赵耀 - 基金投资策略和运作

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。债券市场方面，由于股票市场表现较好，且市场预期有所变化，三季度10年期国债收益率上行21BP。短端受益于资金面的宽松，上行的幅度较小，但长端表现较差，信用调整的幅度小于利率，市场呈现熊陡走势。　　本基金为灵活配置型的混合型基金产品，我们在管理时根据投资时钟的变化来配置不同资产的投资比例，希望取得较好收益的同时也能兼顾控制回撤。本基金在三季度采用了稳健的投资策略，重点配置的科技成长类公司在三季度表现较好。与此同时，我们也配置了个别消费和金融类个股，以降低股票组合的波动性。报告期内，由于信息产业的较好表现，本基金取得了较好的绝对收益，净值显著超越业绩比较基准。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。债券市场方面，由于股票市场表现较好，且市场预期有所变化，三季度10年期国债收益率上行21BP。短端受益于资金面的宽松，上行的幅度较小，但长端表现较差，信用调整的幅度小于利率，市场呈现熊陡走势。　　报告期内，由于科技成长和高端制造类公司表现更好，其市场走势与本基金对于股票行业的布局较为契合，使得本产品在报告期内取得了较好的绝对正收益并显著超越了业绩比较基准。三季度，本基金在行业配置上以成长性较好的高端制造以及科技成长股为主；四季度，在市场波动可能会加大的背景下，将通过适当降低仓位和调整组合结构来降低净值的波动性。

2025年三季度，中国宏观经济延续复苏态势，但边际放缓势头逐步显现。受“以旧换新”政策边际效果减弱的影响，7月社零两年平均增速为3.2%，8月进一步放缓至2.8%；出于对出口前景不确定性的担忧、整治“内卷式”竞争以及地产持续不景气等因素影响，固定资产投资降幅明显。此前维持偏高景气的出口，随着基数的走高、前期“抢出口”和转口贸易需求前置影响的减弱，以及贸易环境存在的不确定性，其支撑宏观经济的力度在减弱。价格方面，因社会总需求偏弱，CPI和PPI仍低位运行。资本市场上，低利率环境下，中美贸易摩擦阶段性缓解叠加国内微观流动性充裕，A股市场走出强势上涨行情，主要宽基指数屡创新高，交投活跃度持续升温；权益市场的走强压制债市，同时“反内卷”政策推升通胀预期，三季度债市收益率曲线整体上行，呈熊陡特征。三季度末，中债口径下，10Y国债收益率收于1.86%，较二季度末上行约21bp，期限利差走扩。　　鉴于大部分经济数据仍有明显的下行压力、债券估值已大部分修复，同时中美关系等博弈使得外部环境越发复杂，本基金在2025年三季度的组合配置上，仍继续持有组合中的利率债头寸和结构，即重点持有中短期利率债，对少量长债部分做交易性动态调整；权益仓位的组合构建坚持“科技（自主可控）+内需（两重+两新）+高股息”的结构，并根据市场风格变化做出动态调整，这使得本产品的净值在三季度A股市场的强势上行中较二季度有了较大幅度的提升。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。债券市场方面，由于股票市场表现较好，且市场预期有所变化，三季度10年期国债收益率上行21BP。短端受益于资金面的宽松，上行的幅度较小，但长端表现较差，信用调整的幅度小于利率，市场呈现熊陡走势。　　报告期内，本基金主保持了相对中高水平的股票仓位，行业布局相对较为分散，更多是从各个行业中去寻找优质个股。由于三季度市场表现较好，本基金取得了较好的绝对收益并大幅领先了业绩比较基准。

2025年三季度，中国宏观经济延续复苏态势，但边际放缓势头逐步显现，内需不足仍是主要问题。受“以旧换新”政策边际效果减弱的影响，7月社零两年平均增速为3.2%，8月进一步放缓至2.8%；出于对出口前景不确定性的担忧、整治“内卷式”以及地产持续不景气等负面因素影响，固定资产投资降幅明显。此前维持偏高景气的出口，随着基数的走高、前期“抢出口”和转口贸易需求前置影响的减弱，其支撑宏观经济的力度在减弱。价格方面，因社会总需求偏弱，CPI和PPI仍低迷，持续低位运行。资本市场上，低利率环境下，因中美贸易摩擦阶段性缓解叠加国内微观流动性充裕，A股市场走出强势上涨行情，交投活跃度持续升温；权益市场的走强压制债市，同时“反内卷”政策推升通胀预期，三季度债市收益率曲线整体上行。三季度末，中债口径下，10Y国债收益率较二季度末上行约21bp，期限利差走扩。　　报告期内，鉴于经济数据仍有明显的下行压力、债券估值已大部分修复，同时中美关系等博弈使得外部环境越发复杂，本基金仍继续持有组合中的利率债头寸和结构，即重点持有中短期利率债，对少量长债部分做交易性动态调整；权益仓位的组合构建坚持“科技+内需+高股息”的结构，并根据市场风格变化做出动态调整，这部分权益资产三季度给本基金带来了一定的正收益。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。债券市场方面，由于股票市场表现较好，且市场预期有所变化，三季度10年期国债收益率上行21BP。短端受益于资金面的宽松，上行的幅度较小，但长端表现较差，信用调整的幅度小于利率，市场呈现熊陡走势。　　报告期内，本基金保持了相对积极的股票仓位，重点在景气的科技成长行业寻找投资机会。行业配置方面，报告期内，本基金主要配置信息产业的相关个股，尤其是人工智能、半导体、消费电子产业链的相关个股。人工智能作为当前科技行业最具景气度的方向，我们选择持有行业的核心受益公司从而更多的分享行业景气度向上带来的收益。与此同时，本基金也积极从其他景气度向上的行业中寻找优质个股。报告期内，由于信息产业的较好表现，产品净值大幅领先于业绩比较基准。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。债券市场方面，由于股票市场表现较好，且市场预期有所变化，三季度10年期国债收益率上行21BP。短端受益于资金面的宽松，上行的幅度较小，但长端表现较差，信用调整的幅度小于利率，市场呈现熊陡走势。　　报告期内，本基金维持了相对积极的股票仓位，股票的行业集中度较为分散，主要布局了低估值的金融、新能源、科技成长类公司。报告期内，本基金的股票组合取得了较好的收益，债券组合则以短久期的信用债和利率债为主。股票与债券组合的良好表现使得本基金在报告期内取得了较好的正收益，并大幅领先了业绩比较基准。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。三季度新能源行业涌现出了多个热点，涉及到多个细分领域。新能源汽车及锂电行业保持了相对稳定的增速，固态电池的进展受到了市场的关注；国家大力发展储能行业提升了储能相关个股的估值；风电领域景气度的提高带来了风电产品价格的回升，改善了风电企业的财务指标；而在光伏领域，行业反内卷正在有序推进。　　报告期内，本基金主保持了85%左右的股票仓位，在行业选择上，着重投资于新能源汽车、锂电、光伏、储能、海上风电等方向的个股。报告期内，本基金的业绩比较基准大幅上行，尽管产品取得了绝对正收益，但相对业绩比较基准小幅落后。

2025年前三季度GDP实际增速为5.2%，较上半年有所下行。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，呈现逐级下行的趋势。从支出法的三驾马车来看，出口平稳，但消费和投资下降。特别是固定资产投资下滑略超市场预期，前三季度固定资产投资转负，为2020年来首次负增长，经济对于出口和工业生产的依赖加大。前三季度，货物进出口总额336078亿元，同比增长4.0%。其中，出口199450亿元，增长7.1%；进口136629亿元，下降0.2%，出口表现出了较好的稳定性。全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，工业生产动能较强，是经济增长的主要支撑。社会消费品零售总额同比增长4.5%，呈现缓慢下行的趋势。1-9月固定资产投资同比下降0.5%，其中房地产开发投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4%。投资增速回落超预期，地产投资降幅持续扩大，基建和制造业投资增速亦较前值进一步回落。虽然从全年来看，只要四季度经济增速在4.6%以上，就能完成年初5%的经济增长目标，但从稳定社会预期，延缓投资增速下行，特别是房地产投资增速下行的角度来看，四季度是实施逆周期调节，推出增量经济政策的较好时间窗口。　　三季度，股票市场大幅上行，沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%，上证指数上涨12.73%。从结构上看，高科技和高端制造行业涨幅表现较突出，在宏观经济平稳运行的背景下，科技行业在AI等细分领域表现出了较高的景气度。与此同时，偏价值类行业表现一般，体现了市场风格在三季度偏向于成长。特别是在AI领域，海外算力相关的硬件公司在三季度涨幅较好，盈利和估值双双提升。除此之外，半导体行业、消费电子及游戏等细分行业在三季度也表现较好。　　作为股票型基金，报告期内，本基金保持了较高的股票仓位，但在个股的选择上，我们也考虑了估值的安全性和股价的下行风险，以提高股票组合的风险收益比。行业配置方面，报告期内，本基金主要配置信息产业的相关个股，尤其是人工智能、半导体、消费电子产业链的相关个股。四季度，人工智能的行情可能持续向应用端扩散，与此同时在中美竞争的大背景下，半导体与自主可控或存在较好的投资机会。报告期内，本基金通过行业配置优化和个股精选策略，取得了较好的绝对收益并显著超越业绩比较基准。

2025年三季度，我国经济表现较之前有所走弱。　　7月经济活动数据变弱，低于市场预期，也低于前值。7月工业增加值和社零同比增速分别从6月的6.8%、4.8%降低至5.7%、3.7%；7月社融口径新增人民币贷款-4263亿元，较去年同期少增3455亿元，较6月少增2.79万亿元。从社融结构来看，7月政府债、企业债占比小幅上升，人民币贷款占比下降，显示内需仍然偏弱。　　到了8月，经济活动数据弱于7月水平且未达市场预期。具体来看，工业增加值和社零同比增速分别从7月的5.7%和3.7%减速至5.2%和3.4%。8月CPI下降0.3%，PPI下降2.9%，具体行业中，煤炭、黑色金属、石油化工等同比跌幅较大，仍然对PPI形成较大拖累。PPI持续大幅低于0对经济活动产生负面影响。8月社融规模增加25668亿元，较去年同期减少4655亿元。8月新增人民币贷款5900亿元，环比多增6400亿元，但同比仍少增3100亿元。居民部门信贷仍然偏弱。当月居民部门新增短期贷款105亿，同比少增611亿。该月数据暗示着经济内生性需求的复苏仍需要时日。　　9月CPI同比降幅较8月收窄0.1个百分点至-0.3%，9月PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平，工业领域价格压力正逐步缓解，年内PPI转正有望，但确定其稳步转正仍需要时间观察。9月社融同比少增超2000亿元，继续延续7月、8月社融少增的态势。9月人民币贷款同比少增3000亿元，继续指向贷款需求不足。9月M1同比增速回升1.2个百分点至7.2%，显示流动性、经济活跃度有所提升，是值得关注的乐观信号。　　整体而言，三季度的经济、金融数据连续性较强：PPI持续大幅在0下方，社融新增数据减少、M1数据回升。经济有所回暖，但需求的扩张仍需等待及验证。　　报告期内，本基金在严控信用风险的基础上，精选各类金融机构二级资本债/永续债，为基金提高了静态收益，将继续挖掘中长端利率债以及商业银行金融债的机会，努力为投资者获取收益。

2025年三季度，我国经济表现较之前有所走弱。　　7月经济活动数据变弱，低于市场预期，也低于前值。7月工业增加值和社零同比增速分别从6月的6.8%、4.8%降低至5.7%、3.7%；7月社融口径新增人民币贷款-4263亿元，较去年同期少增3455亿元，较6月少增2.79万亿元。从社融结构来看，7月政府债、企业债占比小幅上升，人民币贷款占比下降，显示内需仍然偏弱。　　到了8月，经济活动数据弱于7月水平且未达市场预期。具体来看，工业增加值和社零同比增速分别从7月的5.7%和3.7%减速至5.2%和3.4%。8月CPI下降0.3%，PPI下降2.9%，具体行业中，煤炭、黑色金属、石油化工等同比跌幅较大，仍然对PPI形成较大拖累。PPI持续大幅低于0对经济活动产生负面影响。8月社融规模增加25668亿元，较去年同期减少4655亿元。8月新增人民币贷款5900亿元，环比多增6400亿元，但同比仍少增3100亿元。居民部门信贷仍然偏弱。当月居民部门新增短期贷款105亿，同比少增611亿。该月数据暗示着经济内生性需求的复苏仍需要时日。　　9月CPI同比降幅较8月收窄0.1个百分点至-0.3%，9月PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平，工业领域价格压力正逐步缓解，年内PPI转正有望，但确定其稳步转正仍需要时间观察。9月社融同比少增超2000亿元，继续延续7月、8月社融少增的态势。9月人民币贷款同比少增3000亿元，继续指向贷款需求不足。9月M1同比增速回升1.2个百分点至7.2%，显示流动性、经济活跃度有所提升，是值得关注的乐观信号。　　整体而言，三季度的经济、金融数据连续性较强：PPI持续大幅在0下方，社融新增数据减少、M1数据回升。经济有所回暖，但需求的扩张仍需等待及验证。　　报告期内，本基金主动管理流动性，并在此基础上寻找合适的存单资产进行配置，结合基金规模进行灵活操作。本基金将继续在保证流动性的基础上，积极为投资者获取收益。

2025年上半年，中国GDP增速5.3%，超过了全年5%的目标。二季度在贸易摩擦加剧的外围环境下，宏观经济保持了较好的稳定性。从经济的结构上看，消费与出口相对比较平稳，特别是出口顶住了美国对等关税的压力，但固定资产投资出现了边际上的走弱，对宏观经济有所拖累。社零上半年同比增速5%，在政策与促销的带动下，保持平稳。进出口方面，上半年出口增速7.2%，进口负增长2.7%，贸易顺差扩大。上半年固投同比增长2.8%，其中广义基建投资同比增长8.9%，增速较高的是能源电力方面的投资，而传统的基础设施投资（不含电力）同比增速降到了4.6%。上半年地产投资同比增速为-11.2%，跌幅有所扩大，中国经济仍然在消化地产下行周期带来的压力。上半年制造业投资增速7.5%，也有一定幅度的下滑。与此同时，上半年名义GDP增速低于实际GDP增速，物价仍然面临一定的下行压力。　　2025年上半年，股票市场呈现振荡走势，整体振幅不大，呈现N型走势。沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%，上证指数上涨2.76%。从结构上看，上半年，军工、银行、通信、传媒等行业表现较好，食品饮料、家电、钢铁、建材等行业表现较差，风格上小微盘股表现更好。债券市场方面，债券市场在资金面持续宽松的背景下，收益率也呈现振荡走势，10年期国债收益率从1.68%下行到1.65%，小幅下行3BP。　　报告期内，股票市场波动不大，本基金的股票仓位适中，中高端制造业的配置占比相对较高；我们通过从大金融、TMT和军工行业选取个股来提高组合的分散度，并增厚产品的收益。报告期内，本基金取得了绝对正收益，并小幅跑赢业绩比较基准。