舒灏华安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.5 年/17 年 | 7.55亿元 / 7.55亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 9 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.41% | |
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舒灏 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安稳健回报混合A000072.jj华安稳健回报混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
三季度，美国失业率连续上升，就业压力回升，通胀仍有韧性，联储启动预防性降息，美股震荡上涨，美债收益率震荡下行。外部环境不确定性较大，地缘政治风险与贸易保护主义延续，全球供应链重构压力上升。国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。出口增速保持平稳，对美出口继续下滑，对东南亚、非洲、欧盟出口维持高增；固定资产投资增速继续下滑，制造业、基建均回落，房地产投资延续负增；消费增速小幅下降。通胀方面，CPI同比负增，PPI同比降幅有所收窄。货币政策维持稳健基调，坚持支持性立场，强化逆周期调整，资金面保持平稳，银行间回购利率窄幅波动。债券市场受市场风险偏好回升和监管政策影响，收益率震荡上行，长端上行幅度大于短端，信用利差明显走阔。权益市场呈强势格局，科技成长与资源板块领涨，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，银行、交通运输、石油石化、公用事业等行业表现靠后。转债市场跟随正股上涨，弹性品种表现优于债性品种，转债绝对价格处于历史高位。 本基金保持了对利率债和高等级信用债的基本配置，动态调整股票仓位和结构，动态调整组合久期和杠杆水平。
华安新机遇灵活配置混合A001282.jj华安新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内经济整体平稳，出口同比增速维持较高水平，内循环方面，国内生产有韧性，但依然面临国内有效需求不足的问题。工业生产方面，7月、8月工业增加值分别同比增长5.7%、5.2%，维持较高水平。固定资产投资转负，制造业、基建、房地产投资均偏弱，近期5000亿政策性金融工具将开始陆续投放，阶段性或对基建有所支撑。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积、建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速略有回落，消费补贴政策对社零形成一定支撑。 报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.38%，较二季度呈下行态势。 债券方面，报告期内，收益率曲线陡峭化上行，中长端信用利差走阔。策略上，结合行业政策、基本面以及股债走势变化，灵活调整了久期和杠杆，配置结构上集中于利率债和高等级信用债。 股票方面，2025年前三季度，A股涨幅明显，且上涨主要在三季度。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。但从6月底到8月底，A股经历了一波显著上涨，且科技股是上涨主力，电子设备、有色金属、电气设备、信息技术等行业涨幅居前。这主要得益于政策对科技创新与新质生产力的大力支持，以及半导体国产化、AI算力基建提速等产业趋势的推动。同时，市场流动性充裕，融资资金净买入额大幅增加，也为行情上行提供了关键支撑。本基金2025年三季度整体维持了中性偏高仓位，仓位在非银、科技、消费等行业均衡分布，对于后市，我们仍持积极态度，将继续努力寻找投资方向。
华安大安全混合A002181.jj华安大安全主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年A股涨幅明显，且上涨主要集中在第三季度。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。但从6月底到8月底，A股经历了一波显著上涨，且科技股是上涨主力，电子设备、有色金属、电气设备、信息技术等行业涨幅居前。这主要得益于政策对科技创新与新质生产力的大力支持，以及半导体国产化、AI算力基建提速等产业趋势的推动。同时，市场流动性充裕，融资资金净买入额大幅增加，也为行情上行提供了关键支撑。 三季度军工板块波动较大，7-8月在“九三阅兵”、军贸预期的刺激下，涨幅较大，进入9月，由于缺乏更多利好刺激，军工板块有一定调整。 本基金2025年三季度整体维持了中性偏高仓位，仓位仍主要集中在军工板块。军工板块长期逻辑没有变化，未来几年的行业需求确定，业绩值得期待，也是国家政策重点支持的板块。目前军工板块整体估值已经具备较强的投资价值。
华安添禧一年混合A010522.jj华安添禧一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股经历了一波显著上涨，且科技股是上涨主力，电子设备、有色金属、电气设备、信息技术等行业涨幅居前。这主要得益于政策对科技创新与新质生产力的大力支持，以及半导体国产化、AI算力基建提速等产业趋势的推动。同时，市场流动性充裕，融资资金净买入额大幅增加，也为行情上行提供了关键支撑。债券市场方面，受到权益市场走强、商品价格上行、新发国债等增值税恢复征税及公募基金销售新规等冲击，收益率曲线普遍呈现陡峭化上行，信用债上行幅度普遍大于利率债，信用利差短端普遍小幅压缩，长端普遍有所走扩，债券整体表现偏弱。 本基金三季度整体维持了中性偏高仓位，仓位在非银、科技、消费等行业均衡分布，对于后市，我们仍持积极态度，将继续努力寻找投资方向。债券部分保持短端政府性债券和普通信用债的配置为主，久期控制在1年内，保持组合较好的流动性。
华安鼎安优选一年持有混合A015133.jj华安鼎安优选一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股经历了一波显著上涨，且科技股是上涨主力，电子设备、有色金属、电气设备、信息技术等行业涨幅居前。这主要得益于政策对科技创新与新质生产力的大力支持，以及半导体国产化、AI算力基建提速等产业趋势的推动。同时，市场流动性充裕，融资资金净买入额大幅增加，也为行情上行提供了关键支撑。债券市场方面，受到权益市场走强、商品价格上行、新发国债等增值税恢复征税及公募基金销售新规等冲击，收益率曲线普遍呈现陡峭化上行，信用债上行幅度普遍大于利率债，信用利差短端小幅压缩，长端普遍有所走扩，债券整体表现偏弱。 本基金三季度整体维持了中性偏高仓位，仓位在非银、科技、消费等行业均衡分布，对于后市，我们仍持积极态度，将继续努力寻找投资方向。债券部分主要是以配置政府性债券为主，期内进一步压缩债券部分久期，保持了组合较好的流动性。
华安稳健回报混合A000072.jj华安稳健回报混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，海外通胀反复，美联储两度按兵不动。国内经济总体平稳、高质量发展持续推进，但内外需不足、物价低位运行等挑战仍存。出口增速逐季放缓，对美出口受关税冲击明显；固定资产投资先升后降，消费温和修复；CPI 维持低位，PPI 同比降幅先收窄后走阔。货币政策稳健偏松，资金面由平稳转向宽松，利率债收益率先震荡上行后下行并低位震荡，信用利差先阔后窄。权益市场方面，一季度政策预期向好叠加科技突破带动普涨，有色、汽车、机械、计算机、钢铁领涨；二季度关税急跌后持续修复，国防军工、银行、通信、传媒、农林牧渔涨幅居前，食品饮料、家电、钢铁、建材、汽车相对落后。转债市场跟随正股稳步上行，中证转债指数上半年累计上涨 7.02%，估值抬升。 本基金保持了对利率债和高等级信用债的基本配置，动态调整股票仓位和结构，动态调整组合久期和杠杆水平。
展望下半年，外部环境复杂严峻，全球增长动能趋弱，主要经济体面临需求疲软、贸易摩擦等压力，联储或在9月开启降息。国内经济延续温和修复，出口增速或继续放缓，消费延续温和修复，制造业投资或延续小幅下行，房地产投资仍将在底部徘徊。通胀预计低位小幅修复。流动性预计维持宽松，资金利率继续围绕政策利率波动，利率债收益率受流动性、经济基本面等影响波动，信用利差维持较低水平。权益方面，A股整体估值处于历史较低水平，经济温和复苏背景下，下行风险可控，关注科技成长、高股息低波及经济复苏等相关板块机会。转债市场估值偏高，波动将更多取决于正股表现。 本基金将动态调整股票仓位和结构，动态调整组合杠杆水平和久期，维持高信用等级策略。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。
华安新机遇灵活配置混合A001282.jj华安新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
在消费补贴、财政前置、抢出口等共同作用下，上半年实现5.3%的GDP增速，其中一季度同比增速 5.4% ，二季度同比增速 5.2% 。从生产端看，上半年工业增加值累计增速为 6.4%，工业生产仍然保持较强的增长态势。从需求端看，上半年固定资产投资完成额累计同比增速为2.8%，制造业和基建投资仍为主力，地产投资仍然面临一定压力。出口方面，以美元计价，上半年出口同比增长5.9%。上半年社零同比增长5.0%，整体延续改善的趋势。 一季度资金面波动有所加大，资金价格抬升。二季度DR001均价1.53%，较一季度下行了26bp，整体上货币政策态度较为呵护。二季度，7天逆回购利率下调10bp至1.4%。 债券方面，上半年货币政策节奏变化、流动性松紧转换及海外事件驱动等多重因素影响下，告别单边牛市，进入高波动震荡市。2月中旬到3月中旬收益率明显上行，后在资金压力缓解以及关税战冲击下明显下行，5月关税冲击缓解后收益率偏震荡。整体看，利率曲线短端上行幅度较大，而中长端下行，曲线平坦化。短端信用债的上行幅度小于利率债，信用利差压缩。策略上，灵活调整久期和杠杆，根据信用利差动态调整利率债和信用债占比。 股票方面，2025年上半年A股整体呈现震荡格局。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。在印巴冲突、“9.3阅兵”等事件刺激下，军工板块在二季度末呈现明显超额收益。从行情结构看，年初市场热点主要在AI，机器人等科技板块上，而后期切换到创新药、新消费等板块。本基金2025年上半年权益部分整体维持了中性偏高仓位，仓位主要集中在科技、消费、金融等板块。
政治局会议提到 “主要经济指标表现良好”， 同时也认为“依然面临不少风险挑战”，从政治局会议的表述看，后续关注“反内卷”相关政策推进情况、地产城市更新进展等。流动性方面，央行支持性立场明确，在关键时点公开市场呵护态度明显。尽管短期货币政策处于观察期，但下半年降息降准的可能性仍存。债券方面，组合在严格控制信用风险的前提下，根据基本面、资金面情况灵活调仓，努力为组合创造超额收益。 股票方面，展望未来，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，2024年以来多项经济和行业政策陆续出台，政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进，中国新的经济增长点层出不穷。市场风格上，去年以来，市场整体维持轮动态势，一方面高股息资产显示出一定超额收益，并具备持续性。另一方面，AI为代表的科技板块也表现出较强的超额收益。顺周期板块表现相对较弱。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽已见底，但一直未见显著复苏，市场对经济复苏的的力度和时间仍存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，缺乏持续的业绩支持，市场缺乏一致看好的方向。中国居民储蓄率已经到达历史较高水平，2021年后，A股分红回购金额超过融资规模。随着A股长期投资价值显现，居民理财资金有望逐步向权益市场迁移，从而构成A股牛市的根基。长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，三中全会公告明确要“因地制宜发展新质生产力”，同时要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等。
华安大安全混合A002181.jj华安大安全主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年A股整体呈现震荡格局。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。在印巴冲突、“9.3阅兵”等事件刺激下，军工板块在二季度末呈现明显超额收益。 从行情结构看，年初市场热点主要在AI，机器人等科技板块上，而后期切换到创新药、新消费等板块。 本基金2025年上半年整体维持了中性偏高仓位，仓位仍主要集中在军工板块。军工板块长期逻辑没有变化，未来几年的行业需求确定，业绩值得期待，也是国家政策重点支持的板块。目前军工板块整体估值已经具备较强的投资价值。
展望未来，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，2024年以来多项经济和行业政策陆续出台，政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进，中国新的经济增长点层出不穷。 市场风格上，去年以来，市场整体维持轮动态势，一方面高股息资产显示出一定超额收益，并具备持续性。另一方面，AI为代表的科技板块也表现出较强的超额收益。顺周期板块表现相对较弱。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽已见底，但一直未见显著复苏，市场对经济复苏的的力度和时间仍存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，缺乏持续的业绩支持，市场缺乏一致看好的方向。 中国居民储蓄率已经到达历史较高水平，2021年后，A股分红回购金额超过融资规模。随着A股长期投资价值显现，居民理财资金有望逐步向权益市场迁移，从而构成A股牛市的根基。 长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，三中全会公告明确要“因地制宜发展新质生产力”，同时要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。 落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等。 作为大安全主题类基金，目前我们主要仓位仍配置在军工板块上，2023年以来受市场风格、政策预期等因素影响，军工板块整体业绩表现不尽如意，但行业发展趋势没有变化，国际局势不断复杂，中国国力的不断增强，都推动着我国军事工业不断发展，三中全会公报提出“国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分。必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标，基本实现国防和军队现代化提供有力保障。”政策对军工的支持、中长期对武器装备的需求的旺盛不会变化，随着我国军工产业投入的不断增加，未来新研发的装备仍将不断推出并量产，投资机会必将层出不穷。2025年初以来，部分军工企业订单和利润已出现拐点，之前部分未完成的订单有望加速兑现，同时也将推出“十五五”规划，我们相信“十五五”仍是军工行业加速发展的时期。我们看好航空发动机、导弹产业链、军工信息化、航空产业链等子行业。我们相信未来几年仍是军工业绩高增长阶段。
华安添禧一年混合A010522.jj华安添禧一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场弱势震荡，10年期国债收益水平在1.6%-1.9%，较2024年末并没有进一步的下行，但部分弱资质的城投债表现相对较好，导致今年信用下沉策略相对有效，而久期策略优势并不明显，甚至会带来亏损。利率上行阶段主要是在春节之后，宏观经济表现较好，房地产成交回暖，AI和机器人等新兴产业带动市场风险偏好迅速提高，资金流入股票市场。但4月后，特朗普掀起了关税战，导致债券利率逐级下行，同时二季度房地产成交也开始逐渐降温，最终利率再次下行。 可转债市场表现相对较好，由于上半年纯债缺乏资本利得，固收类资金谋求固收“加”的增厚，结合股票市场的上涨，大幅介入可转债。另外，市场的强势使得大量可转债达成强制赎回条款，供给端进一步减少。标的正股的上涨和转债供需不平衡共同推动了市场价格震荡上行。 2025年上半年A股整体呈现震荡格局。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。在印巴冲突、“9.3阅兵”等事件刺激下，军工板块在二季度末呈现明显超额收益。 从行情结构看，年初市场热点主要在AI，机器人等科技板块上，而后期切换到创新药、新消费等板块。 本基金2025年上半年权益部分整体维持了中性偏高仓位，仓位主要集中在科技、消费、金融等板块。
上半年我国GDP增速达到5.3%，在错综复杂的国际环境中，取得了超预期的增长。下半年全球经济仍有一定的不确定性，美国近期数据开始走弱、美联储货币政策可能会发生转向、关税对全球经济的影响会进一步显现。国内宏观在下半年依然会延续上半年的良好势头，近期股票价格的上涨给予全社会正面向好的预期，同时反内卷政策会进一步提高发展的质量，有效遏制无序竞争，推动企业盈利改善。 下半年债券市场可能依然维持震荡，但波幅可能会加大。从海外看，美国经济数据开始走弱，同时美联储降息的概率在逐步加大，对国内债券而言相对有利。国内方面，随着反内卷政策不断出台，遏制无序价格战，有望推动物价上行，对债券相对不利；股票的持续上涨，也会带来资金从固收类资产往权益类资产搬家。如果经济能够成功走出通缩状态，推动物价回升，房地产止跌回稳，那债券利率可能会有较大的波动。 可转债市场目前转债价格中位数在130元附近，各项估值指标位于近几年相对较高的水平，这既是供需决定的结果，也是投资者看好后续股票市场的一种体现。但是过高溢价率也有透支未来的风险，如果股票涨幅不及预期，也可能会导致部分转债亏损。当前可转债市场双低策略和纯债替代策略已经没有足够多的标的来支持策略实施，更多的是偏股型转债，下半年会更为依赖股票市场的表现。 我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，2024年以来多项经济和行业政策陆续出台，政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进，中国新的经济增长点层出不穷。 市场风格上，去年以来，市场整体维持轮动态势，一方面高股息资产显示出一定超额收益，并具备持续性。另一方面，AI为代表的科技板块也表现出较强的超额收益。顺周期板块表现相对较弱。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽已见底，但一直未见显著复苏，市场对经济复苏的的力度和时间仍存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，缺乏持续的业绩支持，市场缺乏一致看好的方向。 中国居民储蓄率已经到达历史较高水平，2021年后，A股分红回购金额超过融资规模。随着A股长期投资价值显现，居民理财资金有望逐步向权益市场迁移，从而构成A股牛市的根基。 长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，三中全会公告明确要“因地制宜发展新质生产力”，同时要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。 落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等。
华安鼎安优选一年持有混合A015133.jj华安鼎安优选一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年A股整体呈现震荡格局。年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。4月初在美国关税政策冲击下，A股市场呈现先抑后扬走势，出口链承压，而新消费、创新药等板块超额收益明显。6月市场整体震荡盘整，行业板块轮动加快。在印巴冲突、“9.3阅兵”等事件刺激下，军工板块在二季度末呈现明显超额收益。从行情结构看，年初市场热点主要在AI，机器人等科技板块上，而后期切换到创新药、新消费等板块。 债券方面，债券收益率受到供给压力加大及全球贸易关税的影响呈现波动，二季度在央行降息后收益率有所回落，上半年债券收益率总体呈现先上后下小幅波动的特征，信用债收益表现略好于利率债。 本基金2025年上半年权益部分整体维持了中性偏高仓位，仓位主要集中在科技、消费、金融等板块。债券部分适当减少商业银行金融债的配置，增加政府性债券的比重，不断提高组合流动性，灵活调整组合久期水平。
展望未来，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进。市场风格上，去年以来，市场整体维持轮动态势，一方面高股息资产显示出一定超额收益，并具备持续性。另一方面，AI为代表的科技板块也表现出较强的超额收益。长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。 债券方面，下半年宏观政策预计以稳为主，财政政策以落实现有政策为主，重在存量落地；货币政策预计仍以配合财政政策落实为主，适度宽松的货币政策取向有望延续。政治局会议提出以治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理为主的思路，PPI回升乏力有望改善。债券的期限利差有所修复，但信用利差已经明显压缩，预计进一步压缩的空间比较有限，票息收益可能是收益主要来源。 下阶段本基金将要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等。债券部分组合将继续保持对政府债券的配置为主，保持合理的久期水平，保持组合较好的流动性。 本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。
华安稳健回报混合A000072.jj华安稳健回报混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度，海外通胀压力持续，美联储维持利率不变，符合市场预期。国内经济运行总体稳定，高质量发展持续推进，但仍面临外部环境不确定性、内部需求不足等挑战。出口增长放缓，消费增速温和回升，固定资产投资增速略有提升；通胀方面，CPI同比增速保持低位，PPI同比降幅收窄。货币政策保持稳健，资金面总体平稳，利率债收益率短端震荡上行、长端区间震荡，信用利差震荡走阔再收窄。权益市场方面，一季度市场情绪较为乐观，主要受益于政策预期向好、经济数据改善以及科技领域的突破，各行业普遍上涨，其中有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁等行业涨幅居前，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产等行业表现相对弱势。转债市场稳步上行，估值水平有所提升。 本基金保持了对利率债和高等级信用债的基本配置，动态调整股票仓位和结构，动态调整组合久期和杠杆水平。
华安新机遇灵活配置混合A001282.jj华安新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度经济数据开局平稳，生产端、投资端表现较强。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长5.9%，工业生产好于预期。固定资产投资方面，1-2月固定资产投资增速回升至4.1%，其中制造业、基建投资分别同比增长9.0%和9.9%，均有所改善，年初政府债券靠前发力或是基建改善的重要原因。1-2月房地产投资跌幅收窄，新开工偏弱。消费方面，在以旧换新等政策支持下，1-2月社零增速4.0%，较12月小幅回升，总体平稳。1-3月，制造业PMI分别为49.1、50.2和50.5，显示制造业整体有所恢复。报告期内主要政策利率保持不变。资金面波动有所加大，资金价格抬升，但在关键节点央行仍然有所呵护。 债券方面，收益率先上后下，2月受风险偏好改善以及资金面偏紧影响，市场调整幅度较大，3月下旬开始收益率再度下行。利率曲线平坦化上行，短端调整幅度较大，信用利差整体有所压缩。策略上，通过调整组合债券品种组合，在获取信用票息收益的基础上，灵活调整久期和杠杆，阶段性参与趋势行情和品种轮动，严控信用风险，为组合获取合理收益。 股票方面，2025年一季度A股整体维持震荡走势，年初短暂下跌后，随即在Deepseek技术突破、AI、人形机器人、自动驾驶等政策利好密集释放的带动下，进入一轮反弹行情。计算机、电子、机械、汽车等科技类板块领涨，市场风险偏好显著提升。3月初两会前后，市场风格逐步切换到前期涨幅较小的消费及部分顺周期板块，科技板块有所回调。从行情结构看，年初市场热点主要在科技板块上，而后期切换到相对低位的顺周期板块。随着业绩披露期到来和海外关税政策的预期波动，3月中下旬市场波动加剧。本基金2025年一季度整体维持了中性仓位，仓位仍主要集中在TMT、消费、周期等板块。