侯昊 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股整体上呈现出微弱上涨态势，其中万得全A上涨了0.97%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000上涨了3.55%。风格属性上，小微盘涨幅相对大盘占优势，价值整体上相对占优。30个中信一级行业中，共有20个行业在2025年四季度获得正收益。涨幅前三的行业为石油石化、国防军工、有色金属，涨幅分别为16.97%、16.74%、15.63%。而表现落后的三个行业为房地产、医药、计算机，其中房地产下跌了9.91%，医药和计算机分别下跌了9.39%、6.72%。本基金的基准指数报告期内收益率为-10.51%。关于本基金的运作，仓位维持在99%左右的水平，基本上完成了对基准的跟踪。

2025年四季度，A股整体上呈现出微弱上涨态势，其中万得全A上涨了0.97%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000上涨了3.55%。风格属性上，小微盘涨幅相对大盘占优势，价值整体上相对占优。30个中信一级行业中，共有20个行业在2025年四季度获得正收益。涨幅前三的行业为石油石化、国防军工、有色金属，涨幅分别为16.97%、16.74%、15.63%。而表现落后的三个行业为房地产、医药、计算机，其中房地产下跌了9.91%，医药和计算机分别下跌了9.39%、6.72%。本基金的基准指数报告期内收益率为-1.15%。关于本基金的运作，仓位维持在94.6%左右的水平，基本上完成了对基准的跟踪。

报告期内，从政策层面看，财政政策与货币政策加强协同，推动经济持续回升向好。资本市场方面，在有关支持政策驱动下表现较为活跃。回顾四季度，财政政策较为积极，通过多种工具组合发力，为经济稳定增长提供有力支撑，而货币政策方面，保持适度宽松，加大逆周期和跨周期调节力度，促进社会综合融资成本低位运行。市场表现来看，资本市场流动性充裕，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，有色金属、石油石化、通信、国防军工行业涨幅居前。而医药生物、房地产、计算机行业表现较为疲软。本基金跟踪的标的指数深证100指数报告期内下跌2.37%。关于本基金的运作，报告期内仓位相对较高，紧跟指数表现。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。中证上海环交所碳中和指数四季度上涨3.07%，关于本基金的运作，仓位维持在94.5%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。中证消费电子指数四季度下跌7.87%，关于本基金的运作，仓位维持在99%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。TMT50指数四季度上涨0.86%，关于本基金的运作，仓位维持在99%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。TMT50指数四季度上涨0.86%，关于本基金的运作，仓位维持在94.5%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

2025年四季度中证白酒指数下跌10.29%，是表现较差的板块。关于本基金的运作，仓位维持在94.5%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。四季度因为白酒板块三季报的披露，整个白酒行业在报表端加速出清，在渠道端因为环境变化承压明显，各产品批价都有所下滑。酒企在价量平衡，渠道利润，营收稳定上寻找最优解的难度在加大。头部企业对腰部企业的挤压会在未来一段时间更加明显。白酒市值的底部取决于核心消费人群，批价预期和份额变化。头部企业在寻找市场化路径去解决目前复杂环境下的难题，相较于2014年，体量和结构都使得操盘难度增大，是否能够通过变革寻找更多可能性需要观察。白酒作为经济后周期的投资属性在这一轮周期中依然可能成立，在更长时间维度对于批价和份额的变化，我们依然保持对头部白酒企业稳定的预期。

今年来南下资金净流入港股市场明显提速，全年累计净买入规模约1.3万亿元，远高于2022年、2023年、2024年同期数据，并且目前南下资金流入并未出现放缓迹象。从估值角度看，港股科技板块的性价比较为突显。从近十年估值分位数看，截至12月30日，上证港股通指数估值处于约94%历史分位数，恒生指数估值处于76%历史分位数，而恒生科技处于30%历史分位数。从2025年第四季度市场表现看，港股金融类、红利类等偏价值类指数整体居前，港股医药、港股科技类等指数跌幅较大本基金的基准指数报告期内收益率为-6.64%。关于本基金的运作，仓位维持在99%左右的水平，基本上完成了对基准的跟踪。

2025年四季度，A股整体上呈现出微弱上涨态势，其中万得全A上涨了0.97%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000上涨了3.55%。风格属性上，小微盘涨幅相对大盘占优势，价值整体上相对占优。30个中信一级行业中，共有20个行业在2025年四季度获得正收益。涨幅前三的行业为石油石化、国防军工、有色金属，涨幅分别为16.97%、16.74%、15.63%。而表现落后的三个行业为房地产、医药、计算机，其中房地产下跌了9.91%，医药和计算机分别下跌了9.39%、6.72%。本基金的基准指数报告期内收益率为1.76%。关于本基金的运作，仓位维持在94.6%左右的水平，基本上完成了对基准的跟踪。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。国证生物医药指数报告期内下跌14.40%。关于本基金的运作，仓位维持在94.5%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

报告期内，从政策层面看，财政政策与货币政策加强协同，推动经济持续回升向好。资本市场方面，在有关支持政策驱动下表现较为活跃。回顾四季度，财政政策较为积极，通过多种工具组合发力，为经济稳定增长提供有力支撑，而货币政策方面，保持适度宽松，加大逆周期和跨周期调节力度，促进社会综合融资成本低位运行。市场表现来看，资本市场流动性充裕，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，有色金属、石油石化、通信、国防军工行业涨幅居前。而医药生物、房地产、计算机行业表现较为疲软。本基金跟踪的标的指数国证港股通科技指数报告期内下跌16.94%。关于本基金的运作，报告期内，该产品2025年11月6日上市，上市后仓位相对较高，紧跟指数表现。