马君 - 基金投资策略和运作

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　回顾2026年第二季度，纳斯达克100指数累计上涨27.53%，整体呈冲高后高位震荡的格局。行情主要由盈利上修驱动：AI算力产业链一季度业绩及前瞻指引持续超预期，带动板块盈利预测集体上调，贡献了大部分涨幅；虽然六月指数随着宏观和地缘政治波动加大，但随着地缘风险缓释、停火预期确立，科技股在季末重新主导行情。　　产业层面，美股科技一季度财报季为市场奠定了坚实的基本面基调。主要科技股业绩普遍超预期，营收与利润增长保持强劲，云与AI相关业务的贡献尤为突出，验证了AI商业化进程的实质推进。这一盈利韧性有效抬升了市场对全年的盈利预期。宏观层面，联储六月议息会议表态延续抗通胀基调，点阵图显示年内加息预期升温，一度引发波动，但中东地缘冲突的缓和预期降低了能源端供给冲击的尾部风险，也在一定程度上削弱了通胀超预期反弹的上行风险。整体上看，上半年美股科技板的定价始终围绕产业基本面展开，宏观利率因素更多体现为阶段性扰动，而非趋势性主导变量。　　展望后市，我们认为美股科技板块中长期的产业上行逻辑并未发生根本变化。产业景气持续扩散——算力、存储、应用各环节需求信号依然强劲，盈利韧性提供基本面支撑。但AI高预期以及宏观地缘的不确定性，均可能增加波动。整体而言，波动本质是预期与估值的再平衡，而非行情趋势的终结；市场将在分歧中持续验证AI的实体经济价值，具备扎实基本面支撑的核心资产仍具备中长期配置价值。　　截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A基金份额净值为2.2478元，本报告期基金份额净值增长率为41.92%；截至本报告期末银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C基金份额净值为2.2146元，本报告期基金份额净值增长率为41.80%；业绩比较基准收益率为12.01%。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2026年二季度沪深300指数上涨11.90%，中证全指医药卫生指数下跌6.74%。医药指数行情跑输大盘，虽然医药行业中创新药产品管线继续出海数据惊喜不断，但是市场由于科技股一枝独秀，行情极致演绎导致医药尤其是创新药及其产业链非理性下跌。　　展望2026年三季度我们依旧看好创新药产业链的发展前景。政策面上，两会首次将生物医药产业作为新兴支柱产业，随后国家再次出台长护险等政策，后续商业医疗保险等更多支持政策也值得期待。创新药企业2026年以来产品管线出海再度加速，授权价格也有逐步上涨的态势，从首付款到里程碑付款增厚企业业绩，后续产品上市后在海外销售或有爆发式增长，创新药在整个医药行业中脱颖而出，成为内部表现最为强劲的子板块。六月份美股医药股持续大涨，XBI指数创最近五年新高，而A股创新药及产业链景气度依旧向上，但股票持续非理性下跌，两边市场形成极大反差，市场开始关注A股创新药的估值修复机会。此外，A+H创新药板块迎来回购增持潮，回购金额从几亿到二十几亿不等。体现对业务前景及板块的强烈信心。CXO方面，海外业务占比较高的龙头公司由于多肽和生物药等新分子业务，业绩持续超预期，而国内业务占比较高的公司去年三季度开始，在国内制药公司资金宽裕的背景下订单超预期，临床前业务更有价格上涨，在2026年也同样值得关注。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

二季度中，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。行业层面，电子、通信、建材等行业表现领先，消费者服务、农林牧渔、传媒等行业表现落后。　　展望未来一季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

本报告期，新质生产力特别是人工智能成为经济增长和市场的主要焦点。中国开源模型水平和算力进步较大，智谱GLM5.2在代码能力上持平海外先进的模型ClaudeOpus4.8。　　在海外，代码能力的快速提升推动人工智能龙头公司的年度经常性收入（AnnualRecurringRevenue，ARR）以前所未有的速度攀升，提振了人工智能模型商业闭环的可信度，增强了国内外龙头企业巨大资本支出的具备商业回报的信心，人工智能相关的投资成为本报告期宏观经济和资本市场主要的推动力量。霍尔木兹海峡冲突逐步缓解，油轮运输正在逐步恢复，石油价格逐渐回到冲突发生之前的水平。全球供应链的不稳定降低，提升了全球资本市场的风险偏好。　　本报告期指数大幅反弹，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.53%，科创50上涨75.74%，根据市场的主要矛盾，调整了产品的持仓，主要配置在消费和制造板块。　　人工智能主导的新质生产力在第二季度已经充分演绎，美国总统特朗普5月访华以及未来国家主席对美国的回访为给中美关系定了新调子‌，双方同意构建“中美建设性战略稳定关系”，向世界释放了和平合作的信号。全国统一大市场建设有望成为下半年经济和权益市场关注的重要要素。　　十五五规划开局之年，《全国统一大市场建设条例》有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，成为政治局会议主要内容，在大模型成为生产力工具的情况下，人工智能的应用有望取得更大突破并成为投资热点。　　在过往的地缘冲突导致的全球经济巨大不确定性的处理过程中，中国政府娴熟的应对技巧、充分的政策储备、充足的工业生产能力以及丰富的资源调动能力，已经向世界证明中国的制度优势，中国经济和资产在全球资产配置的优势明显。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是找到在中国消费增长的过程具有长期成长性的公司，为基金的保值增值而努力。

2026年二季度，国际大宗商品方面，高盛标普商品指数下跌11.4%，其中高盛标普能源指数下跌17.0%，高盛标普农产品指数下跌4.9%，高盛标普工业金属指数微涨0.8%，高盛标普贵金属指数下跌14.3%。原油与黄金市场均遭遇深度回调，4月，随着中东地缘冲突爆发及霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格一度冲高破百，但进入5月与6月，随着美伊谈判取得临时进展、海峡航运逐步恢复，供应端利空集中发酵，叠加全球需求疲软与强美元压制，油价持续大幅跳水，国际油价重回冲突前低位区间。黄金方面，二季度同样经历了“灾难性”抛售，核心驱动来自美联储货币政策预期的彻底反转。新任美联储主席沃什释放强硬鹰派信号，市场加息预期快速升温，美元指数创近一年新高，导致无息资产黄金持有成本大幅抬升，叠加全球黄金ETF遭遇史诗级资金流出及牛市获利盘集中踩踏，金价从年初历史高点大幅回撤。　　展望第三季度，原油方面，随着OPEC+核心产油国集中复产，三季度油价大概率以震荡为主，供应恢复和前期库存下降的回补将逐步显现，但霍尔木兹海峡的博弈模式已永久改变，地缘脉冲式扰动将持续存在。黄金方面，在美元实际利率上行及强势美元压制下，金价缺乏持续单边上涨动力，维持宽幅偏弱震荡，但全球央行持续购金构筑了坚实的底部防线。农产品方面，当前气候因素正取代宏观金融属性成为主导价格的核心驱动力。气象监测显示，2026年下半年热带太平洋区域大概率形成强厄尔尼诺现象，极端天气的潜在增多引发了远期农产品供给收缩的预期，令远期价格的波动溢价有所上升，农产品或将在“天气主导”下走出独立行情。本基金将坚持稳健审慎的投资风格，关注全球政治经济变化的信号，在做好风险控制的基础上，积极挖掘资产配置的结构性投资机会，以动态配置和均衡的投资组合来应对市场变化。　　截至本报告期末银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)A基金份额净值为0.984元，本报告期基金份额净值增长率为-17.52%；截至本报告期末银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)C基金份额净值为0.976元，本报告期基金份额净值增长率为-17.57%；业绩比较基准收益率为-12.77%。

2026年2季度，国内宏观经济政策保持积极，内需仍处于修复进程中。大宗消费品以旧换新补贴、促内需专项资金等政策接续推进。五一、端午假期叠加各地促消费专项行动，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在出口需求稳定与内需政策支持的双重作用下，制造业PMI持续维持在扩张区间，供需两端边际改善。海外方面，中东地缘紧张局势有所缓解，原油价格、黄金价格高位回调；美国通胀数据反复抬升，美联储维持基准利率不变，释放中长期偏紧政策信号，美元指数保持强势运行，新兴市场资本外流与汇率承压压力持续显现。　　展望2026年第3季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。