王颖中信保诚基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.2 年/12 年 | 39.39亿元 / 61.87亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 17 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.81% | |
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王颖 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中信保诚至选混合A003379.jj中信保诚至选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以力争获取收益增厚。
展望2026年宏观经济，内需有望接力外部需求将成为增长主线。随着全球贸易秩序重构深化，出口拉动作用或将边际减弱，经济增长动能或将更多向内需倾斜；在“两重”建设及消费潜能释放驱动下，基建投资与服务业消费有望成为稳定基本盘的核心力量。政策预计将继续加力，围绕新型消费与高端制造升级推出结构性工具，以对冲地产行业在供需重塑期的波动。随着美联储步入降息周期，全球流动性趋于宽松，人民币资产吸引力有望提升。整体看，2026年中国经济将处于库存周期由被动去库向主动补库切换的关键阶段，企业盈利修复值得期待，结构性产业升级预计将继续带来优质投资机会。 展望2026年A股市场，市场有望从前期的估值修复逐步过渡至盈利驱动阶段，整体或呈现震荡中枢上移的格局。科技成长或仍是主线，AI应用落地、国产替代突破及商业航天产业化，有望催生结构性戴维斯双击；同时，伴随宏观经济企稳，部分顺周期板块（如具备提价能力的消费品、供需改善的先进制造）的盈利弹性将可能逐渐显现。流动性充裕的环境下，具备高股息和稳定现金流的红利资产大概率仍具备底仓配置价值。市场需重点关注物价温和回升能否持续验证内需及通胀回暖，以及民企资本开支意愿是否出现实质性提升。整体来看，对2026年中国资产的表现可持相对积极态度，但需警惕外部环境潜在扰动，市场风格预计维持较快轮动，配置上仍建议保持均衡。 股票市场投资方面，本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选其中长期经营较稳健、安全边际较高的个股构建投资组合，分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会，通过定量与定性结合的方式，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等维度进行个股筛选，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。此外，本基金适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。 债券市场投资方面，银行净息差制约下利率过快下行的空间不大，但基本面修复偏弱，且在赤字率4%、地方专项债4.4万亿的假设下，2026年全年政府债供给规模相比2025年有所上升，仍需降息配合，预计利率整体依然偏震荡，长端/超长端利率或仍呈高波动状态；信用债方面，低利率背景下，权益资产吸引力提升，以理财和保险等机构为代表的信用债配置盘难有显著增量，预计信用利差难有趋势性下行机会，全年看可能仍将维持震荡。
中信保诚景气优选混合A020151.jj中信保诚景气优选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，国内经济数据基本符合预期。生产整体强于需求，投资下滑，地产影响，但全年出口相对超预期，拉动国内经济维持整体平稳。 市场方面，2025年A股整体上涨：一季度市场维持区间震荡，关税影响下，二季度初市场波动率快速提升后强势反弹；三季度市场维持低波上涨，四季度震荡调整。从全年的行业表现上看，市场分化较为明显：通信、有色相对领涨，食品饮料板块相对落后。从结构上看，海外算力链、机器人、商业航天等科技主题板块涨幅较大，白酒、医药、煤炭等板块滞涨。从量化角度看，上半年低波、量价类因子表现较好，下半年成长、预期、动量类因子表现较强势，全年来看，估值因子表现相对较弱。整体来看，大类因子之间阶段性表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。本年度量化策略表现略低于预期，但是从长期来看，短期交易结构变化产生的回撤大概率将在市场波动率提升以及风格切换时得到快速的修复。 本报告期，在产品运作方面，本基金延续之前的产品风格，股票仓位略有上升。在投资策略部分，本基金主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，挖掘整体估值较低的上市公司的投资机会，获取估值修复带来的投资收益，并在此基础上结合量价表现进行交易调整。此外，本基金还积极参与了科创板、创业板新股申购，力争获取收益增厚的机会。
基于整体较为乐观的市场预期，以及2026年存款集中到期的背景，A股市场新增资金值得期待。从波动率看，2025年下半年A股市场整体波动率处于较低的水平，伴随市场波动率的提升，后续有望有更多的配置型机会出现。短期来看，成交缩量的背景下，市场可能进一步维持结构性行情，但是长期来看，伴随基本面的企稳改善，市场风格大概率将维持轮动特征。
中信保诚至瑞混合A003432.jj中信保诚至瑞灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
从2025年全年维度来看，消费仍是相对弱势的板块。全年维度，内地消费指数下跌-2.6%，沪深300及上证指数分别上涨17.7%、18.4%。2025年A股整体走出“慢牛、结构牛”行情，上证指数一度突破4000点，但消费显著跑输大盘，2025年四季度尤为明显。内地消费指数2025年四季度下跌-5.2%，沪深300略跌-0.23%，上证指数上涨2.2%。 内需消费板块基本面仍在磨底阶段，呈现一定边际改善，但分化较为明显。2025年主要表现为：服务零售额增速相对快于商品零售，文体休闲、旅游、航空等服务消费保持较高景气度。但传统消费如白酒、调味品等仍受制于需求偏弱、库存高企等问题，业绩承压；而新消费、出海方向则表现相对亮眼，形成“传统承压、新兴亮眼”的结构性格局。 经历多年调整后，消费板块估值已回落至历史偏低水平。截至2025年底，万得大消费指数市盈率约23倍，显著低于近10年平均的28倍；中证消费50、家电龙头等核心消费指数估值也处于近5年较低分位。展望2026、2027年，预计大部分消费公司净利润或有望保持双位数增长，估值与盈利匹配度较高，可以对板块未来预期收益率更乐观。
展望2026年，消费板块大概率更多是结构性机会而非普涨行情。商品与服务消费或均迎来低基数改善，其中服务消费的确定性相对更强。向上催化来自于数据修复或政策刺激，目前仍需等待。传统消费在估值修复后需关注业绩兑现情况，而具备出海能力、受益于消费升级和“三新”试点的细分赛道（如健康食品、智能家电、文旅、免税等）或更具持续性。地产成交量大概率见底，价格降幅有收窄趋势，地产链公司有望迎来重估，优质龙头公司基本面有望率先反转。同时，部分优质公司积极转型变革、提升经营质量，体现出较好的成长趋势。对投资者而言，自下而上挖掘个股，或是超额收益来源。在市场流动性较好的情况下，更加关注个股成长性和景气度，以及困境反转板块。其中黄金珠宝、美妆个护、品牌出海仍有景气度较高的细分赛道。年底至年初估值切换阶段，消费大盘整体跑输，但2026年全年维度看，叠加地产企稳，预计消费下半年或有扩散行情。
中信保诚安鑫回报债券A009730.jj中信保诚安鑫回报债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，美国经济韧性较强，AI投资对经济增长的拉动上升，全年经济增速2.2%，好于年初预期。特朗普关税政策对全球贸易扰动较大，政策不确定性增加。中国全年GDP增速5%，经济整体呈现前高后低的特征，全年出口表现亮眼。上半年经济景气度相对较高，一季度企业抢出口行为明显，4月对等关税幅度超出市场预期，制造业PMI明显下行，5-6月关税缓和后企业抢运库存，经济景气度有所回升。下半年经济整体走弱，出口相对维持韧性，但投资明显放缓，内需承压。全年CPI同比在0附近震荡，PPI同比降幅上半年走阔，下半年明显收窄。 宏观政策方面，货币政策全年维持宽松基调，央行灵活运用降息降准、买断式逆回购、MLF、国债买卖等工具呵护流动性，关税冲击下货币政策率先宽松，5月降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点，四季度央行重启国债购买；财政政策方面，前三季度存量工具加快落地，10月中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方财力、项目建设等；此外，四季度准财政工具加快投放，10月5000亿新型政策性金融工具资金投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 权益方面，全年沪深300指数上涨17.7%，中证转债指数上涨18.7%。一季度市场维持区间震荡，关税影响下，二季度初市场波动率快速提升后强势反弹；三季度市场维持低波上涨，四季度震荡调整。从全年的行业表现上看，市场分化较为明显：通信、有色相对领涨，食品饮料板块相对落后。从结构上看，海外算力链、机器人、商业航天等科技主题板块涨幅较大，白酒、医药、煤炭等板块滞涨。从量化角度看，上半年低波、量价类因子表现较好，下半年成长、预期、动量类因子表现较强势，全年来看，估值因子表现相对较弱。整体来看，大类因子之间阶段性表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。 本报告期，安鑫回报的纯债部分持仓主要以中高等级信用债为主，中短久期，适度杠杆。2025年债市收益率整体呈现陡峭化上行，组合纯债部分取得了一定票息收益。 本年度量化策略表现略低于预期，但是从长期来看，短期交易结构变化产生的回撤大概率将在市场波动率提升以及风格切换时得到快速的修复。
展望2026年，全球多数央行处于降息周期后半程，利率仍处于低位，且发达经济体倾向于扩张的财政政策，财政、货币“双宽”支撑全球经济温和增长。随着新兴经济体工业化进程推进，中国出口或依然能保持韧性，十五五开局之年开门红诉求依然较强，但基数影响下经济前低后高的可能性较大，预计全年GDP增速在4.5%-5%左右。经济增长依赖政策前置，财政靠前发力必要性强，发债节奏或类似2025年，且年内仍有视情况加码的可能，货币政策配合为主，全年或降息10-20bp。价格方面，预计CPI同比温和回升，PPI降幅或整体收窄，但全年PPI均值能否转正仍待观察。 债券市场投资方面，银行净息差制约下利率过快下行的空间不大，但基本面修复偏弱，且在赤字率4%、地方专项债4.4万亿的假设下，2026年全年政府债供给规模相比2025年有所上升，仍需降息配合，预计利率整体依然偏震荡，长端/超长端利率或仍呈高波动状态；信用债方面，低利率背景下，权益资产吸引力提升，以理财和保险等机构为代表的信用债配置盘难有显著增量，预计信用利差难有趋势性下行机会，全年看可能仍将维持震荡；权益方面，低利率提升含权资产吸引力，预计权益市场有望呈现慢牛格局。
中信保诚新锐混合A001415.jj中信保诚新锐回报灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，国内经济数据基本符合预期。生产整体强于需求，投资下滑，地产影响，但全年出口相对超预期，拉动国内经济维持整体平稳。 市场方面，2025年A股整体上涨：一季度市场维持区间震荡，关税影响下，二季度初市场波动率快速提升后强势反弹；三季度市场维持低波上涨，四季度震荡调整。从全年的行业表现上看，市场分化较为明显：通信、有色相对领涨，食品饮料板块相对落后。从结构上看，海外算力链、机器人、商业航天等科技主题板块涨幅较大，白酒、医药、煤炭等板块滞涨。从量化角度看，上半年低波、量价类因子表现较好，下半年成长、预期、动量类因子表现较强势，全年来看，估值因子表现相对较弱。整体来看，大类因子之间阶段性表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。本年度量化策略表现略低于预期，但是从长期来看，短期交易结构变化产生的回撤大概率将在市场波动率提升以及风格切换时得到快速的修复。 报告期内基金股票部分维持高仓位运作。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整，同时，在满足持仓市值要求的情况下，积极参与科创板、创业板新股申购，力争获取收益增厚的机会。
基于整体较为乐观的市场预期，以及2026年存款集中到期的背景，A股市场新增资金值得期待。从波动率看，2025年下半年A股市场整体波动率处于较低的水平，伴随市场波动率的提升，后续有望有更多的配置型机会出现。短期来看，成交缩量的背景下，市场可能进一步维持结构性行情，但是长期来看，伴随基本面的企稳改善，市场风格大概率将维持轮动特征。
中信保诚红利精选A008091.jj中信保诚红利精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体上涨，中证A500上涨23%、沪深300上涨18%、创业板指上涨50%、科创50上涨36%，但中证红利全年下跌1.4%。分行业来看，景气度相对加速向上的行业领涨，有色金属、通信、电子、锂电池、机械设备分别上涨95%、85%、48%、43%和42%；景气度相对下行的行业出现下跌，食品饮料、煤炭分别下跌9.7%和5.3%。 本基金在2025年围绕高股息和困境反转资产做了行业调整和个股优化。
2025年，我国经济延续稳中有进的发展态势，全年GDP同比增长5%。展望2026年，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，但可能仍存在供强需弱等挑战，预计全年经济增速在4.5%~5%，我们将对2025年两会期间可能制定的经济增长目标和相关财政、货币政策保持关注。 2025年，多数发达国家延续降息周期，美联储全年降息75bps；我国央行实施适度宽松的货币政策，下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，有力支持降低社会综合融资成本。展望2026年，我们预计国内或继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强对扩大内需、科技创新的金融支持；美联储降息节奏和幅度仍存在不确定性，关注新任美联储主席是否调整货币政策决策机制。相对宏观流动性的变化，我们更关注居民储蓄进入基本市场的节奏和传导路径，对资产定价可能带来的影响。 2025年，市场风险偏好发生较大波动，4月初经贸斗争给市场带来了较大调整，但资本市场体现了较强韧性，市场整体定价较快修复，年末市场风险偏好较年初有明显提升。展望2026年，我们预计风险偏好进一步提升的空间较2025年边际减少，且受风险事件扰动的影响较2025年边际放大，我们关注AI、人形机器人、商业航天等与经济周期较脱敏的新兴产业趋势变化，以及资本市场监管、地缘风险事件等对市场风险偏好可能带来的影响。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数已来到过去5年中高位数的水平，面临相对不对称的上下行风险条件；后续市场定价的运行方向，或取决于基本面、流动性和风险偏好的综合影响，波动率较2025年或边际放大。 展望2026年，我们将重点关注以下几个方向的机会：1）定价具备吸引力，受益于技术进步或全球地缘环境的重点领域核心资产；2）定价具备安全边际，有望看到边际改善的困境反转类资产。同时也将积极关注年报披露后可能产生的新的结构性投资机会。
中信保诚新旺混合(LOF)A165526.jj中信保诚新旺回报灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2025年年度报告
全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应较明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。
展望2026年宏观经济，内需有望接力外部需求成为增长主线。随着全球贸易秩序重构深化，出口拉动作用或将边际减弱，经济增长动能或将更多向内需倾斜；在“两重”建设及消费潜能释放驱动下，基建投资与服务业消费有望成为稳定基本盘的核心力量。政策或将继续加力，围绕新型消费与高端制造升级推出结构性工具，以对冲地产行业在供需重塑期的波动。随着美联储步入降息周期，全球流动性趋于宽松，人民币资产吸引力有望提升。整体看，2026年中国经济将处于库存周期由被动去库向主动补库切换的关键阶段，企业盈利修复值得期待，结构性产业升级预计将继续带来优质投资机会。 展望2026年A股市场，市场有望从前期的估值修复逐步过渡至盈利驱动阶段，整体或呈现震荡中枢上移的格局。科技成长或仍是主线，AI应用落地、国产替代突破及商业航天产业化，有望催生结构性戴维斯双击；同时，伴随宏观经济企稳，部分顺周期板块（如具备提价能力的消费品、供需改善的先进制造）的盈利弹性可能将逐渐显现。流动性充裕的环境下，具备高股息和稳定现金流的红利资产大概率仍具备底仓配置价值。市场需重点关注物价温和回升能否持续验证内需及通胀回暖，以及民企资本开支意愿是否出现实质性提升。整体来看，对2026年中国资产的表现可持相对积极态度，但需警惕外部环境潜在扰动，市场风格预计维持较快轮动，配置上或仍保持均衡。 股票市场投资方面，本基金继续采用定量与定性结合的方法，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素筛选个股，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。债券投资方面，预期货币政策仍将保持积极，利率曲线在前期上升后将保持平稳。 债券市场投资方面，银行净息差制约下利率过快下行的空间不大，但基本面修复偏弱，且在赤字率4%、地方专项债4.4万亿的假设下，2026年全年政府债供给规模相比2025年有所上升，仍需降息配合，预计利率整体依然偏震荡，长端/超长端利率或仍呈高波动状态；信用债方面，低利率背景下，权益资产吸引力提升，以理财和保险等机构为代表的信用债配置盘难有显著增量，预计信用利差难有趋势性下行机会，全年看可能仍将维持震荡。
中信保诚新选混合A001402.jj中信保诚新选回报灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年国际形势剧烈变化，国内经济依托超预期的出口，展示出较为强劲的韧性。随着海外的高通胀逐步向国内传导，我们也在三季度迎来了国内PPI的向上拐点。 市场主要指数在经历了4月的大幅波动后持续修复向上。全市场表现较好的方向分别围绕着AI产业趋势和稀缺的战略资源展开。2025年本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。
2026年，我们相对关注中美财政货币双宽下，经济共振带来的偏周期类资产的投资机会。其中，有色板块高景气持续向上的确定性较高，而化工板块由于整体估值和景气度均相对较低，预计具备更大的共振向上的空间。 2026年本基金会适当聚焦相对偏周期价值方向，关注化工板块，择机增加其他顺周期品种的配置。
中信保诚多策略混合(LOF)A165531.jj中信保诚多策略灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2025年年度报告
2025年，国内经济数据基本符合预期。生产整体强于需求，投资下滑，地产影响，但全年出口相对超预期，拉动国内经济维持整体平稳。 市场方面，2025年A股整体上涨：一季度市场维持区间震荡，关税影响下，二季度初市场波动率快速提升后强势反弹；三季度市场维持低波上涨，四季度震荡调整。从全年的行业表现上看，市场分化较为明显：通信、有色相对领涨，食品饮料板块相对落后。从结构上看，海外算力链、机器人、商业航天等科技主题板块涨幅较大，白酒、医药、煤炭等板块滞涨。从量化角度看，上半年低波、量价类因子表现较好，下半年成长、预期、动量类因子表现较强势，全年来看，估值因子表现相对较弱。整体来看，大类因子之间阶段性表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。本年度量化策略表现略低于预期，但是从长期来看，短期交易结构变化产生的回撤大概率将在市场波动率提升以及风格切换时得到快速的修复。 本报告期内，在产品运作方面，本基金延续之前的产品风格，保持整体股票仓位相对稳定。在投资策略部分，本基金主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，挖掘整体估值较低的上市公司的投资机会，获取估值修复带来的投资收益，并在此基础上结合量价表现进行交易调整。此外，本基金还积极参与了科创板、创业板新股申购，力争获取收益增厚的机会。
基于整体较为乐观的市场预期，以及2026年存款集中到期的背景，A股市场新增资金值得期待。从波动率看，2025年下半年A股市场整体波动率处于较低的水平，伴随市场波动率的提升，后续有望有更多的配置型机会出现。短期来看，成交缩量的背景下，市场可能进一步维持结构性行情，但是长期来看，伴随基本面的企稳改善，市场风格大概率将维持轮动特征。
中信保诚中证500指数增强A021185.jj中信保诚中证500指数增强型证券投资基金2025年年度报告
2025年，国内经济数据基本符合预期。生产整体强于需求，投资下滑，地产影响，但全年出口相对超预期，拉动国内经济维持整体平稳。 市场方面，2025年A股整体上涨：一季度市场维持区间震荡，关税影响下，二季度初市场波动率快速提升后强势反弹；三季度市场维持低波上涨，四季度震荡调整。从全年的行业表现上看，市场分化较为明显：通信、有色相对领涨，食品饮料板块相对落后。从结构上看，海外算力链、机器人、商业航天等科技主题板块涨幅较大，白酒、医药、煤炭等板块滞涨。从量化角度看，上半年低波、量价类因子表现较好，下半年成长、预期、动量类因子表现较强势，全年来看，估值因子表现相对较弱。整体来看，大类因子之间阶段性表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。本年度量化策略表现略低于预期，但是从长期来看，短期交易结构变化产生的回撤大概率将在市场波动率提升以及风格切换时得到快速的修复。 基金投资运作方面，本基金为指数增强型基金，跟踪的标的指数为中证500指数。一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。 在投资策略方面，本基金以多因子量化投资策略为主，通过多策略分散投资，力求在控制基金与标的指数偏离度的基础上，获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，力争获取收益增厚的机会。
基于整体较为乐观的市场预期，以及2026年存款集中到期的背景，A股市场新增资金值得期待。从波动率看，2025年下半年A股市场整体波动率处于较低的水平，伴随市场波动率的提升，后续有望有更多的配置型机会出现。短期来看，结构性行情下，量化因子表现的分化可能进一步拉大，但是长期来看，伴随基本面的企稳改善，市场风格和大类因子大概率仍将维持轮动特征。
中信保诚至利混合A003234.jj中信保诚至利灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，至利混合从3月开始关注“AI应用”方向，上半年主要关注AI应用+物理AI，下半年则主要关注AI应用+端侧AI；前期持仓标的主要以TMT资产的“软科技”为主，从25Q4开始逐步配置AI算力资产，错失了下半年三季度以海外算力的电子、通信等核心标的重要机会。 我们复盘看到AI拉动整个科技资产贯穿全年，市场热门从年初的Deepseek出圈带来AI应用、机器人的演绎，再到北美算力基建拉动硬件投资，如光通信、PCB等围绕新建IDC的持续需求带动上游行业扩产的高景气度；因而，反思2025年的投资方向较少。
展望2026年，预计权益市场的科技投资机会继续精彩纷呈，全球科技正经历着百年未有之大变局，我们看好这场AI技术革命有望快速重塑人类文明的版图。 值此AI时代之下，将积极拥抱并关注AI变革所带来的科技全产业链投资机遇；我们在保持关注AI应用爆发的同时，也将重点关注AI电力、存储、液冷等AI基建所需的配套硬件方向，紧密跟随国内外领军型科技企业的成长步伐，主动捕捉新技术与市场的新动态，通过组合结构优化应对潜在风险，力求实现良好的投资回报。
中信保诚量化阿尔法股票A004716.jj中信保诚量化阿尔法股票型证券投资基金2025年年度报告
全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子为主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。
展望2026年宏观经济，内需有望接力外部需求将成为增长主线。随着全球贸易秩序重构深化，出口拉动作用或将边际减弱，经济增长动能或将更多向内需倾斜；在“两重”建设及消费潜能释放驱动下，基建投资与服务业消费有望成为稳定基本盘的核心力量。政策预计将继续加力，围绕新型消费与高端制造升级推出结构性工具，以对冲地产行业在供需重塑期的波动。随着美联储步入降息周期，全球流动性趋于宽松，人民币资产吸引力有望提升。整体看，2026年中国经济将处于库存周期由被动去库向主动补库切换的关键阶段，企业盈利修复值得期待，结构性产业升级预计将继续带来优质投资机会。 展望2026年A股市场，市场有望从前期的估值修复逐步过渡至盈利驱动阶段，整体或呈现震荡中枢上移的格局。科技成长或仍是主线，AI应用落地、国产替代突破及商业航天产业化，有望催生结构性戴维斯双击；同时，伴随宏观经济企稳，部分顺周期板块（如具备提价能力的消费品、供需改善的先进制造）的盈利弹性可能将逐渐显现。流动性充裕的环境下，具备高股息和稳定现金流的红利资产大概率仍具备底仓配置价值。市场需重点关注物价温和回升能否持续验证内需及通胀回暖，以及民企资本开支意愿是否出现实质性提升。整体来看，对2026年中国资产的表现可持相对积极态度，但需警惕外部环境潜在扰动，市场风格预计维持较快轮动，配置上仍建议保持均衡。 基金投资运作方面，本基金继续以多因子量化投资策略为主，以稳定地跑赢业绩基准为目标，力求寻找长期统计规律和金融逻辑的交集。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，防范可能出现的风险。同时，进一步考虑估值与盈利能力的平衡来调整组合。另外或可适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，必要时用股指期货多头套保管理流动性，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。