程涛 - 基金投资策略和运作

回顾2026年一季度，A股市场整体波动较大，季度内板块轮动速率较快，叠加3月后美伊冲突引发了系统性风险，近期市场已震荡下行至4000点以内。顺周期板块方面，1月降息通道内有色加速赶顶，化工、钢铁等反内卷相关板块表现不俗，但由于美伊战争推升上游能源价格引发滞涨担忧，打消短期持续降息可能，美元持续回升，3月以来有色、反内卷相关板块大幅下跌，同期红利相关资产表现相对较好。展望2026年二季度，尽管4月以来美伊冲突有缓和迹象，但不难看出伊朗方的强硬已经使得战局形势偏离了美方掌控，从而导致较高的能源价格将持续性冲击全球主要经济体，引发后续滞涨担忧。另外短期美国经济数据偏强，叠加为了对抗通胀，今年基本不会有进一步降息可能，甚至会有加息隐忧，上述两点将加剧权益市场端的不确定性。目前本基金仍将在顺周期行业中做板块轮动，目前倾向于配置EPS、估值触底的偏左侧板块以及红利资产，相对看好的左侧方向有生猪养殖、钢铁、航空、券商，相对看好的红利品种有优质城商行、股份行、公路铁路、大水电。右侧资产中相对关注内需导向的煤炭、煤化工产业链。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

固收方面：从整个一季度而言，利率整体有所回落，曲线继续维持陡峭的状态；一季度以来，长端利率在债券供给担忧、开门红数据影响以及地缘冲突下的油价高涨环境下维持较大波动；短端利率市场保持强势，市场担心的定存到期的分流状况和资金过度活化的情况没有出现，特别是在海外冲突和人民币汇率稳健的环境下，货币当局依然维持宽松的政策取向也客观上稳定了短端的资金利率水平。本基金管理人依然认为在目前环境下，20年和30年与10年的利差已分别回到近年来的高位水平，期限利差对风险资产的表现、债券供给结构、通胀回归都已有相当程度的定价，反观短端利率对降息预期有所透支，市场策略的一致性也客观上加大了短端利率市场的脆弱性。一季度，本基金仍重点配置在高等级债券和利率债中，久期继续维持中高水平，为组合贡献了较好的收益。展望二季度，本基金管理人整体认为在目前海外冲突较大、领先指标没有进一步上升、名义增长稳健的环境下，长端利率仍存在阶段性的机会，相对价值策略亦有表现的空间；短端过度拥挤的压力并未显著缓解，市场策略仍保持高度一致性，若有触发因素或有一定压力。投资者需要做好区间管理。整体不要过度追多或追空，相对价值策略或是更优选择。本基金管理人将在后续交易中重点观察重点部门融资水平、流动性情况变化、政策节奏改变、海外宏观环境和市场对利率的预期情况。后续运作方面，本基金管理人在3月末仍维持了一定组合久期，同时会继续保持好组合的流动性并做好区间管理和相对策略，同时继续利用条款策略、骑乘策略去寻找有票息价值和安全垫高的资产，丰富产品收益来源，以期固定收益部分的资产净值能够稳健上涨。权益方面：2026年第一季度，全球宏观经济延续分化复苏格局，通胀整体温和回落但受中东地缘冲突引发的能源价格波动存在阶段性反复，主要经济体货币政策预期趋于谨慎，美国降息节奏延后、欧元区维持宽松以支撑经济弱复苏，海外地缘冲突余波仍持续扰动全球供应链与能源市场稳定，主要经济体对算力、人工智能等科技领域的扶持政策与资本开支维持高位，国际竞争与合作并行；国内经济在政策前置发力下实现平稳开局，通缩压力显著缓解，经济修复动能持续增强，财政政策聚焦超长期特别国债、设备更新与以旧换新、新型基建及科技创新补贴，货币政策保持流动性合理充裕并通过结构性工具精准滴灌实体经济，新旧动能转换进入深化阶段，新质生产力为经济核心增长引擎，内需渐进修复、外需保持较强韧性；A股市场呈现先扬后抑、极致结构性分化特征，年初受全球科技共振与跨年行情带动冲高，中后期因地缘扰动、政策预期波动及获利回吐震荡调整，行业轮动节奏加快，一季度前期算力、人工智能等科技成长板块表现活跃，中后期资金逐步转向周期、能源及低估值防御板块，市场整体震荡调整中业绩优质标的具备相对优势。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，聚焦科技领域长期发展趋势，紧密跟踪一季度科技政策密集发力的导向与行业景气度变化，通过自上而下的政策研判与自下而上的个股深度调研，精准把握科技板块的结构性投资机遇。本基金重点布局科技领域优质标的，精选具备核心竞争力、契合政策导向的企业，坚定把握以算力为代表的新质生产力高速发展带来的成长红利。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以科技领域为主线的投资风格，紧扣国家科技创新政策导向，积极寻找和配置符合技术发展方向、产业趋势向上、具备核心优势且估值合理的优质个股，持续挖掘科技领域的长期投资价值。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球算力产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥科技研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2026 年一季度，A 股市场呈现先扬后抑走势。1-2月市场震荡上行；但3月以来，受外部冲突升级影响，市场风险偏好快速回落，上证指数自月初近4200点的高位持续调整，一度跌破3800点，最大跌幅近10%（数据来源:wind）。本次市场回调的核心驱动，与2025年4月“对等关税”事件的冲击逻辑比较相似：外部事件推升市场对全球经济“类滞胀”的担忧，引发风险资产的估值收缩。从历史经验来看，当市场出现 “类滞胀” 担忧时，核心指数通常可能会出现约 10% 的阶段性调整，这也意味着，本次由地缘冲突引发的第一阶段冲击可能已经完成。外部冲突是否会导致全球经济陷入滞胀或者衰退还需要进一步观察。　　今年初本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。由于一季度存储价格上涨幅度超预期以及汽车内销相对较弱，所以本基金适当降低端侧AI和汽车智能化配置比例。与此同时，3月外部冲突引发全球能源安全的广泛担忧，我们认为这可能将进一步加速全球能源转型进程，各国为降低对化石能源的依赖，有望加大新能源领域的投入，今年新能源车与储能需求或超市场预期。基于此，本基金在3月份增配了汽车电动化产业链，重点布局锂电材料环节。整体来看，本基金一季度运行相对平稳。　　从策略角度看，2季度市场可能会“决断”选择有望有产业趋势有基本面的行业作为全年投资主线，当前我们相对看好AI和新能源的投资机会。从历史经验看，科技股行情会根据自身产业逻辑演绎，短期系统性风险冲击或许不会改变科技股行情走势。当前AI可能仍然是科技较强主线，其中海外算力需求未来两年乃至更长时间维度具备较高增长可能性相对比较大，且当前海外算力龙头估值优势较为明显，因此海外算力产业链仍是本基金重点关注方向。　　从产业发展节奏来看，2026年有望成为 AI 应用落地爆发的元年。我们重点关注以下具备明确产业趋势的AI应用方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人，以及积极拥抱AI转型的互联网企业。尽管一季度由于各种原因，上述AI应用板块在二级市场表现平淡，但从产业趋势来看，相关方向已逐步进入产业成长期，且当前板块估值处于历史相对低位，有望具备较高的战略配置价值。　　当前我们相对比较看好新能源中动力电池产业链投资机会，动力电池产业链核心公司的业绩拐点或基本于2025年四季度确认，2026年相关公司业绩有望进入快速增长通道。当前板块估值处于历史相对较低分位，同时外部冲突进一步强化了全球能源转型的中长期叙事，各国能源安全需求或将持续支撑新能源车与储能的长期需求。因此我们对新能源汽车电动化产业链的中长期表现也相对较为乐观。　　当前我们对A股市场行情仍然相对积极乐观，2026年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，同时关注新能源的投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。

2026年第一季度，全球宏观经济延续分化复苏格局，通胀整体温和回落但受中东地缘冲突引发的能源价格波动存在阶段性反复，主要经济体货币政策预期趋于谨慎，美国降息节奏延后、欧元区维持宽松以支撑经济弱复苏，海外地缘冲突余波仍持续扰动全球供应链与能源市场稳定，主要经济体对算力、人工智能等科技领域的扶持政策与资本开支维持高位，国际竞争与合作并行；国内经济在政策前置发力下实现平稳开局，通缩压力显著缓解，经济修复动能持续增强，财政政策聚焦超长期特别国债、设备更新与以旧换新、新型基建及科技创新补贴，货币政策保持流动性合理充裕并通过结构性工具精准滴灌实体经济，新旧动能转换进入深化阶段，新质生产力为经济核心增长引擎，内需渐进修复、外需保持较强韧性；A股市场呈现先扬后抑、极致结构性分化特征，年初受全球科技共振与跨年行情带动冲高，中后期因地缘扰动、政策预期波动及获利回吐震荡调整，行业轮动节奏加快，一季度前期算力、人工智能等科技成长板块表现活跃，中后期资金逐步转向周期、能源及低估值防御板块，市场整体震荡调整中业绩优质标的具备相对优势。在上述市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，精准把握市场结构性机会。本基金聚焦科技成长主线，重点布局算力基础设施及人工智能相关核心赛道，坚定把握以算力为代表的新质生产力高速发展带来的成长红利。在一季度的结构性行情中，本基金凭借聚焦高景气科技成长的配置逻辑实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以新质生产力深化发展为主线的科技成长投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备核心技术壁垒与业绩支撑的优质成长个股。配置方向上，将持续聚焦算力产业链高景气环节，重点关注芯片、光模块、数据中心、人工智能应用等细分领域龙头标的，深度把握数字经济与科技产业升级趋势下的长期成长机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与分红稳定性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

一季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性宽松预期或受影响，大宗商品价格有所波动；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。据国家统计局数据，2月CPI指数同比回升，PPI指数同比跌幅收敛，3月PMI指数升至扩张区间，但整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。　　2026年一季度，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、智能驾驶等方向，整体仍围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、自动驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、汽车、机械等行业的投资机会。　　展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。一方面，在AI浪潮推动下，具备产业升级、技术创新的科技行业或值得重视；另一方面，在国内供给侧改革推动下，部分周期性行业有望迎来供需拐点，同样或值得关注。同时，部分出海企业，凭借多年的积累，有望在新一轮复苏中获得更多的市场份额。　　策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。　　AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作紧密，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新模型的推出有望获得市场的较好反馈，未来大规模、高质量应用的基础或仍需AI算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，多个细分行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于产业快速发展时期，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，随着新产品陆续发布，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。同时，持续关注物理AI在各个场景下的应用进展情况，包括智能机器人、智能驾驶、智慧物流、智慧工厂等方向。综上，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展可能。

年初至今，外部风险特别是地缘政治冲突外溢风险上升，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内需求改善，出口强劲，新动能加快成长，共同拉动国民经济实现良好开局。物价和就业总体稳定，CPI同比较去年四季度回升，失业率同比持平。　　政策方面，地缘事件延缓美联储降息节奏，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降，收益率曲线呈陡峭化，财政政策继续保持对投资和消费的托底。　　市场方面，流动性较充裕，但风险偏好下降，能源和资源品板块领涨，科技板块先扬后抑，港股和红利风格持续调整。长期国债收益率区间震荡，人民币对美元汇率升值。　　本基金考虑个股基本面确定性及行业景气度的变化，致力首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的，努力精选未来几年快速成长赛道里优秀的成长标的。

2026年一季度，A 股市场呈现先扬后抑走势。1-2月市场震荡上行，展现向好格局；但3月以来，受中东地缘政治冲突升级影响，市场风险偏好快速回落，上证指数自月初近4200点的高位持续调整，曾一度跌破3800点，最大跌幅近10%（数据来源:wind）。本次市场回调的核心驱动，与2025年4月“对等关税”事件的冲击逻辑比较相似：外部事件推升市场对全球经济“类滞胀”的担忧，引发风险资产的估值收缩。从历史经验来看，当市场出现 “类滞胀” 担忧时，核心指数通常会出现阶段性调整。中东地缘冲突是否会导致全球经济陷入滞胀或者衰退可能还需要进一步观察。　　今年初本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。由于一季度存储价格上涨幅度超预期以及汽车内销相对较弱，所以本基金适当降低端侧AI和汽车智能化配置比例。与此同时，3月中东地缘冲突引发全球能源安全的广泛担忧，我们认为这或将进一步加速全球能源转型进程，各国为降低对化石能源的依赖，有望加大新能源领域的投入，今年新能源车与储能需求或超市场预期。基于此，本基金在3月份增配了汽车电动化产业链，重点布局锂电材料环节。整体来看，本基金一季度运行相对平稳。　　从策略角度看，以往2季度市场通常会“决断”选择有产业趋势有基本面的行业作为全年投资关注主线，当前我们也相对比较看好AI和新能源的投资机会。从历史经验看，科技行情通常会根据自身产业逻辑演绎，短期冲击或不会改变整体行情走势。当前AI可能仍然是科技较强主线，其中海外算力未来两年乃至更长时间维度具备较高需求的可能性或比较大，且当前海外算力龙头估值优势较为明显，因此海外算力产业链仍是本基金比较关注的方向。　　从产业发展节奏来看，2026年或有望成为 AI 应用落地爆发的元年。当前我们比较关注以下有望具备明确产业趋势的AI应用方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人，以及积极拥抱AI转型的互联网企业等。尽管一季度由于各种原因，上述AI应用板块在二级市场表现平淡，但从产业趋势来看，相关方向或已逐步进入产业成长期，且当前部分板块估值处于历史相对较低位，有望具备较高的成长价值。　　当前我们也相对比较关注新能源中动力电池产业链相关投资机会，动力电池产业链核心公司的业绩拐点基本于2025年四季度确认，2026年相关公司业绩或有望进入快速增长通道。当前板块估值处于历史相对较低分位，同时中东地缘冲突进一步强化了全球能源转型的中长期叙事，各国能源安全需求或将持续支撑新能源车与储能的长期需求。因此我们对新能源汽车电动化产业链的中长期表现也较为乐观。　　当前我们对A股市场行情仍然相对积极乐观，2026年本基金将继续拥抱AI，关注AI投资机会，同时也关注新能源的投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。

2026年第一季度，全球宏观经济延续分化复苏格局，通胀整体温和回落但受中东地缘冲突引发的能源价格波动存在阶段性反复，主要经济体货币政策预期趋于谨慎，美国降息节奏延后、欧元区维持宽松以支撑经济弱复苏，海外地缘冲突余波仍持续扰动全球供应链与能源市场稳定，主要经济体对算力、人工智能等科技领域的扶持政策与资本开支维持高位，国际竞争与合作并行；国内经济在政策前置发力下实现平稳开局，通缩压力显著缓解，经济修复动能持续增强，财政政策聚焦超长期特别国债、设备更新与以旧换新、新型基建及科技创新补贴，货币政策保持流动性合理充裕并通过结构性工具精准滴灌实体经济，新旧动能转换进入深化阶段，新质生产力为经济核心增长引擎，内需渐进修复、外需保持较强韧性；A股市场呈现先扬后抑、极致结构性分化特征，年初受全球科技共振与跨年行情带动冲高，中后期因地缘扰动、政策预期波动及获利回吐震荡调整，行业轮动节奏加快，一季度前期算力、人工智能等科技成长板块表现活跃，中后期资金逐步转向周期、能源及低估值防御板块，市场整体震荡调整中业绩优质标的具备相对优势。本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，采用定量研究与定性研究相结合的方法，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，精准把握板块间的结构性机会。本基金围绕泛科技赛道进行协同配置，一方面聚焦算力产业链核心环节，布局芯片、光模块等细分领域；另一方面深挖科技自主可控机遇，重点配置半导体设备、工业软件等国产替代关键方向，精选具有长期投资价值的优质标的。在2026年一季度的结构性行情中，本基金凭借清晰的配置逻辑与精准的个股选择，在市场波动中有效控制风险，实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以“算力引领+科技自主可控”为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应全球科技产业趋势、具备核心竞争力的优质个股。配置方向上，将深化算力与科技板块的协同配置，重点布局以下领域：一是算力产业链高景气环节，把握AI芯片、高端光模块等细分领域的成长机遇；二是半导体设备、材料等国产替代紧迫性较强的领域，受益于国内科技自主可控战略推进与国产化率提升趋势；三是工业软件、高端传感器等工业科技领域，把握制造业升级带来的需求增长机遇，持续挖掘泛科技领域的长期投资价值。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力与估值合理性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

回顾2026年一季度行情，市场虽处于震荡阶段，但各个板块的波动较大，1月市场整体较好，周期与成长轮流上涨，各类主题也层出不穷，但2月以来，随着海外降息预期的变化以及外部局势的影响，以贵金属为代表的涨价板块开始回调，3月随着外部局势的加剧导致市场对通胀及衰退的担忧愈发加剧，全球科技板块都迎来较为明显的调整。　　年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气或也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时反内卷政策也在逐步推出，这可能会进一步加快部分领域的产能开始逐步收缩，传统周期行业也有望受益于此轮反内卷政策，同时随着AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨也有可能是今年值得关注的重点。同时随着光储协同需求的提高，锂电产业链也逐步走出产能过剩的阴霾，景气度也在逐步提高。目前来看，货币及财政环节还是对市场较为友好，部分周期板块可能也会受益于这样的宏观环境。　　2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI、存储、储能、半导体、机器人等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利有望逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

回顾2026年一季度行情，市场虽处于震荡阶段，但各个板块的波动较大，1月市场整体较好，周期与成长轮流上涨，各类主题也层出不穷，但2月以来，随着海外降息预期的变化以及外部局势的影响，以贵金属为代表的涨价板块开始回调，3月随着外部局势的加剧导致市场对通胀及衰退的担忧愈发加剧，全球科技板块都迎来较为明显的调整。　　年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气或也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时反内卷政策也在逐步推出，这可能会进一步加快部分领域的产能开始逐步收缩，传统周期行业也有望受益于此轮反内卷政策，同时随着AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨也有可能是今年值得关注的重点。同时随着光储协同需求的提高，锂电产业链也逐步走出产能过剩的阴霾，景气度也在逐步提高。目前来看，货币及财政环节还是对市场相对较为友好，部分周期板块可能也会受益于这样的宏观环境。　　2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在有望具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI、存储、储能、半导体、机器人等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利有望逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

2026年第一季度，全球宏观经济延续分化复苏格局，通胀整体温和回落但受中东地缘冲突引发的能源价格波动存在阶段性反复，主要经济体货币政策预期趋于谨慎，美国降息节奏延后、欧元区维持宽松以支撑经济弱复苏，海外地缘冲突余波仍持续扰动全球供应链与能源市场稳定，主要经济体对算力、人工智能等科技领域的扶持政策与资本开支维持高位，国际竞争与合作并行；国内经济在政策前置发力下实现平稳开局，通缩压力显著缓解，经济修复动能持续增强，财政政策聚焦超长期特别国债、设备更新与以旧换新、新型基建及科技创新补贴，货币政策保持流动性合理充裕并通过结构性工具精准滴灌实体经济，新旧动能转换进入深化阶段，新质生产力为经济核心增长引擎，内需渐进修复、外需保持较强韧性；A股市场呈现先扬后抑、极致结构性分化特征，年初受全球科技共振与跨年行情带动冲高，中后期因地缘扰动、政策预期波动及获利回吐震荡调整，行业轮动节奏加快，一季度前期算力、人工智能等科技成长板块表现活跃，中后期资金逐步转向周期、能源及低估值防御板块，市场整体震荡调整中业绩优质标的具备相对优势。面对2026年一季度市场震荡调整、结构分化显著的市场环境，本基金始终坚持“均衡配置+价值精选”的投资理念，通过自上而下行业景气度研判与自下而上个股深度调研，构建以内需领域为核心的均衡配置组合，重点布局具备品牌壁垒、现金流稳定、业绩确定性强的行业龙头企业，同时积极把握产业升级趋势下的细分赛道投资机会。一季度在宏观环境频繁扰动及权益市场震荡调整的影响下，本基金业绩跟随市场波动。下阶段基金仍将延续以内需产业链均衡配置为主线的投资风格，持续挖掘具备核心竞争力、契合产业发展趋势的优质个股，配置上重点聚焦以下方向：一是内需领域龙头企业，依托需求稳健性与提价能力，把握政策支持与消费回暖带来的修复机遇，二是服务消费领域高成长性标的，重点布局文旅、养老、医疗服务等具备长期增长空间的细分场景，同时兼顾产业升级过程中具备成长潜力的优质细分领域，力求在控制风险的前提下追求稳健增值。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对消费行业宏观环境与景气度进行跟踪的基础上，充分发挥消费研究团队的专业优势，自下而上深入分析标的公司的品牌力、渠道优势与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

本报告期内，根据指数化投资流程和定量分析，进行了日常运行操作。报告期内基金日均跟踪误差为0.0178%，日均偏离度为0.0126%，符合基金合同契约规定的日均偏离度控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制不超过4%。报告期内基金跟踪误差来源主要是由以下几点造成：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票的影响；2）申购赎回的影响；3）成份股票的停牌；4）指数中成份股票的调整。　　本基金作为一只投资于沪深300指数的被动化指数产品，我们将坚持指数被动化投资理念，运用定量分析技术，减少各种因素对基金跟踪误差造成的冲击，把基金的跟踪误差控制在较低的水平，从而为投资者提供一个标准化的指数投资工具。