姚炜 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股整体呈现先扬后抑、再修复的走势。4月震荡反弹，5月至6月出现分化调整与反弹交织的格局。二季度结构性特征非常明显，科技成长板块领跑，主板相对稳健。上证指数二季度上涨5.2%，科创50和创业板指分别大幅上涨75.7%和36.35%。AI、芯片等科技题材成为市场主线，资金抱团现象明显。传统板块（如金融、消费）内部分化，红利资产虽有阶段性表现，但整体落后于科技成长板块。　　分行业来看，二季度电子、通信、机械设备、建筑材料、有色金属等板块涨幅居前，而石油石化、钢铁、农林牧渔、传媒、商贸零售等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向科技成长类及周期板块。　　机器人板块在二季度呈现冲高回落的走势。4月至5月，机器人板块催化剂较为密集，包括：国内头部机器人企业第1万台机器人下线、国网4月底下达68亿元具身智能大单，以及T公司在季报财报会上表示7至8月将启动量产。在上述多重催化剂推动下，机器人板块迎来约30%幅度的反弹。进入5月底之后，板块上涨动能减弱，边际利好消息减少，叠加AI相关板块持续强势，板块获利回吐压力加大，几乎回到上涨起点。　　本基金在报告期内主要配置注册地在长江三角洲地区或直接受益于长三角地区经济发展的上市公司，重点集中在机器人产业链的各细分行业龙头，同时涉及智能汽车和新能源汽车等行业相关标的。

2026年二季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。具体来看：4月，受美伊临时停火、地缘风险溢价回落影响，恒指超跌反弹；5月，市场冲高回落，月初受美股科技股一季报指引超预期提振，港股一度大涨，但随后美国通胀数据超预期，美联储降息预期降温，叠加美债收益率冲高，全球风险偏好显著下降，市场很快进入调整；6月，市场几乎单边下跌，主要受美联储6月议息会议释放偏鹰信号，以及美元、美债高位震荡等因素压制。板块表现方面，二季度港股电子、基础石化、综合等行业表现相对较强，而有色金属、煤炭、石油石化等行业表现偏弱。整体市场风格偏科技成长方向。　　本基金二季度主要仓位集中在信息技术、材料和工业等行业。行业配置方面，主要增加了材料和信息技术的持仓，减少了工业的持仓，调整主要基于市场比较、业绩和估值等维度综合考量。

2026年二季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。具体来看：4月，受美伊临时停火、地缘风险溢价回落影响，恒指超跌反弹；5月，市场冲高回落，月初受美股科技股一季报指引超预期提振，港股一度大涨，但随后美国通胀数据超预期，美联储降息预期降温，叠加美债收益率冲高，全球风险偏好显著下降，市场很快进入调整；6月，市场几乎单边下跌，主要受美联储6月议息会议释放偏鹰信号，以及美元、美债高位震荡等因素压制。板块表现方面，二季度港股电子、基础石化、综合等行业表现相对较强，而有色金属、煤炭、石油石化等行业表现偏弱。整体市场风格偏科技成长方向。　　本基金目前主要仓位集中在房地产等行业。我们认为，房地产行业政策底已经出现，当前基本面处于弱复苏阶段，且各房企之间分化较为明显。未来的地产投资方向将聚焦于“基本面修复 + 政策松绑 + 品质提升”三大主线。具备优质土储、良好融资能力和高品质的房企，有望获得持续的估值修复。

2026年二季度，A股整体呈现先扬后抑、再修复的走势。4月震荡反弹，5月至6月出现分化调整与反弹交织的格局。二季度结构性特征非常明显，科技成长板块领跑，主板相对稳健。上证指数二季度上涨5.2%，科创50和创业板指分别大幅上涨75.7%和36.35%。AI、芯片等科技题材成为市场主线，资金抱团现象明显。传统板块（如金融、消费）内部分化，红利资产虽有阶段性表现，但整体落后于科技成长板块。　　分行业来看，二季度电子、通信、机械设备、建筑材料等板块涨幅居前，而有色金属、石油石化、钢铁、农林牧渔、传媒、商贸零售等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向科技成长类及周期板块。　　医药板块在二季度整体承压。中证医药指数回落至6829.76点，仅次于2024年9月份的6606.71点，较2021年的高点回落超过60%，估值已回落至历史较低分位。但从基本面来看，过去几年压制板块的院内合规检查、集采常态化等政策影响已边际钝化。渠道去库存接近尾声，二季度部分企业单季度业绩增速已出现好转。产业资本对板块形成强力托底，多家创新药和CXO企业启动回购。在回购驱动下，高景气度的出海龙头、ADC及新型靶点创新药标的展现出较强的边际韧性。　　本基金在报告期内主要聚焦于创新药、创新医疗器械及医疗相关科技领域，同时关注涨价逻辑相关的个股。在选股策略上，我们坚持中观和微观视角相结合，积极挖掘景气细分赛道方向，同时注重个股基本面素质，努力寻找成长潜力与估值相匹配的优质个股，力求为投资者带来良好的收益回报。

2026年二季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。具体来看：4月，受美伊临时停火、地缘风险溢价回落影响，恒指超跌反弹；5月，市场冲高回落，月初受美股科技股一季报指引超预期提振，港股一度大涨，但随后美国通胀数据超预期，美联储降息预期降温，叠加美债收益率冲高，全球风险偏好显著下降，市场很快进入调整；6月，市场几乎单边下跌，主要受美联储6月议息会议释放偏鹰信号，以及美元、美债高位震荡等因素压制。板块表现方面，二季度港股电子、基础石化、综合等行业表现相对较强，而有色金属、煤炭、石油石化等行业表现偏弱。整体市场风格偏科技成长方向。　　本基金二季度主要仓位集中在银行、交运、通信、煤炭和综合等行业。季度内行业结构有所调整，主要增加了银行和通信的持仓，减少了煤炭、综合和非银金融的持仓，调整主要基于基本面和股息率等方面的变化。　　本产品在二季度的投资策略上继续专注于港股红利低波资产，主要基于以下四点考虑：1、整体经济环境将趋于稳定增长，具备分红能力的资产更值得青睐；2、港股红利资产具有比A股更高的股息率水平；3、美联储降息周期下，港股红利资产的吸引力进一步提升；4、当前港股红利税偏高，未来不排除相关政策调整的可能。

2026年二季度，A股整体呈现先扬后抑、再修复的走势。4月震荡反弹，5月至6月出现分化调整与反弹交织的格局。二季度结构性特征非常明显，科技成长板块领跑，主板相对稳健。上证指数二季度上涨5.2%，科创50和创业板指分别大幅上涨75.7%和36.35%。AI、芯片等科技题材成为市场主线，资金抱团现象明显。传统板块（如金融、消费）内部分化，红利资产虽有阶段性表现，但整体落后于科技成长板块。　　分行业来看，二季度电子、通信、机械设备、建筑材料等板块涨幅居前，而有色金属、石油石化、钢铁、农林牧渔、传媒、商贸零售等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向科技成长类及周期板块。　　本基金成立于2026年2月13日，成立后即开始建仓。目前仓位主要集中在电子、机械、通信和有色金属等行业。选股思路上，我们主要聚焦于人工智能等成长赛道。我们认为，人工智能（AI）尤其是通用人工智能（AGI）与具身智能（Embodied AI）正处于从“技术突破期”向“规模化商业渗透期”跨越的关键拐点，未来10至20年的发展前景极为广阔。投资方向上，当前确定性最强的方向集中于算力基础设施链（光模块/HBM/液冷）、人形机器人零部件链（减速器/电机/传感器）以及应用层逐季验证的提效付费逻辑。我们将深耕上述领域，力争挖掘具有长期成长性的优质个股。

2026年1季度，上证指数呈现冲高回落走势。年初，在春季攻势行情预期的推动下，市场风险偏好较高，上证指数突破4000点、4100点整数关口，于3月3日创下4197.23点的阶段高点。3月开始，受中东地缘冲突升级影响，全球风险资产承压，上证指数的风险偏好也明显回落，指数出现快速调整，回吐了年初以来的全部涨幅，并一度跌破3800点。　　分行业来看，1季度A股公用事业、石油石化、煤炭、电力设备和有色金属等板块涨幅居前；美容、商业贸易、汽车、非银金融、国防军工等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向能源类周期板块。　　1季度医药板块整体呈现冲高回落再企稳的走势。年初，医药板块延续2025年“创新+出海”预期，1月快速冲高，于1月13日触及阶段高点，随后出现获利回吐。2月底开始，受外部地缘局势影响，市场避险情绪升温，医药板块跟随大盘回调，回吐前期涨幅。3月中下旬，医药板块低位企稳，进入震荡筑底阶段，部分子板块如创新药板块在月末强势崛起。　　本基金在报告期内主要聚焦于创新药、创新医疗器械以及医疗相关的科技领域，努力挖掘成长潜力与估值相匹配的优质个股，同时关注涨价相关个股。本基金坚持中观和微观视角的选股策略，积极寻找景气细分赛道方向，注重个股的基本面素质，力求为投资者带来良好的收益回报。

2026年1季度，上证指数呈现冲高回落走势。年初，在春季攻势行情预期的推动下，市场风险偏好较高，上证指数突破4000点、4100点整数关口，于3月3日创下4197.23点的阶段高点。3月开始，受中东地缘冲突升级影响，全球风险资产承压，上证指数的风险偏好也明显回落，指数出现快速调整，回吐了年初以来的全部涨幅，并一度跌破3800点。　　分行业来看，1季度A股公用事业、石油石化、煤炭、电力设备和有色金属等板块涨幅居前；美容、商业贸易、汽车、非银金融、国防军工等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向能源类周期板块。　　1季度机器人板块同样呈现冲高回落走势。1月，机器人板块情绪惯性冲高，叠加CES展会及春晚机器人表演的预期，板块快速拉升。2月至3月中旬，随着前期获利盘兑现，且市场等待特斯拉Optimus等核心标的的具体量产数据，板块进入长达一个半月的阶梯式回调。3月下旬，机器人板块跌势放缓，尝试筑底。　　本基金在报告期内主要配置了注册地在长江三角洲地区或直接受益于长江三角洲地区经济发展的上市公司，重点集中在机器人产业链，同时涉及智能汽车和新能源汽车等行业相关标的。

2026年1季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。2026年开年市场氛围依然较好，结构性机会较多，科技板块和周期板块轮番上涨。进入2月，市场风险偏好明显下行。一方面，美国超预期的就业和通胀数据使市场对短期降息预期降温；另一方面，市场开始担忧AI技术对部分公司盈利的侵蚀。2月底，美以伊冲突爆发，市场继续承压，全球股市波动进一步加大。伊朗霍尔木兹海峡的封锁及油价的上涨，对全球能源供应和制造业生产等产生了较大影响。从板块表现来看，1季度港股煤炭、石油石化和通信等行业表现相对较强，而军工、传媒和汽车等行业表现偏弱。整体市场风格偏向能源类周期股方向。　　本基金1季度主要仓位集中在银行、交运、煤炭、通信和综合等行业。1季度行业结构有所调整，增加了交运、煤炭、石油石化的持仓，减少了非银金融和银行的持仓，主要基于基本面和股息率等方面的变化。　　1季度，本产品的投资策略继续专注于投资港股红利低波资产，主要基于以下考虑：1）整体经济环境将趋于稳定增长，有分红能力的资产更值得青睐；2）港股红利资产具有比A股更高的股息率水平；3）美联储降息周期下，港股的红利资产更具吸引力；4）港股红利税偏高，未来不排除调整的可能。

2026年1季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。2026年开年市场氛围依然较好，结构性机会较多，科技板块和周期板块轮番上涨。进入2月，市场风险偏好明显下行。一方面，美国超预期的就业和通胀数据使市场对短期降息预期降温；另一方面，市场开始担忧AI技术对部分公司盈利的侵蚀。2月底，美以伊冲突爆发，市场继续承压，全球股市波动进一步加大。伊朗霍尔木兹海峡的封锁及油价的上涨，对全球能源供应和制造业生产等产生了较大影响。从板块表现来看，1季度港股煤炭、石油石化和通信等行业表现相对较强，而军工、传媒和汽车等行业表现偏弱。整体市场风格偏向能源类周期股方向。　　本基金于2025年11月28日成立，成立后开始建仓，目前主要仓位集中在房地产等行业。我们认为，核心城市二手房市场率先回暖，为板块提供了基本面支撑，但新房市场整体仍在筑底。未来的地产投资方向将聚焦“基本面修复+政策松绑+产品力提升”。具备优质土储、良好融资能力和高品质产品开发能力的房企，有望获得持续的估值修复。　　报告期内，本基金通过港股通持股主要集中在房地产等行业，A股持仓也以房地产等行业为主。

2026年1季度，恒生指数整体呈现冲高后震荡回落的走势。2026年开年市场氛围依然较好，结构性机会较多，科技板块和周期板块轮番上涨。进入2月，市场风险偏好明显下行。一方面，美国超预期的就业和通胀数据使市场对短期降息预期降温；另一方面，市场开始担忧AI技术对部分公司盈利的侵蚀。2月底，美以伊冲突爆发，市场继续承压，全球股市波动进一步加大。伊朗霍尔木兹海峡的封锁及油价的上涨，对全球能源供应和制造业生产等产生了较大影响。从板块表现来看，1季度港股煤炭、石油石化和通信等行业表现相对较强，而军工、传媒和汽车等行业表现偏弱。整体市场风格偏向能源类周期股方向。　　本基金1季度主要仓位集中在信息技术、医药、工业、消费和材料等行业。行业配置上，主要是增加了港股的工业、材料以及A股的信息技术持仓，减少了港股信息技术的持仓。上述调整主要基于市场比较、业绩和估值等角度的综合判断。

2025年，A股医药行业呈现“先扬后抑、内部分化”格局。行情在三季度冲高后于四季度明显回调，全年涨幅中规中矩，但内部分化显著。9月后医药板块表现逐级回落，一方面因前期涨幅较大、估值部分透支；另一方面预期中的创新药大额BD（Business Development，外部合作与授权交易，下同）交易未能兑现，市场情绪有所回落。全年行业最大变化体现于创新药商业化与海外BD进展加速，以及CXO（医药研发与生产外包服务总称，下同）行业回暖。创新药、CXO等板块营收和利润增速领先；而疫苗、诊断服务、部分中药和医疗器械企业受集采、需求疲软等因素影响，业绩下滑甚至出现亏损。　　本基金在报告期内主要聚焦于创新药、医疗器械及医疗服务等领域，重点挖掘成长潜力与估值相匹配的优质个股，同时关注院内药品、器械、设备等需求复苏的相关机会，以及消费医疗场景复苏的标的。基金坚持从中观和微观角度出发的选股策略，积极布局景气细分赛道，并重视个股基本面质量，力求为投资者带来良好回报。