黄欣 - 基金投资策略和运作

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，医药100指数上涨9.46%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

权益部分：三季度市场整体持续上涨，上涨的主线在科技方向。今年市场明显的大指数层级的波动率下降，而个股波动和结构分化依旧。在指数低波化的基础之上，我们认为市场寻求科技成长板块是符合人性的选择，但这些板块兼具进攻性和高波动性，结合考虑我们追求稳健收益的组合策略，我们也更多利用了今年指数的低波性去做波动缓冲。  因此在大的结构上，我们既配置了相对看好且熟悉的先进制造板块及其中的成长主题，比如汽车、机器人和军工；又配置了相当比例的代表大指数波动率的银行和有色。  中线方向还是坚持以公司的产业竞争力出发，毕竟未来的环境的不确定性仍然较大，波动率的控制可能更需要一批面对下跌后敢放心买的公司去支撑。即指数低波背景下，增量上多做低位票，多做有产业竞争力逻辑的票。  固收部分：2025年三季度，国内债券市场整体呈现调整态势，收益率曲线经历熊陡变化。宏观层面，经济呈稳中有进的弱复苏态势，内需结构性分化，核心CPI在政策提振下小幅回升，但PPI受中下游需求疲弱影响持续为负。期间，反内卷政策推升通胀预期，权益市场走强对债市形成压制。货币政策保持适度宽松，央行通过三季度例会强调落实落细已出台政策，并持续通过逆回购等工具精细化调控流动性。  本基金在三季度维持中性久期，优化持仓结构。利率债方面，适度增持中长期利率债以把握波段机会。信用债方面，继续深耕高资质区域城投债，严控信用下沉；配置上偏向能源、交通等中高等级产业债，期限集中于3-5年。展望四季度，债券市场预计延续区间震荡格局，重点关注财政增量政策出台节奏与海外利率环境变化。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，中证半导体指数大涨50.51%。  依据基金合同的约定，半导体ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于半导体ETF中以跟踪中证半导体指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%。  依据基金合同的约定，沪深300ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于沪深300ETF中以跟踪沪深300指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，科创50指数大涨49.02%。  依据基金合同的约定，科创50ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于科创50ETF中以跟踪科创50指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9月规模以上工业增加值同比均超5%，其中高技术制造业增加值持续以9.3%的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达5.6%以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额7-8月同比分别增长3.7%和3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，ESG300指数上涨20.74%。  依据基金合同的约定，ESG300ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪ESG300指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，消费50指数上涨5.08%。  依据基金合同的约定，消费50ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证消费50指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，创科技指数大涨56.80%。  依据基金合同的约定，创科技ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪创科技指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，证券公司指数上涨10.83%。  依据基金合同的约定，证券公司ETF基金始终保持合理的仓位，采用完全复制的方法跟踪证券公司指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9月规模以上工业增加值同比均超5%，其中高技术制造业增加值持续以9.3%的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达5.6%以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额7-8月同比分别增长3.7%和3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%。  依据基金合同的约定，中证A100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证A100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，上证商品指数上涨24.99%。  依据基金合同的约定，商品ETF联接基金始终保持较高的仓位，将主要资产投资于商品ETF中以跟踪上证商品指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达5.6%以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额7-8月同比分别增长3.7%和3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，上证商品指数上涨24.99%。  依据基金合同的约定，商品ETF基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪上证商品指数，将跟踪误差控制在合理范围。