邓童 - 基金投资策略和运作

报告期内上证综合指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

2026年第一季度，红利低波100指数上涨2.06%，同期沪深300指数下跌3.89%，指数优于大盘。宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿，情绪由之前科技的高风险偏好向价值的低风险偏好转变。红利低波风格的优势在于下跌中更能稳住净值，长期看也有可观的绝对收益，我们仍坚持认为红利低波适合作为权益投资组合中的避险资产，保持一定的配置比例。投资运作方面，我们始终严格对待日常运营流程，坚持紧密跟踪指数，跟踪误差控制在目标范围内。

报告期内国证2000指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，一季度指数小幅上涨。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

本产品在2026年一季度更换基金经理，在策略端也有一定改变，权益策略切换为量化指数增强策略，同时仓位有明显提升。后期本组合将延续此操作模式，力争使用更加丰富的策略，创造持续的超额收益。

报告期内北证50指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，北证50指数自高点回落幅度较大。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。北证50成分股在成长风格上暴露较大，3月份下跌过程中也跟随市场同步下跌。不过随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。由于北证50指数并未出现过大波动，本基金一季度在跟踪指数方面整体也较为平稳。

报告期内国内宏观经济平稳运行，人民币维持稳中有升，出口继续保持较快增长。房地产一线城市二手房成交活跃，但是仍然存在以价换量的情况。由于油价的快速上涨，PPI年内转正的时间点提前。回顾一季度的资本市场，股票市场由于地缘风险问题波动加大，万得全A下跌1.15%、恒生指数下跌3.29%，板块分化较大。报告期内本组合股票部分依然采取红利低波选股策略，26年一季度市场冲高回落，红利类策略在市场调整阶段再次展现出抗跌属性，组合净值表现相对稳健。红利类指数在下跌时对应的股息率往往提升，长期看往往是更好的买点，同时红利类策略指数的低波动属性依然延续，依然适合作为权益部分的基准策略，本组合也将会使用量化方式力争进一步增强组合收益。债券投资方面，资产荒的问题仍然存在，导致信用债的需求旺盛，又因为虽然降息预期降温，但是银行间的回购利率持续下行，给短端利率较强的支撑。组合在报告期内增加信用债的配置比例，赚取票息和信用利差压缩的收益。

基金运作方面，报告期内，中证煤炭等权全收益指数上涨19.70%，本基金采用指数跟踪的方式，运作较为稳定，我们会努力在控制跟踪误差的情况下创造收益。报告期内，沪深300全收益指数下跌3.70%，中证红利全收益指数上涨4.39%，中证科技100全收益指数下跌0.97%，风格上红利好于成长。报告期内最重要的事情是地缘政治冲突事件，受到霍尔木兹海峡封锁的影响，布伦特原油价格从冲突爆发前的70美元/桶附近上涨到报告期末站稳在100美元/桶以上（20260228-20260331）。受到的原油价格暴涨的影响，美联储货币政策预期发生明显变化，全球各类资产，包括美股、美债、黄金和比特币都遭遇不同程度的下跌。我们还是坚持之前多次在报告中指出的观点，当前处于康波萧条周期的二次通胀阶段，大宗商品大概率会轮动上涨。本次地缘冲突事件也确认和强化了我们这一观点，即便后续冲突缓和，本轮冲突中导致的油气设备和炼化设施的毁坏短期不可恢复，而且处于能源安全的角度，能源补库存的逻辑也会使得能源价格大概率中枢上移。

报告期内科创50指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，科创50指数自高点回落幅度较大。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，一季度指数小幅上涨。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内国内宏观经济平稳运行，人民币维持稳中有升，出口继续保持较快增长。房地产一线城市二手房成交活跃，但是仍然存在以价换量的情况。由于油价的快速上涨，PPI年内转正的时间点提前。回顾一季度的资本市场，股票市场由于地缘风险问题波动加大，万得全A下跌1.15%、恒生指数下跌3.29%，板块分化较大。报告期内，由于对于PPI的预期整体偏乐观，组合侧重于配置了以化工、有色为代表的顺周期板块。同时注重挖掘由于情绪错杀的消费标的。债券投资方面，资产荒的问题仍然存在，导致信用债的需求旺盛，又因为虽然降息预期降温，但是银行间的回购利率持续下行，给短端利率较强的支撑。组合在报告期内增加信用债的配置比例，赚取票息和信用利差压缩的收益。

报告期内中证500指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，一季度指数小幅上涨。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱，一季度指数小幅上涨。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。