胡洁 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证消费龙头指数累计上涨了10.11%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在在本报告期中，中证银行指数累计下跌了10.24%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证消费龙头指数累计上涨了10.11%。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证沪港深新消费指数累计上涨了18.75%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期内，标普中国A股红利机会指数累计上涨了3.55%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期内，标普中国A股红利机会指数累计上涨了3.55%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期内，中证科技龙头指数累计上涨了52.69%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

三季度A股市场股票日均成交额2.1万亿，环比增加67%，是去年同期的3倍左右，A股季度成交额创历史记录。7月初中东热战风险下降、美联储降息预期升温，驱动全球权益市场风险偏好提升，国内方面，金融政策发力提振消费，“反内卷”持续推进落地，上证指数突破3500点后市场成交进一步放量，市场情绪进一步回暖，交投持续活跃。8月初融资余额时隔十年返回2万亿元，国内权益市场向上突破与资金面形成正循环，产业端积极变化与资金情绪的正反馈仍在累积，整体交投情绪维持较热。9月全球大类资产继续交易宽松逻辑，国内基本面中期趋势向上预期难以证伪，且资金继续活跃，赚钱效应扩散。券商板块本季度前两月跟随市场上涨，上证指数创出近10年新高后，从8月底开始券商板块跟随大金融板块开始调整。本季度券商板块屡次在市场整体出现短期回调时充当聚拢市场人气的推手，而在全市场交易活跃度高，行业三季度业绩预计将同比高增的背景下，券商板块三季度整体弱于市场宽基指数的表现与其基本面的高景气状况是不匹配的。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证医疗指数累计上涨了18.31%。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证科创创业50指数累计上涨了65.32%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

三季度A股市场股票日均成交额2.1万亿，环比增加67%，是去年同期的3倍左右，A股季度成交额创历史记录。7月初中东热战风险下降、美联储降息预期升温，驱动全球权益市场风险偏好提升，国内方面，金融政策发力提振消费，“反内卷”持续推进落地，上证指数突破3500点后市场成交进一步放量，市场情绪进一步回暖，交投持续活跃。8月初融资余额时隔十年返回2万亿元，国内权益市场向上突破与资金面形成正循环，产业端积极变化与资金情绪的正反馈仍在累积，整体交投情绪维持较热。9月全球大类资产继续交易宽松逻辑，国内基本面中期趋势向上预期难以证伪，且资金继续活跃，赚钱效应扩散。券商板块本季度前两月跟随市场上涨，上证指数创出近10年新高后，从8月底开始券商板块跟随大金融板块开始调整。本季度券商板块屡次在市场整体出现短期回调时充当聚拢市场人气的推手，而在全市场交易活跃度高，行业三季度业绩预计将同比高增的背景下，券商板块三季度整体弱于市场宽基指数的表现与其基本面的高景气状况是不匹配的。

2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期中，中证医疗指数累计上涨了18.31%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。