邓童招商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.9 年/13 年 | 54.49亿元 / 82.51亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 14 / 17 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率5.39% | |
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邓童 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商安康债券A018892.jj招商安康债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年股票市场整体上行，科技板块表现亮眼。上半年经济亮点主要在出口和制造业投资，国内制造业优势进一步凸显，消费和房地产板块疲软，后续需要等待拐点出现。在此期间减少了消费和周期配置比例，同时加大科技的配置比例，在确定性较强的科技方向寻找收益。2026年上半年利率震荡下行，信用利差压缩明显。上半年银行市场流动性宽松，隔夜利率一度下行至1.2%附近，后回升到1.4%政策利率附近。上半年信贷数据较弱导致配债需求大幅度上升，信用债和利率债都有较好的表现。组合在严控债券违约风险的前提下，对优质资产进行重点配置，同时拉升组合久期，在利率下行中受益。
展望下半年，由于上半年地方政府债发行较慢，下半年有加速的空间，期待下半年地方政府发力带来的经济边际好转。国外随着油价的上涨，加息预期进一步降温，未来可以期待加息落空后流动性改善带来的机会。股票市场方面，主要关注以下几个方面：首先科技板块短期上涨较多，而业绩较为稳定的红利和自由现金流板块跌幅较大，具备配置价值；其次关注业绩较好但是关注度较低的医药和券商板块；最后关注美国加息低于预期后流动性反转带来的有色板块的行情。债券市场方面，短期需要密切关注资金面的情况，同时关注降准降息的可能性。长端需要关注经济边际回暖的情况。由于报告期内压缩了信用利差和10年内的期限利差，下半年需关注超长端利差的机会，同时注意保持组合的流动性，使得在经济边际好转时能及时兑现收益。
招商中证A500指数增强发起式A022670.jj招商中证A500指数增强型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内中证A500指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了大幅回撤，持续回撤的幅度创下了近年来的最大值。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商国证2000指数增强A018786.jj招商国证2000指数增强型证券投资基金2026年中期报告
报告期内国证2000指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了较大波动。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商上证科创板50成份增强策略ETF588450.sh招商上证科创板50成份增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
报告期内科创50指数快速上涨，但全市场风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了较大波动。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商中证500增强策略ETF561950.sh招商中证500增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
报告期内中证500指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了大幅回撤，持续回撤的幅度创下了近年来的最大值。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好，但由于观察时间较短，实际占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商中证有色金属矿业主题ETF159690.sz招商中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，有色矿业指数下跌1.99%，在行业中表现相对中游，不如科技强势，也不如传统资产弱势，有色金属板块收益承压，主要受前期价格高位回调及黄金交易层面资金获利了结影响，行业景气度仍处于高位。宏观方面，新旧动能加速切换，高技术产业成为亮点，但内需不足、房地产筑底、外部冲击等挑战仍存在。中美元首会晤为经贸关系注入稳定性，但全面协议仍面临芯片等敏感领域的结构性障碍。行业方面，长期支撑逻辑没有变化，美元信用弱化、地缘冲突加剧、各国央行持续购金、军费开支加大。短期黄金价格因新美联储主席沃什的鹰派发言、部分国家因财政压力而卖出，尽管霍尔木兹海峡有望重开，美国通胀预期下降，但沃什认为科技带来生产率提升导致中性利率提升，即他认为现在利率并不高。铜供给紧缺且中短期难以缓解的预期。铝库存创20年新低但产能扩张较快，中长期紧缺格局没有支撑。稀土、能源金属和钨战略资源属性突出，各国供给侧精细化管理是大趋势。组合认为有色利空已基本兑现，悲观情绪释放较为充分，如果科技拐头向下，有色可能是弹性较强的资产。运营方面，跟踪误差主要影响因素是申赎，T+1确认制度使得仓位会有一天的滞后，我们坚持精细化管理，严格跟踪指数，每日仓位再平衡，有效实现了跟踪误差的最小化。
展望2026年下半年，中国宏观经济有望小幅反弹，全年GDP增速预计约4.7%。政策层面，财政与货币将协同发力：专项债发行提速、8000亿新型政策性金融工具落地，三季度有望降准降息，共同支撑内需修复。物价方面，PPI已结束连续41个月负增长，CPI温和回升，"量稳价修复"格局确立。证券市场整体可能呈现出震荡或"结构性慢牛"特征，风格从单一科技向"新旧共舞、再均衡"演化。AI仍是景气度最高的行业，但受前期估值和筹码问题的影响，波动加大。高端制造出海（新能源车、锂电、光伏）和内需消费修复（服务消费先行、可选消费跟进）可能构成另外两条主线。需警惕科技板块拥挤风险、海外流动性收紧及地缘政治扰动。行业配置上，通信、电子等AI算力核心仍具投资价值；有色、创新药、新能源景气持续；机械（机器人）受益政策产业双催化；消费、化工景气拐点可期。配置建议"景气为纲"，兼顾成长与价值均衡。
招商中证红利低波动100指数发起式A020672.jj招商中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，红利低波100指数下跌10.45%，作为对比，沪深300指数同期上涨7.55%，在主要风格中表现较为弱势，同期中证红利指数下跌8.75%，红利风格是主要影响因素，低波风格有些弱势。宏观方面，新旧动能加速切换，高技术产业成为亮点，但内需不足、房地产筑底、外部冲击等挑战仍存在。中美元首会晤为经贸关系注入稳定性，但全面协议仍面临芯片等敏感领域的结构性障碍。风格方面，第二季度表现强势的是科技、大盘、成长，价值、红利、现金流、质量等风格相对弱势，在强势风格的财富效应之下，弱势风格的流动性被吸走，形成了“跷跷板”特征，微观上的原因是部分投资者卖出弱势资产追逐强势资产。我们认为红利风格的弱势情况不会一直持续，红利股的估值测算基于股息率，因此非常清晰，其长期收益来源是有较大支撑的，红利资产仍然是权益资产中防御属性较强的品种。运营方面，跟踪误差主要影响因素是申赎，T+1确认制度使得仓位会有一天的滞后，我们坚持精细化管理，严格跟踪指数，每日仓位再平衡，有效实现了跟踪误差的最小化。
展望2026年下半年，中国宏观经济有望小幅反弹，全年GDP增速预计不低于4.7%。政策层面，财政与货币将协同发力：专项债发行提速、8000亿新型政策性金融工具落地，三季度有望降准降息，共同支撑内需修复。物价方面，PPI已结束连续41个月负增长，CPI温和回升，"量稳价修复"格局确立。证券市场整体可能呈现出震荡或"结构性慢牛"特征，风格从单一科技向"新旧共舞、再均衡"演化。弱势的价值、红利、现金流、质量，但受前期估值和筹码问题的影响，波动加大。高端制造出海（新能源车、锂电、光伏）和内需消费修复（服务消费先行、可选消费跟进）可能构成另外两条主线。需警惕科技板块拥挤风险、海外流动性收紧及地缘政治扰动。行业配置上，通信、电子等AI算力核心仍具投资价值；有色、创新药、新能源景气持续；机械（机器人）受益政策产业双催化；消费、化工景气拐点可期。配置建议"景气为纲"，兼顾成长与价值均衡。
招商中证500指数增强A004192.jj招商中证500指数增强型证券投资基金2026年中期报告
报告期内中证500指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升，但其余风格个股持续承压。本组合的超额收益在报告期内也出现了大幅回撤，持续回撤的幅度创下了近年来的最大值。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商丰泰灵活配置混合（LOF）161722.sz招商丰泰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
本组合自更换基金经理以来，相应策略也有所调整，整体组合采用了多元化的选股策略，报告期内中证500指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了较大波动。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给量化模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。。
招商上证综合指数增强发起式A018383.jj招商上证综合指数增强型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内上证综合指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了较大波动。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。
招商北证50成份指数发起式A017517.jj招商北证50成份指数型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内北证50指数表现较弱，尤其是相较市场其他头部宽基指数来讲更显弱势。本报告期内市场风格偏向极致的成长风格，上涨的个股非常集中，其余风格个股持续承压，大盘成长风格的动量行情吸引了市场大量资金，也给本指数带来了较大压力。由于本基金份额并未出现大幅变动，基金运作在本运作期相对平稳，基金净值跟随指数波动。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，但当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，前期受到压制的其他风格可能会快速回暖。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。
招商中证2000增强策略ETF159552.sz招商中证2000增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
报告期内中证2000指数震荡上涨，但成分股内风格分化非常极致，成长风格快速拉升但其余风格个股持续承压，本组合的超额收益在报告期内也出现了较大波动。虽然有市场风格较为极致的客观原因，但近期的持续回撤也暴露出组合的稳健性问题，虽然在组合层面我们采取多模型的方案，但近期几种主要模型同步出现了回撤，具体来讲在基本面模型方面，有效的成长因子数量较少且与本轮行情风格不匹配；机器学习模型也偏向低波低流动性，新研发的适应高波动市场的机器学习模型近期表现良好但占比偏低。
上半年成长风格大幅领先于其他风格，部分个股走出了强趋势行情，给指数增强模型带来了较大挑战，不过展望未来，我们对本组合多模型的配置方式依然有信心，当前较为极致的市场行情难以长期维持，一旦高成长个股的虹吸效应减弱，各模型的超额收益有望同步回暖。但无论如何，市场的极致走势未来可能会持续发生，本基金将依托多模型配置框架，持续迭代模型，力争在控制跟踪误差的前提下稳健获取超额收益。