李欣 - 基金投资策略和运作

报告期内，美伊战争经历了几轮反复波折最终敲定框架协议，市场潜在的长尾风险基本解除，在此背景下，本基金调整了持仓结构，增配了AI算力为代表的成长板块，当前阶段继续看好产业趋势的推进。

2026年二季度，市场活跃，风险偏好较高。2026年二季度，上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%。标普500上涨14.87%，恒生指数下跌7.69%。行业方面，二季度市场极致分化，电子、通信、建材大幅上涨，餐饮旅游、农林牧渔、传媒、钢铁等行业显著调整。　　　　报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。

2026年二季度，市场出现较大的结构分化，以AI为代表的科技股一枝独秀，引领市场上涨，而传统行业公司大多出现调整。投资中我们积极把握了科技股行情，从产业趋势中寻找投资机会。配置上围绕科技主线进行了布局。我们继续看好AI创新产业周期，包括中国具备比较优势的光、PCB产业链；晶圆厂CAPEX上行带动的半导体设备材料；GPU国产化的加速以及AI需求拉动下的涨价品种。与此同时我们也积极关注大幅上涨后的估值风险，及时调整组合结构。

2026年第二季度，在年初经济实现良好开局的基础上，出口保持韧性，政策总基调延续稳中求进，注重精准发力，政策保持连续性、一致性。货币政策统筹总供给和总需求的关系，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，巩固拓展经济稳中向好势头。　　　　二季度科技公司的成长性和营收质量不断加强，在全球供应链波动的背景下，我国企业展现了极强的产品工艺科技实力和产能优势，充分受益于全球范围内的人工智能浪潮。　　供给不平衡导致上游环节涨价，包括晶圆代工、化工材料和金属零部件、电子元件、稀土元素等各个环节。我国企业恰逢产品向高质量升级，顺利承接高端市场需求，实现了从“规模红利”向“技术红利”的转型。　　产品组合集中配置于信息科技与AI领域，在全球产业链与国产自主可控之间均衡配置。基金管理人筛选具有“产业趋势突出、产品放量、财务稳健”特征的优质公司。对于国内自主可控标的，我们增加考察技术重要性、技术突破性、实际产品收入。重点配置掌握核心底层技术、能够解决“卡脖子”痛点且具备商业化落地能力的科技企业。

2026年二季度，市场活跃，风险偏好较高。2026年二季度，上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%。标普500上涨14.87%，恒生指数下跌7.69%。行业方面，二季度市场极致分化，电子、通信、建材大幅上涨，餐饮旅游、农林牧渔、传媒、钢铁等行业显著调整。　　　　报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。

回顾本季度，AI行业持续加速，尤其是在Coding领域，ARR的持续提升已经构建起初步的应用闭环；同时，市场对AI高景气的预期已经传导到中上游较强的订单，形成结构性供应紧缺和价格上行，产业进入了明显的盈利周期；　　　　基于此，本基金当前季度逐步将持仓重点从中游转移到上游，从海外转移到国产；优先布局三个方向：一是受益于自主可控的国产算力；二是受产能扩张和国产替换双轮驱动的半导体设备；三是PCB产业链上游的材料，受益需求提升和技术迭代。　　　　　　　　我们将紧密跟踪产业趋势，优化持仓，在AI浪潮里面把握核心投资机会。

二季度海外大模型ARR不断提速，海外模型跑通了ROI的正循环，算力投入开始进入加速，AI的需求短期不再质疑更多考虑供给侧投入。二季度我们主要聚焦于光、PCB材料、被动元器件、半导体设备的投资，在这些板块做了持续的选股。

2026年我们看到经济结构和市场趋势都出现了K型分化, 标志着经济的驱动力转向科技和出海。AI产业链现阶段在国内的优势环节包括：1）制造环节如光模块、PCB、液冷，2）上游原材料如铜箔、电子布、钻针、光纤，3）电力电子，但极端向AI资产聚集效应出现后，我们需要时间去等待行业的兑现。我们认为产业趋势下的K型不会以“突然终结”的方式结束，而会通过高位震荡、内部去伪存真、资金外溢至低位板块的方式逐步收敛。本季度基金操作上，从景气度方面选择加仓了电源电力、储能、半导体设备，在电池中上游各环节进行了调整。同时我们关注到厄尔尼诺峰值年会伴随全球用电增速抬升，开始对部分底部电力环节进行少量布局。

回顾2026年第一季度，我国经济保持稳中有进的发展态势，不断塑造新优势，积蓄新动能。　　虽然全球经济复苏乏力，地缘政治冲突外溢风险上升，但我国经济充满韧性，为“十五五”良好开局打下坚实基础。今年前两月，外贸实现两位数增长，消费同比增速提升，固定资产投资同比增长。　　全球范围内，以人工智能为核心的科技产业飞速发展，模型能力加速迭代，已经具备完成复杂任务的能力，算力硬件随之升级，算力供不应求。国内大模型和国产硬件交替进步，协同研发，产业国产化率稳步提升。人工智能对传统行业改造提升和新兴行业发展推动作用日益显现。　　　　基金管理人看好人工智能引领的科技上行周期投资机会，根据产业趋势选择高成长公司配置组合，并重点关注即将突破的自主可控产业链。

我们核心的策略思路还是在AI产业发展的技术迭代方向以及紧缺方向，所以沿着这个思路，我们核心还是看好光（光模块、CPO等），电（电力电网、AIDC发电相关燃气轮机等），以及国产半导体设备方向，在这几个板块和方向上我们集中进行了布局和选股。二季度我们需要看到外部环境变化很大，但是AI的Agent起量明显，算力硬件逻辑进一步强化，国产算力基本面开始向上，未来我们依然沿着科技最强的贝塔方向，继续为持有人创造收益。

回顾本季度，AI 发展进程加速。随着OpenClaw 为代表的 Agent 产品涌现，我们已步入推理时代。后续将有更多AI应用跑通投资回报率（ROI），实现商业价值闭环，推动行业进入高速发展新阶段。　　基于此，本基金重点布局三类资产。其一，新技术领域，聚焦 CPO、OCS 等前沿技术相关公司，它们是 AI 高确定性的技术趋势，代表行业未来发展方向。其二，供应缺货通胀方向，AI供应链持续短缺，需求相关资源品和产品价格持续高景气。其三，推理应用相关资产，尤其关注国内产业链。国内市场庞大、应用场景丰富，为推理应用提供了肥沃土壤，国内相关企业有望凭借本土优势快速崛起，创造可观的投资回报。

2026年一季度，全球市场受战争影响波动率大幅增加。2026年一季度，上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。标普500下跌4.63%，恒生指数下跌3.29%。行业方面，一季度煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材有较大涨幅，非银、餐饮旅游、商贸零售、计算机下跌。　　　　报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。