宋加旺 - 基金投资策略和运作

2026年二季度中国经济延续"温和复苏、结构优化"态势。制造业PMI均值维持在50.2%的扩张区间，高端装备制造与新能源产业链表现亮眼。消费持续修复，二季度社零累计同比增长3.5%，暑期文旅消费成为新增长点，但房地产相关消费仍显疲弱。出口增速放缓至8.6%，受全球需求减弱影响，但对东南亚等区域出口保持双位数增长。固定资产投资同比增长2.4%，高技术产业投资增长12.3%，成为主要拉动力量。股市呈现"震荡上行、风格切换"特征。上证指数上涨4.2%，创业板指上涨6.8%，科技成长板块表现优于价值板块。市场风险偏好有所提升，人工智能、半导体、新能源等赛道获得资金青睐。北向资金二季度净流入约1200亿元，显示外资对A股配置意愿增强。市场成交量温和放大，日均成交额维持在9000亿元以上。债市呈现"收益率震荡、曲线平坦化"特征。6月末10年期国债收益率为1.78%，比一季度末下行4bp；30年期国债收益率为2.28%，比一季度末下行7bp。随着通胀压力缓解及经济复苏斜率放缓，长端利率有所下行，收益率曲线较一季度末趋于平坦。央行维持流动性合理充裕，DR007均值稳定在1.45%附近。信用债利差整体压缩，高等级信用债配置需求旺盛。展望下半年，货币政策保持稳健偏松，财政政策将继续加力提效，特别国债项目加速落地。结构性工具精准滴灌。经济复苏基础仍需巩固，继续关注科技自主可控，行业内部逐步扩散，债市以票息策略为主，等待机会拉长久期。在权益资产投资方面，在仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们围绕安全与发展，挖掘投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域，关注低估值、高分红板块的配置机会和部分自主可控科技成长板块的交易机会，重点关注的行业包括石油、煤炭、天然气、风能、核能、太阳能等能源行业以及化工、农业、电力设备、建筑建材、国央企基建、黄金和有色金属、高端制造行业及供给侧改革相关的行业。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以3年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；利率债投资方面，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会；可转债投资方面，主要以寻找这类资产中的绝对收益机会为主，布局低估值可转债及具有条款博弈机会的可转债。

2026年二季度债市表现整体偏强。基本面方面，受经济K型分化的影响，经济数据表现冷热不均。具体来看，财政消费补贴退潮后，虽然出口维持高增，但固投和社零相继转为负增长，5 月社融读数虽超预期，结构上主要是票据冲量拉动。私人部门融资需求依旧疲软。进出口方面，拉动出口高增依旧是 AI 产业链及资源品。2季度出口数据持续强劲，超预期上行。经济增长数据方面，固投和社零增速在2季度相继滑落至负增长区间。商品零售、餐饮、服务消费读数均在下行。 25年固投增速滑落至负增长后，开年稳投资的诉求明显提升，以基建投资为代表，1-2月固投增速出现脉冲上行，但随后，固投增速再次回落。4 月已重新降至负增长，后续跌幅进一步扩大。金融数据方面，居民和企业中长贷是最主要的拖累项，居民部门信用继续收缩，25年企稳的企业部门信用也有再次转弱迹象。物价数据上，5 月 PPI 同比继续上行的同时，核心 CPI 出现小幅回落，指向价格传导依旧不顺畅。货币政策方面，受活期存款自律等一系列政策的影响，资金面整体偏宽松。同时，叠加财政支出偏慢，政府债发行靠后等影响，隔夜资金中枢显著回落。匿名利率在较长时间内保持在1.25%左右。随后，央行多次向市场传达收敛冗余流动性的政策信号。同时央行通过买断式逆回购缩量等货币政策工具灵活操作，回笼长期资金，通过OMO等调整狭义流动性水位。进入5月下旬后，资金中枢缓慢抬升。6 月资金面继续收敛，隔夜资金利率中枢较 5 月上行 10.7bp，税期和跨月随着央行转为净投放、资金面继续保持平稳。从央行操作来看，6 月 MLF 净投放 2000 亿，买断式逆回购净回笼 3000 亿。在此过程中，央行强调呵护流动性的基调不变。随着R001价格稳步回升，一年期国股大行存单从年内最低1.43%附近上行至1.5%。同时临近季末，资金市场有稳定的诉求。央行于6 月末新增隔夜逆回购操作净投放6000 亿元。市场资金价格也基本完成向政策利率的收敛，但资金价格中枢抬升且内生稳定性有所降低。在以上背景下，二季度债市整体震荡偏强。但节奏看来，季度初受益于宽松的流动性，债市各期限品种收益率全面下行，短端品种表现尤其抢眼。长端也随后跟随压缩期限利差。十年国债于5月底达到年内收益率的低点1.70%。随后进入6月，伴随着狭义流动性的回收，各期限收益率缓步回升。但整体回调幅度有限。债市收益率在6月围绕资金面窄幅震荡，短端波动相对较大，曲线边际走陡。报告期内，本产品以中短久期利率债为底仓获取票息收益。同时，灵活运用杠杆策略增厚产品收益。在控制产品久期的前提下积极运用5~10年期政金债参与波段交易机会，为产品贡献资本利得。在权益资产投资方面，在仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们围绕安全与发展，挖掘投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域，关注低估值、高分红板块的配置机会和部分自主可控科技成长板块的交易机会，重点关注的行业包括石油、煤炭、天然气、风能、核能、太阳能等能源行业以及化工、农业、电力设备、建筑建材、国央企基建、黄金和有色金属、高端制造行业及供给侧改革相关的行业。

2026年二季度中国经济延续"温和复苏、结构优化"态势。制造业PMI均值维持在50.2%的扩张区间，高端装备制造与新能源产业链表现亮眼。消费持续修复，二季度社零累计同比增长3.5%，暑期文旅消费成为新增长点，但房地产相关消费仍显疲弱。出口增速放缓至8.6%，受全球需求减弱影响，但对东南亚等区域出口保持双位数增长。固定资产投资同比增长2.4%，高技术产业投资增长12.3%，成为主要拉动力量。股市呈现"震荡上行、风格切换"特征。上证指数上涨4.2%，创业板指上涨6.8%，科技成长板块表现优于价值板块。市场风险偏好有所提升，人工智能、半导体、新能源等赛道获得资金青睐。北向资金二季度净流入约1200亿元，显示外资对A股配置意愿增强。市场成交量温和放大，日均成交额维持在9000亿元以上。债市呈现"收益率震荡、曲线平坦化"特征。6月末10年期国债收益率为1.78%，比一季度末下行4bp；30年期国债收益率为2.28%，比一季度末下行7bp。随着通胀压力缓解及经济复苏斜率放缓，长端利率有所下行，收益率曲线较一季度末趋于平坦。央行维持流动性合理充裕，DR007均值稳定在1.45%附近。信用债利差整体压缩，高等级信用债配置需求旺盛。展望下半年，货币政策保持稳健偏松，财政政策将继续加力提效，特别国债项目加速落地。结构性工具精准滴灌。经济复苏基础仍需巩固，继续关注科技自主可控，行业内部逐步扩散，债市以票息策略为主，等待机会拉长久期。本基金作为二级债基，我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们围绕安全与发展挖掘投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域，关注低估值高分红板块及基建建筑等业绩较好的板块，继续看好国企改革和一带一路的联动，重点关注石油化工、煤炭和电力能源、黄金和有色金属、半导体军工科技等行业的投资机会。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。以利率债为主要持仓配置，获得稳定票息和杠杆收益，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会。

2026年二季度债市表现整体偏强。基本面方面，受经济K型分化的影响，经济数据表现冷热不均。具体来看，财政消费补贴退潮后，虽然出口维持高增，但固投和社零相继转为负增长，5 月社融读数虽超预期，结构上主要是票据冲量拉动。私人部门融资需求依旧疲软。进出口方面，拉动出口高增依旧是 AI 产业链及资源品。2季度出口数据持续强劲，超预期上行。经济增长数据方面，固投和社零增速在2季度相继滑落至负增长区间。商品零售、餐饮、服务消费读数均在下行。 25年固投增速滑落至负增长后，开年稳投资的诉求明显提升，以基建投资为代表，1-2月固投增速出现脉冲上行，但随后，固投增速再次回落。4 月已重新降至负增长，后续跌幅进一步扩大。金融数据方面，居民和企业中长贷是最主要的拖累项，居民部门信用继续收缩，25年企稳的企业部门信用也有再次转弱迹象。物价数据上，5 月 PPI 同比继续上行的同时，核心 CPI 出现小幅回落，指向价格传导依旧不顺畅。货币政策方面，受活期存款自律等一系列政策的影响，资金面整体偏宽松。同时，叠加财政支出偏慢，政府债发行靠后等影响，隔夜资金中枢显著回落。匿名利率在较长时间内保持在1.25%左右。随后，央行多次向市场传达收敛冗余流动性的政策信号。同时央行通过买断式逆回购缩量等货币政策工具灵活操作，回笼长期资金，通过OMO等调整狭义流动性水位。进入5月下旬后，资金中枢缓慢抬升。6 月资金面继续收敛，隔夜资金利率中枢较 5 月上行 10.7bp，税期和跨月随着央行转为净投放、资金面继续保持平稳。从央行操作来看，6 月 MLF 净投放 2000 亿，买断式逆回购净回笼 3000 亿。在此过程中，央行强调呵护流动性的基调不变。随着R001价格稳步回升，一年期国股大行存单从年内最低1.43%附近上行至1.5%。同时临近季末，资金市场有稳定的诉求。央行于6 月末新增隔夜逆回购操作净投放6000 亿元。市场资金价格也基本完成向政策利率的收敛，但资金价格中枢抬升且内生稳定性有所降低。在以上背景下，二季度债市整体震荡偏强。但节奏看来，季度初受益于宽松的流动性，债市各期限品种收益率全面下行，短端品种表现尤其抢眼。长端也随后跟随压缩期限利差。十年国债于5月底达到年内收益率的低点1.70%。随后进入6月，伴随着狭义流动性的回收，各期限收益率缓步回升。但整体回调幅度有限。债市收益率在 6 月围绕资金面窄幅震荡，短端波动相对较大，曲线边际走陡。报告期内，本产品以中高等级中短久期信用债为底仓获取票息收益。同时，灵活运用杠杆策略增厚产品收益。积极运用高弹性类利率品种参与波段交易机会，为产品贡献资本利得。

2026年二季度，国内基本面延续“K型”复苏格局，出口链与生产链表现相对占优。资金面整体呈现"前松后紧"的运行特征。4月，资金面宽松程度超出预期，叠加信贷需求偏弱、人民币结汇意愿较强，中短端利率回落至年内低位；适逢理财配置旺季，固收类基金申购需求旺盛，加之地缘冲突有所缓和、超长期国债发行与政府债供给压力相对可控，交易盘推动长端利率跟随下行。5月，资金面边际收敛，央行投放有所克制，但银行体系融出仍使资金维持在相对充裕水平，债市延续涨势；机构配置需求保持偏强，带动利差压缩行情延续。6月，央行边际回笼中长期资金，资金利率小幅收敛至1.4%附近，长端利率触及低点后止盈回调；临近季末，央行通过推出隔夜逆回购工具释放稳定资金面的信号，市场对资金面进一步收敛的预期趋于弱化，利率转为震荡下行。权益市场方面，结构性行情特征鲜明，地缘政治格局的演变进一步强化了国产替代的趋势主线。报告期内，科技板块结构性强势尤为突出，市场偏好集中于供需紧张、技术升级与出海三条逻辑，相关方向涵盖存储、PCB上游、半导体制造、先进封装、光芯片等领域。　　报告期内，本基金纯债仓位坚持稳健操作风格，以杠杆与票息策略为主，并择机增配性价比较高的资产；转债仓位以科技成长方向为主要配置，重点布局国产算力产业链、海外算力产业链、半导体设备、被动元器件及功率器件等板块，看好科技类个券的结构性投资机会。

二季度海外局势反复，油价高位震荡，国内经济呈现“外需偏强、内需偏弱”的分化格局，经济数据较一季度末略有放缓，消费社融低迷，债券利率窄幅波动呈现先下后上走势。　　4-5月，CPI温和回升，PPI超预期上涨，经济增长动能显著分化，外需走强内需偏弱，AI产业链驱动下出口同比大幅回升，5月环比增速下降但仍处于往年高位，社零5月同比转负，社融同比延续少增。受基建和地产拖累，固定资产投资持续下滑。资金价格阶段性运行至政策利率下沿，1年期同业存单从季初1.51最低下行至1.43，10年国债下破1.7关键点位。进入6月，资金面成为市场主线。随着海外地缘冲突阶段性缓和，叠加资金利率前期下行幅度较大，市场资金中枢逐步向均衡水平收敛。中旬大行净融出规模回落至1万亿附近，资金价格边际抬升，1年存单与10年国债收益率分别反弹至1.5%和1.75%。　　组合操作上，报告期内组合配置以中高等级信用债为主，二季度中短端赔率较低，小幅降低了组合久期中枢。

2026年二季度，权益市场从地缘变化中走出估值修复行情，科技成长受益于景气确定性大幅提估值，周期板块则受制于产能预期、美元指数变化等因素波动扩大化。中债收益率震荡走强，受益于宽松的流动性和偏弱的经济基本面，社零、信贷、投资数据均在二季度表现弱势。海外方面，市场从降息后移演绎到定价加息和流动性收紧，新任美联储主席的风格有待市场进一步适应。而中东地缘缓解带来的油价下行，供给释放和需求修复之间的时间错位，给大宗商品定价带来较大扰动，尤其是需求修复预期和流动性预期的摇摆，是下半年市场定价的核心变量。回顾二季度，本基金主要配置利率债和短久期信用债为主，在外部极端不确定性边际缓解的情况下，小幅增加了可转债仓位。展望后市，油价中枢稳定后，海外流动性环境、国内财政政策，对于三季度的权益市场风险偏好、债券市场供需、PPI定价有较大影响。工业品价格在油价下台阶后，顺周期品种价差能否修复是国内权益市场风格切换的锚点，食品（尤其是猪价）供给出清节奏也是左侧需要关注的拐点。而全球流动性环境继续宽松与否，是科技估值稳定的关键，AI硬件的技术迭代未停止，则业绩驱动的国内供应链依然有量价齐升的机会，在这过程中，需防范技术迭代停滞而产生的负反馈，历史上出现过多次类似的产业案例。结合流动性暂时充裕、风险偏好边际向好的市场环境，预计权益类资产价格表现好于债券类资产。权益类资产关注周期品（大宗和小金属）、AI行业的技术迭代和资本开支。债券类资产关注利率债的窄幅震荡交易区间，中短久期信用债的票息价值。可转债资产待估值消化时择机增加配置。

报告期内权益市场在地缘风险消退后出现了显著修复，其后明显分化波动加大。科技的产业趋势仍在，大国不会因为地缘风险而减少AI的资本开支，所以在修复阶段，电子通信等行业反弹较为迅速，市场结构性行情特征显著，市场资金迅速向科技靠拢，并逐步向上游材料、金属、半导体设备和CCL等行业扩散，走势较强。但传统行业包括消费、地产、医药和周期行业，在科技强势的背景下，因为基本面较弱，且广义流动性见顶而走势较弱。与之对应的是债市，在基本面定价下，长端债券逐步走强，表现略强于信用债。年初市场对广义赤字期待较高，但随后表态为用好存量政策，也是债市企稳走强的原因。　　报告期内，权益方面做了调整，整体中枢维持在5-8%附近的水平，结构上偏向科技上游材料中涨价确定性高的品种，同时参与了半导体设备等国产替代较强的品种。在季末行情较为热烈时，部分止盈了相关品种。债券维持中长久期，基于基本面配置了超长债券，因为市场资金利率较高，杠杆较低未参与套利。

2026年二季度，国内债券市场延续慢牛行情，但节奏由单边修复转向低位震荡。10年、30年期国债收益率近三个月下行11-13bps。季度内的利率走势可分为三个阶段：4月快速修复下行、5月反弹后震荡、6月低位窄幅盘整。这背后大致由三条主线共同作用：一是基本面呈现“开门红”与“弱现实”并存，实体经济K型分化明显，净出口持续高增、高科技制造业景气度尚可但地产、基建仍有拖累，金融数据方面不仅社融同比少增且信贷单月出现负增现象；二是通胀环境偏温和，PPI同比读数较主流预期提前转正，但向下游传导并不顺畅，海外地缘冲突导致的油价上行或仅为一次性扰动，叠加低迷的猪周期拖累CPI食品分项，使得物价因素并未成为债市掣肘；三是资金面显著宽松，银行间资金价格一度低于政策利率运行，即便央行公开市场阶段性净回笼，银行体系流动性仍自发宽裕。　　本基金主要以运用票息策略为主，投资于3年期以内的高等级信用债与利率债及地方债品种，适当布局短久期非活跃券以赚取较高的票息，少量仓位参与可转债及银行二级资本债和保险永续债，整体组合偏防御。权益部分（不超过基金资产的20%）维持着80%科技成长的仓位占比，通过布局国产算力产业链、海外算力产业链、半导体设备、被动元器件和功率器件为主，剩余20%的仓位则用于布局红利优质个股，权益部分的整体逻辑是科技加红利的布局。

2026年年初，债券市场整体延续了2025年末以来的陡峭化行情。1月中旬，权益市场震荡，央行结构性降息政策落地，并持续加强对资金面的积极呵护，中短端市场情绪改善显著。春节前夕，十年期国债利率进一步回落至1.8%以下。进入3月后，地缘政治冲突推升国际油价，通胀预期随之走强，长期利率表现承压。资金面宽松支撑中短端表现较好。高油价环境加剧了海外市场对滞胀的担忧，美联储降息预期有所收敛，引发A股、美股、美债及黄金等主要资产价格出现大幅波动。债券市场内部分化明显，期限利差继续走阔，陡峭化趋势延续至月末。　　2026年一季度，权益市场在复杂宏观环境中延续了鲜明的结构性行情。人工智能、新能源、消费与医药等板块轮番表现，市场整体赚钱效应集中在高景气与政策驱动方向，但热点切换频率较高，投资难度有所增加。在广谱收益率持续处于历史低位、优质资产稀缺性凸显的背景下，红利资产的稳定现金流与防御属性继续受到中长期资金的青睐，我们维持了红利风格的基础配置，并精选具备持续高分红能力与良好治理结构的标的。在弹性仓位方面，我们继续深耕人工智能产业浪潮，重点布局了AI应用落地、大模型商业化以及算力基础设施等细分领域；基于对科技自立与产业升级的坚定信心，进一步增加了在半导体设备、材料及高端制造环节的配置权重。同时，我们也积极关注了新能源技术迭代、创新药及消费复苏等方向的结构性机会，力求在控制整体波动的前提下增强组合的长期成长弹性。　　报告期内，本基金纯债仓位坚持稳健风格，主要采用杠杆和票息策略，择机加配高性价比的资产；转债仓位根据市场边际变化灵活调整仓位，较大程度对冲了报告期内转债市场的波动。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。权益市场春季躁动及3月以来中东地缘冲突升级，均带来对主要资产类别的风险偏好扰动，全球资本市场的交易主线在滞胀和衰退之间摆动，国内债市避险逻辑并不清晰。总体而言，今年一季度债市的票息及杠杆策略优于久期和交易策略。　　26年Q1权益市场春季躁动，后期市场情绪有所回落。国内基本面方面，春节后经济数据超预期，PMI也大幅反弹。资金面方面，市场流动性呈现出“前松后紧”的趋势。政策方面，全年经济目标设定为4.5%-5%，着重提及“算电协同”、低碳转型和落后产能淘汰。海外方面，美伊战争爆发带来极大不确定性，油价等能源价格大幅上行，市场担忧全球通胀水平抬升；美联储降息方面，目前态度中性依然维持今年降息一次的预期；外部环境变化进一步确定国产替代的趋势。Q1前半段权益走势极佳，整体风向更偏周期，市场偏好供需紧张的逻辑，如有色、能源化工和电力设备出海等。市场对供需紧张的逻辑偏好也扩散到科技板块，例如存储、PCB上游、半导体制造、先进封装、光芯片等。科技板块内部的题材交易也有较强表现，例如CPO、太空光伏等。　　本基金主要以运用票息策略为主，投资于3年期以内的高等级信用债与利率债及地方债品种，适当布局短久期非活跃券以赚取较高的票息，少量仓位参与可转债及银行二级资本债和保险永续债，整体组合偏防御。权益部分Q1维持着80%科技成长的仓位占比，通过布局PCB、光通信、服务器、半导体制造和电力设备为组合贡献收益；剩余20%的仓位占比则用于布局红利优质个股和底部标的，在三月市场进入震荡调整后，平滑波动的优势凸显。

2026年一季度，国内债券市场整体呈震荡走势，期限及品种间结构分化明显。资金面受央行精准调控，DR001稳定于1.25%-1.35%，因此曲线短端表现坚挺。10年期国债收益率则围绕1.8%-1.9%小幅波动，10Y以上超长端受银行久期约束和保险资金配置的机构行为等变化，收益率有小幅上行，曲线整体陡峭化。信用债方面供需格局偏紧，负债规模扩张显著的固收+基金及分红险大量增配银行二永债，城投债发行仍以“借新还旧”为主，科创债ETF扩容同样带来对应品种的需求上量，信用利差整体处于低位。基本面为结构性修复，名义增长改善，通胀预期升温，PPI同比读数回正时点或提前至二季度初。权益市场春季躁动及3月以来中东地缘冲突升级，均带来对主要资产类别的风险偏好扰动，全球资本市场的交易主线在滞胀和衰退之间摆动，国内债市避险逻辑并不清晰。总体而言，今年一季度债市的票息及杠杆策略优于久期和交易策略。　　权益市场春季躁动，后期市场情绪有所回落。国内基本面方面，春节后经济数据超预期，PMI也大幅反弹。资金面方面，市场流动性呈现出“前松后紧”的趋势。政策方面，全年经济目标设定为4.5%-5%，着重提及“算电协同”、低碳转型和落后产能淘汰。海外方面，美伊战争爆发带来极大不确定性，油价等能源价格大幅上行，市场担忧全球通胀水平抬升；美联储降息方面，目前态度中性，依然维持今年降息一次的预期；外部环境变化进一步确定国产替代的趋势。Q1前半段权益走势极佳，整体风向更偏周期，市场偏好供需紧张的逻辑，如有色、能源化工和电力设备出海等。市场对供需紧张的逻辑偏好也扩散到科技板块，例如存储、PCB上游、半导体制造、先进封装、光芯片等。科技板块内部的题材交易也有较强表现，例如CPO、太空光伏等。　　本基金主要以运用票息策略为主，投资于3年期以内的高等级信用债与利率债品种，适当布局短久期非活跃券以赚取较高的票息，整体组合风格偏防御。权益仓位配置低估值、高分红、抗通胀的个股，通过自上而下的行业轮动以减少组合净值波动，力争实现低回撤下获取稳健收益。Q1权益部分维持80%科技成长的仓位占比，通过布局PCB、光通信、服务器、半导体制造和电力设备为组合贡献收益；剩余20%的仓位占比则用于布局红利优质个股和底部标的，在三月市场进入震荡调整后，平滑波动的优势凸显。