杨雅洁鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.2 年/16 年 | 42.90亿元 / 49.35亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 23 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率1.26% | |
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杨雅洁 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华招华一年持有期混合A009822.jj鹏华招华一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。 市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。权益市场上半年分化剧烈，科创50、创业板分别上涨64.25%、35.58%，而上证综指仅上涨3.16%，沪深300上涨7.55%。行业方面，电子、通信领涨，消费、地产等传统行业显著回撤。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势，权益市场从资金推动估值转向业绩驱动分化的行情。
鹏华稳享一年持有期混合A015258.jj鹏华稳享一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场上涨，中债综合财富指数期间涨幅为2.02%。年初权益市场表现较好，风险偏好压制债券市场，同时叠加地方债等供给的担忧，债券市场开年表现不佳。随后权益市场降温，银行高息定存到期后留存情况较好，资金面持续宽松，债市收益率重新回落。2月底，美伊冲突爆发，中东局势紧张，油价大幅波动，市场通胀担忧抬升，收益率有所上行，但随着中东冲突的持续，市场交易重心从胀转为滞，收益率重回下行。4月之后，经济基本面从一季度的开门红转为滑落，尤其是内需板块表现偏弱，市场的流动性充裕程度也有所提升，债券市场面临顺风环境，债市收益率在4-5月持续下行。6月份，大行资金融出快速下降，资金价格收敛，市场收益率有小幅调整，月末央行推出新的隔夜逆回购政策工具，平滑关键时点资金价格，市场收益率有所修复。权益市场方面，2026年上半年市场结构分化，上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%。一季度市场冲高回落，年初风险偏好提升，高风险偏好板块轮番表现，2月底中东冲突爆发，油价上升带来的通胀预期引发美联储货币政策担忧，市场回落。二季度以来指数震荡向上，结构分化严重，科技成长板块表现较好，非科技板块持续下跌。 报告期内，本基金持有利率债和中高等级信用债为主，权益部位仓位在中等偏低水平，以低位偏价值品种为主。
展望2026年下半年，债券市场预计震荡偏强。上半年GDP完成4.7%，年初两会给出的全年目标为4.5%-5.0%，上半年较好地完成了任务，虽然二季度之后经济较一季度有所滑落，但全年实现目标的压力不大，经济下半年表现预计继续分化，外需有韧性，内需则相对疲弱，上半年财政发力较慢，下半年预计会有所加快，对内需形成一定的托底。货币政策方面，年初实施了结构性政策工具利率调降，半年末则推出了隔夜逆回购工具，央行整体维持适度宽松的总基调，下半年来看，7月份政治局会议提出综合运用并适时调整货币政策工具，降准降息仍有空间，但具体实施时点预计仍要观察经济数据的走势。基本面和资金面而言，债市仍处于顺风环境，但经过上半年的上涨，债市的做多空间相对有限，整体市场走势预计震荡偏强。权益市场方面，二季度极致的分化行情之后，市场在7月份已经迎来了重构。政策对权益市场仍是偏呵护，指数层面判断后续没有大的调整风险，结构方面，相对看好低位价值方向。
大成景尚灵活配置混合A003692.jj大成景尚灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，AI产业成为全球经济增长的最大驱动力。对于国内来说，政策导向进一步拉大了AI相关行业和AI无关行业之间的基本面差距，叠加交易结构的因素，AI资产与非AI资产的估值价差在6月走阔至极端水平。 地缘冲突推动能源价格超预期上涨，其衍生影响是美国物价水平回落的难度加大，美联储操作的不确定性上升。能源价格的上涨也成为上半年国内广义物价环比回升的最主要动力，其他分项由于内需政策放缓的影响，回升并不明显。 今年财政力度放缓，为上半年利率走势定下了基调；在低利率环境下，债券资产维持震荡偏强格局。 组合的权益持仓在AI需求外溢和年初的贵金属上涨行情中取得了一定的绝对收益，但AI无关资产在二季度对净值有一定拖累。纯债方面，组合在二季度适度提升了久期。
预计未来一段时间宏观政策仍以应对结构性问题为主，对于周期性波动关注度有限；国内的物价水平和产能利用率预计以低位企稳为主，上市公司整体盈利弹性难以明显抬升。此外，A股市场的资金供需较24-25年有所转弱，高预期、高静态估值和高拥挤度的资产仍存在调整空间。 回顾25年下半年至26年上半年的操作有如下反思，一是对慢变量的研究是这个市场上稀缺而宝贵能力，二是自下而上的深度研究是产生重大投资收益的起点，三是在中短期维度，应注意将成功的点状投资拓展为更宽的布局。 在组合构建中，我们将综合评估产业趋势、中长期供需格局、公司能力和估值安全性，并以绝对收益作为最主要的出发点。 展望未来一年，物价水平系统性抬升的风险不大，融资需求仍处于下降趋势中，但斜率可能有所放缓。在纯债部分，我们预期久期策略和期限结构策略均是资本利得的来源。 我们非常感谢基金份额持有人的信任和支持，我们将按照本基金合同和风险收益特征的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，研究新的投资品种和挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的稳定收益回报给投资者。
鹏华双债增利债券A000054.jj鹏华双债增利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。权益市场上半年分化剧烈，科创50、创业板分别上涨64.25%、35.58%，而上证综指仅上涨3.16%，沪深300上涨7.55%。行业方面，电子、通信领涨，消费、地产等传统行业显著回撤。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势，权益市场从资金推动估值转向业绩驱动分化的行情。
鹏华安康一年持有期混合A012054.jj鹏华安康一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。 市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。权益市场上半年分化剧烈，科创50、创业板分别上涨64.25%、35.58%，而上证综指仅上涨3.16%，沪深300上涨7.55%。行业方面，电子、通信领涨，消费、地产等传统行业显著回撤。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势，权益市场从资金推动估值转向业绩驱动分化的行情。
鹏华上华一年持有期混合A013353.jj鹏华上华一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。 市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。权益市场上半年分化剧烈，科创50、创业板分别上涨64.25%、35.58%，而上证综指仅上涨3.16%，沪深300上涨7.55%。行业方面，电子、通信领涨，消费、地产等传统行业显著回撤。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势，权益市场从资金推动估值转向业绩驱动分化的行情。
大成月添利一个月滚动持有中短债债券A090021.jj大成月添利一个月滚动持有中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
鹏华创兴增利债券A016329.jj鹏华创兴增利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年稳增长政策未有加码，二季度经济和通胀数据出现了走弱的信号，外需受益于AI产业链、半导体周期维持较高增速，经济呈现典型的K型分化。虽然企业现金流出现好转，但居民部门信用活动继续收缩，这导致了信贷端快速萎缩，银行资金出现自发性宽松，同时政府债供给偏慢，共同推动债券市场走出了慢牛行情。整体来看，上半年债市表现偏强，各期限利率下行3-30BP，各期限信用下行20-40BP，信用利差小幅压缩。 本基金上半年债券部位灵活调节久期水平，通过波段交易抓取债券的交易性机会，权益部分灵活调整仓位和结构，在控制风险的前提下，力求为投资者获取超额回报。
展望下半年，预计国内经济总量温和修复，结构上K型分化延续。外需仍是经济增长的核心支撑，AI 产业链、高端装备出口保持韧性；内需修复偏缓慢，服务消费具备韧性，地产链持续筑底、拖累边际收窄但难现趋势反转；制造业投资新旧动能分化，基建依托专项债、特别国债稳步形成实物工作量。政策端预计整体保持中性，大规模强刺激概率较低，货币政策倾向于削峰填谷和精准滴灌，暂无总量宽松意图，财政政策主要是存量落地，预计下半年宏观环境对债券偏有利。
鹏华丰泰定期开放债券A000289.jj鹏华丰泰定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势。
鹏华宁华一年持有期混合A011414.jj鹏华宁华一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，宏观经济维系弱复苏走势，经济整体下行压力仍在。结构上，房地产投资和销售仍对经济呈现一定拖累走势，随着年初信贷投放周期的结束，制造业和基建投资也呈现出一定的疲弱走势。高质量发展仍维持较为健康的投融资局面，科技领域的投资需求较好。消费方面，经过了年初的平稳走势以后，临近二季度末消费也有一定下行压力的体现。金融方面，货币整体保持宽松，并调控金融体系杠杆水平，但仍无法解决贷款需求不足问题，二季度的贷款节奏偏弱。 2026年上半年，权益市场整体震荡上行，除了上证50冲高以后有所回落，其他主流股指都有明显的涨幅，以创业板和科创板为代表的科技成长表现非常强势，沪深300、中证500和中证1000等指数过程中虽有回调，但整体也表现较好。债券方面，收益率曲线仍维持低位，且震荡幅度较小，中长端都有一定程度收益率回落。 本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。在操作上，保持稳健的中短久期债券资产配置，以固定收益类资产为主要方向，在严格控制整体仓位的前提下，参与股票二级市场投资，同时，积极参与新股、可转债、可交换债的网下申购获取增强收益。
展望后市，宏观经济总需求偏弱的格局仍在持续，总供给相对充裕，产能和产量在国际市场上仍具备较强的竞争力，出口仍然是重要需求因素之一。总需求需要政策持续的投入和拉动，地产和基建等内需都仍将持续处于偏弱的状态之下。虽然短期看到由于股票市场上涨的财富效应带动消费和部分科技产业的投资活跃度有所回升，但从总量经济来看，居民和企业整体的提升杠杆的意愿和能力都相对有限，经济整体趋势性上行的动力仍显不足。未来整体的流动性仍将保持充裕，宏观总需求恢复较为缓慢仍将保持低利率和高流动性维持一定时间，汇率上和对外资金流动上也相对风险可控。权益类资产仍将保持受益状况，整体投资机会仍在，目前仍需观察总体增长不足的情况下，是否会出现利润弹性不足以支撑估值弹性的状态，但结构性机会仍处于较强的活跃状态之中。债券方面，收益率曲线进一步上升的压力和空间有限，整体将保持平稳下行趋势。未来我们仍将坚持稳健的投资策略，保持稳健的固定收益类资产配置，保持中等仓位、短久期的债券资产，严控仓位情况下适当参与股票市场，并通过参与新股、可转债、可交换债网下申购等投资，追求稳定的投资收益。
鹏华弘泰混合A206001.jj鹏华弘泰灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年中国经济运行总体平稳但动能分化，实际GDP同比增长4.7%，仍在全年目标区间内，但一季度增长5%，二季度回落至4.3%，呈现“供强需弱、外强内弱”的结构特征。外需增长强劲，上半年出口增长17.6%；内需相对疲弱，社会消费品零售总额上半年仅增长1.3%，固定资产投资下滑5.7%。物价方面，二季度GDP平减指数转正至1.5%，结束此前负增长。货币政策方面继续延续“适度宽松”的货币政策取向，强化利率调控框架和利率走廊管理，继续降低银行负债成本。财政政策一季度靠前发力，二季度支出放缓。海外方面，美伊冲突带来能源价格大幅波动，市场从年初预期美联储降息调整为加息，美债收益率大幅上行。 市场表现方面，上半年债券收益率整体下行，收益率曲线牛陡，信用利差压缩，“资产荒+流动性宽松”是核心主线。权益市场上半年分化剧烈，科创50、创业板分别上涨64.25%、35.58%，而上证综指仅上涨3.16%，沪深300上涨7.55%。行业方面，电子、通信领涨，消费、地产等传统行业显著回撤。
展望下半年，预计增长浅修复、K型分化延续。外需与AI链条仍具韧性，内需向上弹性有限。政策“抓落实、抢进度”，三季度财政与准财政发力是节奏关键。货币政策延续适度宽松，以结构性工具与流动性精准投放为主。风险在外部冲击，需警惕地缘与油价反复、美联储政策与全球流动性收紧。预计下半年债券仍然延续缓慢下行的态势，权益市场从资金推动估值转向业绩驱动分化的行情。