黄志钢南华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.8 年/19 年 | 12.98亿元 / 12.98亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 12 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.32% | |
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黄志钢 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联安中证医药100A000059.jj国联安中证医药100指数证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，国际方面，美国、以色列与伊朗之间的战争爆发，中东再次陷入战乱之中，随着地区形势的进展，原油等大宗商品价格出现大幅的上涨及回调，未来战争走势、何时结束难以预测。 国内方面，以半导体为代表的科技股出现大幅上涨，而消费、地产等传统行业表现不尽人意，股市两极分化效应明显。未来地产低迷、消费信心不足仍是宏观调控需要解决的重要问题。 上半年股市分化较大，创业板、科技类的股票表现相对较好，消费医药等传统板块的股票表现相对落后。上半年沪深300指数上涨7.55%，创业板综指上涨24.15%，医药100指数下跌11.59%。 依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。
展望下半年，虽然科技股在7月出现了较大的回调，未来高科技领域依旧是中国与西方国家竞争的重中之重，值得长期关注。相信在中央的相应政策之下，国内消费、房地产行业预计会逐步复苏，相应的板块也或将存在投资机会。
国联安双佳信用债券（LOF）162511.jj国联安双佳信用债券型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
基本面方面，上半年国内经济整体呈现 “前高后低、量增价升” 格局。一季度 GDP 同比增长 5.0%，政策前置发力与抢出口效应共同支撑数据表现；二季度 GDP 同比回落至 4.3%，内需修复仍显偏弱，但价格端出现明显拐点 ——CPI 同比由 1 月 0.2% 温和回升至 6 月 1.0%，PPI 同比由 1 月 - 1.4% 持续修复至 6 月 + 4.1%，三年来首次走出通缩区间，企业盈利边际改善；制造业 PMI 由 1 月 49.3 回升至 6 月 50.3，重回扩张区间。结构上，工业生产与出口保持韧性，地产投资仍处低位，消费修复斜率放缓。货币政策维持宽松取向，7 天逆回购利率稳定在 1.40%，1 年期 / 5 年期 LPR 分别维持 3.0%/3.5% 不变，资金面整体宽松。 债券市场方面，10 年期国债收益率由年初 1.85% 下行至半年末 1.73%，下行约 12bp；信用债表现更优，AAA 企业债 1 年 / 2 年收益率下行约 18bp，AAA 城投 3 年下行约 25bp，银行二级资本债与永续债收益率下行 23bp 左右，票息叠加资本利得共同贡献收益。权益市场结构性分化显著，沪深 300 上半年上涨 7.55%，中证 1000 上涨 15.99%，科技成长板块领涨；中证转债指数上涨 2.51%，但呈现明显 K 型分化 —— 高价科技属性转债跟随正股显著上行，低价品种持续走弱。 报告期内，本基金转债组合以低价品种为主要配置方向，受制于市场科技主导的极致风格，上半年未能获得显著超额。纯债端重点增持 5 年内银行二级资本债，适度信用下沉增厚票息，在收益率下行过程中获得了较好的资本利得贡献。组合久期整体维持中性水平，稳中求进把握利率行情。
下半年宏观环境仍面临外需放缓与内需修复的拉锯，PPI 修复传导至 CPI 的力度有待观察，但货币政策维持宽松取向的确定性较高。三季度政府债放量发行将带来一定的供给压力，但基本面尚需呵护，资金面预计保持稳中偏松。 目前基本面与政策环境对债市仍较为友好，收益率大幅上行的风险可控；但在已有较大下行幅度后，长端收益率突破前低仍需新的催化因素。本基金将继续以票息策略为底仓，重点配置中短久期银行资本债与高等级信用债，久期维持中性，防范尾部信用风险；转债方面将深入研究个券，关注科技产业化与红利国企主线的结构性机会，同时警惕强赎与风格切换风险，力争在稳健运作中增厚收益。
南华丰元量化选股混合A020117.jj南华丰元量化选股混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金坚持量化价值投资体系，坚持深度价值的投资策略。该投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金的安全边际的构建方式是低市净率，通过严格的低市净率标准筛选，股票池具有显著的价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
南华瑞泽债券A008345.jj南华瑞泽债券型证券投资基金2026年中期报告
经济总量方面，2026年上半年经济平稳运行，GDP同比增长4.7%，制造业PMI多数月份位于荣枯线上方，社会预期有所改善，城镇调查失业率基本稳定。经济结构方面，新动能对经济增长的贡献率持续提升，高技术制造业保持较快增长，数字经济、绿色低碳等新兴领域加速成长，出口韧性依然较强，AI相关产品出口增幅显著，有效对冲了传统行业调整带来的压力。物价方面，物价呈现温和回升态势，CPI同比涨幅基本维持在1%及以上，受国际油价等因素冲击，PPI涨幅更加显著。宏观政策方面，财政政策基调依然积极，发力节奏略偏缓，为后续应对留有空间；货币政策保持适度宽松，再贷款、再贴现等结构性工具持续发力，狭义流动性整体充裕且平稳，资金价格保持合意低位。市场方面，债市广谱收益率整体下行，期限结构较为陡峭，10年期国债收益率从年初1.85%下行至1.73%；短端利率亦有所下行，1年期AAA同业存单从年初1.63%降至1.46%；可转债宽幅震荡、中枢上涨，中证转债指数上半年上涨2.51%；股票高位波动加大、风格较为极致，中证全指上半年上涨10.69%。报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，纯债方面有节奏地调整组合久期，动态匹配市场环境；可转债方面重视波段交易、分散投资，以获取增强收益；股票方面重视行业景气度，积极参与风格、行业层面的轮动投资。
逆周期宏观经济政策预计进一步发力，加快存量政策落地节奏、酝酿增量政策的必要性有所提升，旨在平滑经济阶段性压力。整体基本面仍是下有政策托底，上则等待内生增长动力的恢复，预计将继续呈现平稳、低波的态势。考虑到适度宽松的货币政策仍将对基本面复苏起到支持性的作用，也是支撑债市的一大力量，适时加力的财政政策必要时托底经济但一定程度上限制了利率进一步下行的空间，但两者在节奏上的不一致仍可能为债市创造出较好的时间窗口；转债有望继续受益于低利率环境、科技产业的高速发展，但要注意当前较高的估值和较为拥挤的交易；股票方面仍将受益于风险偏好、科技投资浪潮的支撑，业绩兑现程度高的个股将受到资金青睐，风格上则有望更加均衡，结构层面极致的分化或难再出现。本基金将保持稳健运作，根据市场变化有节奏地调整久期、仓位，持续优化结构，力争提升业绩表现。
南华中证杭州湾区ETF512870.sh南华中证杭州湾区交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
南华丰汇混合A015245.jj南华丰汇混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金在上半年延续“一体两翼”的策略架构。主体策略针对中间市值的股票运用成熟的量化价值模型进行选股，实时跟踪和评估个股基于动态净资产收益率和动态市盈率计算的潜在回报水平，优化投资组合，在考虑冲击成本的前提下，保持组合的动态性价比最优。两翼策略为大盘价值策略和小微盘策略，是本产品的补充策略。这种策略架构使得组合在价值风格和小市值风格上有一定的暴露，而二季度A股市场的成长风格和大市值风格相对占优，导致产品在二季度表现相对落后。A股市场成长风格和价值风格存在较明显的周期轮动现象，从过去十年的A500价值指数和A500成长指数的比值关系来看，当前成长风格已经处在一个比较极端的位置，当风格的钟摆摆到一个极端位置时，需要做的是耐心等待均值回归的投资机会。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
南华丰利量化选股混合A023365.jj南华丰利量化选股混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金坚持量化价值投资体系，坚持红利风格，力争控制组合的波动率在一个相对合理的水平。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金安全边际的构建方式是高股息率，通过严格的股息率标准筛选股票池，使得股票池具有显著的红利风格暴露，为避免红利陷阱，同时要求个股具有一定的周期成长性。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
南华中证杭州湾区ETF联接A007842.jj南华中证杭州湾区交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金为ETF联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
南华丰睿量化选股混合A021995.jj南华丰睿量化选股混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场流动性充裕，一季度A股整体呈弱势震荡格局，二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，2026年上半年科创50指数上涨64.25%，上证指数上涨 3.16%，深证成指上涨19.82%。行业方面，电子、通信、建筑材料和机械设备领涨。本基金采取量化价值投资体系。这个体系包含两部分：（1）策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，安全边际的构建可以有多种方式，譬如低市净率、低市盈率、高股息率或者过去三到五年股价跌幅较大。具体到本基金的安全边际的构建方式是低市盈率。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。
展望2026年下半年，国内市场流动性将保持宽松态势，A股可能延续震荡上行走势。相较于上半年，市场核心逻辑有望迎来关键切换，告别此前的估值扩张与题材炒作，进入业绩兑现、盈利主导的阶段。市场风格可能有所调整，打破上半年成长与价值风格极端分化的格局，逐步走向均衡发展，市场的投资机会更加多元。其中，低估值高分红的红利股，以及前期超跌的优质价值股有望迎来估值修复行情。
国联安双佳信用债券（LOF）162511.jj国联安双佳信用债券型证券投资基金(LOF)2026年第1季度报告
一季度宏观环境波动加剧，债市在 25 年四季度冲击后转入震荡格局，10Y 国债收益率围绕 1.8% 反复波动。PPI 持续上行叠加海外地缘冲突推动的 CPI 走高，预计贯穿 2026 全年，进而牵动大类资产配置方向。经济弱复苏格局下，供给端扰动引发的通胀未必驱动利率大幅上行，坚守短久期票息策略仍是安全边际较高的选择。同时需警惕市场流动性短期收紧的潜在风险，在整体票息偏低的背景下，组合将预留部分杠杆空间，静待流动性冲击引发的错杀配置良机。 权益资产方面，一季度呈现冲高回落走势，尽管海外扰动加剧，A 股整体韧性依旧凸显，这主要得益于出口景气度显著回升的支撑，以及国内地产企稳迹象提振的周期复苏信心。往后看，海外地缘扰动对国内经济的影响，更多体现在美元流动性紧缩预期和海外订单阶段性收缩，但整体影响幅度可控，若市场因过度悲观情绪出现下跌，将是难得的配置窗口。可转债经历季末调整后，部分标的已进入性价比配置区间，组合将逐步提升此类资产仓位，以实现绝对收益增强的目标。
国联安中证医药100A000059.jj国联安中证医药100指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，国际方面，中东再次陷入战乱之中，原油价格出现大幅的上涨，全球经济成本也随之攀升，各国股市出现较大的回调，未来战争走势、何时结束难以预测，导致大宗商品价格出现大幅的波动。 国内方面，2025年实际GDP同比增长5.0%，2026年开年以来，社会零售总额在“史上最长春节假期”和以旧换新政策延续的支撑下有所改善。预计1季度GDP增速达到4.9%。 由于战争带来较大的不确定性，1季度股市整体震荡下行，沪深300指数下跌3.89%，中证A100指数下跌3.49%，创业板综指下跌0.49%，医药100指数下跌1.12%。 依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。
南华中证杭州湾区ETF512870.sh南华中证杭州湾区交易型开放式指数证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度A股整体呈弱势震荡格局，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。