范刚强 - 基金投资策略和运作

宏观经济回顾：2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，4月、5月固定资产投资完成额累计同比分别为-1.6%、-4.1%，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，4月、5月房地产开发投资累计同比分别为-13.7%、-16.2%，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，4月、5月基础设施投资累计同比分别为4.9%、0.8%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，4月、5月制造业投资累计同比分别为1.2%、-0.4%，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费方面，4月、5月社会消费品零售总额当月同比分别为0.2%、-0.6%，较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，4月、5月出口金额当月同比分别增长14.0%、19.4%，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，4月、5月、6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，6月重新回到扩张区间，其中6月生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.2%，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。债券市场回顾：2026年二季度，国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局，债市中枢较一季度末明显下移。分月看，4月债市先承压后走强，月初超长期特别国债发行安排落地后，市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温，叠加跨月后央行公开市场操作偏克制，10年期国债收益率一度在1.81%-1.82%高位震荡；但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松，DR007运行至政策利率下方，配置盘加快入场，带动长端利率快速下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%以下。5月债市呈现先调整后修复，五一后央行买断式逆回购大额净回笼，引发市场对货币政策边际收敛的担忧，同时特别国债集中发行对供给端形成压制；但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱，叠加央行通过MLF超额投放稳定流动性，债市重新走强，10年期国债收益率下行至1.71%附近。6月债市转入窄幅震荡，一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪，另一方面资金面总体仍维持均衡偏松，叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号，市场预期有所修复，10年期国债收益率全月基本在1.70%-1.75%区间波动。整体来看，二季度债市主线是资金面宽松与基本面偏弱对冲供给和通胀扰动，长短端收益率多数下行，收益率曲线延续陡峭化特征。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

报告期内，随着美伊冲突逐步缓和、霍尔木兹海峡通航风险下降以及国际油价自高位回落，A股市场整体呈现震荡修复走势。外部环境方面，二季度全球风险资产价格较一季度明显修复，全球市场由能源断供冲击下的“滞胀担忧”重新转向AI产业趋势延续、流动性预期改善以及企业盈利修复。随着AI算力基础设施、半导体及硬件产业链景气度持续提升，全球科技成长资产风险偏好有所回升。国内方面，政策预期较一季度有所改善，稳增长政策持续推进，资本市场改革和科技自主可控方向继续获得市场关注。随着智谱、MiniMax等国产大模型能力持续追赶，以及国产硬件链的逐步突破， 市场对AI国产链中长期发展的信心有所修复。同时，出口在外需支撑下继续展现较强韧性，尤其是AI相关电子、先进制造、新能源车及高端装备等领域表现相对较好，对国内经济预期形成一定支撑。不过，居民消费和地产链条仍处于修复过程中，市场整体风险偏好仍受到盈利预期和政策落地节奏的影响。二季度MSCI中国A股国际通指数上涨11.74%。报告期内，本基金作为ETF基金，实现了对业绩基准指数的良好跟踪。

二季度，随着美、以与伊朗军事冲突逐步降温，霍尔木兹海峡通航风险边际缓和，国际原油价格自一季度高位显著回落，全球市场对能源断供及二次通胀的担忧有所缓解。在此背景下，全球金融市场的主旋律由一季度能源冲击下的“滞胀担忧”，逐步转向地缘风险缓和、流动性预期修复以及AI产业趋势重新强化驱动下的风险资产反弹。报告期内，MSCI全球指数上涨14.46%，其中MSCI美国指数上涨14.08%、MSCI欧洲指数上涨8.5%、MSCI日本上涨13.93%、MSCI新兴市场指数上涨23.31%。报告期内，美国经济数据整体保持韧性，虽然高利率环境仍对传统制造业和房地产相关需求形成压制，但服务消费、企业盈利以及AI相关资本开支继续支撑经济增长。通胀及货币政策方面，二季度能源价格回落缓解了市场对短期通胀失控的担忧，但劳动力市场阶段性企稳，引发了市场对经济企稳回升及联储加息的定价。AI层面，随着Anthropic ARR的快速增长，投资者重新聚焦AI基础设施建设、算力需求、半导体供应链以及大型科技公司盈利兑现能力，AI相关资产成为推动美国及全球权益市场反弹的核心力量。欧洲方面，能源价格回落使得一季度以来的输入型通胀和能源安全压力有所缓解，同时欧洲及德国财政扩张计划继续推进，对经济预期形成支撑。但欧洲经济内生增长动能仍相对偏弱，制造业景气修复仍需观察，权益市场表现相较美国及亚洲AI产业链市场略显温和。日本方面，宽松财政政策、企业治理改革以及全球AI产业链需求共同支撑权益市场表现，半导体、电子设备等板块表现较好。但日元持续偏弱、能源进口依赖度较高以及日本央行政策正常化预期，仍对市场估值形成一定扰动。新兴市场方面，二季度风险偏好明显修复。一方面，中东地缘冲突缓和带动能源风险溢价下降；另一方面，AI产业链相关市场受益于全球算力投资扩张，韩国、中国台湾等市场表现突出，带动新兴市场整体显著反弹。与此同时，美元维持强势、美国利率仍处高位，使得部分外债占比较高、经常账户脆弱的新兴经济体仍面临资金流动压力。整体来看，报告期内新兴市场内部结构分化较大，AI产业链占比较高、外部融资压力较小的市场表现更优，而对能源进口和美元流动性较为敏感的市场修复相对有限。报告期内，本基金继续围绕全球产业趋势和宏观风险变化进行组合管理，在权益配置上，重点关注AI算力基础设施、半导体等中长期产业趋势明确且盈利可见度较高的方向。在区域配置上，基金关注美国科技龙头盈利兑现能力，同时提升对亚洲AI产业链和日本结构性改革机会的研究覆盖；在债券资产方面，基于市场对联储加息进行了过于激进的定价，基金在久期方面进行了一定程度的超配。报告期内，本基金A类份额净值增长率为9.48%，同期业绩基准增长率为5.68%，C类份额净值增长率为9.35%，同期业绩基准增长率为5.68%，D类份额净值增长率为9.48%，同期业绩基准增长率为5.68%。

宏观经济回顾：2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，4月、5月固定资产投资完成额累计同比分别为-1.6%、-4.1%，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，4月、5月房地产开发投资累计同比分别为-13.7%、-16.2%，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，4月、5月基础设施投资累计同比分别为4.9%、0.8%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，4月、5月制造业投资累计同比分别为1.2%、-0.4%，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费方面，4月、5月社会消费品零售总额当月同比分别为0.2%、-0.6%，较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，4月、5月出口金额当月同比分别增长14.0%、19.4%，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，4月、5月、6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，6月重新回到扩张区间，其中6月生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.2%，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。债券市场回顾：2026年二季度，国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局，债市中枢较一季度末明显下移。分月看，4月债市先承压后走强，月初超长期特别国债发行安排落地后，市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温，叠加跨月后央行公开市场操作偏克制，10年期国债收益率一度在1.81%-1.82%高位震荡；但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松，DR007运行至政策利率下方，配置盘加快入场，带动长端利率快速下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%以下。5月债市呈现先调整后修复，五一后央行买断式逆回购大额净回笼，引发市场对货币政策边际收敛的担忧，同时特别国债集中发行对供给端形成压制；但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱，叠加央行通过MLF超额投放稳定流动性，债市重新走强，10年期国债收益率下行至1.71%附近。6月债市转入窄幅震荡，一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪，另一方面资金面总体仍维持均衡偏松，叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号，市场预期有所修复，10年期国债收益率全月基本在1.70%-1.75%区间波动。整体来看，二季度债市主线是资金面宽松与基本面偏弱对冲供给和通胀扰动，长短端收益率多数下行，收益率曲线延续陡峭化特征。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

报告期内，随着美伊冲突逐步缓和、霍尔木兹海峡通航风险下降以及国际油价自高位回落，A股市场整体呈现震荡修复走势。外部环境方面，二季度全球风险资产价格较一季度明显修复，全球市场由能源断供冲击下的“滞胀担忧”重新转向AI产业趋势延续、流动性预期改善以及企业盈利修复。随着AI算力基础设施、半导体及硬件产业链景气度持续提升，全球科技成长资产风险偏好有所回升。国内方面，政策预期较一季度有所改善，稳增长政策持续推进，资本市场改革和科技自主可控方向继续获得市场关注。随着智谱、MiniMax等国产大模型能力持续追赶，以及国产硬件链的逐步突破，市场对AI国产链中长期发展的信心有所修复。同时，出口在外需支撑下继续展现较强韧性，尤其是AI相关电子、先进制造、新能源车及高端装备等领域表现相对较好，对国内经济预期形成一定支撑。不过，居民消费和地产链条仍处于修复过程中，市场整体风险偏好仍受到盈利预期和政策落地节奏的影响。二季度MSCI中国A股国际通指数上涨11.74%。报告期内，本基金作为ETF联接基金，实现了对业绩基准指数的良好跟踪。

宏观经济回顾：2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，4月、5月固定资产投资完成额累计同比分别为-1.6%、-4.1%，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，4月、5月房地产开发投资累计同比分别为-13.7%、-16.2%，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，4月、5月基础设施投资累计同比分别为4.9%、0.8%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，4月、5月制造业投资累计同比分别为1.2%、-0.4%，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费方面，4月、5月社会消费品零售总额当月同比分别为0.2%、-0.6%，较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，4月、5月出口金额当月同比分别增长14.0%、19.4%，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，4月、5月、6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，6月重新回到扩张区间，其中6月生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.2%，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。债券市场回顾：2026年二季度，国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局，债市中枢较一季度末明显下移。分月看，4月债市先承压后走强，月初超长期特别国债发行安排落地后，市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温，叠加跨月后央行公开市场操作偏克制，10年期国债收益率一度在1.81%-1.82%高位震荡；但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松，DR007运行至政策利率下方，配置盘加快入场，带动长端利率快速下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%以下。5月债市呈现先调整后修复，五一后央行买断式逆回购大额净回笼，引发市场对货币政策边际收敛的担忧，同时特别国债集中发行对供给端形成压制；但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱，叠加央行通过MLF超额投放稳定流动性，债市重新走强，10年期国债收益率下行至1.71%附近。6月债市转入窄幅震荡，一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪，另一方面资金面总体仍维持均衡偏松，叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号，市场预期有所修复，10年期国债收益率全月基本在1.70%-1.75%区间波动。整体来看，二季度债市主线是资金面宽松与基本面偏弱对冲供给和通胀扰动，长短端收益率多数下行，收益率曲线延续陡峭化特征。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

宏观经济回顾：2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，4月、5月固定资产投资完成额累计同比分别为-1.6%、-4.1%，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，4月、5月房地产开发投资累计同比分别为-13.7%、-16.2%，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，4月、5月基础设施投资累计同比分别为4.9%、0.8%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，4月、5月制造业投资累计同比分别为1.2%、-0.4%，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费方面，4月、5月社会消费品零售总额当月同比分别为0.2%、-0.6%，较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，4月、5月出口金额当月同比分别增长14.0%、19.4%，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，4月、5月、6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，6月重新回到扩张区间，其中6月生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.2%，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。债券市场回顾：2026年二季度，国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局，债市中枢较一季度末明显下移。分月看，4月债市先承压后走强，月初超长期特别国债发行安排落地后，市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温，叠加跨月后央行公开市场操作偏克制，10年期国债收益率一度在1.81%-1.82%高位震荡；但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松，DR007运行至政策利率下方，配置盘加快入场，带动长端利率快速下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%以下。5月债市呈现先调整后修复，五一后央行买断式逆回购大额净回笼，引发市场对货币政策边际收敛的担忧，同时特别国债集中发行对供给端形成压制；但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱，叠加央行通过MLF超额投放稳定流动性，债市重新走强，10年期国债收益率下行至1.71%附近。6月债市转入窄幅震荡，一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪，另一方面资金面总体仍维持均衡偏松，叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号，市场预期有所修复，10年期国债收益率全月基本在1.70%-1.75%区间波动。整体来看，二季度债市主线是资金面宽松与基本面偏弱对冲供给和通胀扰动，长短端收益率多数下行，收益率曲线延续陡峭化特征。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

报告期内，受政策可见度不高以及美伊冲突的影响，A股市场先扬后抑。外部环境方面，在AI盈利前景不明、AI对传统软件行业的替代以及霍尔木兹海峡封锁等叙事及事件的连续冲击下，全球风险资产价格在大幅回调。同时，美伊军事冲突下，避险资金涌入暂时改变了美元长期走弱的叙事，也在一定程度上压制了新兴市场国家资产价格的持续修复。国内方面，随着智谱、MiniMax等国产模型能力的追赶，以及出口在外需支撑下展现出了一定的韧性，虽然外部冲击较大，但国内权益资产小幅跑赢MSCI发达市场。一季度MSCI中国A股国际通指数下跌3.52%。报告期内，本基金作为ETF基金，实现了对业绩基准指数的良好跟踪。

宏观经济回顾：2026年一季度，经济增速表现较好，名义GDP增速有所回升。投资方面，2月固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，投资端数据环比有所增长，其中地产投资增速依然低迷，2月房地产开发投资累计同比下降11.1%，地产二手房成交量有所回升，关注地产小阳春的持续情况；2月基建投资增速累计同比增长11.4%，增速表现较好，部分与春节错位因素有关，关注后续地方政府主导的基建投资增量情况；2月制造业投资累计同比增长3.1%，生产性投资环比有所增加。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，消费数据同样有所回暖。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长21.8%，表现较为突出，出口韧性较强，对中国经济形成支撑。生产方面，3月制造业PMI指数为50.4%，重新回升至荣枯线以上，3月的生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，需求端回升快于生产。债券市场回顾：2026年一季度，国内债券市场收益率整体先上、后下、再震荡回升。年初10年期国债收益率约在1.84%-1.85%，1月一度上探1.90%附近，2月回落至1.79%附近，3月又震荡回升至1.83%左右。分月看，1月债市偏弱，核心在于市场对全年债市收益率上行的预期较强，同时股市开门红强化股债跷跷板效应，叠加政府债供给前置、税期和春节取现等因素，推动长端利率上行。2月利率回落，主要因为春节前后央行对流动性的呵护增强，市场逐步确认银行间市场不缺流动性，资金面总体平稳偏松，大行吸收存款好于预期、买债力量持续较强，带动长端收益率修复下行。3月债市转为震荡偏弱，两会后政府债发行提速预期升温，经济数据和通胀数据有所回暖，市场对降息交易有所降温，同时月中税期、存单到期和机构卖债扰动抬升波动，但在流动性仍充裕的呵护下，债市上行幅度整体有限。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

宏观经济回顾：2026年一季度，经济增速表现较好，名义GDP增速有所回升。投资方面，2月固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，投资端数据环比有所增长，其中地产投资增速依然低迷，2月房地产开发投资累计同比下降11.1%，地产二手房成交量有所回升，关注地产小阳春的持续情况；2月基建投资增速累计同比增长11.4%，增速表现较好，部分与春节错位因素有关，关注后续地方政府主导的基建投资增量情况；2月制造业投资累计同比增长3.1%，生产性投资环比有所增加。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，消费数据同样有所回暖。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长21.8%，表现较为突出，出口韧性较强，对中国经济形成支撑。生产方面，3月制造业PMI指数为50.4%，重新回升至荣枯线以上，3月的生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，需求端回升快于生产。债券市场回顾：2026年一季度，国内债券市场收益率整体先上、后下、再震荡回升。年初10年期国债收益率约在1.84%-1.85%，1月一度上探1.90%附近，2月回落至1.79%附近，3月又震荡回升至1.83%左右。分月看，1月债市偏弱，核心在于市场对全年债市收益率上行的预期较强，同时股市开门红强化股债跷跷板效应，叠加政府债供给前置、税期和春节取现等因素，推动长端利率上行。2月利率回落，主要因为春节前后央行对流动性的呵护增强，市场逐步确认银行间市场不缺流动性，资金面总体平稳偏松，大行吸收存款好于预期、买债力量持续较强，带动长端收益率修复下行。3月债市转为震荡偏弱，两会后政府债发行提速预期升温，经济数据和通胀数据有所回暖，市场对降息交易有所降温，同时月中税期、存单到期和机构卖债扰动抬升波动，但在流动性仍充裕的呵护下，债市上行幅度整体有限。基金操作：在报告期内，本组合严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。

一季度，美、以与伊朗爆发军事冲突以及伊朗封闭霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一度飙升至120美元/桶以上，引发全球范围内能源断供以及二次通胀的担忧。在此背景下全球金融市场的主旋律由AI及降息驱动下的“金发姑娘”猝然转向能源断供冲击下的“滞涨担忧”。报告期内，MSCI全球指数下跌3.52%，其中MSCI发达市场指数下跌3.88%；MSCI新兴市场指数下跌0.51%。报告期内，美国就业数据整体延续疲软走势，新增就业主要来自于医疗以及政府部门，传统制造业受高企利率压制招聘需求下滑，而AI行业高额的资本开支不仅未同步带动劳动力需求增长，反而因AI对劳动力的替代效应引发了行业内持续的裁员潮。通胀及货币政策方面，报告期内通胀数据相对较为平稳，但美伊冲突导致的原油断供引发了市场对后续通胀的担忧，同时也延缓了美联储降息的节奏。AI层面，随着AI能力的增强以及商业化的开展，市场对AI“吃掉”软件的担忧愈发强烈，引发了市场对可能受AI冲击的行业的抛售。欧洲方面，虽然欧洲及德国的财政扩张计划仍在推进，但美伊冲突进一步加剧了欧洲的能源风险。日本方面，高市早苗的政策上台后继续积极推行宽松财政政策，在一定程度上提振了权益市场，但日本极为依赖中东能源，美伊冲突对其风险资产的冲击也较大。报告期内，MSCI美国指数下跌4.8%，MSCI欧洲指数下跌3.36%，MSCI日本上涨0.57%。新兴市场方面，美伊冲突引致资金避险，叠加美国能源基本自给，受中东能源断供影响较小，美元大幅反弹，新兴市场风险资产价格修复进程被打断。报告期内，MSCI新兴市场指数下跌0.51%。报告期内，组合削减了权益资产以及非美货币计价债券的配置水平，增加了香港美元货币基金的配置。报告期内，本基金A类份额净值增长率为-3.30%，同期业绩基准增长率为-1.70%，C类份额净值增长率为-3.42%，同期业绩基准增长率为-1.70%，D类份额净值增长率为-3.30%，同期业绩基准增长率为-1.70%。

报告期内，受政策可见度不高以及美伊冲突的影响，A股市场先扬后抑。外部环境方面，在AI盈利前景不明、AI对传统软件行业的替代以及霍尔木兹海峡封锁等叙事及事件的连续冲击下，全球风险资产价格在大幅回调。同时，美伊军事冲突下，避险资金涌入暂时改变了美元长期走弱的叙事，也在一定程度上压制了新兴市场国家资产价格的持续修复。国内方面，随着智谱、MiniMax等国产模型能力的追赶，以及出口在外需支撑下展现出了一定的韧性，虽然外部冲击较大，但国内权益资产小幅跑赢MSCI发达市场。一季度MSCI中国A股国际通指数下跌3.52%。报告期内，本基金作为ETF联接基金，实现了对业绩基准指数的良好跟踪。