程涛 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
湘财均衡甄选混合A018930.jj湘财均衡甄选混合型证券投资基金2026年中期报告 
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，把握市场结构性机会。本基金聚焦消费主线，重点布局增长预期合理，景气度较优，兼具性价比较高的内需消费板块，以及适度配置前期受汇率影响较大的低位出口企业。同时，本基金会以少量仓位配置具备新业务增量的传统企业来博取一定弹性。上半年消费板块整体并不受市场所青睐，但本基金通过相对分散的配置力争控制回撤，并时刻关注宏观数据层面的拐点信号，适时提高集中度。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。关于消费板块，展望后市，顶层已定调“以更大力度提振消费”，政策端有望从居民增收、稳定资产预期等多维度发力。随着消费龙头估值回归低位，板块布局性价比逐步显现。可以看到的是，消费板块上市公司底部回购预案公告也在逐渐增多。当然，短期政策预期与实体数据仍存在一定背离，消费板块的真正修复尚需等待需求侧实质性回暖的信号。二季度市场风格演绎较为极致，除了科技板块外，大多数板块都难以得到资金青睐，而其中消费板块尤其被嗤之以鼻。科技板块整体确实有着较高的景气度，但部分消费个股，业绩本身确实有支撑，但仍然被资金所不断抛弃。随着年中临近，市场逐步开始关注中报业绩，部分细分板块或个股若中报业绩能够维持，股价上有望迎来修复行情。目前看，部分消费个股已经跌至近五年最低位置，赔率已然足够，但更需要的是数据上带来的拐点确认以提高胜率。本产品依然坚持构建以内需领域为核心的均衡配置组合，现阶段配置上关注业绩预期相对较好、位置合适且股价本身因市场风格影响而错杀的板块与个股，同时保留少部分仓位追求本身主业属于泛消费，但有潜在新业务预期的标的。在数据改善之前依然以自下而上选股为主，整体持仓偏分散。若看到宏观数据出现确定性改善，则会加强配置上的集中度。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对消费行业宏观环境与景气度进行跟踪的基础上，充分发挥消费研究团队的专业优势，自下而上深入分析标的公司的品牌力、渠道优势与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财鑫享债券A017809.jj湘财鑫享债券型证券投资基金2026年中期报告
固收方面：从整个上半年而言，利率有所回落，由于短端利率下行相对较多，曲线仍维持偏陡峭的状态；上半年，利率在资金宽松、同业负债成本监管、金融及实体数据放缓的推动下维持振荡向下的趋势；短端利率市场整体偏强，直到过度偏离政策利率后，货币当局明显净回笼，商业银行也明显降低的净融出量，使得利率有所回升，但整体仍处于偏低的位置，同期1Y大行存单从1.4附近最多回升到1.5。本基金管理人依然认为在目前环境下，20年和30年与10年的利差依然处于较高水平，期限利差对风险资产的表现、债券供给结构、通胀回归依然保持相当程度的定价，整个性价比更加良好，下半年仍是不可或缺的配置方向而短端利率对降息预期虽有所消化，但目前整体仍处于偏低的水平。上半年，本基金运行总体表现良好，继续保持组合中高久期水平，利率的下行使得固收部分收益明显抬升。权益方面：报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，聚焦科技领域长期发展趋势，紧密跟踪行业景气度变化，通过自上而下的大势研判与自下而上的个股精选，把握科技板块的结构性投资机遇。本基金权益部分重点布局科技领域优质标的，精选具备核心竞争力、契合政策导向的企业，坚定把握新质生产力高速发展带来的成长红利。上半年，本基金权益部分凭借聚焦科技主线的配置逻辑，组合运行总体平稳。
固收方面：展望下半年，本基金管理人整体认为在前期领先指标见顶回落和名义增长边际见顶回落的大环境下，利率有一些机会，期限利差对通胀和风险资产的定价可能会从目前偏高的水平回归的合理的水平之中，当然政策可能加速落地且定制基金和信用评级整治的环境下，长端利率或仍有波动，扰动或主要在三季度之中；如果出现比较明显的回调则有更确定的参与机会；本基金管理人建议投资者保持观察，在赔率偏高时果断增加仓位。后续本基金管理人将在交易中进一步观察政策的方向，尤其关注重点部门融资水平、流动性情况变化、政策节奏改变、基本面的边际变化和货币当局的态度以及利率本身是否已经充分反映相关的变动且利率是否已经到了极值附近，继续保持利率债为主的中高久期风格，高度关注组合的流动性水平，同时继续利用条款策略、骑乘策略去寻找有票息价值和安全垫高的资产，丰富产品收益来源，以期固定收益部分的资产净值能够稳健上涨。权益方面：本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持科技领域为主线的投资风格，紧扣国家科技创新政策导向，积极寻找和配置符合技术发展方向、产业趋势向上、具备核心优势且估值合理的优质个股，持续挖掘科技领域的长期投资机会。综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，本基金下半年将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是AI应用端商业模式逐步清晰、落地节奏领先的细分龙头；四是工业软件、产业数字化等关键环节中具备技术先发优势的标的。本基金将精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪科技产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥科技研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
东吴新趋势价值线混合001322.jj东吴新趋势价值线灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
26年上半年，A股市场呈现出N型走势。1-2月市场震荡上行。但3月份受外部地缘政治冲突升级影响，市场风险偏好快速回落，上证指数从4200点的高位持续调整，一度跌破3800点，最大跌幅近10%。不过4月份以来，A 股市场呈现出见底回升趋势，2季度上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数上涨36.35%，科创综指上涨55.71%（数据来源：wind）。2季度以成长方向为代表的创业板和科创板表现更为强势，特别是跟AI产业链相关的电子、通信等行业涨幅居前。在外围环境不确定背景下，A股市场选择以确定性来应对不确定性，而AI产业链产业发展趋势可能是相对比较确定的方向。 今年初本基金配置方向相对集中在AI产业链方向，包括：AI海外算力产业链、存储以及AI应用等。2季度本基金适当加大国产算力产业链的配置，包括晶圆制造、AI芯片设计以及半导体设备等。整体来看，上半年本基金运行相对平稳，基金净值也取得相对较好投资收益回报。
宏观经济层面，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增（数据来源：wind）；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和新三样等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓（财政发力节奏偏慢、未降准降息等）、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主拖累。 展望2026年下半年，经济预计可能实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型或持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力相对较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。 展望下半年，我们对A股市场行情相对积极乐观。虽然7月份以来，在外围市场影响下A股市场出现一定幅度下跌，上证指数最低跌破3800点，这是去年9月份以来上证指数区间震荡底部区域（在此期间上证指数基本处在3800-4200点附近震荡）。从技术层面看，我们认为该点位A股市场安全边际可能相对比较高。与此同时，我们预计26年A股非金融上市公司盈利增速有望在10%-15%左右，盈利增速见底回升趋势相对比较确定。目前我们没有看到A股上市公司盈利预期有下调趋势，因此当前A股市场出现持续下跌可能性不大。即使不考虑估值提升，我们认为26年上证指数单纯依靠盈利驱动出现一定幅度上涨概率或许比较大。此外，7月份以来我们也观察到沪深300etf，创业板etf以及科创50etf等etf指数基金出现明显净申购。从历史经验看，这种大规模净申购出现之后市场见底可能性相对比较大。综合以上，我们认为，下半年A股市场新一轮投资机会可能将来临。 与此同时，7月份以来科技股也出现较大幅度下跌，作为科技代表指数之一科创综指7月份以来最大跌幅近25%，许多个股跌幅甚至达到50%左右，调整时间之快调整幅度之大历史上也是比较少见的。从历史经验看，科技股行情见顶拐点或可关注以下两个指标：（1）科技股盈利拐点；（2）估值明显泡沫化。目前，以上两个指标见顶拐点迹象可能还没有看到。另外从AI产业发展阶段看，过去三年多AI产业重点建设算力基础设施训练大模型，因此我们可以预期未来3-5年AI应用有望蓬勃发展起来，那么AI行情还将继续可能性较大。因此我们仍然相对看好下半年AI科技股投资机会，近期调整有可能又是一次比较好科技股投资机会（数据来源：wind）。 对于下半年科技股投资主线，我们仍然拥抱AI，致力围绕AI去寻找投资机会。下半年我们相对看好：AI海外算力产业链以及国产算力产业链投资机会，包括：光模块、PCB、AI服务器以及国产芯片设计/存储/半导体设备和晶圆制造厂等。与此同时我们也关注AI应用的投资机会。 我们对下半年A股市场行情仍然相对积极乐观，下半年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。
东吴嘉禾优势精选混合A580001.jj东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金2026年中期报告
26年上半年，A股市场呈现出N型走势。1-2月市场震荡上行。但3月份受外部地缘政治冲突升级影响，市场风险偏好快速回落，上证指数从4200点的高位持续调整，一度跌破3800点，最大跌幅近10%。不过4月份以来，A股市场呈现出见底回升趋势，2季度上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数上涨36.35%，科创综指上涨55.71%（数据来源：wind）。2季度以成长方向为代表的创业板和科创板表现更为强势，特别是跟AI产业链相关的电子、通信等行业涨幅居前。在外围环境不确定背景下，A股市场选择以确定性来应对不确定性，而AI产业链产业发展趋势可能是相对比较确定的方向。 今年初本基金配置方向相对集中在AI产业链方向，包括：AI海外算力产业链、存储以及AI应用等。2季度本基金适当加大国产算力产业链的配置，包括晶圆制造、AI芯片设计以及半导体设备等。整体来看，上半年本基金运行相对平稳，基金净值也取得相对较好投资收益回报。
宏观经济层面，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增（数据来源：wind）； 总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和新三样等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓（财政发力节奏偏慢、未降准降息等）、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主拖累。 展望2026年下半年，经济预计可能实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型或持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力相对较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。 展望下半年，我们对A股市场行情相对积极乐观。虽然7月份以来，在外围市场影响下A股市场出现一定幅度下跌，上证指数最低跌破3800点，这是去年9月份以来上证指数区间震荡相对底部区域（在此期间上证指数基本处在3800-4200点左附近震荡）。从技术层面看，我们认为该点位A股市场安全边际可能相对比较高。与此同时，我们预计26年A股非金融上市公司盈利增速有望在10%-15%左右，盈利增速见底回升趋势可能相对比较确定。目前我们没有看到A股上市公司盈利预期有下调趋势，因此当前A股市场出现持续下跌可能性不大。即使不考虑估值提升，我们认为26年上证指数单纯依靠盈利驱动出现一定幅度上涨概率或许比较大。此外，7月份以来我们也观察到沪深300etf，创业板etf以及科创50etf等etf指数基金出现明显净申购。从历史经验看，这种大规模净申购出现之后市场见底可能性相对比较大。综合以上，我们认为，下半年A股市场新一轮投资机会可能将来临。 与此同时，7月份以来科技股也出现较大幅度下跌，作为科技代表指数之一科创综指7月份以来最大跌幅近25%，许多个股跌幅甚至达到50%左右，调整时间之快调整幅度之大历史上也是比较少见的。从历史经验看，科技股行情见顶拐点或可关注以下两个指标：（1）科技股盈利拐点；（2）估值明显泡沫化。目前，以上两个指标见顶拐点迹象可能还没有看到。另外从AI产业发展阶段看，过去三年多AI产业重点建设算力基础设施训练大模型，因此我们可以预期未来3-5年AI应用有望蓬勃发展起来，那么AI行情还将继续可能性较大。因此我们仍然相对看好下半年AI科技股投资机会，近期调整有可能又是一次比较好科技股投资机会（数据来源：wind）。 对于下半年科技股投资主线，我们仍然拥抱AI，致力围绕AI去寻找投资机会。下半年我们相对看好：AI海外算力产业链以及国产算力产业链投资机会，包括：光模块、PCB、AI服务器以及国产芯片设计/存储/半导体设备和晶圆制造厂等。与此同时我们也关注AI应用的投资机会。 我们对下半年A股市场行情仍然相对积极乐观，下半年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。
东吴配置优化混合A582003.jj东吴配置优化灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，国际形势复杂多变，世界经济增长总体放缓，多数国家通胀压力明显上升，而中国经济实现平稳增长，价格保持温和上涨，就业总体平稳，国际收支改善，特别是新兴领域新动能加快成长壮大。 市场方面，一季度，地缘政治事件和通胀预期导致市场波动加大，投资者风险偏好下降，能源板块受益出现上涨，科技主线仍然强劲。二季度，通胀又与科技融合，引发元器件和材料价格上涨，投资者逐渐开始担心需求，对高杠杆可能引发流动性问题也更加关注。 在红利资产内部，除煤炭和电力有过阶段性上涨，其余受制于内需疲弱，均处于震荡走势中。同期十年国债到期收益率下行，对比股息率与无风险收益率，红利资产配置价值明显提升。此外，强势板块在快速上涨之后，回撤幅度都比较大，控制组合风险的需求也在上升。 股票投资运作上，报告期内，本基金考虑个股基本面确定性及行业景气度的变化，致力首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的，努力精选未来几年快速成长赛道里优秀的成长标的。
宏观经济层面，2026年上半年我国经济运行在合理区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速较高，整体韧性较强；二季度GDP增速略有下滑，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比微增，单月一度跌至负增；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和新三样等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓（财政发力节奏偏慢、未降准降息等）、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主拖累。 展望2026年下半年，经济预计可能实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型或持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力相对较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。
东吴多策略混合A580009.jj东吴多策略灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年行情，一季度市场震荡较大，先是海外货币政策的可能变化影响市场对估值的预期，3月开始外部局势的恶化使得市场趋势调整，4月开始在外部局势相对可控之后，市场开启震荡上行，科技板块表现突出，大类行业来看，电子、通信板块涨幅明显。年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气可能也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时随着全球AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片、电子布/CCL等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨逐步扩散，企业盈利也加速向好，景气趋势较为明显，同时产业链各环节也在开启新一轮产能扩张，也在逐步拉动上游设备材料的需求。 2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在有望具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI产业链、存储半导体等方向的投资机会，同时会努力选择ROE持续抬升，行业盈利可能逐步稳定向上的行业及公司，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的标的进行配置。
宏观经济层面，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增（数据来源：wind）；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和新三样等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓（财政发力节奏偏慢、未降准降息等）、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主拖累。 展望2026年下半年，经济预计可能实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型或持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力相对较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。
东吴双动力混合A580002.jj东吴价值成长双动力混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年行情，一季度市场震荡较大，先是海外货币政策的可能变化影响市场对估值的预期，3月开始外部局势的恶化使得市场趋势调整，4月开始在外部局势相对可控之后，市场开启震荡上行，科技板块表现突出，大类行业来看，电子、通信板块涨幅明显。年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气可能也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时随着全球AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片、电子布/CCL等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨逐步扩散，企业盈利也加速向好，景气趋势较为明显，同时产业链各环节也在开启新一轮产能扩张，也在逐步拉动上游设备材料的需求。 2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在有望具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI产业链、存储半导体等方向的投资机会，同时会努力选择ROE持续抬升，行业盈利可能逐步稳定向上的行业及公司，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的标的进行配置。
宏观经济层面，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增（数据来源：wind）；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和新三样等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓（财政发力节奏偏慢、未降准降息等）、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主拖累。 展望2026年下半年，经济预计可能实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型或持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力相对较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。
湘财研究精选一年持有期混合A016781.jj湘财研究精选一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，在美伊战争，美联储加息预期抬升，以及AI宏大叙事影响下，A股多空交织，于3800-4200的箱体内持续震荡，但整体结构型行情相对突出。尤其是今年二季度以来，科技产业链条的新兴产业指数与美股，日韩指数持续新高，并对其它传统顺周期板块产生了较大的压制效应；同期国内经济数据持续摩底震荡，叠加战争推升通胀，对于全球经济亦产生负面影响，期间科技股与传统行业的机构持仓幅度差异，以及估值偏离度均达到了历史极值，因此本基金管理人判断部分传统行业目前无论是估值还是持仓拥挤度均进入了性价比较高的配置阶段。
26年三季度以来，市场迎来了一波再平衡过程，科技股与传统行业的偏离度有所收敛，但目前仍然较大，因此本基金后续仍会贯彻绝对收益思路，深耕顺周期领域，通过低估值板块轮动与仓位管理降低波动的同时尽量获取超额收益。目前本基金在顺周期行业中会持续看好左侧EPS/估值双低，且具备反转可能的子板块：生猪养殖、钢铁、航空、其它部分可选消费（酒店、传统化工、造纸、化妆品等），对于右侧板块，本基金短期会倾向于回避有色金属、能源等上游行业，相对看好券商、保险、工程机械；另外本基金管理人维持对于部分景气度持续向好，且在一这轮下跌中跌出价值的红利资产保持看好：优质城商行、水电。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。
东吴阿尔法混合A000531.jj东吴阿尔法灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，上证指数、沪深300指数呈现小幅上涨，但两者皆出现一定程度的双向波动，市场整体投资难度相对较大。全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，大宗商品价格有所波动，全球货币流动性宽松预期或受影响；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。风格方面，市场更多关注相对景气的成长方向。从行业表现来看，2026上半年电子、通信、建筑材料、机械设备、综合、基础化工、电力设备等行业表现相对领先。 2026上半年，本基金主要配置AI算力、消费电子、半导体、新能源等方向。上半年，在面对国际局势变化下，虽然重点持仓方向有所波动，但经评估后依然维持此前的产业趋势判断，因此基本保持年初的配置策略。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括人工智能、消费电子、半导体、新能源、智能驾驶、机器人等领域，具体可能包括TMT、电力设备、汽车、机械等行业的投资机会。
宏观经济层面，根据国家统计局数据，2026年上半年我国GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，其中一季度实现“开门红”、二季度明显回落，结构上延续外强内弱、供强需弱。具体看，一季度我国GDP增速为5.0%，整体韧性较强；二季度GDP增速为4.3%，主要是投资、消费增速显著走弱：二季度社零同比增0.2%，单月一度跌至负增 ；总投资和地产、制造业、基建三大分项投资的同比跌幅均走阔。相比之下，出口持续强于预期，AI链和“新三样”等共同支撑外需韧性，成为上半年经济重要的支撑项。外部冲突爆发后油价走高、政策发力节奏放缓、居民信心不足制约消费和地产复苏等，是二季度经济放缓的主因。 展望2026年下半年，经济预计或实现弱修复，全年GDP增速有望落在目标区间、预计可能呈“浅V”字型走势；出口或仍是主要支撑，消费、投资能否修复可能是关键。外需看，下半年出口大概率维持强韧性，主要有两点支撑：一是AI产业预计有望维持高景气，拉动电子产品出口高增，二是全球能源转型有望持续推进，与我国“新三样”产品优势实现共振。内需看，当前需求不足、信心不足的困境仍待解决，宏观政策仍有进一步发力的必要和空间。下半年重点或在消费和投资两端能否修复，一是看促消费政策能否进一步改善居民收入预期和消费倾向；二是看重大项目、专项债、“两重”、“六张网”等投资抓手能否加快落地和推进、对冲地产投资压力。节奏看，二季度可能就是年内压力比较大的阶段，随着油价中枢逐步回落、基数走低和政策托底，下半年经济增速有望小幅回升。 展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。一方面，在AI浪潮推动下，具备产业升级、技术创新的科技行业或值得重视；另一方面，在国内供给侧改革推动下，部分周期性行业有望迎来供需拐点，同样或值得关注。同时，部分出海企业，凭借多年的积累，有望在新一轮复苏中获得更多的市场份额。 策略方面，致力紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。同时重点关注AI 算力产业链和 AI 应用产业链的投资机会。 AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作紧密，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新模型的推出有望获得市场的较好反馈，未来大规模、高质量应用的基础或仍需AI算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，多个细分行业或仍具可观的成长性。AI 端侧应用方面：主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT 等产品，当前AI硬件产业或处于产业快速发展时期，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，随着新产品陆续发布，后续市场空间或值得关注。AI 软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。同时，持续关注物理AI在各个场景下的应用进展情况，包括智能机器人、智能驾驶、智慧物流、智慧工厂等方向。综上，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展可能。
湘财长源股票型A008128.jj湘财长源股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，采用定量研究与定性研究相结合的方法，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，寻找板块间的结构性机会。本基金围绕科技板块进行配置，一方面聚焦AI产业链核心环节，布局芯片、光模块等细分领域；另一方面深挖科技自主可控机遇，配置半导体材料和设备、工业软件等国产替代关键方向，精选具有长期投资价值的优质标的。在2026年上半年市场分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，重视成长类资产的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为AI算力、半导体国产替代两个方向有较好的配置机会。围绕这两个方向，本基金将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是在半导体设备和材料等关键环节具备技术先发优势和国产化突破能力的细分龙头。本基金将综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力与估值合理性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财长顺混合发起式A007012.jj湘财长顺混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，把握市场结构性机会。本基金聚焦科技成长主线，重点布局算力基础设施及人工智能应用等核心赛道，坚定把握以算力为代表的新质生产力高速发展带来的成长红利。上半年，本基金凭借聚焦高景气科技成长的配置逻辑，产品运行总体平稳，行业上集中于电子、计算机、通信等TMT高景气方向，适度配置部分具备防御属性的优质标的以平衡组合波动。在板块阶段性回撤中，本基金沿算力产业链上游零部件、配套设备及AI应用端中具备核心技术壁垒的优质标的进行择优布局，重点关注芯片、光模块、数据中心、人工智能应用等细分领域龙头标的。在2026年上半年市场分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，重视成长类资产的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为AI算力、半导体国产替代和AI应用三个方向有较好的配置机会。围绕这三个方向，本基金将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是商业模式逐步清晰、AI应用落地节奏领先的细分龙头。本基金将综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与业绩成长性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
农银沪深300指数A660008.jj农银汇理沪深300指数证券投资基金2026年中期报告
本报告期内，根据指数化投资流程和定量分析，进行了日常运行操作。报告期内基金日均跟踪误差为0.0278%，日均偏离度为0.0162%，符合基金合同契约规定的日均偏离度控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制不超过4%。报告期内基金跟踪误差来源主要是由以下几点造成：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票的影响；2）申购赎回的影响；3）成份股票的停牌；4）指数中成份股票的调整。
本基金作为一只投资于沪深300指数的被动化指数产品，我们将坚持指数被动化投资理念，运用定量分析技术，减少各种因素对基金跟踪误差造成的冲击，把基金的跟踪误差控制在较低的水平，从而为投资者提供一个标准化的指数投资工具。