陆靖昶 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国宏观经济呈现“外强内弱”特征。固定资产投资持续承压，5月累计同比降至-4.1%，制造业投资转负，仅高技术制造保持韧性；消费端同样疲软，5月社零同比转负。相比之下，外需表现强劲，5月出口同比升至19.4%，高新技术产品出口增速高达50.9%。物价方面，CPI持平于1.2%，核心CPI放缓至1.1%；PPI则上行至3.9%，上下游通胀分化加剧。美国经济呈现就业疲软与通胀升温并存的局面。6月新增非农5.7万人，显著低于预期，失业率降至4.2%，劳动力市场超预期疲软。受油价上涨推动，5月CPI同比升至4.2%，核心CPI约2.9%，不过随着地缘局势缓和，油价回落或使该数值成为年内高点，就业数据及通胀的大幅震荡使得市场对美联储加息预期定价变化较大。　　A股市场在AI链驱动下走出结构性牛市。科创50指数大涨76%，显著跑赢中证500（+19%）和沪深300（+12%）。行业方面，电子（+74%）、通信（+58%）及建筑材料领涨，石油石化与农林牧渔领跌。债市方面，10年期国债收益率由季初的1.81%下行至1.73%。强美元下，商品市场整体弱势，伦敦金二季度下跌14.17%，布油下跌22.58%，豆粕价格基本持平。　　未来美国经济大概率"软着陆"，但通胀粘性推迟降息节奏，美债利率或高位维持，AI资本开支推动科技股结构性繁荣，而财政赤字与估值对利率敏感度上升构成隐患。传导至国内存在两条路径：流动性路径上，美债利率高位压制国内成长股估值扩张，中美利差波动影响外资流向；基本面路径上，海外AI需求通过出口链拉动电子、通信等行业订单，部分对冲内需不足。国内政策面临"稳汇率、宽货币、防风险"三角约束，倾向结构性工具而非总量宽松，财政端以特别国债和专项债托底，聚焦"新质生产力"基建。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，风险资产随市场上涨逐渐减持，季末低于基准配置中枢。权益类资产偏成长风格，固收类资产结构上有所调整，久期适度扩张、减仓部分高波一二级债基，商品类资产保持谨慎。　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2026年二季度，中国宏观经济呈现“外强内弱”特征。固定资产投资持续承压，5月累计同比降至-4.1%，制造业投资转负，仅高技术制造保持韧性；消费端同样疲软，5月社零同比转负。相比之下，外需表现强劲，5月出口同比升至19.4%，高新技术产品出口增速高达50.9%。物价方面，CPI持平于1.2%，核心CPI放缓至1.1%；PPI则上行至3.9%，上下游通胀分化加剧。政策端聚焦“六张网”与城市更新，兼顾稳增长与产业升级。　　A股市场在AI驱动下走出结构性牛市。科创50指数大涨76%，显著跑赢中证500（+19%）和沪深300（+12%）。行业方面，电子（+74%）、通信（+58%）及建筑材料领涨，石油石化与农林牧渔领跌。科技行情主线正从通信等高拥挤板块，向小金属、电子布等上游资源及基础设施领域扩散。债市方面，10年期国债收益率由季初的1.81%下行至1.73%。　　商品市场呈现明显弱势分化：黄金受美联储降息预期反复及实际利率回升影响，在高位震荡回调，呈现牛市中的技术性休整；豆粕则因南美大豆丰产导致供给宽松，成本支撑减弱，尽管有天气炒作扰动，整体仍呈弱势探底格局，价格重心明显下移。原油受中东局势边际缓解及需求疲软影响，价格持续下滑；铜则因矿端供应扰动、冶炼减产预期及新能源需求韧性支撑，呈易涨难跌的强势整理格局。　　海外宏观方面，美国经济呈现就业回暖与通胀升温并存的局面。5月新增非农17.2万人，显著超预期，失业率降至4.3%，劳动力市场企稳，但AI相关岗位有所收缩。受前期油价上涨推动，5月CPI同比升至4.2%，核心CPI约2.9%；不过随着地缘局势缓和，油价回落或使该数值成为年内高点。美联储6月维持利率不变，但点阵图暗示利率中枢上移，推升了加息预期。　　在基金管理方面，报告期内权益市场分化严重，波动率放大，权益资产配置仓位保持稳定，期末权益总仓位与基金合同约定的中枢接近，并增加了大类资产配置平滑净值波动。权益风格和行业偏离度与上期类似。未来，管理人将注重风格配置的均衡性，并持续跟踪市场拥挤度等指标，优化配置结构，结合行业和风格配置模型，优选基金，以提升产品的超额收益。　　未来，海外宏观将呈现“增长放缓、通胀粘性、政策博弈”的三重特征：美联储及主要央行将在“抗通胀”与“防衰退”的权衡中开启缓慢的政策调整周期，美国经济有望实现软着陆而欧洲仍陷滞胀泥潭，导致“美强欧弱”格局延续并支撑美元高位震荡。国内政策面临“稳汇率、宽货币、防风险”三角约束，倾向结构性工具而非总量宽松，财政端以特别国债和专项债托底，聚焦“新质生产力”基建。总体来看，A股经历二季度科技主升行情，面临风险释放与再平衡，各个板块均会迎来好的配置机会，我们将持续关注三条主线：景气成长、业绩驱动和预期反转。　　在投资策略上，我们将继续坚持均衡配置的原则，注重资产的中长期投资价值，避免受到短期市场情绪的影响。我们将保持多元化和分散化的配置策略，为可能的市场波动做好准备。投资操作将以“稳中求进”为主旋律，保持组合的稳定性和持续性。我们坚信“好基金、好价格、长期持有”的投资理念，相信实现盈利是大概率事件。

2026年二季度，中国宏观经济呈现“外强内弱”特征。固定资产投资持续承压，5月累计同比降至-4.1%，制造业投资转负，仅高技术制造保持韧性；消费端同样疲软，5月社零同比转负。相比之下，外需表现强劲，5月出口同比升至19.4%，高新技术产品出口增速高达50.9%。物价方面，CPI持平于1.2%，核心CPI放缓至1.1%；PPI则上行至3.9%，上下游通胀分化加剧。美国经济呈现就业疲软与通胀升温并存的局面。6月新增非农5.7万人，显著低于预期，失业率降至4.2%，劳动力市场超预期疲软。受油价上涨推动，5月CPI同比升至4.2%，核心CPI约2.9%，不过随着地缘局势缓和，油价回落或使该数值成为年内高点，就业数据及通胀的大幅震荡使得市场对美联储加息预期定价变化较大。　　A股市场在AI链驱动下走出结构性牛市。科创50指数大涨76%，显著跑赢中证500（+19%）和沪深300（+12%）。行业方面，电子（+74%）、通信（+58%）及建筑材料领涨，石油石化与农林牧渔领跌。债市方面，10年期国债收益率由季初的1.81%下行至1.73%。强美元下，商品市场整体弱势，伦敦金二季度下跌14.17%，布油下跌22.58%，豆粕价格基本持平。　　未来美国经济大概率"软着陆"，但通胀粘性推迟降息节奏，美债利率或高位维持，AI资本开支推动科技股结构性繁荣，而财政赤字与估值对利率敏感度上升构成隐患。传导至国内存在两条路径：流动性路径上，美债利率高位压制国内成长股估值扩张，中美利差波动影响外资流向；基本面路径上，海外AI需求通过出口链拉动电子、通信等行业订单，部分对冲内需不足。国内政策面临"稳汇率、宽货币、防风险"三角约束，倾向结构性工具而非总量宽松，财政端以特别国债和专项债托底，聚焦"新质生产力"基建。　　报告期内，管理人积极优化资产配置结构，风险资产随市场上涨逐渐减持，季末低于基准配置中枢。权益类资产偏成长风格，固收类资产结构上有所调整，久期适度扩张、减仓部分高波一二级债基，商品类资产保持谨慎。　　“稳中求进”仍是我们未来投资操作的主旋律，组合层面，我们仍将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。

2026年二季度，国内经济延续温和复苏态势，稳增长政策持续发力，价格数据低位企稳，5月CPI同比维持在1.2%，制造业PMI在荣枯线附近波动，资金面整体平稳偏松。海外方面，中东地缘局势在二季度反复扰动，美伊冲突与霍尔木兹海峡通航风险一度推升市场避险情绪，美联储在新任主席沃什主导下短期转向鹰派，市场加息预期显著升温，全球资产波动明显加大。在此背景下，国内权益市场震荡上行，成长与科技风格显著占优，结构性行情极为突出。二季度上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50大幅上涨75.74%；沪深300上涨11.90%，中证1000上涨15.62%，小盘成长整体跑赢大盘蓝筹。从结构看，以AI算力、半导体设备、光模块为代表的科技链条轮番表现，电子、通信行业领涨全市场；相较而言，食品饮料、农林牧渔、钢铁、传媒等板块跌幅居前。国内债券市场方面，受配置力量影响，叠加资金面阶段性显著充裕，长端表现较好，利率债收益率总体下行，10年期国债收益率由季度初的1.82%左右震荡下行至季末1.73%附近。全球资产方面，美股在科技龙头业绩与AI产业趋势支撑下整体上行，但受美联储政策预期摆动及中东局势扰动，波动率明显抬升。商品市场分化加剧、波动剧烈：黄金年内一度刷新历史高位，二季度受美联储转鹰、加息预期升温、美元指数创近一年新高等因素影响出现历史性回撤，伦敦金现季度跌幅约14%，为2014年以来最大单季跌幅；原油则因中东冲突与供需变化呈现“过山车”式波动，WTI原油价格季末回落至约70美元/桶。美债方面，伴随地缘风险与加息预期反复定价，美债收益率呈区间震荡格局，10年期美债收益率季末收于约4.46%。报告期内，本基金保持较高的权益仓位，主要通过定量与定性相结合的方式优选各类权益基金。主动基金方面，优选了部分风格清晰、超额收益较为稳定的品种，并通过配置场内指数类产品把握板块与风格的结构性机会。本基金底层持仓的板块与行业配置整体较为均衡；在维持较高风险资产配置的同时，组合降低了港股、军工及部分商品基金的配置，增加了科技制造（主要为芯片与半导体设备）等方向的配置。境外权益部分整体保持分散，并适度提升了亚太区域的权益敞口。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现良好的长期回报。

2026年二季度，中东地缘冲突边际缓和，全球资金风险偏好修复，叠加AI产业链的利好消息，成长风格表现强势。4月初，因霍尔木兹海峡危机引发的滞胀恐慌逐步消退，股市反弹、交投情绪回暖；5月中旬，随着海外通胀反复、美债长端收益率上行及美联储表态偏鹰对估值形成扰动，市场出现回撤、资金分歧加大；6月中旬，随着美伊签署谅解备忘录，油价下跌带动二次通胀担忧消退，风险偏好进一步抬升。风格层面，AI产业趋势成为贯穿全季的主线，在AI算力需求爆发、国产替代加速与半导体业绩兑现的共振下，资金持续向科技成长方向集中，科创板、创业板季度内涨幅显著；与此同时，消费、周期等传统板块则季度内普遍承压下跌，市场风格分化。港股方面，恒生指数及恒生科技指数在海外利率扰动与核心权重盈利兑现压力下季度内下跌，持续跑输A股。海外方面，美股4-5月份强势修复。一方面，美伊冲突缓和带动风险偏好提升，另一方面，AI产业链业绩超预期、营收扩张与利润率改善形成共同支撑，纳斯达克和标普500指数在科技板块带动下不断创出历史新高。6月份美股进入高位震荡调整。债市方面，国内债市在资金面宽松呵护和供需结构良好的支撑下震荡上涨，美债收益率在美国通胀数据与美联储政策预期的反复博弈下先上后下。商品方面，油价因地缘局势反复呈现较大波动，但整体因局势缓和价格回落；黄金受美联储偏鹰态度和美元指数走强压制，季度内回调。报告期内权益市场整体上涨，成长风格占优，结构性行情显著。考虑到市场估值逐步抬升，波动率加大，所以逢高适度减持权益仓位。权益部分整体持仓风格均衡，多市场配置，部分仓位持有美股港股，配置标的兼有指数基金和主动基金。商品方面，黄金风险大幅释放，且流动性收缩风险短期见顶，因此本基金配置了黄金资产，同时配置能化、豆粕等多商品。固收类资产主要配置于纯债基金、二级债基等品种，获取固收增强收益。

2026年2季度，在全球性的AI产业周期和全球地缘冲突的综合影响下，全球资产表现差异较大，沪深300整体上涨11.9%，偏股基金上涨24.17%，黄金下跌13.89%，标普上涨14.87%，债券资产表现较为中性。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值、产业趋势等因素，整体组合超配权益，在一季度的基础上减持可转债，提升组合的抗风险能力，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金为主，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金，通过定期换仓来获得超额收益，以ETF等交易型基金作为辅助，通过采用适应市场的战术性策略来进一步提升组合的风险收益比。展望2026年3季度，我们仍然处在AI的产业革命中，但是我们也面临着K型分化带来的极端行业分化行情，市场的投资难度在增加，我们将时刻关注市场的整体变化，做好仓位应对，提升组合的适应性。从资产配置上看，我们会紧跟战略资产配置中枢，针对市场变化做好风险资产的调整，扩大投资边界，在多元的维度寻找更多较为确定的机会；在权益资产构成上，我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，积极开发多维度的alpha策略，提升组合风险收益比。

2026年二季度，全球资本市场在地缘政治风险边际缓和及人工智能产业链持续演绎的共同作用下，整体呈现较为明显的结构性分化特征。A股市场震荡上行，创业板指、科创50指数分别实现约36.35%和75.7%的季度涨幅，而以上证指数和沪深300为代表的大盘蓝筹指数涨幅相对温和，季度分别上涨约5.2%和11.9%。分月度来看，4月，随着外部地缘扰动逐步消退，市场风险偏好有所修复，全球权益资产普遍反弹；进入5月，市场风格由普涨转向分化，科技成长板块表现显著占优，小盘股及红利资产相对承压；6月以来，市场分化进一步加剧，尽管两市日成交额维持在3万亿元以上，但个股层面赚钱效应有所减弱。海外市场方面，在人工智能硬件产业链景气度持续提升的推动下，美股及韩国股票等市场整体表现较为强劲。同期，受美元指数走强及美联储加息预期升温影响，黄金资产在二季度整体承压回调。国内债券市场则延续平稳上行走势，整体运行较为稳健。报告期内，本基金延续全球多元资产配置策略，分散投资于A股、中债、美股及黄金等资产，以期通过多元化配置优化组合风险收益特征，争取实现较为稳健的收益回报。考虑到通胀及相关资产表现和波动变化，组合适度下调了商品及可转债基金的配置比例，并相应增配了部分宽基指数基金及均衡成长风格基金。底层资产筛选方面，本基金依托定性与定量相结合的评价体系，优选业绩表现较优的标的，以把握风格切换过程中的投资机会。与此同时，本基金继续根据市场变化对持仓进行动态调整，并灵活运用场外基金与ETF等工具优化组合结构，提升组合配置效率。展望后市，我们认为，尽管短期内受美元走强及外部扰动影响，人工智能产业的长期发展逻辑并未改变，海内外头部企业披露的强劲业绩亦进一步印证了行业的高景气度，后续市场交易主线有望从主题驱动进一步转向业绩兑现与基本面验证，景气度明确、业绩具备持续性的板块或将获得更多资金关注。

2026年二季度，从大类资产表现来看，权益资产，如A股、美股，表现强势。石油主要受地缘政治冲击缓和影响，价格大幅回落，波动也趋于缓和。黄金年初表现强势，因前期涨幅较大，其避险属性降低，叠加通胀预期大幅上升，流动性挤压严重，黄金在二季度继续出现明显回调。权益资产结构上，表现好的方向集中在AI产业链和传统能源。从申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料涨幅靠前，而石油石化、农林牧渔、钢铁表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上注重组合的各类风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望2026年三季度，我们维持原有偏乐观的观点。地缘政治风险尚存，但资本市场反应逐步钝化。在风险偏好逐步回暖的过程中，A股或存在结构性机会。中期维度，与经济低相关的、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。但过程未必一帆风顺，需要做好风险管理。债券市场方面，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2026年二季度，国内经济延续温和复苏态势，稳增长政策持续发力，价格数据低位企稳，5月CPI同比维持在1.2%，制造业PMI在荣枯线附近波动，资金面整体平稳偏松。海外方面，中东地缘局势在二季度反复扰动，美伊冲突与霍尔木兹海峡通航风险一度推升市场避险情绪，美联储在新任主席沃什主导下短期转向鹰派，市场加息预期显著升温，全球资产波动明显加大。在此背景下，国内权益市场震荡上行，成长与科技风格显著占优，结构性行情极为突出。二季度上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50大幅上涨75.74%；沪深300上涨11.90%，中证1000上涨15.62%，小盘成长整体跑赢大盘蓝筹。从结构看，以AI算力、半导体设备、光模块为代表的科技链条轮番表现，电子、通信行业领涨全市场；相较而言，食品饮料、农林牧渔、钢铁、传媒等板块跌幅居前。国内债券市场方面，受配置力量影响，叠加资金面阶段性显著充裕，长端表现较好，利率债收益率总体下行，10年期国债收益率由季度初的1.82%左右震荡下行至季末1.73%附近。全球资产方面，美股在科技龙头业绩与AI产业趋势支撑下整体上行，但受美联储政策预期摆动及中东局势扰动，波动率明显抬升。商品市场分化加剧、波动剧烈：黄金年内一度刷新历史高位，二季度受美联储转鹰、加息预期升温、美元指数创近一年新高等因素影响出现历史性回撤，伦敦金现季度跌幅约14%，为2014年以来最大单季跌幅；原油则因中东冲突与供需变化呈现“过山车”式波动，WTI原油价格季末回落至约70美元/桶。美债方面，伴随地缘风险与加息预期反复定价，美债收益率呈区间震荡格局，10年期美债收益率季末收于约4.46%。报告期内，本基金采用全球多元资产配置策略，注重收益来源多样化；在传统的境内权益与债券之外，还配置了投资于海外市场的权益基金与债券基金，以及黄金等商品基金。策略层面，强调跨资产的比价与配置。境内债券方面，底仓以优质债券型基金为主，报告期内适度降低纯债和利率债基金配置比例，增配部分二级债基等固收+基金。境内权益方面，组合权益资产配置比例较一季度末有所提升，增加了A股权益及部分行业指数基金配置，并继续保持相对均衡的风格。境外权益与商品基金配置整体保持稳定。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争在回撤可控的基础上实现净值长期平稳增长。

2026年二季度，国内经济延续温和复苏态势，稳增长政策持续发力，价格数据低位企稳，5月CPI同比维持在1.2%，制造业PMI在荣枯线附近波动，资金面整体平稳偏松。海外方面，中东地缘局势在二季度反复扰动，美伊冲突与霍尔木兹海峡通航风险一度推升市场避险情绪，美联储在新任主席沃什主导下短期转向鹰派，市场加息预期显著升温，全球资产波动明显加大。在此背景下，国内权益市场震荡上行，成长与科技风格显著占优，结构性行情极为突出。二季度上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50大幅上涨75.74%；沪深300上涨11.90%，中证1000上涨15.62%，小盘成长整体跑赢大盘蓝筹。从结构看，以AI算力、半导体设备、光模块为代表的科技链条轮番表现，电子、通信行业领涨全市场；相较而言，食品饮料、农林牧渔、钢铁、传媒等板块跌幅居前。国内债券市场方面，受配置力量影响，叠加资金面阶段性显著充裕，长端表现较好，利率债收益率总体下行，10年期国债收益率由季度初的1.82%左右震荡下行至季末1.73%附近。全球资产方面，美股在科技龙头业绩与AI产业趋势支撑下整体上行，但受美联储政策预期摆动及中东局势扰动，波动率明显抬升。商品市场分化加剧、波动剧烈：黄金年内一度刷新历史高位，二季度受美联储转鹰、加息预期升温、美元指数创近一年新高等因素影响出现历史性回撤，伦敦金现季度跌幅约14%，为2014年以来最大单季跌幅；原油则因中东冲突与供需变化呈现“过山车”式波动，WTI原油价格季末回落至约70美元/桶。美债方面，伴随地缘风险与加息预期反复定价，美债收益率呈区间震荡格局，10年期美债收益率季末收于约4.46%。报告期内，本基金采用自上而下的大类资产配置与自下而上的基金选择相结合的策略。底仓仍以优质债券型基金和偏债混合型基金为主，并结合市场环境适度调整久期及转债等资产的配置比例。报告期内，权益类资产仓位处于中枢附近，较一季度末略有提升；组合降低了部分长久期利率债和港股相关资产的配置，增加了A股权益、二级债基及部分固收+品种的配置。品种选择方面，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块与风格的结构性机会，增配科技、制造及部分周期金融方向。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争实现良好的长期回报。

2026年二季度，从大类资产表现来看，权益资产，如A股、美股，表现强势。石油主要受地缘政治冲击缓和影响，价格大幅回落，波动也趋于缓和。黄金年初表现强势，因前期涨幅较大，其避险属性降低，叠加通胀预期大幅上升，流动性挤压严重，黄金在二季度继续出现明显回调。权益资产结构上，表现好的方向集中在AI产业链和传统能源。从申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料涨幅靠前，而石油石化、农林牧渔、钢铁表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上注重组合的各类风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望2026年三季度，我们维持原有偏乐观的观点。地缘政治风险尚存，但资本市场反应逐步钝化。在风险偏好逐步回暖的过程中，A股或存在结构性机会。中期维度，与经济低相关的、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。但过程未必一帆风顺，需要做好风险管理。债券市场方面，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内权益市场先涨后跌，整体波动率有所抬升。年初依托流动性宽松、市场情绪活跃的有利环境，维持较高权益仓位，积极参与市场行情。2月市场情绪回落分化加大，月底中东爆发战争，组合调整部分持仓进行防守。整体配置上坚持多层次布局，覆盖科技制造、资源周期等战略新兴产业和景气度向好的领域。风格层面保持成长、价值与大小盘风格的相对均衡，以平滑单一风格切换带来的波动。固收部分配置有纯债基金、二级债基品种。商品部分配置有黄金、能源化工等多品种。组合进行多元资产配置以分散风险、多样化收益来源。