刘莎莎 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，从基本面来看，经济基本面总体保持稳健，但内需修复节奏放缓，呈现“外需支撑、内需承压、通胀温和回升、政策重心转型”的结构性特征。全年GDP增速预计在5%左右，符合政策目标，三季度当季增长4.8%，四季度预计小幅回落至4.5%上下，反映经济动能从高基数下的快速修复转向高质量发展的平稳过渡。消费端表现疲弱，社会消费品零售总额同比增速由10月的2.9%降至11月的1.3%，创35个月新低，主要受汽车、家电等耐用品消费政策效应退坡拖累，但服务型、体验型消费如旅游、文化、美妆等保持韧性。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，其中房地产投资同比降幅扩大至-15.9%，民间投资下滑至-5.3%，显示信心修复仍需时间；基建与制造业投资虽有政策支持，但实物工作量转化偏慢。工业品价格方面，PPI累计同比仍为-2.7%，但环比连续两个月转正，显示通缩压力边际缓解；CPI同比从10月的0.23%回升至11月的0.72%，为2024年3月以来最高，核心CPI温和上行至1.2%，表明居民端价格预期逐步修复。国际方面，美国经济展现较强韧性，三季度GDP季调环比折年率高达4.3%，失业率微升至4.6%，通胀持续回落至2.74%，核心通胀降至2.6%，为美联储于12月下调联邦基金利率至3.75%提供支撑，全球流动性环境趋于宽松。全球贸易格局持续调整，中国对东盟、拉美等非美市场出口占比稳步提升，11月出口同比反弹至5.9%，在外部需求结构性转移中展现出韧性。　　四季度股债市场来看，权益市场整体呈震荡格局，部分投资者年末兑现收益，10、11月前期上涨较多的成长风格有所回调，进入12月，市场重拾升势，四季度申万A股，整体上涨0.76%，债券来看，利率债市场呈现震荡上行格局，收益率曲线略陡峭化。信用债整体表现优于利率债，信用利差持续压缩，票息策略成为市场主线。　　展望后市，我们认为2026年上半年，海内外整体环境有利于流动性，权益市场向上趋势尚未结束，但从组合管理的角度，需要控制波动，债券一季度供给压力较大，但央行仍会保持流动性充裕，因此，债券的票息策略仍是较为稳健的投资策略。　　组合操作：四季度，我们中期看好权益机会，在市场回调中，小幅增加股票仓位，调整持仓结构，考虑到2026年一季度债券压力较大，适度降低组合久期，力图积极抓住权益市场上半年胜率较高的机会。后续将更为灵活的利用股债资产配置，控制组合波动性，为客户提供较为稳健的持有体验。

四季度宏观经济大致延续了三季度的趋势，其中价格预期逐步改善，PMI数据在年底超预期回到荣枯线之上，权益市场走稳带来了部分社会预期改善。具体到各类资产表现来看，债券市场表现较弱，细分来看信用债表现好于利率债，超长利率债表现最差。四季度债券市场走势与基本面及资金面出现了一定的背离，背后的原因在于供需矛盾成为了债市交易的核心矛盾，供给端方面，2025年发行的政府债期限结构显著拉长，超长利率债供给上升；需求端方面，由于权益资产吸引力上升，保险等传统配置机构在债券市场增量资金有限，基金则面临自身负债端赎回压力及净值压力。权益类指数及转债指数在四季度转为震荡，但不乏结构性亮点，市场关注度和活跃度不减，为2026年春季躁动蓄力。具体来看，海外算力、商业航天、有色、化工等领域在四季度表现占优。本产品在四季度维持相对中性的转债仓位，但积极挖掘各类进攻性品种，债券仓位及久期相对谨慎，一季度预计维持策略。

2025年第四季度，从基本面来看，经济基本面总体保持稳健，但内需修复节奏放缓，呈现“外需支撑、内需承压、通胀温和回升、政策重心转型”的结构性特征。全年GDP增速预计在5%左右，符合政策目标，三季度当季增长4.8%，四季度预计小幅回落至4.5%上下，反映经济动能从高基数下的快速修复转向高质量发展的平稳过渡。消费端表现疲弱，社会消费品零售总额同比增速由10月的2.9%降至11月的1.3%，创35个月新低，主要受汽车、家电等耐用品消费政策效应退坡拖累，但服务型、体验型消费如旅游、文化、美妆等保持韧性。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，其中房地产投资同比降幅扩大至-15.9%，民间投资下滑至-5.3%，显示信心修复仍需时间；基建与制造业投资虽有政策支持，但实物工作量转化偏慢。工业品价格方面，PPI累计同比仍为-2.7%，但环比连续两个月转正，显示通缩压力边际缓解；CPI同比从10月的0.23%回升至11月的0.72%，为2024年3月以来最高，核心CPI温和上行至1.2%，表明居民端价格预期逐步修复。国际方面，美国经济展现较强韧性，三季度GDP季调环比折年率高达4.3%，失业率微升至4.6%，通胀持续回落至2.74%，核心通胀降至2.6%，为美联储于12月下调联邦基金利率至3.75%提供支撑，全球流动性环境趋于宽松。全球贸易格局持续调整，中国对东盟、拉美等非美市场出口占比稳步提升，11月出口同比反弹至5.9%，在外部需求结构性转移中展现出韧性。　　四季度股债市场来看，权益市场整体呈震荡格局，部分投资者年末兑现收益，10、11月前期上涨较多的成长风格有所回调，进入12月，市场重拾升势，四季度申万A股，整体上涨0.76%，债券来看，利率债市场呈现震荡上行格局，收益率曲线略陡峭化。信用债整体表现优于利率债，信用利差持续压缩，票息策略成为市场主线。　　展望后市，我们认为2026年上半年，海内外整体环境有利于流动性，权益市场向上趋势尚未结束，但从组合管理的角度，需要控制波动，债券一季度供给压力较大，但央行仍会保持流动性充裕，因此，债券的票息策略仍是较为稳健的投资策略。　　组合操作，上半年我们提升了组合权益类资产的弹性。在三季度，适当减持了估值持续提升的可转债资产，小幅提高了股票资产仓位，四季度10月市场有所回调，但考虑到中期对于权益乐观，维持权益仓位，债券久期维持中短久期，后续，根据投资展望，我们将维持权益积极仓位，维持目前债券久期，并加强组合波动性管理。

2025年第四季度，从基本面来看，经济基本面总体保持稳健，但内需修复节奏放缓，呈现“外需支撑、内需承压、通胀温和回升、政策重心转型”的结构性特征。全年GDP增速预计在5%左右，符合政策目标，三季度当季增长4.8%，四季度预计小幅回落至4.5%上下，反映经济动能从高基数下的快速修复转向高质量发展的平稳过渡。消费端表现疲弱，社会消费品零售总额同比增速由10月的2.9%降至11月的1.3%，创35个月新低，主要受汽车、家电等耐用品消费政策效应退坡拖累，但服务型、体验型消费如旅游、文化、美妆等保持韧性。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，其中房地产投资同比降幅扩大至-15.9%，民间投资下滑至-5.3%，显示信心修复仍需时间；基建与制造业投资虽有政策支持，但实物工作量转化偏慢。工业品价格方面，PPI累计同比仍为-2.7%，但环比连续两个月转正，显示通缩压力边际缓解；CPI同比从10月的0.23%回升至11月的0.72%，为2024年3月以来最高，核心CPI温和上行至1.2%，表明居民端价格预期逐步修复。国际方面，美国经济展现较强韧性，三季度GDP季调环比折年率高达4.3%，失业率微升至4.6%，通胀持续回落至2.74%，核心通胀降至2.6%，为美联储于12月下调联邦基金利率至3.75%提供支撑，全球流动性环境趋于宽松。全球贸易格局持续调整，中国对东盟、拉美等非美市场出口占比稳步提升，11月出口同比反弹至5.9%，在外部需求结构性转移中展现出韧性。　　四季度利率债市场呈现震荡上行格局，收益率曲线略陡峭化。信用债整体表现优于利率债，信用利差持续压缩，票息策略成为市场主线。　　9月末，金泽组合久期提高债3年附近，在11月债券收益率下行的过程中，择机适当降低了组合杠杆及久期，调整杠杆在10%以内，久期在2.5年以内。　　展望后市，我们认为2026年上半年，从组合管理的角度，需要控制波动，债券一季度供给压力较大，但央行仍会保持流动性充裕，因此，债券的票息策略仍是较为稳健的投资策略。

四季度宏观经济大致延续了三季度的趋势，其中价格预期逐步改善，PMI数据在年底超预期回到荣枯线之上，权益市场走稳带来了部分社会预期改善。具体到各类资产表现来看，债券市场表现较弱，细分来看信用债表现好于利率债，超长利率债表现最差。四季度债券市场走势与基本面及资金面出现了一定的背离，背后的原因在于供需矛盾成为了债市交易的核心矛盾，供给端方面，2025年发行的政府债期限结构显著拉长，超长利率债供给上升；需求端方面，由于权益资产吸引力上升，保险等传统配置机构在债券市场增量资金有限，基金则面临自身负债端赎回压力及净值压力。权益类指数及转债指数在四季度转为震荡，但不乏结构性亮点，市场关注度和活跃度不减，为2026年春季躁动蓄力。具体来看，海外算力、商业航天、有色、化工等领域在四季度表现占优。本产品在四季度维持相对中性的转债仓位，但积极挖掘各类进攻性品种，债券仓位及久期相对谨慎。

2025年第四季度，从基本面来看，经济基本面总体保持稳健，但内需修复节奏放缓，呈现“外需支撑、内需承压、通胀温和回升、政策重心转型”的结构性特征。全年GDP增速预计在5%左右，符合政策目标，三季度当季增长4.8%，四季度预计小幅回落至4.5%上下，反映经济动能从高基数下的快速修复转向高质量发展的平稳过渡。消费端表现疲弱，社会消费品零售总额同比增速由10月的2.9%降至11月的1.3%，创35个月新低，主要受汽车、家电等耐用品消费政策效应退坡拖累，但服务型、体验型消费如旅游、文化、美妆等保持韧性。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，其中房地产投资同比降幅扩大至-15.9%，民间投资下滑至-5.3%，显示信心修复仍需时间；基建与制造业投资虽有政策支持，但实物工作量转化偏慢。工业品价格方面，PPI累计同比仍为-2.7%，但环比连续两个月转正，显示通缩压力边际缓解；CPI同比从10月的0.23%回升至11月的0.72%，为2024年3月以来最高，核心CPI温和上行至1.2%，表明居民端价格预期逐步修复。国际方面，美国经济展现较强韧性，三季度GDP季调环比折年率高达4.3%，失业率微升至4.6%，通胀持续回落至2.74%，核心通胀降至2.6%，为美联储于12月下调联邦基金利率至3.75%提供支撑，全球流动性环境趋于宽松。全球贸易格局持续调整，中国对东盟、拉美等非美市场出口占比稳步提升，11月出口同比反弹至5.9%，在外部需求结构性转移中展现出韧性。　　四季度股债市场来看，权益市场整体呈震荡格局，部分投资者年末兑现收益，10、11月前期上涨较多的成长风格有所回调，进入12月，市场重拾升势，四季度申万A股，整体上涨0.76%，债券来看，利率债市场呈现震荡上行格局，收益率曲线略陡峭化。信用债整体表现优于利率债，信用利差持续压缩，票息策略成为市场主线。　　瑞益定位为偏低波稳健型的固收+产品，因此，股票仓位整体相比同类偏低，可转债占比更高，三季度我们减持了估值持续提升的可转债资产，三季度末可转债仓位在8%以下，四季度在权益市场回调过程中，可转债及股票仓位略微提升，四季度权益仓位在9-12%之间，可转债仓位5-10%区间。　　展望后市，我们认为2026年上半年，海内外整体环境有利于流动性，权益市场向上趋势尚未结束，但从组合管理的角度，需要控制波动，债券一季度供给压力较大，但央行仍会保持流动性充裕，因此，债券的票息策略仍是较为稳健的投资策略。

2025年第四季度，从基本面来看，经济基本面总体保持稳健，但内需修复节奏放缓，呈现“外需支撑、内需承压、通胀温和回升、政策重心转型”的结构性特征。全年GDP增速预计在5%左右，符合政策目标，三季度当季增长4.8%，四季度预计小幅回落至4.5%上下，反映经济动能从高基数下的快速修复转向高质量发展的平稳过渡。消费端表现疲弱，社会消费品零售总额同比增速由10月的2.9%降至11月的1.3%，创35个月新低，主要受汽车、家电等耐用品消费政策效应退坡拖累，但服务型、体验型消费如旅游、文化、美妆等保持韧性。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，其中房地产投资同比降幅扩大至-15.9%，民间投资下滑至-5.3%，显示信心修复仍需时间；基建与制造业投资虽有政策支持，但实物工作量转化偏慢。工业品价格方面，PPI累计同比仍为-2.7%，但环比连续两个月转正，显示通缩压力边际缓解；CPI同比从10月的0.23%回升至11月的0.72%，为2024年3月以来最高，核心CPI温和上行至1.2%，表明居民端价格预期逐步修复。国际方面，美国经济展现较强韧性，三季度GDP季调环比折年率高达4.3%，失业率微升至4.6%，通胀持续回落至2.74%，核心通胀降至2.6%，为美联储于12月下调联邦基金利率至3.75%提供支撑，全球流动性环境趋于宽松。全球贸易格局持续调整，中国对东盟、拉美等非美市场出口占比稳步提升，11月出口同比反弹至5.9%，在外部需求结构性转移中展现出韧性。　　四季度股债市场来看，权益市场整体呈震荡格局，部分投资者年末兑现收益，10、11月前期上涨较多的成长风格有所回调，进入12月，市场重拾升势，四季度申万A股，整体上涨0.76%，债券来看，利率债市场呈现震荡上行格局，收益率曲线略陡峭化。信用债整体表现优于利率债，信用利差持续压缩，票息策略成为市场主线。　　展望后市，我们认为2026年上半年，海内外整体环境有利于流动性，权益市场向上趋势尚未结束，但从组合管理的角度，需要控制波动，债券一季度供给压力较大，但央行仍会保持流动性充裕，因此，债券的票息策略仍是较为稳健的投资策略。　　组合操作：组合今年以来的策略主要以纯债+可转债资产，上半年可转债仓位维持在15-20%区间，三季度可转债仓位小幅进行了波段操作，四季度维持较高仓位，我们将维持可转债仓位区间，但加强波动率的控制。

基本面方面，Q2实际GDP同比增长5.2%，较Q1的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上；上半年GDP实际同比增长5.3%，为完成全年5%的增长目标打下良好基础。另一方面，Q2名义GDP增速仅为3.9%，GDP平减指数同比-1.2%，通缩压力仍在。　　8月制造业PMI为49.4%，高于前值的49.3%，环比变化略高于季节性（2017年来7月环比均值为0%）。分项来看，供给收缩预期继续提振价格，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1.8pct至53.3%、+0.8pct至49.1%。但供给并未出现实质性收缩，反而是生产指数（+0.9pct至50.4%）仍明显好于新订单指数（+0.1pct至49.5%），“反内卷”政策效果需进一步跟踪。总体来看，PMI改善主要集中在制造业的价格改善，持续性有待关注，同时，三四季度需求的变化需要重点关注。反映地产投资的螺纹钢表观消费量、水泥出货率位于历史低位，近1周同比分别回落4.2pct至-6.5%、1.3pct至-4.2%；相比之下，反映基建投资的沥青开工率近1周环比略有回落，但同比上行0.1pct至9.1%。高频指标领先相应固定资产投资增速约1个季度左右，或意味着四季度投资呈现分化态势，其中地产投资持续走弱，但基建投资（主要是交通运输业投资）或延续改善。　　资金面来看，央行呵护态度相对明确，中枢小幅下行。2025年8月，央行全口径公开市场分别投放逆回购63,146亿元，MLF投放6,000亿元，逆回购到期54,787亿元，MLF到期3,000亿元，累计净投放（不含国库定存现金和买断式逆回购）2466亿元。　　三季度股债市场来看，股债呈现跷跷板的格局，权益市场趋势性上行，债券市场震荡回调。期间权益市场受益于贸易战格局的不确定性下降，反内卷政策的发酵等有利政策影响，风险偏好维持高位，随着下一次中美贸易谈判的时点临近，市场风险偏好短期有所收敛，权益市场波动加剧。债券调整后，对于权益资产的保护空间有所增加，短期内股债市场波动都有加剧的可能。　　展望后市，政策对于后期国内基本面面临的压力具备托底的政策准备及空间，如果市场有较大的波动风险，可以期待进一步的对冲政策；海外风险来看，经过4月的压力测试，市场对于贸易战波动的信心提升，同时美联储的降息仍在进行中，整体流动性宽松的方向暂未改变，因此我们对于股债都不悲观，但波动性管理的难度在提升，我们将持续重视对于股债资产配置的合理性，管理组合的波动性。　　今年以来，组合策略主要以纯债+可转债资产为主，上半年可转债仓位维持在15-20%区间，三季度可转债仓位小幅进行了波段操作，面临基本面较弱和贸易谈判的贸易风险，我们将维持仓位区间，但加强波动率的控制。

回顾前三季度的债券市场，一季度在央行态度严厉、资金面收紧、基本面反弹的背景下，国债收益率快速上行，于3月中下旬见顶，高点接近1.90%，配置价值显现随后小幅下行；4月初超预期的关税冲击带动收益率快速下行，接近年初低点；5月份由于关税缓和，市场有小幅波动但随后又逐渐回落，收益率窄幅震荡至7月上旬，随后在“反内卷”政策、权益市场走强的背景下，三季度走势偏弱。从收益率曲线来看，去年的明星品种超长利率债今年表现疲弱。我们从10年国债与OMO的利差数据来看，以往大多数时候10年国债利率与7天逆回购政策利率的利差区间在40-70bp范围内，降息大周期时的中枢在50bp附近，但去年四季度这一利差快速压缩至极低位置，今年以来利率虽震荡抬升有所修复，但整体仍然偏低。风险资产方面，三季度权益市场强势上涨，科技板块领涨，行情结构性分化显著，参考基本面、估值、流动性等因素，我们预计四季度市场可能偏向震荡休整，也不排除风格的阶段性小幅均衡，但拉长来看，科技成长可能仍是市场的主线。三季度本产品维持了相对中性的久期水平，转债仓位偏中性，同时关注结构性机会。

回顾前三季度的债券市场，一季度在央行态度严厉、资金面收紧、基本面反弹的背景下，国债收益率快速上行，于3月中下旬见顶，高点接近1.90%，配置价值显现随后小幅下行；4月初超预期的关税冲击带动收益率快速下行，接近年初低点；5月份由于关税缓和，市场有小幅波动但随后又逐渐回落，收益率窄幅震荡至7月上旬，随后在“反内卷”政策、权益市场走强的背景下，三季度走势偏弱。从收益率曲线来看，去年的明星品种超长利率债今年表现疲弱。我们从10年国债与OMO的利差数据来看，以往大多数时候10年国债利率与7天逆回购政策利率的利差区间在40-70bp范围内，降息大周期时的中枢在50bp附近，但去年四季度这一利差快速压缩至极低位置，今年以来利率虽震荡抬升有所修复，但整体仍然偏低。三季度本产品维持了相对中性的久期水平，仓位稳健，同时关注结构性机会。

基本面方面，Q2实际GDP同比增长5.2%，较Q1的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上；上半年GDP实际同比增长5.3%，为完成全年5%的增长目标打下良好基础。另一方面，Q2名义GDP增速仅为3.9%，GDP平减指数同比-1.2%，通缩压力仍在。　　8月制造业PMI为49.4%，高于前值的49.3%，环比变化略高于季节性（2017年来7月环比均值为0%）。分项来看，供给收缩预期继续提振价格，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1.8pct至53.3%、+0.8pct至49.1%。但供给并未出现实质性收缩，反而是生产指数（+0.9pct至50.4%）仍明显好于新订单指数（+0.1pct至49.5%），“反内卷”政策效果需进一步跟踪。总体来看，PMI改善主要集中在制造业的价格改善，持续性有待关注，同时，三四季度需求的变化需要重点关注。反映地产投资的螺纹钢表观消费量、水泥出货率位于历史低位，近1周同比分别回落4.2pct至-6.5%、1.3pct至-4.2%；相比之下，反映基建投资的沥青开工率近1周环比略有回落，但同比上行0.1pct至9.1%。高频指标领先相应固定资产投资增速约1个季度左右，或意味着四季度投资呈现分化态势，其中地产投资持续走弱，但基建投资（主要是交通运输业投资）或延续改善。　　资金面来看，央行呵护态度相对明确，中枢小幅下行。2025年8月，央行全口径公开市场分别投放逆回购63,146亿元，MLF投放6,000亿元，逆回购到期54,787亿元，MLF到期3,000亿元，累计净投放（不含国库定存现金和买断式逆回购）2466亿元。　　三季度股债市场来看，股债呈现跷跷板的格局，权益市场趋势性上行，债券市场震荡回调。期间权益市场受益于贸易战格局的不确定性下降，反内卷政策的发酵等有利政策影响，风险偏好维持高位，随着下一次中美贸易谈判的时点临近，市场风险偏好短期有所收敛，债券调整后，中短端债券收益率已具备较好的配置价值。利率上行空间不大，三季度整体基本面偏弱，四季度降准降息的预期可能发酵，届时可能进一步打开利率下行的空间。　　截至6月末，组合杠杆不超过10%，久期在2.3年附近，三季度随着债券市场回调，适当提高组合久期，增加信用债持仓，利率债以3-10年久期为主，波段操作。9月末，久期提高债3年附近，仓位适当提高。

基本面方面，Q2实际GDP同比增长5.2%，较Q1的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上；上半年GDP实际同比增长5.3%，为完成全年5%的增长目标打下良好基础。另一方面，Q2名义GDP增速仅为3.9%，GDP平减指数同比-1.2%，通缩压力仍在。　　8月制造业PMI为49.4%，高于前值的49.3%，环比变化略高于季节性（2017年来7月环比均值为0%）。分项来看，供给收缩预期继续提振价格，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1.8pct至53.3%、+0.8pct至49.1%。但供给并未出现实质性收缩，反而是生产指数（+0.9pct至50.4%）仍明显好于新订单指数（+0.1pct至49.5%），“反内卷”政策效果需进一步跟踪。总体来看，PMI改善主要集中在制造业的价格改善，持续性有待关注，同时，三四季度需求的变化需要重点关注。反映地产投资的螺纹钢表观消费量、水泥出货率位于历史低位，近1周同比分别回落4.2pct至-6.5%、1.3pct至-4.2%；相比之下，反映基建投资的沥青开工率近1周环比略有回落，但同比上行0.1pct至9.1%。高频指标领先相应固定资产投资增速约1个季度左右，或意味着四季度投资呈现分化态势，其中地产投资持续走弱，但基建投资（主要是交通运输业投资）或延续改善。　　资金面来看，央行呵护态度相对明确，中枢小幅下行。2025年8月，央行全口径公开市场分别投放逆回购63,146亿元，MLF投放6,000亿元，逆回购到期54,787亿元，MLF到期3,000亿元，累计净投放（不含国库定存现金和买断式逆回购）2466亿元。　　三季度股债市场来看，股债呈现跷跷板的格局，权益市场趋势性上行，债券市场震荡回调。期间权益市场受益于贸易战格局的不确定性下降，反内卷政策的发酵等有利政策影响，风险偏好维持高位，随着下一次中美贸易谈判的时点临近，市场风险偏好短期有所收敛，权益市场波动加剧。债券调整后，对于权益资产的保护空间有所增加，短期内股债市场波动都有加剧的可能。　　展望后市，政策对于后期国内基本面面临的压力具备托底的政策准备及空间，如果市场有较大的波动风险，可以期待进一步的对冲政策；海外风险来看，经过4月的压力测试，市场对于贸易战波动的信心提升，同时美联储的降息仍在进行中，整体流动性宽松的方向暂未改变，因此我们对于股债都不悲观，但波动性管理的难度在提升，我们将持续重视对于股债资产配置的合理性，管理组合的波动性。　　考虑到去年9月后，政策底明确，年初“国家队”加持，我们判断今年市场风险偏好整体提升，上半年我们提升了组合权益类资产的弹性。在三季度，适当减持了估值持续提升的可转债资产，小幅提高了股票资产仓位，债券维持中性久期。考虑贸易谈判日期将近，短期内股债资产波动性都有所提升，目前基本面整体偏弱，我们将维持目前债券久期，权益仓位维持稳健，加强组合波动性管理。