邓童 - 基金投资策略和运作

报告期内中证A500指数快速上涨，涨幅超过21%，中证A500指数前期落后于小市值风格，但三季度中大盘风格回暖中证A500指数涨幅较大。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下，本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

回顾三季度的资本市场，股票市场表现较好，整体分化较大，万得全A上涨19.46%、恒生指数上涨11.56%，板块分化较大。报告期内本组合股票部分依然采取红利低波选股策略，三季度市场非常偏向成长风格，对应的红利类指数表现较差，三季度基本未上涨，本组合在三季度的收益也较为落后。红利类指数在下跌时对应的股息率往往提升，长期看往往是更好的买点，同时红利类策略指数的低波动属性依然延续，依然适合作为权益部分的基准策略，本组合也将会使用量化方式力争进一步增强组合收益。债券投资方面，由于股票市场表现较好，导致大类资产配置再平衡的需求强烈，债券市场出现了大幅度调整。组合在报告期内降低久期和杠杆，主要以票息收益作为主要的收益来源。

报告期内北证50指数上涨5.63%，本基金密切跟踪北证50指数，但由于上半年涨幅较大，本季度指数表现落后于其他宽基指数。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘成长板块出现了快速上涨，北证50指数相对偏小表现落后。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

中证煤炭等权指数三季度上涨5.85%，仓位基本上维持在94.5%左右，运作上保持了一定程度的稳定，基本完成了对基准的跟踪。报告期内，财政政策与货币政策协同发力以稳增长，资本市场在相关支持政策与经济高质量转型驱动下表现活跃。其中，财政政策较为积极，聚焦民生与转型，而货币政策方面，宽松导向，精准滴灌。市场表现来看，资本市场保持充裕的流动性，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，通信、电子、电力设备、有色金属行业涨幅居前。而银行、交通运输、石油石化行业表现较为疲软。

大宗商品指数三季度上涨26.23%，仓位基本上维持在94.5%左右，运作上保持了一定程度的稳定，基本完成了对基准的跟踪。报告期内，财政政策与货币政策协同发力以稳增长，资本市场在相关支持政策与经济高质量转型驱动下表现活跃。其中，财政政策较为积极，聚焦民生与转型，而货币政策方面，宽松导向，精准滴灌。市场表现来看，资本市场保持充裕的流动性，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，通信、电子、电力设备、有色金属行业涨幅居前。而银行、交通运输、石油石化行业表现较为疲软。

报告期内国证2000指数快速上涨，涨幅超过17%，国证2000指数属于小市值风格，但三季度中盘风格回暖，国证2000指数的涨幅并不突出。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

回顾三季度的资本市场，股票市场表现较好，整体分化较大，万得全A上涨19.46%、恒生指数上涨11.56%，板块分化较大。报告期内本组合股票部分依然采取红利低波选股策略，三季度市场非常偏向成长风格，对应的红利类指数表现较差，三季度基本未上涨，本组合在三季度的收益也较为落后。红利类指数在下跌时对应的股息率往往提升，长期看往往是更好的买点，同时红利类策略指数的低波动属性依然延续，依然适合作为权益部分的基准策略，本组合也将会使用量化方式力争进一步增强组合收益。债券投资方面，由于股票市场表现较好，导致大类资产配置再平衡的需求强烈，债券市场出现了大幅度调整。组合在报告期内降低久期和杠杆，主要以票息收益作为主要的收益来源。

报告期内中证上证综合指数上涨幅度较大，涨幅超过12%，与其他宽基指数涨跌幅度类似。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数快速上涨，涨幅超过25%，中证500指数前期落后于小市值风格，但三季度中大盘风格回暖中证500指数涨幅较大。本季度市场风格差异明显,成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中，量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证2000指数快速上涨，涨幅超过14%，中证2000指数属于小市值风格，但三季度中盘风格回暖，中证2000指数的涨幅并不突出。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下，本季度下半段量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内有色矿业指数涨幅超过50%，大幅领先于市场宽基指数，市场对于资源股的关注度较高，有色矿业指数表现非常强势。细分板块看，黄金价格本季度再创新高，带动贵金属板块股价显著上涨，此外基本金属和能源金属本季度价格上涨幅度也较大，扭转了上半年的颓势，进一步拉动了指数的上涨。当前外部环境的不确定性依然较大，市场信心可能有一定反复，有色板块今年涨幅较大，需要警惕回调风险，不过从长期来看，有色矿业指数资源稀缺属性显著，长期依然具有配置价值。

报告期内红利低波100指数小幅上涨，表现大幅落后于市场主流宽基指数。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位，对应的红利低波100指数作为防御属性较强的指数在本季度面临较大的压力。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察。如果热点板块无法持续强势，红利低波100指数低波动抗跌的属性则会进一步凸显，同时由于自身的低估值、高股息特性，未来依然具有较好的配置价值。