邓岳 - 基金投资策略和运作

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美元币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。中证环保指数成份股大部分是新能源和清洁能源相关行业，前期受益于太空光伏、算力中心缺电等多种利好，后期新能源算是油气能源的替代品，也受益于油价上涨，整个1季度中证环保指数表现不错。中证环保指数之前长期跌幅较大，当前仍然仅处于底部向上一半的位置，前期的各种利好当前仍未有太大的变化，指数向上仍有空间。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。2026年1季度，本基金采用基本完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪了指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数未发生成份股定期调整。未来本基金将延续同样的被动投资策略，紧跟标的指数，争取维持与指数较小的偏离度。

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美国货币币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。云计算50指数成份股大部分是计算机、互联网、云计算相关，主要为AI提供算力基础设施，直接和AI赛道强相关。指数在1季度再创新高后，持续回落，也受到了油价上涨带来的风险偏好压制，整个1季度基本走平。但云计算行业的长逻辑一直没有变过，会持续受益于信息安全、自主可控等信创政策，同时也持续受益于大模型为代表的AI大突破带来的行业大发展的红利，不论AI发展前期模型开发阶段，还是后期应用的广泛铺开，代表算力基础设施的云计算相关行业都会持续获利，所以，对未来云计算相关行业的发展仍然维持看好。相信随着AI行业的逐步发展落地，云计算50指数的成份股也会持续受益。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。2026年1季度，本基金采用完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪了指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数未发生成份股定期调整。未来本基金将延续同样的被动投资策略，紧跟标的指数，争取维持与指数较小的偏离度。

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美元币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。 2026年1季度，本基金维持较高仓位。具体投资组合的构建，按照在符合合同的股票池内，主要采用主观分析和量化指标结合的方式进行投资，选择有政策催化且有新的行业变革的投资方向，精选潜力个股，希望能获得行业从0到1的发展阶段的收益。但由于选择的行业从0到1的进程仍未完成，在整个1季度，本基金表现不尽人意，整体业绩弱于主流宽基指数，接下来会继续深入研究，努力提高基金业绩。

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美元币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。本基金为指数增强基金，标的指数为中证A500指数，投资目标为在有效控制跟踪误差的基础上，争取获得超过标的指数的收益。2026年1季度，指数增强主要采用量化选股的投资策略。其中量化选股策略主要基于多因子模型，综合采用估值、成长等多个大类的因子构建模型，整体模型符合A股市场的长期投资逻辑。2026年1季度累计实现净值收益率1.75%（A类份额），同期业绩比较基准收益-1.93%，相对业绩比较基准超额收益3.68%。1季度本基金获得了较好的超额收益，希望接下来能为投资者持续获取超额收益。未来本基金将不断优化量化选股模型，争取在维持与指数较小的跟踪误差的同时，获得超过指数的收益。

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔木兹海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美国货币币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。中证A50指数为大盘宽基指数，指数1季度收益略负，与沪深300指数收益相当。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。2026年1季度，本基金采用完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪了指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数未发生成份股定期调整。未来本基金将延续同样的被动投资策略，紧跟标的指数，争取维持与指数较小的偏离度。

一季度伊始，各类金融机构“开门红”资金开始配置，股票和债券表现都比较好。股票市场震荡向上至2月底，之后随着中东战争烈度上升，全球市场流动性一度出现问题，除了油价，股票、债券、黄金都下跌3周左右。随后受油价可能较长时间维持高位的预期影响，资本市场衰退预期发酵，黄金和债券价格有所反弹，股票横盘震荡。从宏观数据来看，当前库存周期及上市公司净利润增速已显现底部企稳迹象。从全球资金配置角度看，随着美债问题愈演愈烈，叠加特朗普外贸政策、军事行动频出，美国作为全球主要资产配置中心和资金避风港的地位已经动摇。事实上，自2025年4月以来人民币汇率持续升值，今年以来汇率也快速升值，正是国际资本重新进行资产配置的重要体现。另外全球算力中心格局已经比较明确，中美是未来能够提供算力的绝对主力，中国受到更稳定且更便宜的电力加持，更胜一筹。同时，我国无风险利率维持在低位水平，为资本市场提供了良好的流动性支撑。未来若通胀温和回升、PMI等经济先行指标改善，预计将带动企业盈利同步触底反弹。从行业层面看，近半年来预期景气度上修的板块主要包括：计算机、石化、电新等行业，具备结构性投资机会。此外，今年随着各类AI Agent的涌现，国内大模型的Token调用量显著攀升。应用场景的加速落地，不仅助力科技成长板块进一步消化估值，且其受地缘政治的冲击相对较小，因此短期有望继续占优。本产品延续一贯的投资逻辑，采用量化多因子策略为核心手段，聚焦中长期较高收益目标，在小市值、成长性和景气度上修等因子维度适度增加暴露，以捕捉市场结构性行情带来的超额收益。在本季度的运行中，产品在市场平均负收益的环境中，取得了较好的正收益。当然，由于策略风格偏向中小盘和成长风格，相较大盘价值、中小盘均衡等策略，波动率可能相对更高。建议投资者保持耐心，坚定持有，与中国经济转型升级和科技创新的发展路径共同成长。

2026年1季度，市场整体先涨后跌，波动较大。上证指数再创新高，最高接近4200点，然后受中东突发事件影响，大幅回调，最低触到3800点以下，日交易额多数时候维持在2万亿以上，整体交易热度仍然很高。宽基指数中，沪深300指数小幅下跌，中证500指数到中证2000指数都仅有小幅上涨。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现较好，中证红利指数涨幅超过4%，红利低波指数涨幅也相对宽基指数有一定优势。行业层面，30个中信行业中，收益排在前列的是煤炭、石油石化、电力及公用事业，涨幅接近甚至超过10%；表现较差的行业为综合金融、非银金融、消费者服务等，跌幅都在10%以上。从中可以看出，1季度市场主要受中东美伊冲突影响较大，由于霍尔姆斯海峡航运受阻，油价大幅上涨，与石油有替代作用和受益于油价的行业表现最佳；而油价上涨带来美国通胀升温预期，影响了美联储降息的预期，影响了市场的流动性，对科技成长类偏主题类的行业不利，这也导致偏防守属性的红利类指数表现较好。整体来看，短期内中东的影响对全球金融市场都有压制，军事层面虽然没有外溢，但油价维持高位确实影响到了各种风险资产，都发生了较大的回调。当前虽然双方开始停火谈判，但事情仍然有极大的变数，未来是双方心照不宣各退一步走向事实上的降温，还是无法接受对方的条件而谈判失败，都是无法排除的可能，还需要继续关注。中国有较多的石油储备，而且石油的来源比较分散，油价上涨对国内的影响相对较少。而去年以来资源品的涨价，应该会逐步传导到PPI和CPI，通缩局面有望扭转。同时，因为美国关税水平实质上下降，使出口数据大幅增长，PMI数据也在持续好转，对中国经济的恢复比较有信心。同时，美元兑人民币汇率持续下跌，1季度再创新低，再叠加中东冲突导致石油美元的基础受到冲击，美元币值不稳，人民币在石油交易结算中占比提升，A股对国际资金吸引力在持续加大，海外资金有可能是A股新的资金增量来源。总的来说，突然的外部冲击打断了之前慢牛的走势，但外部冲击终将过去，市场终究会回到原本该有的轨迹上来。结合经济基本面有所恢复，预期向好，股市积极的因素较多，仍然可能继续回到慢牛的道路上，对中长期的行情仍然值得期待。本基金为指数增强基金，标的指数为沪深300指数，投资目标为在有效控制跟踪误差的基础上，争取获得超过标的指数的收益。2026年1季度，指数增强主要采用量化选股的投资策略。其中量化选股策略主要基于多因子模型，综合采用估值、成长等多个大类的因子构建模型，整体模型符合A股市场的长期投资逻辑。2026年1季度累计实现净值收益率1.40%（A类份额），同期业绩比较基准收益-3.68%，相对业绩比较基准超额收益5.08%。1季度本基金获得了较好的超额收益，希望接下来能为投资者持续获取超额收益。未来本基金将不断优化量化选股模型，争取在维持与指数较小的跟踪误差的同时，获得超过指数的收益。

2025年延续了2024年后期的上涨趋势，全年市场涨幅较好，是一个慢牛年。上证指数连创新高，突破了最近十年的高点，全年市场日交易额相对2024年有明显放大，整体市场交易热度很高。宽基指数中，从沪深300到中证2000，大中小盘指数都获得了较高的收益。其他风格上，以中证红利指数为代表的红利风格表现不佳，中证红利全年收益为负，红利低波收益也仅是微正，这与红利的防御属性是相关的，市场看涨的时候，更多人希望去买进攻性的股票，少有人愿意去买防御属性的股票。行业层面，30个中信行业中，有色、通信涨幅遥遥领先，涨幅都超过80%，有色是因为贵金属和工业金属的价格大幅上涨，通信则依然是AI的大趋势带来的持续性利好；表现较差的行业为食品饮料和煤炭，是仅有的两个全年收益为负的行业，可以看出白酒消费在2025年仍未走出低谷，属于红利类的煤炭行业股票表现也不佳。2025年国际局势动荡，美国对全球加征税，对中美贸易设限，阶段性对中国的外贸和股市带来了较大的影响，但是经过几轮反复磋商，大部分关税已经取消或者暂停，后续对出口的影响大幅减少。2025年的股市主线是科技和金银，科技上AI、机器人、商业航天等主题轮番上演，伴随着金银全年稳步上涨，一起合力造就了2025年全年的慢牛行情。中证A50指数为大盘宽基指数，2025年也取得了超过10%的正收益，略落后于沪深300指数。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。本基金成立于2025年3月28日，完成建仓以来，本基金采用完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数发生一次成分股定期调整。

2025年延续了2024年后期的上涨趋势，全年市场涨幅较好，是一个慢牛年。上证指数连创新高，突破了最近十年的高点，全年市场日交易额相对2024年有明显放大，整体市场交易热度很高。宽基指数中，从沪深300到中证2000，大中小盘指数都获得了较高的收益。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现不佳，中证红利指数全年收益为负，红利低波指数收益也仅是微正，这与红利的防御属性是相关的，市场看涨的时候，更多人希望去买进攻性的股票，少有人愿意去买防御属性的股票。行业层面，30个中信行业中，有色、通信涨幅遥遥领先，涨幅都超过80%，有色是因为贵金属和工业金属的价格大幅上涨，通信则依然是AI的大趋势带来的持续性利好；表现较差的行业为食品饮料和煤炭，是仅有的两个全年收益为负的行业，可以看出白酒消费在2025年仍未走出低谷，属于红利类的煤炭行业股票表现也不佳。2025年国际局势动荡，美国对全球加税，对中美贸易设限，阶段性对中国的外贸和股市带来了较大的影响，但是经过几轮反复磋商，大部分关税已经取消或者暂停，后续对出口的影响大幅减少。2025年的股市主线是科技和金银，科技上AI、机器人、商业航天等主题轮动，伴随着金银全年稳步上涨，一起合力造就了2025年全年的慢牛行情。本基金为指数增强基金，标的指数为沪深300指数，投资目标为在有效控制跟踪误差的基础上，争取获得超过标的指数的收益。2025年，指数增强主要采用量化选股的投资策略。其中量化选股策略主要基于多因子模型，综合采用估值、成长等多个大类的因子构建模型，整体模型符合A股市场的长期投资逻辑。2025年全年累计实现净值收益率19.30%（A类份额），同期业绩比较基准收益16.79%，相对业绩比较基准超额收益2.51%。2025年，本基金获得了一定的超额收益，希望接下来模型表现能够提升，为投资者获取更高的超额收益。

2025年延续了2024年后期的上涨趋势，全年市场涨幅较好，是一个慢牛年。上证指数连创新高，突破了最近十年的高点，全年市场日交易额相对2024年有明显放大，整体市场交易热度很高。宽基指数中，从沪深300到中证2000，大中小盘指数都获得了较高的收益。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现不佳，中证红利全年收益为负，红利低波收益也仅是微正，这与红利的防御属性是相关的，市场看涨的时候，更多人希望去买进攻性的股票，少有人愿意去买防御属性的股票。行业层面，30个中信行业中，有色、通信涨幅遥遥领先，涨幅都超过80%，有色是因为贵金属和工业金属的价格大幅上涨，通信则依然是AI的大趋势带来的持续性利好；表现较差的行业为食品饮料和煤炭，是仅有的两个全年收益为负的行业，可以看出白酒消费在2025年仍未走出低谷，属于红利类的煤炭行业股票表现也不佳。2025年国际局势动荡，美国对全球加税，对中美贸易设限，阶段性对中国的外贸和股市带来了较大的影响，但是经过几轮反复磋商，大部分关税已经取消或者暂停，后续对出口的影响大幅减少。2025年的股市主线是科技和金银，科技上AI、机器人、商业航天等主题轮番上演，伴随着金银全年稳步上涨，一起合力造就了2025年全年的慢牛行情。中证环保指数成分股大部分是新能源和清洁能源相关行业，受反内卷预期的提振，扭转了长期下跌的趋势，2025年涨幅已经超过沪深300。中证环保指数之前长期跌幅较大，当前仍然处于底部向上小幅反弹的区间。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。2025年，本基金采用基本完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪了指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数发生两次成分股定期调整。

2025年延续了2024年后期的上涨趋势，全年市场涨幅较好，是一个慢牛年。上证指数连创新高，突破了最近十年的高点，全年市场日交易额相对2024年有明显放大，整体市场交易热度很高。宽基指数中，从沪深300到中证2000，大中小盘指数都获得了较高的收益。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现不佳，中证红利全年收益为负，红利低波收益也仅是微正，这与红利的防御属性是相关的，市场看涨的时候，更多人希望去买进攻性的股票，少有人愿意去买防御属性的股票。行业层面，30个中信行业中，有色、通信涨幅遥遥领先，涨幅都超过80%，有色是因为贵金属和工业金属的价格大幅上涨，通信则依然是AI的大趋势带来的持续性利好；表现较差的行业为食品饮料和煤炭，是仅有的两个全年收益为负的行业，可以看出白酒消费在2025年仍未走出低谷，属于红利类的煤炭行业股票表现也不佳。2025年国际局势动荡，美国对全球加税，对中美贸易设限，阶段性对中国的外贸和股市带来了较大的影响，但是经过几轮反复磋商，大部分关税已经取消或者暂停，后续对出口的影响大幅减少。2025年的股市主线是科技和金银，科技上AI、机器人、商业航天等主题轮番上演，伴随着金银全年稳步上涨，一起合力造就了2025年全年的慢牛行情。云计算50指数成分股大部分是计算机、互联网、云计算相关，直接和AI赛道强相关，受益于AI赛道连续不断的利好消息催化，指数在2025年连创新高，全年涨幅超过90%。本基金为指数基金，以对标的指数的有效跟踪为投资目标。2025年，本基金采用完全复制的被动式指数投资方法，避免不必要的交易，产品紧密跟踪了指数的走势，保持了较小的跟踪误差。报告期内，标的指数发生两次成分股定期调整。

2025年延续了2024年后期的上涨趋势，全年市场涨幅较好，是一个慢牛年。上证指数连创新高，突破了最近十年的高点，全年市场日交易额相对2024年有明显放大，整体市场交易热度很高。宽基指数中，从沪深300到中证2000，大中小盘指数都获得了较高的收益。其他风格上，中证红利指数为代表的红利风格表现不佳，中证红利全年收益为负，红利低波收益也仅是微正，这与红利的防御属性是相关的，市场看涨的时候，更多人希望去买进攻性的股票，少有人愿意去买防御属性的股票。行业层面，30个中信行业中，有色、通信涨幅遥遥领先，涨幅都超过80%，有色是因为贵金属和工业金属的价格大幅上涨，通信则依然是AI的大趋势带来的持续性利好；表现较差的行业为食品饮料和煤炭，是仅有的两个全年收益为负的行业，可以看出白酒消费在2025年仍未走出低谷，属于红利类的煤炭行业股票表现也不佳。2025年国际局势动荡，美国对全球加税，对中美贸易设限，阶段性对中国的外贸和股市带来了较大的影响，但是经过几轮反复磋商，大部分关税已经取消或者暂停，后续对出口的影响大幅减少。2025年的股市主线是科技和金银，科技上AI、机器人、商业航天等主题轮番上演，伴随着金银全年稳步上涨，一起合力造就了2025年全年的慢牛行情。2025年，本基金维持较高仓位。具体投资组合的构建，按照在符合合同的股票池内，主要采用量化选股策略的方式进行投资，重视行业均衡配置和个股基本面指标的筛选，市值属性维持中等，整体组合具有一定的弹性，对多个行业都有所配置。全年获得了超过沪深300指数的收益，仍会继续努力提高基金业绩。