黄欣 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%。  依据基金合同的约定，沪深300ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于沪深300ETF中以跟踪沪深300指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年四季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，医药100指数下跌9.38%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，ESG300指数上涨0.26%。  依据基金合同的约定，ESG300ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪ESG300指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，科创50指数下跌10.1%。  依据基金合同的约定，科创50ETF基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪科创50指数，将跟踪误差控制在合理范围。

权益部分：四季度国内宏观经济延续平稳运行态势，各主要经济指标波动幅度收窄，经济韧性持续显现。物价层面，前期制约物价走势的核心因素逐步缓解，CPI 同比触底回升，但受需求修复节奏偏缓、商品价格传导不畅等因素影响，回升幅度相对温和，整体仍处于温和复苏区间。  货币政策方面，四季度延续宽松基调，央行通过逆回购、MLF 等工具灵活调节市场流动性，保障金融体系流动性合理充裕，在此背景下，短端利率持续锚定政策利率低位盘整，市场资金面维持宽松格局。长端利率走势呈现先抑后扬的震荡特征，10 年期国债收益率围绕 1.85% 中枢窄幅波动，全季度波幅有限，体现出市场对经济基本面的谨慎乐观预期；而超长端利率受保险、银行理财等配置型机构的集中交易行为影响，资金面与情绪面的共振导致其波动幅度显著高于短端和中端利率。  转债市场在四季度延续震荡上行态势，但受权益市场整体表现平淡、转债估值已处高位的双重制约，板块涨幅相对有限。从估值结构看，当前转债市场整体转股溢价率处于历史较高分位，部分高价标的估值与正股基本面偏离度进一步扩大，市场结构性分化特征凸显。  对应组合操作层面，四季度我们坚持中性仓位、结构优化的策略思路：一方面维持股票仓位在中性水平；另一方面聚焦估值与性价比，减持部分估值过高、价格透支未来上涨空间的个股，同时积极增配兼具成长和防守的股票，通过持仓结构的优化提升组合的安全边际。  展望后市，宏观经济复苏进程仍需时间夯实，货币政策预计将维持稳健偏松基调，利率中枢大概率延续窄幅波动格局。基于此判断，组合将继续保持偏低的纯债久期，规避长端利率波动风险；股票仓位则采取灵活调整策略，紧密跟踪正股基本面变化与估值性价比，在控制组合波动的前提下，力争实现长期稳定的绝对收益回报。   固收部分：四季度国内宏观经济延续平稳运行态势，各主要经济指标波动幅度收窄，经济韧性持续显现。物价层面，前期制约物价走势的核心因素逐步缓解，CPI 同比触底回升，但受需求修复节奏偏缓、商品价格传导不畅等因素影响，回升幅度相对温和，整体仍处于温和复苏区间。  货币政策方面，四季度延续宽松基调，央行通过逆回购、MLF 等工具灵活调节市场流动性，保障金融体系流动性合理充裕，在此背景下，短端利率持续锚定政策利率低位盘整，市场资金面维持宽松格局。长端利率走势呈现先抑后扬的震荡特征，10 年期国债收益率围绕 1.85% 中枢窄幅波动，全季度波幅有限，体现出市场对经济基本面的谨慎乐观预期；而超长端利率受保险、银行理财等配置型机构的集中交易行为影响，资金面与情绪面的共振导致其波动幅度显著高于短端和中端利率。  转债市场在四季度延续震荡上行态势，但受权益市场整体表现平淡、转债估值已处高位的双重制约，板块涨幅相对有限。从估值结构看，当前转债市场整体转股溢价率处于历史较高分位，部分高价标的估值与正股基本面偏离度进一步扩大，市场结构性分化特征凸显。  对应组合操作层面，四季度我们坚持中性仓位、结构优化的策略思路：一方面维持股票仓位在中性水平；另一方面聚焦估值与性价比，减持部分估值过高、价格透支未来上涨空间的个股，同时积极增配兼具成长和防守的股票，通过持仓结构的优化提升组合的安全边际。  展望后市，宏观经济复苏进程仍需时间夯实，货币政策预计将维持稳健偏松基调，利率中枢大概率延续窄幅波动格局。基于此判断，本基金将继续保持偏低的纯债久期，规避长端利率波动风险；股票仓位则采取灵活调整策略，紧密跟踪正股基本面变化与估值性价比，在控制组合波动的前提下，力争实现长期稳定的绝对收益回报。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%。  依据基金合同的约定，中证A100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证A100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，中证半导体指数下跌6.95%。  依据基金合同的约定，半导体ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于半导体ETF中以跟踪中证半导体指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，科创50指数下跌10.1%。  依据基金合同的约定，科创50ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于科创50ETF中以跟踪科创50指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，中证半导体指数下跌6.95%。  依据基金合同的约定，半导体ETF基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证半导体指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，上证商品指数上涨9.11%。  依据基金合同的约定，商品ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于商品ETF中以跟踪上证商品指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，上证商品指数上涨9.11%。  依据基金合同的约定，商品ETF基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪上证商品指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年4季度，国际方面，美国经济增长整体仍有韧性，虽然美国12月PMI超预期回落，但仍处扩张区间；全球范围，地缘博弈和科技趋势强联动，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，机构预测GDP增速与3季度相比略有小幅回落，房地产投资降幅较大，此外，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激房地产和内需的政策出台。  由于前3季度股市大幅上扬，4季度整体出现小幅回调，沪深300指数下跌0.23%，中证A100指数下跌0.23%，创业板综指下跌0.73%，消费50指数下跌2.66%。  依据基金合同的约定，消费50ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证消费50指数，将跟踪误差控制在合理范围。