中游工业端则以化工为重心。　　展望后市，全球动荡不安的底色依旧在，中国在风险处置、产业政策取得卓越成绩之后呈现出更强的系统稳定性，反观美国的恣意妄为使得美元信任与美元指数脱钩，进而促成“中国力量”成为世界渴望和平发展的人们更核心的选择。同时，基于购买力平价角度的观察，人民币有望进入系统性、缓慢升值的时间窗口。凡此种种，都昭示着具备估值吸引力的中国资产，进入一段更具想象力的历史窗口，其表现依然值得期待。

2026年一季度，A股表现较为平稳，波动不大，市场整体呈现1-2月上涨，3月受到美伊冲突影响而有所调整的走势。　　我们在2025年基金年报中表述了将围绕“智能经济”+“双碳经济”进行行业配置，从一季度市场的实际情况来看，除了能源类资产受到霍尔木兹海峡封闭的影响所带来的上涨外，其他上涨的主要行业确实集中在AI、新能源、化工等。上述配置也给我们带来了一定程度的净值上涨。　　此外，我们也提到要高度重视全球宏观层面（包括经济和地缘）在今年可能的冲击。一季度全球各类地缘事件冲突的急剧升温，也一定程度印证了我们的判断。我们认为这些冲突并非结束，而可能仅仅是全球宏观冲突或恶化的开始。在后续的投资中，我们仍将高度重视这方面可能的风险与冲击。　　展望二季度，虽然有上述所提到的一个全球宏观和地缘的潜在风险，但可能在短期内其影响还没有那么明显。故而，经历了3月份的市场调整，我们对二季度的市场表现预期较为积极和乐观，行业层面仍重点关注“智能经济”+“双碳经济”的相关机会。

2026 年一季度，A股先扬后抑、宽幅震荡，1月一度突破4100点整数关口，春季躁动普涨，3月受海外地缘冲突冲击全线走弱，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别下跌1.94%、3.89%、0.57%、6.54%。期间能源与AI算力具备结构性机会。行业层面：煤炭、石油石化、公用事业等能源周期与防御板块领涨；非银金融、可选消费、计算机等跌幅居前。　　配置方向上，我们继续看好能源和AI，历史上每一轮中东地缘冲突后，能源结构都将出现深远变化，我们看好能源安全背景下新能源渗透率提升，为国内电动车及锂电、储能、风光、电力设备相关公司带来份额提升。AI的产业变革还在持续，带动AI硬件、下游智驾、机器人等产业发展。本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕新能源、AI等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2026年一季度，A股表现较为平稳，波动不大，市场整体呈现1-2月上涨，3月受到美伊冲突影响而有所调整的走势。　　我们在2025年基金年报中表述了将围绕“智能经济”+“双碳经济”进行行业配置，从一季度市场的实际情况来看，除了能源类资产受到霍尔木兹海峡封闭的影响所带来的上涨外，其他上涨的主要行业确实集中在AI、新能源、化工等。上述配置也给我们带来了一定程度的净值上涨。　　此外，我们也提到要高度重视全球宏观层面（包括经济和地缘）在今年可能的冲击。一季度全球各类地缘事件冲突的急剧升温，也一定程度印证了我们的判断。我们认为这些冲突并非结束，而可能仅仅是全球宏观冲突或恶化的开始。在后续的投资中，我们仍将高度重视这方面可能的风险与冲击。　　展望二季度，虽然有上述所提到的一个全球宏观和地缘的潜在风险，但可能在短期内其影响还没有那么明显。故而，经历了3月份的市场调整，我们对二季度的市场表现预期较为积极和乐观，行业层面仍重点关注“智能经济”+“双碳经济”的相关机会。

2026年一季度，A股表现较为平稳，波动不大，市场整体呈现1-2月上涨，3月受到美伊冲突影响而有所调整的走势。　　我们在2025年基金年报中表述了将围绕“智能经济”+“双碳经济”进行行业配置，从一季度市场的实际情况来看，除了能源类资产受到霍尔木兹海峡封闭的影响所带来的上涨外，其他上涨的主要行业确实集中在AI、新能源、化工等。上述配置也给我们带来了一定程度的净值上涨。　　此外，我们也提到要高度重视全球宏观层面（包括经济和地缘）在今年可能的冲击。一季度全球各类地缘事件冲突的急剧升温，也一定程度印证了我们的判断。我们认为这些冲突并非结束，而可能仅仅是全球宏观冲突或恶化的开始。在后续的投资中，我们仍将高度重视这方面可能的风险与冲击。　　展望二季度，虽然有上述所提到的一个全球宏观和地缘的潜在风险，但可能在短期内其影响还没有那么明显。故而，经历了3月份的市场调整，我们对二季度的市场表现预期较为积极和乐观，行业层面仍重点关注“智能经济”+“双碳经济”的相关机会。

2026年1季度，全球经济经历了较强的干扰，主要受地缘政治和军事冲突的影响。随之而来的是，经济全球化面临的不确定性进一步增多，甚至遭遇了逆流。油气煤为代表的能源价格开始反弹，甚至引发了市场对全球通胀甚至衰退的担忧，贵金属、工业金属也有所回落。世界经济大国主动挑起关税和贸易争端，以及地区军事冲突，使得全球贸易面临的风险不断加大，进而也加大了国内外资本市场的波动。自2023年下半年以来，决策层及相关部门对资本市场的支持力度在不断加大。尤其是2024年9月中下旬以来，经济稳增长和提振资本市场信心的政策措施出现了加速迹象。展望2026年，国内经济稳增长的政策将继续发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，在全球产业链中的比较优势仍在。改革、开放与创新有望加快，资源品、高端装备制造、集成电路、新能源、人工智能、智能驾驶、信息技术应用创新、国防军工等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。　　2026年1季度，国内证券市场虽然面临波动但整体稳定，交易也更加活跃，表明市场信心进一步加强。展望未来，稳增长及稳市场的相关政策有望继续出台，市场信心有望进一步恢复。人工智能的产业趋势开始出现，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。出口产业链开始出现一定分化，竞争力偏强的行业和公司持续赢得海外的市场份额和利润。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。而良好的经营性现金流也是内生成长的必然要求。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括资源品、新能源、人工智能、高端装备制造、集成电路、智能驾驶、国防军工等，以及其他我们在全球产业分工中拥有明显比较优势的行业和公司。　　报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级、科技强国、统筹发展与安全的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。

2026年一季度市场整体偏弱，自去年12月中的连阳走势逐步转弱，背后有“Trump时段”和“头部ETF集中大幅流出”的双重影响，2月底开启的中东战场导致的能源冲击更是给全球金融市场蒙上阴影。　　总量判断上，全球依然运行在“百年未有之大变局”的框架内，债务约束、分配失衡等问题日益严峻，全球治理遭遇大国缺位甚至恣意妄为，秩序局部真空和重构并行。国内维度，经济依然运行在平稳的框架下，“反内卷式竞争”成为价格治理的一个重要抓手，也是“统一大市场”战略下的应有之义，房产价格依然是薄弱项。国际上，俄乌战场尚未结束，中东战场又打开“潘多拉魔盒”，地缘冲突催生能源冲击，甚至通过通胀压力约束金融条件。　　产业维度，AI推动白领效率革命，同时给Saas、广告等传统业务带来竞争，并造成局部的再就业压力。在供应链上，AI需求虹吸存储、光纤、燃气轮机的供应能力，造成核心物料通胀。在传统工业的角度，中东战场对全球原油战略储备的持续消耗，构成了高油价中枢的基础条件，能源价格高企大概率会冲击到能源供应稳定性不足的国家的工业生产，形成去产能的效果，“涨”似乎更加成为全局性的问题。　　本基金从2026年一季度开始，从2025年价值、成长并重的配置风格开始向价值倾斜。在过去的一季度，本基金减持了有色、传媒和军工，增持了电新、化工和非银，隐含的预期是对估值予以更加严格的要求，对价格弹性予以更高的期待，大体呈现拥抱中游工业的态势。　　展望后市，全球动荡不安的底色依旧在，中国在风险处置、产业政策取得卓越成绩之后呈现出更强的系统稳定性，反观美国的恣意妄为使得美元信任与美元指数脱钩，进而促成“中国力量”成为世界渴望和平发展的人们更核心的选择。同时，基于购买力平价角度的观察，人民币有望进入系统性、缓慢升值的时间窗口。凡此种种，都昭示着具备估值吸引力的中国资产，进入一段更具想象力的历史窗口，其表现依然值得期待。

2026年一季度，A股表现较为平稳，波动不大，市场整体呈现1-2月上涨，3月受到美伊冲突影响而有所调整的走势。　　我们在2025年基金年报中表述了将围绕“智能经济”+“双碳经济”进行行业配置，从一季度市场的实际情况来看，除了能源类资产受到霍尔木兹海峡封闭的影响所带来的上涨外，其他上涨的主要行业确实集中在AI、新能源、化工等。上述配置也给我们带来了一定程度的净值上涨。　　此外，我们也提到要高度重视全球宏观层面（包括经济和地缘）在今年可能的冲击。一季度全球各类地缘事件冲突的急剧升温，也一定程度印证了我们的判断。我们认为这些冲突并非结束，而可能仅仅是全球宏观冲突或恶化的开始。在后续的投资中，我们仍将高度重视这方面可能的风险与冲击。　　展望二季度，虽然有上述所提到的一个全球宏观和地缘的潜在风险，但可能在短期内其影响还没有那么明显。故而，经历了3月份的市场调整，我们对二季度的市场表现预期较为积极和乐观，行业层面仍重点关注“智能经济”+“双碳经济”的相关机会。

2026年一季度，A股表现较为平稳，波动不大，市场整体呈现1-2月上涨，3月受到美伊冲突影响而有所调整的走势。　　我们在2025年基金年报中表述了将围绕“智能经济”+“双碳经济”进行行业配置，从一季度市场的实际情况来看，除了能源类资产受到霍尔木兹海峡封闭的影响所带来的上涨外，其他上涨的主要行业确实集中在AI、新能源、化工等。上述配置也给我们带来了一定程度的净值上涨。　　此外，我们也提到要高度重视全球宏观层面（包括经济和地缘）在今年可能的冲击。一季度全球各类地缘事件冲突的急剧升温，也一定程度印证了我们的判断。我们认为这些冲突并非结束，而可能仅仅是全球宏观冲突或恶化的开始。在后续的投资中，我们仍将高度重视这方面可能的风险与冲击。　　展望二季度，虽然有上述所提到的一个全球宏观和地缘的潜在风险，但可能在短期内其影响还没有那么明显。故而，经历了3月份的市场调整，我们对二季度的市场表现预期较为积极和乐观，行业层面仍重点关注“智能经济”+“双碳经济”的相关机会。

2026年一季度整体市场先扬后抑，呈现震荡分化格局，尤其是进入3月份，受地缘冲突影响较大，大部份行业受到了一定程度的影响。　　本基金在一季度的配置方向上，进行了一定的调整，在AI方向上，重点布局了光通信、PCB上游材料、燃机、算力租赁、设备自动化、散热等领域的龙头公司，在国内周期方向上继续看好化工板块的中长期投资机会，在个股领域，看好3D打印、二次元游戏、半导体材料、电解铝及上游材料环节。　　进入二季度，市场的最大变量来自于对地缘冲突后续影响的判断，不仅对流动性估值有较大的影响，也对不少行业的盈利有所扰动。我们很难预判出比较精准的结果，尤其是对估值端的影响，但是全年对于估值扩张会相对年初谨慎一些了。对于持仓个股和方向上，我们仍然看好AI大的产业趋势在今年对于一些细分领域和个股盈利的拉动，我们的持仓更集中在不同环节中周期位置相对还在中期、盈利预期对应的估值相对有性价比优势、公司质地相对龙头、我们有持续跟踪能力的个股上。对于国内周期相关的方向和个股，我们认为时间是站在这一边的，一方面周期位置较低、估值不贵，另一方面，这些领域受短期冲击较大，拉长时间维度，或许仍是收益性价比的来源。对于个股层面，我们更看重对盈利预期的兑现程度，同时估值和空间都比较有优势。从短期来看，很多事情的确定性难以预判，但是从中长期维度去看，当下市场或许蕴含了许多结构性机会，尤其是我国有不少产业环节的优势将在未来一段时间受益于国际形势的变化，这里面如何选股是我们后续关注的重点。　　本基金旨在通过对宏观进行一定判断的基础上，通过行业比较、产业深入研究，并结合对股票的定价，在控制好回撤的基础上，建立具有性价比的组合，力争给持有人带来合理的回报。

2026 年一季度，全球市场受伊朗局势扰动与 AI 产业深度落地双重因素交织，呈现高波动下的结构性分化。　　伊朗冲突升级致霍尔木兹海峡航运受限，国际油价大幅攀升，推升全球通胀预期，引发权益市场阶段性回调，能源、避险资产相对占优，但波动也非常剧烈。　　产业层面，Open Claw的爆发，其通过系统级操作权限、本地部署与任务闭环能力，打通 “生成 — 规划 — 执行 — 反馈” 闭环，让 AI 从 “对话” 走向 “自主行动”，AI Agent由此进入规模化商用，各行各业渗透率大幅提升，AI开始切实变成一种生产力，开始改造我们的世界。Anthropic 为代表的海外AI公司ARR以更加陡峭的斜率增加；智谱为代表的国内公司 token调用数及ARR大幅攀升。国内外算力的需求进一步指数级增长，AI产业层面形成了新一轮的商业闭环。　　回顾一季度，战争的走势有很大的不确定性，我们亦很难做出精确预判，单边选择一个方向构建组合则面临很大的不可控风险。因此，操作上我们延续一贯的思路，淡化战争走向及油价等宏观交易本身，回归中长期产业趋势主线，以相对确定的产业趋势对抗不确定宏观环境，操作上维持高仓位，围绕国内外ARR 高增长的赛道中动态优化持仓，挖掘阿尔法收益，在产业变革中把握确定性增长机会。管理人将继续密切跟踪产业的进展，延续一贯的基于价值的产业趋势投资思路，动态调整组合的方向，力争在控制回撤的基础上为持有人持续实现良好收益。