黄惠宇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银养老2055五年持有混合发起(FOF)A009340.jj
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策相机抉择。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。当前A股市场整体估值不贵但内部风格分化较为明显，短期市场波动有所上行，看好中国经济结构调整及产业升级带来的市场投资机会，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金二季度港股配置比例基本持平，小幅减持互联网板块，小幅增持地产开发。A股行业配置上，本基金二季度增持金融地产板块，主要增持方向是地产开发板块；周期板块权重变化不大，主要减持方向是化工，主要增持方向是地产链。转债资产方面，本基金二季度小幅增加转债资产配置权重。纯债资产方面，二季度债券利率延续下行态势，当前对债券市场依然持中性态度，胜率不低但是赔率有限，依然以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2050(006886)006886.jj
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策相机抉择。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。当前A股市场整体估值不贵但内部风格分化较为明显，短期市场波动有所上行，看好中国经济结构调整及产业升级带来的市场投资机会，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金二季度港股配置比例基本持平，小幅减持主动管理型港股基金及软件，小幅增持地产开发及非银板块。A股风格配置上，本基金二季度小幅减持中小盘风格产品。A股行业配置上，本基金二季度增持金融地产板块，主要增持方向是保险、券商及地产开发板块；小幅减持周期板块，主要减持方向是化工；小幅减持成长板块，主要增持方向是半导体、光模块及游戏，主要减持方向是机器人及云计算板块。转债资产方面，本基金二季度转债资产权重变化不大，结构上小幅减持低价转债，增持偏股转债。纯债资产方面，二季度债券利率延续下行态势，当前对债券市场依然持中性态度，胜率不低但是赔率有限，依然以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2035(006295)006295.jj
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策相机抉择。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。当前A股市场整体估值不贵但内部风格分化较为明显，短期市场波动有所上行，看好中国经济结构调整及产业升级带来的市场投资机会，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金二季度减持黄金ETF，增持美股，主要增持方向是美股科技板块，港股配置比例基本持平，主要减持方向是主动管理型港股基金，主要增持方向是地产开发及非银板块。A股行业配置上，本基金二季度增持金融地产板块，主要增持方向是保险、券商及地产开发板块；周期板块权重小幅下降，主要减持方向是化工，主要增持方向是煤炭；成长板块权重变化不大，主要增持方向是半导体、光模块及游戏，主要减持方向是机器人。转债资产方面，本基金二季度转债资产权重变化不大，结构上小幅减持低价转债，增持偏股转债。纯债资产方面，二季度债券利率延续下行态势，当前对债券市场依然持中性态度，胜率不低但是赔率有限，依然以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2050(006886)006886.jj
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度港股配置比例变化不大，小幅减持指数类产品，小幅增持可投资非港股通标的的主动港股QDII基金。A股风格配置上，本基金一季度中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产板块，主要减持方向多元金融；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度小幅减持转债资产，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2035(006295)006295.jj
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度减仓印度股市及能源化工ETF，黄金ETF、美股及港股权重变化不大，结构上在美股和港股内部小幅减持指数类产品，小幅增持主动管理类产品。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重显著提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2055五年持有混合发起(FOF)A009340.jj
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度港股配置比例变化不大。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重小幅提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是地产板块；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，主要减持方向是传媒。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2055五年持有混合发起(FOF)A009340.jj
海外经济方面，美国货币政策进入降息周期，2025年三次降息分别发生在9月、10月和12月，每次幅度均为25个基点，符合市场预期。考虑到美国就业市场仍然承压、通胀短期压力可控，美联储进一步宽松仍可期待，带动全球经济温和修复。 2025年国内经济呈现“前高后稳”的态势，回顾全年，一季度经济实现良好开局，上半年国内生产总值同比增长5.3%，尽管三、四季度增速因国内外复杂环境而有所放缓，但仍实现全年增长目标。外需方面，虽受关税政策扰动，但出口韧性较强。内需方面，“以旧换新”政策带动耐用消费品零售增长，制造业投资增速承压，但新兴产业增长强劲。 受全球流动性宽松、AI产业趋势发展和国内经济结构转型等因素推动，2025年A股宽基指数普涨，成长风格占优。一级行业方面，涨幅前三的申万一级行业为有色金属、通信、电子。2025年本基金全年平均穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金提升了对于港股资产的配置，主要增配方向在港股互联网板块。风格配置上，本基金2025年降低了红利价值型基金的配置权重。行业配置上，本基金2025年小幅增持科技成长板块。截至2025年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并对港股资产保持超配。A股内部行业配置上超配科技成长板块。固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，但考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险。
海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。 国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会或将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对2026年A股市场持中性偏乐观态度，市场或有望继续震荡上行。但考虑到有美国中期大选等事件，潜在的地缘事件风险和短期市场的波动或依然不小，在市场阶段性过热时要适度保持谨慎。风格上重点关注中小市值风格，板块上重点关注泛AI产业链相关板块、受益于“反内卷”的化工板块及非银板块，在AI产业链内部要更均衡的配置各子行业，同时逐步增加对内需消费、地产及地产产业链板块的关注，逢低可以考虑逐步增加配置。大类配置上，关注估值相对合理，兼具顺周期及AI属性的港股互联网板块的投资机会，同时重视美股及黄金的中长期配置价值及分散化作用。 固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，在资产荒的大背景下，利率进一步大幅上行的概率或不高，但是考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，全年看或以把握交易性机会为宜，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险。同时关注短久期美债的配置型机会。 市场的上行风险重点关注国内PPI超预期上行带来的结构性机会，下行风险重点关注美国通胀超预期上行，海外流动性收紧对风险资产造成的负面影响。
工银养老2050(006886)006886.jj
海外经济方面，美国货币政策进入降息周期，2025年三次降息分别发生在9月、10月和12月，每次幅度均为25个基点，符合市场预期。考虑到美国就业市场仍然承压、通胀短期压力可控，美联储进一步宽松仍可期待，带动全球经济温和修复。 2025年国内经济呈现“前高后稳”的态势，回顾全年，一季度经济实现良好开局，上半年国内生产总值同比增长5.3%，尽管三、四季度增速因国内外复杂环境而有所放缓，但仍实现全年增长目标。外需方面，虽受关税政策扰动，但出口韧性较强。内需方面，“以旧换新”政策带动耐用消费品零售增长，制造业投资增速承压，但新兴产业增长强劲。 受全球流动性宽松、AI产业趋势发展和国内经济结构转型等因素推动，2025年A股宽基指数普涨，成长风格占优。一级行业方面，涨幅前三的申万一级行业为有色金属、通信、电子。2025年本基金全年平均穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金提升了对于港股资产的配置，主要增配方向在港股非银板块。风格配置上，本基金2025年提升了中小盘风格基金的配置权重，降低了红利价值型基金的配置权重。行业配置上，本基金2025年小幅增持科技成长及金融周期板块，小幅减持了消费及新能源板块。科技成长内部主要增持方向是国产算力、机器人、游戏及AI应用板块，金融周期内部主要增持方向是非银和化工板块。截至2025年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并对港股资产保持超配。A股内部风格配置上小幅超配中小盘风格，小幅低配红利风格，行业配置上超配国产算力、机器人、游戏、AI应用、化工及非银板块，在消费、医药、新能源等板块整体保持低配。固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，但考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险。
海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。 国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会或将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对2026年A股市场持中性偏乐观态度，市场或有望继续震荡上行。但考虑到有美国中期大选等事件，潜在的地缘事件风险和短期市场的波动或依然不小，在市场阶段性过热时要适度保持谨慎。风格上重点关注中小市值风格，板块上重点关注泛AI产业链相关板块、受益于“反内卷”的化工板块及非银板块，在AI产业链内部要更均衡的配置各子行业，同时逐步增加对内需消费、地产及地产产业链板块的关注，逢低可以考虑逐步增加配置。大类配置上，关注估值相对合理，兼具顺周期及AI属性的港股互联网板块的投资机会，同时重视美股及黄金的中长期配置价值及分散化作用。 固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，在资产荒的大背景下，利率进一步大幅上行的概率或不高，但是考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，全年看或以把握交易性机会为宜，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险。同时关注短久期美债的配置型机会。 市场的上行风险重点关注国内PPI超预期上行带来的结构性机会，下行风险重点关注美国通胀超预期上行，海外流动性收紧对风险资产造成的负面影响。
工银养老2035(006295)006295.jj
海外经济方面，美国货币政策进入降息周期，2025年三次降息分别发生在9月、10月和12月，每次幅度均为25个基点，符合市场预期。考虑到美国就业市场仍然承压、通胀短期压力可控，美联储进一步宽松仍可期待，带动全球经济温和修复。 2025年国内经济呈现“前高后稳”的态势，回顾全年，一季度经济实现良好开局，上半年国内生产总值同比增长5.3%，尽管三、四季度增速因国内外复杂环境而有所放缓，但仍实现全年增长目标。外需方面，虽受关税政策扰动，但出口韧性较强。内需方面，“以旧换新”政策带动耐用消费品零售增长，制造业投资增速承压，但新兴产业增长强劲。 受全球流动性宽松、AI产业趋势发展和国内经济结构转型等因素推动，2025年A股宽基指数普涨，成长风格占优。一级行业方面，涨幅前三的申万一级行业为有色金属、通信、电子。 2025年本基金全年平均穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金提升了对于美股资产，港股资产及黄金的配置，其中港股内部主要增配方向在港股互联网及非银板块。风格配置上，本基金2025年降低了红利价值型基金的配置权重。行业配置上，本基金2025年小幅增持科技成长及金融周期板块，科技成长内部主要增持方向是国产算力、机器人、游戏及AI应用板块，金融周期内部主要增持方向是非银和化工板块。截至2025年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，配置部分美股资产，并对港股资产保持超配。A股内部行业配置上超配国产算力、机器人、游戏、AI应用、化工及非银板块，在消费、医药、新能源等板块整体保持低配。固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，但考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险，并持有部分美债基金。
海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。 国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会或将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内或仍具有较好的性价比，对2026年A股市场持中性偏乐观态度，市场或有望继续震荡上行。但考虑到有美国中期大选等事件，潜在的地缘事件风险和短期市场的波动或依然不小，在市场阶段性过热时要适度保持谨慎。风格上重点关注中小市值风格，板块上重点关注泛AI产业链相关板块、受益于“反内卷”的化工板块及非银板块，在AI产业链内部要更均衡的配置各子行业，同时逐步增加对内需消费、地产及地产产业链板块的关注，逢低可以考虑逐步增加配置。大类配置上，关注估值相对合理，兼具顺周期及AI属性的港股互联网板块的投资机会，同时重视美股及黄金的中长期配置价值及分散化作用。 固收资产方面，债券收益率较前期低位有所上行，性价比边际回升，在资产荒的大背景下，利率进一步大幅上行的概率或不高，但是考虑到通胀或从底部进一步回升，债券市场当前出现趋势性机会概率或不高，全年看或以把握交易性机会为宜，当前久期配置中性，力争规避信用风险和流动性风险。同时关注短久期美债的配置型机会。 市场的上行风险重点关注国内PPI超预期上行带来的结构性机会，下行风险重点关注美国通胀超预期上行，海外流动性收紧对风险资产造成的负面影响。
工银养老2055五年持有混合发起(FOF)A009340.jj
2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅增持港股，主要增配方向是港股互联网。A股风格配置上，本基金三季度价值风格产品持仓相对稳定。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持传媒及互联网板块。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重及结构变化不大。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2035(006295)006295.jj
2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅减持港股，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是港股互联网，保持黄金ETF的持仓以分散组合风险，并持续增持美债。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长及中盘风格的配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融板块，主要增持方向是券商及多元金融；增持周期板块，主要增持方向是化工；减持医药板块，主要减持方向是创新药；小幅增持成长板块，主要增持方向是机器人板块和游戏板块，云计算及国产算力板块权重整体稳定。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重整体稳定，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。
工银养老2050(006886)006886.jj
2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅减持港股，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是港股互联网，同时小幅增加港股AI应用及新消费等方向的配置。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长及中盘风格的配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融板块，主要增持方向是券商及多元金融，主要减持方向是银行和保险；增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持地产链板块，主要减持方向是定制家具；减持医药板块，主要减持方向是创新药；小幅增持成长板块，主要增持方向是机器人板块和游戏板块，云计算及国产算力板块权重整体稳定。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重变化不大，结构上做了一定调整，增加了偏股转债的配置比例，降低了低价转债的配置比例。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。