卢纯青中欧基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.1 年/20 年 | 44.42亿元 / 44.42亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.50% | |
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卢纯青 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中欧瑞丰灵活配置混合(166023)166023.sz中欧瑞丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2026年第1季度报告 
过去的两年，市场经历了超跌快速反弹，结构性的科技行情，全球的上游价值的涨价带来了资源价格的回归，我们认为后面有望出现PPI复苏或制造业利润的回归。可以说，市场一直在按照一个健康的节奏来演绎，投资机会也是源源不断。在这几年的过程中，我们作为一个全市场寻找机会的基金，结合本人的能力圈，就是能够结合自上而下的宏观叙事，找到了一些值得重仓的板块。当然，我们也在这几年遭受过一些扰动，这些短期的扰动也造成了我们投资的一些损失，比如去年的贸易争端和今年的地缘战争。在经历了几年的实践与反思后，我们发现，在我们的投资中，短期的变化难以预知，谁也不知道和平和战争到底哪个先来，但是我们能做的，就是尽量去屏蔽这些短期的干扰，真正去找到哪些是长期景气的方向，以及当下被低估的资产。 因此我们认为，在未来的很长一段时间，我们的主要投资都将集中于两端：一端是价值，我们更多的将我们的价值放入那些资产较重的板块，未来随着这些重资产行业的价值被逐渐重估，他们有望迎来股价的回归，这类资产普遍集中于石油、有色、化工和制造业板块，这些是本基金关注的一个方向。另一个方向是成长，无论世界格局发生怎样的变化，我们看到一个事实就是，AI的CAPEX是真实的投资下去了，这么多的资本投入有望在某些环节产生利润。之前我们在这个领域对于AI的泡沫有担心，对于如此多的投资是否会有盈利和回报有困惑。但客观的说，成长的发展从来不是线性、更不是一蹴而就的，即使短期看不见，或者最后终将泡沫，但是目前全世界都走在你争我赶的AI竞赛中。甚至可以换个角度，可能就是没有产生最优的盈利方式和最终的赢家，所以更多的资本投资可能会在未来发生，而对于我们来说，我们需要在现阶段找到受益于投资的环节。 最后，我们也清晰的看到，资本不可能是无限的投入，且这些钱在还没有产生收益的情况下，肯定要有出路。那些最容易被替代的低效率的人力，可能就是首当其冲的环节。因此我们也重新审视了我们的持仓，以前那些轻资产快周转的板块，可能在AI时代面临新的更迭，我们也将组合中这类资产进行调整。
中欧港股通大盘精选混合发起(025202)025202.jj中欧港股通大盘精选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度全球权益市场受地缘冲突影响大幅震荡，人民币资产小幅下跌，整体韧性较强，表现好于欧美市场。其中，港股表现弱于A股，恒生科技指数回撤幅度较大，港股通红利指数领涨。从全球来看，一季度原油大涨近80%，导致市场风险偏好在3月快速下行，不同资产计入的风险定价短期分化，工业金属及资本品最先反映衰退预期，美元、美债更多反映滞胀预期。港股较弱在于1）部分科技公司盈利仍有下修压力；2）美元短期反弹、港股IPO虹吸效应下流动性折价影响大。从行业来看，一季度港股煤炭、石油石化、新能源涨幅领先，军工、传媒、商贸零售表现落后。 在基金的投资运作方面，本基金产品高仓位运行。地缘冲突下，在不确定性中找确定性，即我们认为全球远端利率中枢上移及人民币汇率升值预期在不断加强。因此风格上我们认为市场对长久期成长风格资产的风险定价偏乐观，而对中国短久期重资产中长期利好反映不充分，因此我们加配周期资产，减配高估值成长资产。但基于港股资产大部分具备高性价比，在外部风险偏好冲击下，我们港股产品没有选择降仓。行业配置上，我们保持非对称杠铃型结构，在低估值高确定性资产、上游资源品及创新科技产业三类资产中集中配置。低估值高确定性资产中看好利率周期与投资回报有望双升的保险，看好高端消费复苏类的博彩、商业物业；在2026年国内有望迎PPI拐点及出海市占率持续提升的背景下，我们持续超配有色金属、机械重卡，同时加仓了短期受损于油价快速上涨、但中期供应链冲击下中国资产竞争格局进一步改善的航空；景气类资产看好强O2O网络粘性的中国互联网。 展望未来，我们认为最重要的宏观变量为美元指数，中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性（PPI是较为重要的观察指标，价在量前），微观变量为现金流因子（上半场最显著的是波动率因子）。今年最大的挑战或来自外部流动性冲击，中长期坚定看好中国在每一轮全球供应链冲击下，处于成本曲线左侧继续优化格局，因此重视中国核心资产错杀机会。 我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线： 1.顺周期条线：受益于财政力度加大，库存周期处于低位，关注经营利润率提升的方向。看好港股非银保险、机械、部分低估值消费板块。 2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好互联网板块。 3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好黄金、电解铝板块，关注油气核心资产的修复机会。
中欧先进制造股票(004812)004812.jj中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度以来，全球宏观环境持续受到多重特殊事件的冲击，地缘政治局势的波动尤其对能源市场形成了新一轮考验。历次地缘冲突的爆发，都促使市场重新审视两大关键议题：一是传统旧能源在供需格局重塑下的价值重估，二是新能源投资在能源安全与转型背景下的持续必要性。这也使得新能源行业的投资逻辑，逐渐从对短期产能过剩的担忧，转向更长期的成长视角。在这一视角切换的过程中，不少此前因市场情绪或阶段性波动而被低估的新能源资产，重新回到投资者的关注范围内。 基于上述判断，我们在一季度延续了对锂电、储能及新质生产力相关领域的长期看好，并进一步提前布局了估值处于相对低位、且成长轨迹逐步回归健康区间的户用储能板块。从阶段性表现来看，这部分布局在一季度取得了较为可观的收益，也印证了我们围绕“价值重估”与“成长延续”进行配置的思路。 展望第二季度及更长期的走势，我们认为新能源板块有望逐步走出淡季影响，产业链各环节的景气度预计将趋于明朗。上游原材料价格有望逐步探明合理区间，中游制造环节的盈利中枢有望趋于稳定，而下游需求在各国能源转型政策推进、国际局势推动能源自主需求提升的背景下，预计将进一步呈现复苏态势。同时，随着中国在新能源产业链上的国际渗透率持续提升，整个行业有望迎来从需求到盈利的同步改善。 综合来看，新能源板块的投资逻辑正在不断深化和拓展，行业盈利状况有望逐步修复，估值空间也有望随着长期成长确定性的增强而进一步打开。未来我们将继续关注产业链中具备技术优势、成本控制能力及市场拓展潜力的环节，在波动中力争捕捉结构性机会，关注新能源转型中的长期价值。
中欧研究精选混合(011435)011435.jj中欧研究精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
过去的两年，市场经历了超跌快速反弹，结构性的科技行情，全球的上游价值的涨价带来了资源价格的回归，我们认为后面有望出现PPI复苏或制造业利润的回归。可以说，市场一直在按照一个健康的节奏来演绎，投资机会也是源源不断。在这几年的过程中，我们作为一个全市场寻找机会的基金，结合本人的能力圈，就是能够结合自上而下的宏观叙事，找到了一些值得重仓的板块。当然，我们也在这几年遭受过一些扰动，这些短期的扰动也造成了我们投资的一些损失，比如去年的贸易争端和今年的地缘战争。在经历了几年的实践与反思后，我们发现，在我们的投资中，短期的变化难以预知，谁也不知道和平和战争到底哪个先来，但是我们能做的，就是尽量去屏蔽这些短期的干扰，真正去找到哪些是长期景气的方向，以及当下被低估的资产。 因此我们认为，在未来的很长一段时间，我们的主要投资都将集中于两端：一端是价值，我们更多的将我们的价值放入那些资产较重的板块，未来随着这些重资产行业的价值被逐渐重估，他们有望迎来股价的回归，这类资产普遍集中于石油、有色、化工和制造业板块，这些是本基金关注的一个方向。另一个方向是成长，无论世界格局发生怎样的变化，我们看到一个事实就是，AI的CAPEX是真实的投资下去了，这么多的资本投入有望在某些环节产生利润。之前我们在这个领域对于AI的泡沫有担心，对于如此多的投资是否会有盈利和回报有困惑。但客观的说，成长的发展从来不是线性、更不是一蹴而就的，即使短期看不见，或者最后终将泡沫，但是目前全世界都走在你争我赶的AI竞赛中。甚至可以换个角度，可能就是没有产生最优的盈利方式和最终的赢家，所以更多的资本投资可能会在未来发生，而对于我们来说，我们需要在现阶段找到受益于投资的环节。 最后，我们也清晰的看到，资本不可能是无限的投入，且这些钱在还没有产生收益的情况下，肯定要有出路。那些最容易被替代的低效率的人力，可能就是首当其冲的环节。因此我们也重新审视了我们的持仓，以前那些轻资产快周转的板块，可能在AI时代面临新的更迭，我们也将组合中这类资产进行调整。
中欧瑞丰灵活配置混合(166023)166023.sz中欧瑞丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2025年年度报告
2025年，本基金在复杂多变的市场环境中经历了一场深刻的压力测试，其过程是价值理念的坚守，更是投资策略的一次重要进化。去年年初，我们怀着对“讲好中国故事，做好中国企业”这一宏观叙事的坚定信念，积极布局于那些具备全球稀缺性的A股资产。我们深信，这些企业将在世界舞台上展现中国商业的力量。然而，一季度突如其来的全球投资秩序重构，对市场预期构成了剧烈冲击。我们重点持有的、具备全球竞争力的公司，短期内因战略调整和外部环境剧变，经营层面承压，股价也随之经历了大幅度的情绪化波动。这次回撤促使我们进行了深刻的反思，我们认识到，在宏大叙事充满不确定性的时期，过度依赖单一的宏观逻辑是脆弱的。真正的投资基石，应该是回归企业本身的、越周期的、内生性的核心竞争力。我们更加笃信，最终能胜出的，是那些真正为社会创造价值的企业：它们凭借更高的经营效率获得成本优势，以更优质的产品赢得定价权，在全球范围内布局市场与供应链，并以雄厚的资本实力构建壁垒。中国持续的“制造红利”与“工程师红利”并未消失，科技进步在各行各业筑起的护城河也依然坚固。这些，才是投资中最“不变”的锚。 基于这一认知，我们在上半年果断对投资组合进行了一次关键的“均衡化”调整。我们不再拘泥于追逐某一阶段看似强大的板块性机会，而是将重心回归到各行各业优质企业的基本面本身。我们从对“景气度”的追逐，部分转向对“高质量”的深耕。这一策略转换，旨在降低组合对单一宏观假设的依赖，通过持仓的行业分散与质量收敛来抵御波动。实践证明，这一调整帮助我们更好地稳住了净值曲线，为下半年的布局积蓄了力量。随着“反内卷”相关政策信号的明确与深入讨论，部分行业过度竞争的局面显现改善曙光，价格体系出现积极信号。这不仅验证了中国经济与微观企业强大的韧性，也让我们同市场一道，逐步探明了企业经营与市场估值的底部区域。2025年的跌宕，让我们洗去浮华，更清晰地看到了那些能够穿越周期、最终成为“强者”的企业特质。
展望2026年，我们相信市场的脉络将比2025年更为清晰，投资思路也随之变得更加聚焦和直接：核心在于拥抱价格周期的系统性修复，并在产业革命中押注最终的胜出者。我们乐观预期的核心支柱，在于对工业品价格（PPI）周期拐点的确认。历史表明，A股约80%的资产盈利与PPI走势高度相关。自2025年下半年以来，在“反内卷”政策优化行业供给格局、全球库存周期位置变化及部分需求端改善的共同作用下，PPI同比降幅已步入持续收窄通道。市场普遍预期，这一趋势将在2026年，特别是二季度前后，推动PPI同比增速转正。若此实现，将标志着企业盈利从“量增利薄”进入“量价齐升”或“价稳利厚”的新阶段，整个泛制造业板块的盈利能力有望迎来系统性改善。届时，市场有望从对短期景气度的博弈，部分转向对盈利修复弹性的“估值提升”投资。因此，本基金2026年的布局将紧紧围绕以下三条核心主线展开，它们相互关联，共同构建了我们的进攻阵型： 顺周期主线：把握盈利修复的弹性与确定性。这是我们对PPI拐点判断的直接践行。当前，大量制造业和周期板块的估值仍处于历史低位，与其即将改善的盈利前景形成显著背离。随着PPI回升和行业格局优化，这些板块的盈利底部已然确认，有望率先迎来业绩环比改善与估值修复的“戴维斯双击”。我们已在制造、基础材料等周期领域，以及受益于市场活跃度提升的非银金融板块，保持了较高仓位。此外，我们前瞻性地布局了部分目前价格仍处底部、但未来供需结构有望持续优化的化工细分品种，以增强组合的进攻弹性。 科技主线：聚焦AI时代“从1到10”的产业赢家。在盈利周期修复的β之上，我们更加重视AI技术革命带来的巨大α机会。经过2025年的洗礼与观察，AI产业的叙事已从泛泛的概念转向真实的商业化验证。我们的科技持仓将进一步集中，着力筛选和投资那些在AI浪潮中已展现出清晰技术路径、可行商业模式、强大执行能力，并有望进入规模化拓展阶段（即“从1到10”）的龙头企业。它们将是新时代的“稀缺资产”，有望享受产业成长中最丰厚的利润阶段。 金融主线：分享经济企稳的系统性红利。当顺周期板块盈利修复、科技产业向前突破，宏观经济企稳回升的态势将得到巩固。这意味着一度困扰市场的金融体系资产质量风险将大幅缓释。当前，银行、保险等金融板块的估值处于全球最低区间之一，充分反映了悲观预期。随着宏观不确定性下降，其作为经济“稳定器”的角色将重新被定价，具备显著的估值修复与绝对收益配置价值。 综上所述，我们认为2026年将是一个指数整体有望上涨、结构性机会更加明确的年份。我们将保持较高的仓位水平，以全面认知和把握市场机遇。我们的工作将更加聚焦：紧密跟踪PPI与企业盈利数据的实际走势，验证周期逻辑；在科技领域深耕细作，动态评估产业赢家的竞争态势；同时，耐心守望那些被遗忘的优质龙头公司的价值回归。我们将以均衡而不失锐度的组合，同时拥抱PPI引领的盈利修复周期与AI驱动的产业革命，力求为投资者创造可持续的回报。
中欧研究精选混合(011435)011435.jj中欧研究精选混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金4季度业绩表现较为平庸，主要是港股的投资仓位并没有在四季度获得较好的投资收益。但是，我们在年底再次审视了投资组合，并适度均衡了基金的投资。我们认为，未来更多的机会，可能是来自于指数上涨带来的机会，其本质是A股80%以上的资产是和PPI相关的，其实都是泛制造业和相关产业链。如果2026年出现了PPI转正这一数据的实现，那或将体现为企业盈利能力的大幅改善。我们或将从景气投资中赚取提升估值的钱，回归到投资企业的盈利增长本身。如果是这样，那些传统的权重股和白马股，将有望走出底部。因此我们适度均衡了我们的投资，对于制造、周期、非银和港股的平台公司，都保持了更高的仓位。我们认为这些将会是未来主要的投资方向，他们有望率先迎来业绩的复苏和股价向上的机会。 同时，我们依然坚定维持了港股的投资仓位。虽然市场对于港股的市场投资机会存在一定的分歧，但是我们认为，同样基本面的公司可以以更加便宜的价格买到，是我们应该做的事情。短期流动性和投资主体的变动可能影响一时的表现，但是长期看，以更加便宜的价格买入优质的资产，仍然是投资中最重要的事。而且我们认为，随着人民币的不断升值，港股的投资价值也可能会更充分地被发现。因此，港股市场中稀缺的平台标的，放眼世界也都是稀缺的投资标的，我们愿意长期持有，等待收益。
中欧先进制造股票(004812)004812.jj中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2025年年度报告
在三季度末，整个新能源板块发生了两个比较重大的变化，一个是储能需求的快速爆发，以及锂电产业链的材料和上游经历一次快速的价格上探，这两个事件都证明了新能源行业在反内卷政策和需求逐渐回暖的双重影响下，或将走出长达2年的低估。因此我们的投资操作主要聚焦于以下几个方向： 最首先的还是储能，这次储能的变化，是从全球的海外的储能需求，演绎为国内的储能需求超预期，在国内外共振的前提下，本来就较为紧平衡的供需结构迎来向上的拐点。因此我们重点关注了以储能为代表的龙头公司和锂电标的。 同时，随着反内卷政策的深化，我们看到以锂电材料和上游碳酸锂为代表的产业链价格的快速上移，甚至企业自发限产保价，短单价格的快速上升也抬升了长协的价格，使我们看到企业有一个较大的利润弹性，我们也认为这些机会，或将在2026年为我们贡献较好的收益。一个产业得以健康良性的发展，一定不是靠单独卷低价实现的，而是卷技术卷产品，提高需求的曲线来实现的，因此，我们认为中游产业链和上游价格中枢的适当上移，或将有助于行业的健康发展，尤其在有明确需求爆发的区域，这样的一些价格的上涨，并不耽误价格的顺畅传导，最后形成行业的良性发展、良性竞争。这些都是反内卷最根源的目的和最终我们希望看到的成果，这些也都会在未来慢慢实现。 当然，我们认为一个行业要发展，制造业要升级，中国要实现新质生产力，新技术和新方向也是不可忽视的领域。所以我们也适度参与了固态电池、机器人、电网建设的一些投资标的。 最后，每年的年末年初，我们都会看到，一些传统制造业，会有订单的变化和可喜的经营数据，因此我们也适度参与了一些稳健的中游制造领域的投资。
中欧先进制造股票(004812)004812.jj中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
经历了二季度市场的深蹲调整，和整个宏观政策层面出台了一些政策例如反内卷政策后，我们在三季度重新反思了我们构建组合的逻辑。之前我们的组合相对来说是一个偏重防守的组合，我们尽量规避了出口链条，也尽量投资了一些股价经历了3年下跌、有一定充分调整的公司。其实我们对于整体的投资机会，并没有特别的期待，仍然以一个等待的心态，和企业一起面对这个可能较长的经营调整过程。但是我们也在三季度看到了一些投资的亮点和变化： 最首先的就是储能需求的全世界范围的爆发，和锂电电池企业在储能这一强大需求爆发下，经营层面的迅速抬升。可以说，三年来，大的新能源板块，有了一次不错的景气度机会，因此，我们首先是重点把握投资了整个的锂电和储能板块，目前他们构成了我们持仓中重要的组成部分。 其次，我们在整个制造业有新技术的领域，都布局了一些投资的头寸。这些看似是主题的投资，本身不太符合本基金过去的投资风格，但我们也试图用一个新的逻辑，来解释我们为什么做了这样的一些布局。在反内卷政策的推出后，我们也系统地梳理了，历史上历次制造业投资快速上升后，所谓的产能出清过程。我们发现，其实制造业投资在大多数时间，都是过剩的，或者说，我们可能从来没有经历过真正的产能出清。但是在这样长期存在过剩的大背景下，我们每一次的机会，都伴随着新技术的进步、新工艺的使用、新产线的投入，也就是说，从来都是新的供给创造了新增的需求，企业在新的技术下，迎来了新的成长曲线，慢慢用新的利润消化了过去旧产能的业绩拖累。因此，只有新技术才能真正解决内卷的问题。而现在我们看到的整个在制造业板块，新能源方向，我们看到新的电池技术、新的材料、新的设备、新的原材料的使用，他们都将促成企业慢慢进行优化的转型，而这些带动的需求也同时夯实了企业的收入和利润，最后就是反内卷的成功，企业实现向上突破。因此，本基金的投资机会，目前在景气方向，和新技术方向。
中欧瑞丰灵活配置混合(166023)166023.sz中欧瑞丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2025年第3季度报告
本基金从二季度到三季度比较重大的变化，就是我们从配置安全资产求稳，向更多的景气资产进行了一定的切换。主要原因，也是我们一直以来的方案，就是每年从一季报开始，如果能够看到景气的行业、业绩好的公司，往往会带来较多超额的收益和持续的投资机会。比较遗憾的是，很多企业今年四月份披露的一季报中，其实体现了非常好的业绩，只是那时候受制于4月7日的特别事件和市场的快速下跌，让我们找不到业绩的底和估值的锚。市场其实是在慌乱中，错过了寻找那些一季报特别亮眼，或者超出预期的公司。因此往往我们会担心，一季报的业绩好是一次性的催化，而不是可持续的。 但是在二季报期，我们在对宏观事件相对来说有了一定的心理预期，和更长的时间应对后，我们发现最坏的时刻可能不会这么快到来，或者根本就不会到来。在市场探明了极端压力的承受度后，我们重新在中报审视企业经营和利润的刚性。我们就会发现，很多的景气行业，和很多不可替代的公司，正在迎来他们很好的投资机会。对于本基金来说，可能发现这些机会稍微晚了一点，但是还好我们也并没有错过，因此还是获得了一些收益。我们认为对于优秀利润的公司和景气的行业，在三季报中会迎来更加正向的回报，我们也积极在这些领域进行了布局，期待更好的收益。
中欧研究精选混合(011435)011435.jj中欧研究精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本基金从二季度到三季度比较重大的变化，就是我们从配置安全资产求稳，向更多的景气资产进行了一定的切换。主要原因，也是我们一直以来的方案，就是每年从一季报开始，如果能够看到景气的行业、业绩好的公司，往往会带来较多超额的收益和持续的投资机会。比较遗憾的是，很多企业今年四月份披露的一季报中，其实体现了非常好的业绩，只是那时候受制于4月7日的特别事件和市场的快速下跌，让我们找不到业绩的底和估值的锚。市场其实是在慌乱中，错过了寻找那些一季报特别亮眼，或者超出预期的公司。因此我们会担心，一季报的业绩好是一次性的催化，而不是可持续的。 但是在二季报期，我们在对宏观事件相对来说有了一定的心理预期，和更长的时间应对后，我们发现最坏的时刻可能不会这么快到来，或者根本就不会到来。在市场探明了极端压力的承受度后，我们重新在中报审视企业经营和利润的刚性。我们就会发现，很多的景气行业，和很多不可替代的公司，正在迎来他们很好的投资机会。对于本基金来说，可能发现这些机会稍微晚了一点，但是还好我们也并没有错过，因此还是获得了一些收益。我们认为对于优秀利润的公司和景气的行业，在三季报中会迎来更加正向的回报，期待更好的收益。
中欧研究精选混合(011435)011435.jj中欧研究精选混合型证券投资基金2025年中期报告
我们依然非常看好从2025 年以来发生的、以DeepSeek为代表的、现象级的科技创新引爆全球后，中国市场的投资机会，尤其是很多港股公司的投资机会。所以本基金坚持港股在组合的投资中，占有一定的权重。当然，科技创新的路从来都不是一帆风顺的，我们的重仓股的基本面也在竞争中发生一些变化。因此我们也会做一些适度的调整。同时，我们发现，在整个宏观叙事发生一些变化的过程中，不变的，其实是企业的核心竞争力。稀缺的产品有全球定价权，独特的商业模式有不可替代的价值，完整的供应链体系不会被一些外力所摧毁。以及我们的制造红利和工程师红利，都不会因为短期的打扰而消失。同时，我们的科技进步也是不争的事实。这些都已经形成了壁垒，已经发生在各行各业和各个公司身上。最重要的，还有我们夯实的金融板块的资产负债表。在这样的思考下，我们对于组合进行了一次均衡的投资，我们不再拘泥于目前阶段某个强大的beta机会和某个板块会全面的景气，而是依靠各行各业优质企业的基本面来迎接挑战。 因此，投资者会看到我们的组合在多个领域、多个公司进行了投资和布局。目前来看，已经有了一些投资收益的回报。接下来我们会继续保持在各行业均衡配置、并精选个股的投资逻辑。
未来， 我们认为找到了进攻的方向，可以说经历了上半年的极度压力测试，我们看到了中国经济的韧性，看到了我们的企业在全球竞争力的韧性，更重要的是，无论是市场还是企业经营，都有望逐步企稳修复。未来的投资，其实变的简单，首先就是找到，在未来的ai新时代，哪些企业有能力有魄力也有运气，成为那个胜出者。我们在科技领域的持仓，会着力在这些胜出者，我们有望在未来享受他们1-10的果实。 同时，反内卷政策的出台和提及讨论，让我们坚定地认为，我们也看到了中国经济ppi有望逐步企稳。广阔的周期和制造业，目前也处于低位区间。因此，我们也将我们的仓位部分投资于顺周期板块。 第三，当我们的经济企稳回升，企业盈利修复，也意味着我们一直担心的金融板块的风险将不复存在，我们的金融板块估值水平还是全球相对最低，他们也有配置的价值。可以说，我们已经找到了本基金的方向，我们将在未来争取早日为投资者实现回报。
中欧先进制造股票(004812)004812.jj中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
在本基金的年报中，我们曾经提到，我们重点关注制造业的原因，是我们看好未来长期的时间范围内，中国制造，这个占了全世界超过30%份额的产业链，将迎来一次历史性的机遇。我们有更大的机会，在全世界范畴，在制造业的领域不断拓宽，不断深化。我们已经从手工作坊走到黑灯工厂，从过去的传统纺织加工业，到后来的工程机械，到新能源车的弯道超车，到未来的机器人等领域，中国的制造业将完成一次历史性的跨越和全球领先。在这样的大背景下，我们其实找寻了一些投资方向，例如有硬件应用产业化能力的制造业优质企业。他们广泛存在于汽车零部件、机械板块、还有电力设备新能源板块。同时，我们也认为，那些长期被贸易环境困扰而压低估值的行业龙头有估值修复的机会。 经历了二季度市场的深蹲调整，其实整个制造业板块大部分公司还是受到了宏观关税等不确定事件的冲击，并在企业的经营层面需要一些时间去进行调整。但是在这个过程中，我们也发现一些投资机会的亮点，并及时调整了我们的组合： 1、降低了整车板块的配置，保留我们认为战略最清晰，定位最精准，并且可以超越汽车行业未来销售增速的公司，或者说终局的领先者之一。事实上，在投资新能源车的初期，五年前我们就在思考，终局会是哪些企业，大概会占据哪些市场份额。虽然我们看对了新能源车的渗透率趋势，但对于终局胜出的企业我们也并不清晰，直到渗透率到达50%的今天，我们才看到后发制人的企业以必胜的爆品策略，直接占有了消费者的心智。这样的公司我们认为即使未来随着补贴的退出行业销售增速会有变化，但整车板块终局的版图会有他的位置。 2、反内卷制度下，制造业上游的价格止跌回升。因此加配了制造业上游。 3、固态电池技术的逐步成熟和产业化落地逐步深入。 以上都是我们认为在未来的时间，会给组合提供贡献的机会。
展望未来，对于制造业板块，我们认为有望逐步修复。因为随着反内卷政策的出台，我们认为这个板块，无论是在微观经营层面还是在宏观经济层面，未来伴随着企业制度设计的不断磨合和调整，我们会看到产品价格有望逐步企稳，也会看到制造业产能过剩的问题逐步被解决。 新能源车和光伏板块，放眼全球，我们都是最有竞争力的。我们不应该因为自己企业的内卷，而造成我们自相残杀的结果。这样最终影响的是全球新能源产业的发展和进阶，影响的是我们通过更先进的技术来提高效率。 造出更加安全、更加高端的新能源车，这才是我们中国新能源产业对于世界的使命。因此我们认为，反内卷政策最终一定会促进企业走向经营的正轨，促进企业向上突破而不是无效内卷。