刘晓兰 - 基金投资策略和运作

二季度债券市场收益率整体下行，曲线呈现牛陡走势。4月债券市场整体表现较强，受到资金面持续宽松影响，短端各类资产收益率稳步向下，长债先下后上，收益率曲线整体走平，临近月末有小幅走陡。债券市场的主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的资产荒。5月虽然资金价格在税期有小幅波动，但是中枢依旧维持较低位置，短端利率受到资金价格影响出现震荡，长端相对稳定。上半月10Y国债基本维持在1.75%附近，下半月受到基本面数据偏弱的影响，信贷持续走弱，行情有所加速。6月债市呈“震荡走平、短强长弱、曲线趋陡”格局。上半月资金宽松、10Y国债围绕1.70%低位运行；中旬受经济信贷数据、美联储偏鹰及油价扰动小幅上行；下旬跨季资金收紧，市场因担忧资金有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。短端明显强于长端、曲线趋陡。本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

二季度债券市场收益率整体下行，曲线陡峭化下移。4月债券市场整体表现较强，受到资金面持续宽松影响，短端各类资产收益率稳步向下，长债先下后上，收益率曲线整体走平，临近月末有小幅走陡。债券市场的主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的资产荒。5月虽然资金价格在税期有小幅波动，但是中枢依旧维持较低位置，短端利率受到资金价格影响出现震荡，长端相对稳定。上半月10Y国债基本维持在1.75%附近，下半月受到基本面数据偏弱的影响，信贷持续走弱，行情有所加速。6月债市呈"震荡走平、短强长弱、曲线趋陡"格局。上半月资金宽松、10Y国债围绕1.70%低位运行；中旬受经济信贷数据、美联储偏鹰及油价扰动小幅上行；下旬跨季资金收紧，市场因担忧资金有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。短端明显强于长端、曲线趋陡。本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

回顾二季度，债券市场收益率震荡下行，信用债表现好于利率债，利率债中中短端品种表现好于长债。影响因素主要在于央行保持宽松的货币政策，资金利率中枢下移，尤其在4-5月份资金利率处于今年以来较低的中枢水平，利好普通信用债和中短端品种。进入6月份由于季节性因素和资金利率向政策利率回归，债券收益率出现了较为明显的上行。整体来看二季度债券收益率处于宽幅震荡的行情，逢调整做多的策略较为占优。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。

2026年2季度，我国经济运行总体平稳，宏观经济增速较1季度有所回落，内需修复节奏放缓，外部不确定性持续扰动。国内货币政策延续之前适度宽松基调，引导市场利率向政策利率回归。人民银行推出隔夜逆回购品种，完善短端利率调控机制，呵护市场流动性。2季度利率曲线偏平坦化下行；信用利差走势震荡，较上季度末基本持平。本基金主要配置3-5年政策性金融债品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2026年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026 年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI 受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI 运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。 　　本基金主要投资于政策性金融债等利率债，紧密跟踪基准久期等关键风险因子的变化，根据基本面以及个券定价水平优化持仓结构，力争为持有人获得稳定的风格回报。

2026 年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI 受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI 运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026 年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出非对称复苏，生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。总量层面二季度经济动能边际转弱，结构层面上出口与高技术产业托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI 受中东局势影响快速上翘，但上下游传导不畅，CPI 运行温和，呈现典型的非对称格局。美元整体强势，但人民币亦走出独立升值趋势。　　二季度财政政策积极落地，专项债、特别国债集中发行，提速基建与地方化债；货币政策维持适度宽松，新增隔夜逆回购，总量投放对冲供给压力。　　债市低位震荡，资金整体宽松，长端利率震荡下行。特别国债、二永债供给集中，中长端信用利差收窄，经济偏弱支撑配置需求。窄幅区间震荡行情下，波段交易难度加大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026年1季度，我国经济运行平稳，稳中有进。外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发，通胀走势和货币政策调整不确定性增加。国内货币政策延续之前适度宽松基调，强化逆周期和跨周期调节，完善市场化利率形成传导机制。货币政策传导效率增强，社会综合融资成本低位运行。1季度利率曲线陡峭化，长短端表现分化，中短端下行，超长端上行；信用利差明显压缩，级别利差压缩。本基金主要配置3-5年政策性金融债品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市”沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

回顾一季度，债券市场收益率走势整体呈现分化行情。普通信用债收益率震荡下行，利率债中中短期限收益率下行，长期限收益率宽幅震荡。影响因素主要在于央行保持宽松的货币政策，资金利率宽松平稳，利好中短端和普通信用债。但是由于对于通胀预期的担忧，1季度名义经济增速略有上行，不利于长债表现，长端利率债宽幅震荡，收益率曲线陡峭化。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。