高莺 - 基金投资策略和运作

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　二季度，全球资本市场逐步摆脱了中东地缘冲突带来的极低风险偏好，经历了一轮典型的“Risk　On”行情。在海外市场，生成式AI大模型能力的持续跃升及其带来的陡峭收入增长曲线，进一步印证了产业趋势的丰富度与确定性。随着海外模型端商业化的加速落地，国内互联网大厂亦相继加大资本开支，国产算力产业链显著受益。放眼全球，包括日韩相关半导体产业链在内的核心AI参与者，均公布了明确的扩产计划。概括而言，当前AI产业正处于“模型迭代与资本开支同步螺旋上升”的繁荣阶段。然而，资本市场对边际变化极为敏锐——云厂商模型能力若遭遇瓶颈，相关标的在股票市场将面临较大估值压力；反之，具备显著边际改善的环节（如半导体设备、CPU等）则短期受到资金青睐。　　在组合配置方面，我们立足于多资产FOF的投资框架，将全球AI及科技趋势作为博弈长期上涨的核心弹性方向。在具体标的选择上，我们严格考量资产的夏普比率，优先在夏普具备相对优势的细分板块中进行配置。6月以来，受美国加息预期阶段性攀升的影响，全球风险资产出现了一定波动。但得益于组合底层构建了坚实的固收底仓，并严格贯彻了多层级动态回撤控制机制，我们通过对权益仓位的合理调节与资产相关性的把握，有效平滑了净值波动，实现了较好的整体回撤管理。　　展望后市，我们认为随着AI及相关产业链公司业绩的逐步兑现，该方向依然具备上行空间，组合将继续保持耐心等待优质资产的长期阿尔法兑现。国内资产方面，市场近期对部分板块的拥挤度存有担忧，但在当前整体估值处于合理区间的背景下，我们认为尚未到达宏观风格全面切换的时点。组合将继续保持稳健的配置结构，在控制波动的前提下力争长期稳健增值。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　平安元享投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%，当季组合固收部分的久期略有提升，同时择机配置了少量的二级债基以增加组合收益的多元性。后续会根据市场情况变化，积极把握投资机会，适当追求稳健收益。　　展望后市，从外部看，AI主线回归，短期最大的不确定性也随之回到了AI资本开支的持续性和美联储货币政策预期之上；而这两点大概率也是今后一个阶段市场博弈的焦点。国内经济方面，供强需弱的格局仍在持续，得到资源倾斜的新质生产力和受到地产拖累的消费能力成为“跷跷板”的两端。对于债市而言，虽然由于通胀向下游传导较难，货币政策可能不会因为上游行业成本的阶段性抬升而调整，但利率的绝对水平较低，市场也较难出现显著的趋势行情。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　权益方面，本基金以权益下滑线为主要参考，保持组合整体动态估值均衡。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。　　债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的投资理念，风险资产方面在A股、港股、海外权益以及商品均有配置。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。　　债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的多元配置理念，以绝对收益为导向。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，增加了国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。　　组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　二季度，全球资本市场逐步摆脱了中东地缘冲突带来的极低风险偏好，经历了一轮典型的“Risk　On”行情。在海外市场，生成式AI大模型能力的持续跃升及其带来的陡峭收入增长曲线，进一步印证了产业趋势的丰富度与确定性。随着海外模型端商业化的加速落地，国内互联网大厂亦相继加大资本开支，国产算力产业链显著受益。放眼全球，包括日韩相关半导体产业链在内的核心AI参与者，均公布了明确的扩产计划。概括而言，当前AI产业正处于“模型迭代与资本开支同步螺旋上升”的繁荣阶段。然而，资本市场对边际变化极为敏锐——云厂商模型能力若遭遇瓶颈，相关标的在股票市场将面临较大估值压力；反之，具备显著边际改善的环节（如半导体设备、CPU等）则短期受到资金青睐。　　在组合配置方面，我们立足于多资产FOF的投资框架，将全球AI及科技趋势作为博弈长期上涨的核心弹性方向。在具体标的选择上，我们严格考量资产的夏普比率，优先在夏普具备相对优势的细分板块中进行配置。6月以来，受美国加息预期阶段性攀升的影响，全球风险资产出现了一定波动。但得益于组合底层构建了坚实的固收底仓，并严格贯彻了多层级动态回撤控制机制，我们通过对权益仓位的合理调节与资产相关性的把握，有效平滑了净值波动，实现了较好的整体回撤管理。　　展望后市，我们认为随着AI及相关产业链公司业绩的逐步兑现，该方向依然具备上行空间，组合将继续保持耐心等待优质资产的长期阿尔法兑现。国内资产方面，市场近期对部分板块的拥挤度存有担忧，但在当前整体估值处于合理区间的背景下，我们认为尚未到达宏观风格全面切换的时点。组合将继续保持稳健的配置结构，在控制波动的前提下力争长期稳健增值。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的多元配置理念，以绝对收益为导向。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面增加了大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。　　组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的多元配置理念，以绝对收益为导向。风险资产方面在A股、港股、海外权益以及商品均有配置。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。　　组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的多元配置理念，以绝对收益为导向。风险资产方面在A股、港股、海外权益以及商品均有配置。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。　　组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　近期，美联储加息预期升温，叠加国内宏观经济走弱，权益市场风险偏好下行，但高景气高增速的AI产业受利率变化和宏观经济的影响反而较小，成为了资金避风港，当前市场主要交易AI景气度的边际变化、全球宏观经济、美联储利率决议等要素。短期来看，AI产业景气度仍在延续甚至有所加强，而低位的新能源、化工、创新药等板块基本面逻辑并未恶化，但由于资金抽水效应导致短期超卖，展望后市，我们认为AI行情仍有望延续，但二季报预计高增的新能源、化工、创新药板块有望得到修复，具备承接一部分AI资金的能力，而宏观经济强相关的消费、地产链可能继续承压。　　A股：组合主要配置于科技、周期板块，科技包括AI算力（国产链、海外链）、新能源（锂电、风电、储能、电网）等，周期包括化工等，并小幅抄底创新药。目前最看好的是AI算力、新能源、创新药、化工四个方向。　　港股：Deepseek表现优良且性价比突出，迅速占领市场份额，国内外大模型ARR持续提升，国产算力业绩环比显著加速、互联网大厂资本开支继续上修、云业务收入加速、外卖大战放缓等，对港股科技构成一定利好，当前阶段偏底部区域，保持中性偏高仓位。组合结构为港股科技+港股创新药。　　国内债市：对中长期利率行情预期仍低，继续以中短债作为确定性底仓，降低整体组合波动。中长期利率债仅在阶段性机会中小比例参与，不进行高频利率波段操作。　　美股：虽然估值不便宜，但宏观经济有韧性，AI延续高景气，在AI叙事持续演绎的背景下，保持中性仓位。　　海外债：当前美债利率处于偏高位置，但利率、汇率仍有较高不确定性，组合当前没有配置海外债。　　黄金：美伊局势仍有余震影响，在美联储加息预期压制下，黄金短期向上空间有限，但预计实质加息有限，黄金向下空间不大，中期看，在美元继续走弱、地缘不确定性等逻辑下，黄金依然具有配置意义，但对未来收益预期需适当下调，继续作为组合配置资产，波段操作，当前偏下沿，保持中性偏高仓位。　　本季度，组合以中短久期信用债为底仓，适当配置AH权益、QD权益、黄金，保持多元资产配置结构并动态调整各资产比例。　　未来，组合将继续保持债基打底，多元资产配置并动态调整的运作方式。本基金管理人将在努力控制回撤的前提下，积极把握不同类别资产的投资机会，力争稳中有进。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　当季股市整体反弹，但内部风格分化剧烈；组合风格与市场契合度尚可；同时组合也在不断优化风格：一方面继续向市场投资主线集中，另一方面也择机配置了部分长期逻辑较好，但短线跌幅较大的板块。固收方面，组合仓位较高，配置仍以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，基本保持与市场相当的波动水平。　　展望后市，从外部看，AI主线回归，短期最大的不确定性也随之回到了AI资本开支的持续性和美联储货币政策预期之上；而这两点大概率也是今后一个阶段市场博弈的焦点。国内经济方面，供强需弱的格局仍在持续，得到资源倾斜的新质生产力和受到地产拖累的消费能力成为“跷跷板”的两端。对于债市而言，虽然由于通胀向下游传导较难，货币政策可能不会因为上游行业成本的阶段性抬升而调整，但利率的绝对水平较低，市场也较难出现显著的趋势行情。

二季度，外部形势更加复杂多变，国内主要的经济指标同比、环比边际走平或略有下降，供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础还需巩固。规模以上工业增加值4、5月同比增长4.1%和4.5%；服务业生产指数4、5月同比增长4.3%和4.4%；货物进出口总额4、5月同比增长14.9%和16.9%；生产端总体平稳。社会消费品零售总额4、5月同比增长0.2%和下降0.6%；固定资产投资增速4、5月累计同比下降1.6%和下降4.1%；房地产行业对经济的影响仍在持续。CPI的4、5月同比上涨均为1.2%；PPI的4、5月同比上涨为2.8%和3.9%；由原油价格波动造成的成本端压力并未传导到下游价格层面。　　海外方面，美国企业正在大量投资人工智能、数据中心和新技术，帮助保持经济增长，而消费者则减少支出。美联储委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但由于美国短期通胀明显上行，加之新任美联储主席的管理方式或有较大变化，加息预期有所升温。　　当季的大类资产表现中，受中东局势变化影响，大宗商品中能源呈现震荡回落走势；A股方面，除了与AI基础设施建设相关的板块表现强势外，其余多数板块出现了不同程度的调整，板块间的分化十分剧烈；国际股市方面，情况与A股逻辑类似，美、日、韩等国的股市同样受益于巨额的AI资本开支，从中东冲突造成的波动中恢复，呈现不同幅度的上涨；另一方面，黄金价格受美国通胀上行导致的加息预期影响，持续调整，抹平了年内涨幅。　　权益方面，本基金以权益下滑线为主要参考，保持组合整体动态估值均衡。二季度逢低增加权益资产比例，结构方面逢高适度减持周期类基金，增加大盘均衡和科技相关板块的配置；债基方面，减持部分海外债、增加国内纯债基金的配置。　　展望三季度，市场大概率从上半年的“AI/科技单主线进攻”进入“景气主线延续但波动放大、风格轮动加快”的阶段。国内方面，6月制造业PMI重回扩张区间，主要受AI相关芯片、计算机等出口需求拉动，但地产、消费和价格仍偏弱，经济修复基础并不均衡。海外方面，二季度全球股市在AI交易推动下表现强劲，纳指和半导体涨幅突出，但美元走强、黄金大跌及美联储加息预期抬升，意味着流动性环境并非单边顺风。配置上，三季度仍应该重视科技景气赛道，重点关注AI算力、半导体设备、存储、PCB、数据中心电力链等方向，但需要降低对高拥挤、高弹性品种的追涨，同时关注位置较低、基本面较好的质量价值类标的。黄金维持战略底仓，但短期受美元和实际利率压制，不宜加大进攻。整体策略是：保持适度权益参与率，控制组合回撤预算，同时防范AI交易过热、美联储偏鹰和海外科技波动带来的阶段性冲击。　　债市可能继续维持低利率区间内的震荡偏强走势，目前组合债基部分维持短债为主搭配中长期债券基金的配置策略。