邵笛 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，债券市场整体呈现震荡分化态势。一季度长短端走势分化明显，曲线陡峭化运行，短端受资金面宽松主导震荡下行，长端受权益波动、地缘冲突等影响区间震荡。年初权益市场强势压制债市情绪，10Y国债收益率快速上行，此后随着权益降温、机构配置意愿增强，债市持续修复。春节后债市止盈引发短暂调整，2月末受避险情绪推动快速下行，但霍尔木兹海峡封闭引发通胀预期，叠加经济数据改善，收益率回到1.83%附近震荡。二季度市场整体震荡下行，4月受一季度经济数据超预期影响收益率小幅上行，但在银行配置需求增强下收益率继续下降。5月央行货币政策委员会强调保持流动性合理充裕，收益率震荡下行。6月制造业PMI重返扩张区间，央行回笼流动性，债市回归震荡。上半年政府债券供给偏慢，信贷偏弱，机构配置资金充裕，票息资产缺乏，信用债整体表现强于利率债，信用利差持续压缩。（数据来源：wind）　　本基金在报告期内对组合的配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整投资组合，致力严控投资组合信用风险，控制组合久期，持续优化组合配置，通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益，力求获得与风险匹配的投资收益。在实际操作中，考察各债券品种的收益率曲线结构，主要考虑各品种曲线的静态收益率和骑乘效应以及未来可能上行的合理幅度，利用债券长久期的高收益率及陡峭的骑乘收益来对冲收益率曲线可能上行的负面影响；致力通过深入研究及调研，提升高收益个券的挖掘能力，努力提高组合的静态配置收益率；同时利用高流动性品种的特有品性，在收益率偏离合理均衡位置时进行统计套利，以力争获取相对于静态配置更高的组合收益率。　　上半年，本基金根据国际形势变化、国内政策倾向、经济数据走势及机构行为来分析利率曲线变动，致力灵活调整组合久期，并努力通过信用挖掘、品种选择来提升组合静态收益。实际操作中，以票息打底，辅以一定的杠杆和波段操作，在市场回调过程中逆向配置。一季度在债市承压时保持谨慎，随着市场修复逐步优化持仓；二季度根据资金波动和申赎情况对组合进行部分调仓，在震荡中努力实现净值上升，力求获得与风险匹配的投资收益。

2026年上半年，中国经济实现稳健开局后动能边际放缓，呈现“量增质升、结构分化、外热内冷”特征。统计局数据显示，上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间，一季度增长5.0%实现“开门红”，二季度回落至4.3%。外贸成为强力支撑，出口增速大幅提升，AI产业链与“新三样”共同构成外需韧性；内需修复偏慢，据统计局数据，社零上半年仅增1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资降幅达18.0%；物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI上涨1.5%，剪刀差走阔反映上下游传导不畅。宏观政策维持“适度宽松”基调，上半年未进行全面降准降息，但通过下调结构性工具利率、增加再贷款额度等方式精准发力；6月陆家嘴论坛推出隔夜逆回购操作并缩窄利率走廊区间，相关工具于月底落地实施。　　上半年债市整体震荡走强，利率中枢下移。6月末10年期国债收益率较年初明显下行， 超长端国债受供需格局驱动，收益率仅小幅下行，运行过程中呈现宽幅震荡特征；受益于宽松资金面，1年期国债收益率下行更大，收益率曲线陡峭化。根据Wind数据，一季度债市呈震荡格局，10年期国债收益率在1.75%-1.9%区间波动；二季度4月资金利率快速下行带动收益率向下突破，10年期国债一度触及1.70%低点，5-6月资金收敛后收益率转入震荡。信用债方面，“资产荒”贯穿上半年，收益率与利差全面收窄，低等级品种和中长期限下行幅度更大。资金面呈现明显分化：根据Wind数据，4月超预期宽松，DR001低至1.22%；5月起资金利率明显反弹；6月DR001上行至1.45%，央行通过MLF加量续作和买断式逆回购转为等量续作进行纠偏，并推出隔夜逆回购工具精准投放跨季资金，实现平稳跨季。　　本基金在报告期内主要配置中短债资产，并基于对宏观经济、货币政策及市场走势的综合研判，动态调整组合结构。我们以票息策略为核心，通过灵活的波段操作力争增厚收益。在组合管理过程中，我们始终将风险控制置于首位，兼顾流动性管理与结构优化。致力通过严谨的信用评估、久期调控以及持仓分散化，在做好风险控制的前提下，积极挖掘市场中具有性价比的投资机会，力求为持有人实现与风险水平相匹配的回报。

2026年上半年经济情况呈“前高后低”走势。结构上呈外强内弱、供强需弱的特征。出口持续走强，AI产业链和“新三样”（新能源相关）共同支撑外需韧性，是上半年经济重要的支撑项。但内需有待改善，居民信心不足制约消费和地产复苏，信贷投放有待修复。具体来看，一季度实现“开门红”，GDP增速5.0%，2月通胀、出口、3月PMI均超预期，一线地产热度好转，基本面呈复苏态势。二季度有所回落，GDP增速降至4.3%，社零同比仅增0.2%，单月一度负增，总投资及地产、制造业、基建三大分项投资同比跌幅均走阔。　　2026年上半年债市表现较强，上半年10年国债活跃券收益率呈下行态势，在1.70%-1.90%区间内震荡走强。一季度中短端信用表现相对强势，二季度中长期利率债更优。年初以来银行存款端流出情况好于预期，而贷款需求较弱，短端流动性充裕，同业活期存款利率调降，资金利率走低，支撑短端表现。1年期国债收益率下行至1.20%。二季度人民币升值，带动企业结汇，带来了增量流动性。4-5月资金利率明显低于政策利率，市场对资金面乐观程度逐步升温，带动长短端同时下行，1年期国债和10年期国债收益率最多下行至1.15%和1.70%附近。随后，央行在公开市场明显回收流动性，资金利率回到政策利率附近，短端信用利差来到历史相对较低位，性价比较低。同时二季度信贷需求继续走弱，进一步加剧债市“资产荒”，银行加大了债券投资配置。在短端资金利率下行有底的限制下，有相对票息价值的品种表现更优，如长久期信用债，二级资本债和超长利率债等。（以上数据来源于Wind）　　本基金在报告期内，基于对市场的判断，灵活选择配置时机，积极挖掘市场机会，致力选择有性价比的品种轮动配置。我们在进行组合管理时，重视流动性管理，努力控制回撤，始终将组合的风险控制放在第一位，致力提高基金持有人的持有体验。

2026年上半年，中国经济实现稳健开局后动能边际放缓，呈现“量增质升、结构分化、外热内冷”特征。统计局数据显示，上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间，一季度增长5.0%实现“开门红”，二季度回落至4.3%。外贸成为强力支撑，出口增速大幅提升，AI产业链与“新三样”共同构成外需韧性；内需修复偏慢，据统计局数据，社零上半年仅增1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资降幅达18.0%；物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI上涨1.5%，剪刀差走阔反映上下游传导不畅。宏观政策维持“适度宽松”基调，上半年未进行全面降准降息，但通过下调结构性工具利率、增加再贷款额度等方式精准发力；6月陆家嘴论坛推出隔夜逆回购操作并缩窄利率走廊区间，相关工具于月底落地实施。　　上半年债市整体震荡走强，利率中枢下移。6月末10年期国债收益率较年初明显下行，超长端国债受供需格局驱动，收益率仅小幅下行，运行过程中呈现宽幅震荡特征；受益于宽松资金面，1年期国债收益率下行更大，收益率曲线陡峭化。根据Wind数据，一季度债市呈震荡格局，10年期国债收益率在1.75%-1.9%区间波动；二季度4月资金利率快速下行带动收益率向下突破，10年期国债一度触及1.70%低点，5-6月资金收敛后收益率转入震荡。信用债方面，“资产荒”贯穿上半年，收益率与利差全面收窄，低等级品种和中长期限下行幅度更大。资金面呈现明显分化：根据Wind数据，4月超预期宽松，DR001低至1.22%；5月起资金利率明显反弹；6月DR001上行至1.45%，央行通过MLF加量续作和买断式逆回购转为等量续作进行纠偏，并推出隔夜逆回购工具精准投放跨季资金，实现平稳跨季。　　报告期内，本基金首次进入开放期，随后顺利转入第二个封闭期。期间，管理人有效做好组合的流动性管理，制定新封闭期的投资策略，并启动组合持仓的重新配置。致力通过严格的信用评估与分散化持仓，在有效控制风险的前提下，积极挖掘与投资策略相匹配的市场机会，持续完善组合结构，力争为持有人实现与风险水平相匹配的回报。

2026年上半年，债券市场整体震荡分化。年初春季躁动，债市在股债跷跷板下快速上行，随后权益降温、央行降息，债市修复下行。2月末外部冲突引发避险情绪，收益率快速下行，但封锁霍尔木兹海峡推升油价，通胀预期下收益率回升，30Y国债上行约15BP。二季度震荡下行，4月经济数据超预期后收益率继续下降，5月央行强调流动性充裕，6月PMI重返扩张区间、央行回笼流动性，债市回归震荡。上半年政府债券供给偏慢，机构配置资金充裕，票息资产缺乏，信用债整体表现强于利率债，信用利差持续压缩，利率曲线走陡。（数据来源：wind）　　权益市场上半年震荡上行。今年春季躁动前置，自12月中下旬至1月中上旬，A股走出16连阳，随后权益降温市场急跌。美联储主席提名，美元反弹，权益进入震荡。2月末外部冲突，权益在两会预期下展现韧性，表现强于日韩欧洲。冲突焦灼引发通胀预期，权益震荡调整。二季度震荡上行，4月经济数据超预期市场走强，5月北向资金流入推动回升，6月PMI重返扩张但贸易谈判放缓、政策预期增强，风险偏好收敛，外围波动加剧，权益震荡调整。整体表现趋稳，热点板块持续躁动，市场情绪修复。　　本报告期内，本产品以长期收益为首要目标，通过投资范围内投资品种的风险收益比，借助资产品种风格的轮动灵活调整组合，致力优化风险收益结构。以固定收益类产品作为基础的底仓，构建安全垫，并适时进行权益仓位的灵活调整配置，采用股债两个大类品种的负相关性对冲力争减低组合收益率的波动性，由通过权益仓位在风险可控的基础上努力追求超过固定收益类产品的收益率。对组合的债券配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整投资组合，严控投资组合信用风险，控制组合债券久期，持续优化组合债券配置，通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益，力求获得与风险匹配的投资收益。方法上是通过信用阿尔法增强策略及久期动态平衡策略构建基准收益安全垫。权益仓位以红利、科技及周期作为主要的配置方向，整体以均衡配置为主。　　上半年，本产品根据市场情况及时调整股、债比例及具体持仓标的，致力保持持仓的分散性和产品的高流动性。一季度权益市场行情演绎比较极致，节奏特征突出，市场逻辑变化明显，我们根据市场情况及时调整股、债比例及具体持仓标的，债券以票息为主加适当波段，股票持仓以行业景气度高、公司质地好的标的为主，适当轮动。二季度根据市场变化灵活调整组合配置，债券方面随着资金波动进入区间震荡，产品根据申赎情况对组合进行部分调仓；权益方面在市场震荡上行过程中适时调整权益仓位，努力把握市场机会，在热点板块中寻找配置机会。

2026年上半年，中国经济实现稳健开局后动能边际放缓，呈现“量增质升、结构分化、外热内冷”特征。统计局数据显示，上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间，一季度增长5.0%实现“开门红”，二季度回落至4.3%。外贸成为强力支撑，出口增速大幅提升，AI产业链与“新三样”共同构成外需韧性；内需修复偏慢，据统计局数据，社零上半年仅增1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资降幅达18.0%；物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI上涨1.5%，剪刀差走阔反映上下游传导不畅。宏观政策维持“适度宽松”基调，上半年未进行全面降准降息，但通过下调结构性工具利率、增加再贷款额度等方式精准发力；6月陆家嘴论坛推出隔夜逆回购操作并缩窄利率走廊区间，相关工具于月底落地实施。　　上半年债市整体震荡走强，利率中枢下移。6月末10年期国债收益率较年初明显下行，超长端国债受供需格局驱动，收益率仅小幅下行，运行过程中呈现宽幅震荡特征；受益于宽松资金面，1年期国债收益率下行更大，收益率曲线陡峭化。根据Wind数据，一季度债市呈震荡格局，10年期国债收益率在1.75%-1.9%区间波动；二季度4月资金利率快速下行带动收益率向下突破，10年期国债一度触及1.70%低点，5-6月资金收敛后收益率转入震荡。信用债方面，“资产荒”贯穿上半年，收益率与利差全面收窄，低等级品种和中长期限下行幅度更大。资金面呈现明显分化：根据Wind数据，4月超预期宽松，DR001低至1.22%；5月起资金利率明显反弹；6月DR001上行至1.45%，央行通过MLF加量续作和买断式逆回购转为等量续作进行纠偏，并推出隔夜逆回购工具精准投放跨季资金，实现平稳跨季。　　报告期内，本基金主要配置利率债和高等级普通金融债，积极捕捉市场机会，阶段性参与中长久期利率债的波段交易。鉴于债券市场处于偏强行情，组合适时拉长组合久期，并通过阶段性的积极布局，力争获取与风险相匹配的收益。本基金持续优化融资结构，致力于管控融资成本和流动性风险，在合规的前提下，努力为基金持有人创造合理的回报。

2026年上半年经济情况呈“前高后低”走势。结构上呈外强内弱、供强需弱的特征。出口持续走强，AI产业链和“新三样”（新能源相关）共同支撑外需韧性，是上半年经济重要的支撑项。但内需有待改善，居民信心不足制约消费和地产复苏，信贷投放有待修复。具体来看，一季度实现“开门红”，GDP增速5.0%，2月通胀、出口、3月PMI均超预期，一线地产热度好转，基本面呈复苏态势。二季度有所回落，GDP增速降至4.3%，社零同比仅增0.2%，单月一度负增，总投资及地产、制造业、基建三大分项投资同比跌幅均走阔。　　2026年上半年债市表现较强，上半年10年国债活跃券收益率呈下行态势，在1.70%-1.90%区间内震荡走强。一季度中短端信用表现相对强势，二季度中长期利率债更优。年初以来银行存款端流出情况好于预期，而贷款需求较弱，短端流动性充裕，同业活期存款利率调降，资金利率走低，支撑短端表现。1年期国债收益率下行至1.20%，一季度1年期国股大行存单下行至1.50%附近。二季度人民币升值，带动企业结汇，带来了增量流动性。4-5月资金利率明显低于政策利率，市场对资金面乐观程度逐步升温，带动长短端同时下行，存单市场供不应求，收益率震荡下行，随后，央行在公开市场明显回收流动性，资金利率回到政策利率附近，根据Wind数据，1年期国股存单最低下行至1.4275%附近，2季度大部分时间在1.45-1.50%窄幅震荡。（以上数据来源于Wind）　　本基金在报告期内，密切跟踪央行动态及市场参与者行为，根据市场波动适时调整持仓。在对AAA同业存单指数进行有效跟踪的同时，灵活运用杠杆套息策略和票息策略力争增厚组合收益，在保证组合各项指标合规的前提下，努力实现产品净值的增长，为基金持有人获取合理收益。

2026年上半年，中国经济实现稳健开局后动能边际放缓，呈现“量增质升、结构分化、外热内冷”特征。统计局数据显示，上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间，一季度增长5.0%实现“开门红”，二季度回落至4.3%。外贸成为强力支撑，出口增速大幅提升，AI产业链与“新三样”共同构成外需韧性；内需修复偏慢，据统计局数据，社零上半年仅增1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资降幅达18.0%；物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI上涨1.5%，剪刀差走阔反映上下游传导不畅。宏观政策维持“适度宽松”基调，上半年未进行全面降准降息，但通过下调结构性工具利率、增加再贷款额度等方式精准发力；6月陆家嘴论坛推出隔夜逆回购操作并缩窄利率走廊区间，相关工具于月底落地实施。　　上半年债市整体震荡走强，利率中枢下移。6月末10年期国债收益率较年初明显下行 ，超长端国债受供需格局驱动，收益率仅小幅下行，运行过程中呈现宽幅震荡特征；受益于宽松资金面，1年期国债收益率下行更大，收益率曲线陡峭化。根据Wind数据，一季度债市呈震荡格局，10年期国债收益率在1.75%-1.9%区间波动；二季度4月资金利率快速下行带动收益率向下突破，10年期国债一度触及1.70%低点，5-6月资金收敛后收益率转入震荡。信用债方面，“资产荒”贯穿上半年，收益率与利差全面收窄，低等级品种和中长期限下行幅度更大。资金面呈现明显分化：根据Wind数据，4月超预期宽松，DR001低至1.22%；5月起资金利率明显反弹；6月DR001上行至1.45%，央行通过MLF加量续作和买断式逆回购转为等量续作进行纠偏，并推出隔夜逆回购工具精准投放跨季资金，实现平稳跨季。　　本基金在报告期内，以利率债为配置方向，根据市场变化及对资金面的研判，灵活调整组合久期与杠杆水平。本基金采取灵活、主动的配置方式，并合理安排融资结构，致力于有效控制融资成本与市场波动风险，努力为投资者争取相对合理的收益。

宏观经济层面，统计局数据显示，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和“新三样”等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主因。　　上半年，债市整体呈现低波动、区间收窄的特征，核心逻辑除基本面驱动外，还受到了流动性与机构行为的共振。Wind数据显示，10年期国债收益率在1.7%-1.9%区间波动，振幅不足20BP。中短端表现略强，信用利差小幅压缩。债市走势可分为三个阶段：第一阶段（1月初至2月中旬）：机构行为占主导。 年初，央行通过MLF、买断式逆回购等工具提前释放流动性，结构性工具降息25BP夯实宽松预期。春节前，央行重启14天逆回购呵护跨节资金面，债市收益率先上后下。春节前后，风险资产波动加大，避险情绪升温，配置盘表现强劲，10年期国债收益率一度下破1.80%，曲线平坦化。第二阶段（2月中下旬至3月下旬）：通胀担忧升温。上海发布"沪七条"楼市新政，叠加资金面边际收敛，债市短暂调整。3月初外部冲突爆发，油价大涨，输入性通胀压力带动PPI同比明显回升，长端利率上行，短端在资金宽松支撑下继续下行，收益率曲线陡峭化。两会期间未释放进一步宽松信号，降准降息预期收敛。第三阶段（3月末至6月末）：围绕资金面展开交易。3月末，地缘冲突边际缓和、通胀担忧消退，交易盘热情高涨，债市持续走强。超长期特别国债发行计划落地，长端补涨。4月资金面持续宽松，资金利率中枢持续向下偏离政策利率，债市对经济数据反应钝化，机构交投情绪积极，收益率持续下行。5月资金面由宽松逐步边际收敛，收益率低位震荡，交易盘止盈与配置盘承接并存，多空博弈加剧。6月资金利率中枢向政策利率水平收敛，但基本面偏弱与"资产荒"格局仍构成托底，收益率低位反弹后保持震荡。　　报告期内，本基金结合负债端和市场走势灵活调整组合仓位和杠杆水平，以中性久期利率债为主要配置底仓，适时参与长债波段交易、力争获取资本利得收益，同时利用期限轮动和券种选择以期增厚组合收益。

2026年一季度，中国经济实现稳健开局，主要指标普遍回升，呈现“量增质升”的良好态势。生产端持续改善，制造业PMI重返荣枯线以上，消费稳步复苏，固定资产投资增速由降转增，出口也展现出较强韧性。物价方面，CPI与PPI同比增速温和回升，通胀整体表现平稳。宏观政策延续“适度宽松”基调，强化逆周期调节，操作灵活精准。央行综合运用OMO、MLF和买断式逆回购等工具，灵活调控流动性：1-2月，为配合信贷“开门红”及春节资金需求，实现大额净投放；3月则根据资金面变化，通过买断式逆回购实现净回笼，同时以MLF小幅加量续作进行对冲，整体维持了流动性的合理充裕。一季度金融总量保持较快增长，信贷结构持续优化，人民币汇率升值趋势缓和，转入区间震荡。　　债券市场方面，一季度整体呈震荡格局，走势受“股债跷跷板”、经济数据、通胀预期及地缘冲突等多重因素影响，收益率曲线呈现明显的陡峭化特征。年初，权益市场走强叠加债券供给冲击，推动债券收益率短期快速上行；随后，央行结构性降息工具落地、权益市场情绪降温，债市持续修复至2月底。进入3月，地缘冲突加剧推升通胀担忧，加之1-2月经济数据好于预期，长端利率震荡回升。由于资金面整体保持宽松，短端利率震荡下行，致使收益率曲线趋于陡峭。一季度银行体系流动性整体合理充裕，资金利率运行平稳，波动幅度较往年同期明显收窄。　　本基金在报告期内，以利率债为配置方向，总体上采取偏防御的配置策略，并根据市场变化及对资金面的研判，灵活调整组合久期与杠杆水平。本基金积极运用杠杆套息与波段交易等多种策略，结合利率期限结构的变动趋势与债券市场供求关系的变化，致力动态优化组合的期限结构与持仓配置。报告期内，本基金通过调整久期与杠杆水平，致力控制回撤风险。本基金采取灵活、主动的配置方式，并合理安排融资结构，致力于有效控制融资成本与市场波动风险，努力为投资者争取相对稳健的收益。

春节假期经济数据表现较好，节后上海地产优化政策落地。经济数据全面好于预期，2月通胀，出口数据，3月PMI均明显好于预期，一线地产热度好转，基本面呈复苏态势。2月28日，美以联合对伊朗发动军事打击，3月以来，中东局势持续发酵推升油价走高，布油最高冲至110美元/桶。海外局势动荡，市场担心通胀的同时，亦担心外需走弱拖累出口，债市表现分化。　　1月15日，央行调降结构性政策工具0.25个百分点，并释放年内仍有宽松空间的信号。1-2月，央行累计净投放中长期资金约2万亿元。3月央行扩大会议表态“坚定维护股、债、汇等市场稳定”，3月跨季，央行积极呵护流动性，资金面较以往季节性更宽松。　　一季度，债市整体表现好于早前的市场一致预期。银行存款端流出情况好于预期，而贷款需求仍有待改善，短端流动性充裕，同业活期存款利率调降，资金利率走低，支撑短端表现强势，1年期国债收益率下行至1.20%，今年1-3月存单一级净融资均为负，1年期国股大行存单下行至1.50%。根据idata数据，今年银行在一二级市场上均加大了对存单的投资，或是由于资金面宽松叠加信贷需求仍待改善的结果。长端走势则相对纠结，在流动性宽松，通胀预期抬头，基本面改善持续性待观察等多重因素的反复扰动下，10年期国债保持在1.80%附近区间震荡。收益率曲线进一步走陡。（以上数据来源：Wind）　　本基金在报告期内，密切跟踪央行动态及市场参与者行为，根据市场波动适时调整持仓。在对AAA同业存单指数进行有效跟踪的同时，灵活运用杠杆套息策略和票息策略力争增厚组合收益，在保证组合各项指标合规的前提下，努力实现产品净值的增长，为基金持有人获取合理回报。

2026年一季度，中国经济实现稳健开局，主要指标普遍回升，呈现“量增质升”的良好态势。生产端持续改善，制造业PMI重返荣枯线以上，消费稳步复苏，固定资产投资增速由降转增，出口也展现出较强韧性。物价方面，CPI与PPI同比增速温和回升，通胀整体表现平稳。宏观政策延续“适度宽松”基调，强化逆周期调节，操作灵活精准。央行综合运用OMO、MLF和买断式逆回购等工具，灵活调控流动性：1-2月，为配合信贷“开门红”及春节资金需求，实现大额净投放；3月则根据资金面变化，通过买断式逆回购实现净回笼，同时以MLF小幅加量续作进行对冲，整体维持了流动性的合理充裕。一季度金融总量保持较快增长，信贷结构持续优化，人民币汇率升值趋势缓和，转入区间震荡。　　债券市场方面，一季度整体呈震荡格局，走势受“股债跷跷板”、经济数据、通胀预期及地缘冲突等多重因素影响，收益率曲线呈现明显的陡峭化特征。年初，权益市场走强叠加债券供给冲击，推动债券收益率短期快速上行；随后，央行结构性降息工具落地、权益市场情绪降温，债市持续修复至2月底。进入3月，地缘冲突加剧推升通胀担忧，加之1-2月经济数据好于预期，长端利率震荡回升。由于资金面整体保持宽松，短端利率震荡下行，致使收益率曲线趋于陡峭。一季度银行体系流动性整体合理充裕，资金利率运行平稳，波动幅度较往年同期明显收窄。在资金面宽松的助推下，信用债收益率与利率债同步震荡下行，其中中低等级、中长期限品种下行幅度更为显著，各期限、各评级信用利差普遍收窄，信用风险总体可控。　　报告期内，本基金主要配置利率债与高等级普通金融债，总体上采取偏防御的配置策略，同时致力积极把握市场机会，阶段性参与中长久期利率债波段交易；根据市场变化与资金面研判，动态调整组合久期及杠杆水平，整体保持相对较低的久期与杠杆，努力控制组合回撤风险。通过阶段性的积极布局，力争获取稳健收益。本基金将持续优化融资结构，致力于管控融资成本与流动性风险，在合规前提下努力为基金持有人创造合理回报。