范习辉 - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年A股市场表现，整体分化显著，上证指数、沪深300、创业板指、科创50上半年的涨跌情况分别是+3.16%、+7.54%、+35.58%、+64.25%，而全市场个股涨跌幅中位数为-14.99%，以AI、半导体等为代表的高景气方向呈现明显的赚钱效应。本产品延续前期的投资思路，继续聚焦以固态电池为代表的新能源产业链，尽管当前资本市场对于固态电池板块关注度有所降低，我们从产业调研反馈看，国内全固态电池正处于从小规模中试向小批量量产的关键阶段，头部企业相关招标在稳步推进；同时，我们也注意到海外尤其是日韩头部车企、电池企业对于全固态电池的产业化推进亦在加速；考虑到全球固态电池产业化临近，本产品增配了相关设备、材料企业；设备企业主业受益于锂电上行周期，订单表现强劲；锂电材料已经走出盈利底部，我们优选扩产周期长、并具备持续提价能力的细分赛道。

2026年二季度，中东地缘冲突缓和之后，市场总体上行，主要宽基指数都有不错涨幅，但内部结构分化严重，以电子、通信行业为代表的科技板块大涨，市场交易的集中度较高，市场风险偏好大幅提高，融资买入较一季度增加超4000亿元，与此同时，顺周期行业、内需消费等表现依然低迷。基金运作方面，本季度仓位变化不大，依然保持较高仓位；本季度基金规模有所减少，持仓集中度有所上升；在基金总体持仓偏分散的基础上，往赔率或者胜率更高的标的做适当集中，力求使组合持续保持较好的性价比。

2026年第二季度上证综指上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%。第二季度A股市场走势比较极致，分化非常严重，科技股一骑绝尘。仅有个别行业取得了正收益，绝大多数行业都在下跌，首尾行业涨跌幅相差超过110%。AI含量高的电子、通信等行业涨幅巨大，美伊战争缓和，原油价格回调使得石油石化板块收益垫底，市场风格因素导致价值板块整体下跌较多。本基金在目标企业的选择上，主要分成三类，一是偏向于在各自领域具有较强竞争力，可以持续超越行业和对手的企业，这部分股票长期跟踪，期望可以提供超额收益；二是偏向于业绩长期稳定，估值较低，分红稳定的企业，这部分股票期望可以提供长期稳定的收益；三是偏向于受益行业景气度向上的企业，这部分股票期望为组合提供一定的弹性。二季度本基金适当调整了持仓结构，降低了军工行业的配置，增加了新能源、农业、有色、机械和金融等行业的配置，整体持仓更加均衡。二季度科技股涨幅较大，预计整体市场偏震荡。长期看科技、高端制造等新质生产力仍是国家发展重点，而宏观经济预计在政策支持下有望逐渐企稳，因此本基金行业配置上比较均衡，主要配置了军工、科技、新能源、大金融、消费、农业、高端制造等领域。

二季度A股市场极致分化，以科技成长为主的创业板指数涨36.35%，创历史新高，红利指数则下跌11.88%，甚至科技成长内部也有很大分化，市场对未来科技极度追逐。本基金二季度大幅降低了权益仓位，主要是减持了前期涨幅比较大的新能源、电子行业，减持了转股溢价率较高的转债，保留了大量现金用于北交所的新股板块。原则上，我们长期仍然看好科技成长的新方向，AI大模型、半导体的国产替代、机器人、新能源等，不过相关公司很多短期涨幅已经非常大且对其未来净利率的预期已经在历史上非常高的位置，这些都使得我们对继续加仓保持审慎态度。我们计划在三季度合适的时候适当加仓这些科技成长的方向并且在合适的溢价率水平上增加转债的持有。

二季度国内经济呈现温和修复，外需强，内需偏弱的特征。央行通过公开市场操作灵活调节流动性，资金面整体充裕，4月隔夜利率一度到达1.2%低位。二季度债市震荡走强，4月债市在资金宽松和地缘缓和等因素下修复，5月中下旬在基本面偏弱和MLF超额投放等因素推动下再度走强，6月债市多空交织，收益率窄幅震荡。10年期国债收益率在4月创阶段性新低后，5-6月在低位区间窄幅震荡。信用债市场呈现收益率下行，信用利差收窄态势。组合减持了信用债，增配了利率债，久期围绕市场中性水平波动，保持中低杠杆水平，根据权益和可转债资产仓位变化及时增减债券仓位。

二季度A股市场极致分化，以科技成长为主的创业板指数涨36.35%，创历史新高，红利指数则下跌11.88%，甚至科技成长内部也有很大分化，市场对未来科技极度追逐。本基金二季度维持了电子行业的持仓，减持了前期涨幅比较大的有色金属和受到地缘政治影响的大幅波动的化工、航运等，少量加仓了机械、前期跌幅比较多的机器人产业链。原则上，我们长期仍然看好科技成长的新方向，AI大模型、半导体的国产替代、机器人、新能源等，不过相关公司很多短期涨幅已经非常大且对其未来净利率的预期已经在历史上非常高的位置，这些都使得我们对继续加仓保持审慎态度。同时，考虑到国内出口数据强劲，我们加仓了机械、电力设备等高端制造中具有极强国际竞争力的公司。加仓了前期跌幅比较大且看好未来空间的机器人产业链的公司。长期看，未来科学技术演进的方向，国内具备强有力国际竞争力的企业仍然是我们关注的重点。

2026年一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%。整体A股市场一季度表现平稳，结构性特点明显。商业航天等主题性机会一季度有较大的波动，AI为代表的新质生产力板块一季度平稳运行，以锂电为代表的新能源产业一季度受产业运行周期的内在驱动以及外围地区战争冲突影响表现较好。一季度我们延续去年四季度的观点，重点布局了新能源、周期、科技、医药等行业，整体净值表现相对比较理想。个股配置策略上，我们依然重点结合产业周期来精选个股。今年1季度的地区冲突预计对接下来的经济运行产生较大影响，结合起于去年三季度的反内卷政策，我们未来更加看好上游周期行业。转债方面，我们维持当前转债市场估值过高的观点，依然是低配转债，结合正股的未来走势精选个券型机会。

2026年一季度，权益市场先扬后抑，中东地缘冲突成为一季度最重要的外部影响因素，市场交易能源主线，能源相关板块涨幅居前，同时避险需求增加，市场风险偏好下降，最终，一季度万得全A下跌1.15%，沪深300下跌3.89%。顺周期板块方面，内需消费表现依然逊色。基金运作方面，本季度仓位变化不大，依然保持较高仓位；配置上总体变化也不大，在调整中优化持仓，仍然以科技创新为主线，在基金总体持仓偏分散的基础上，往赔率或者胜率更高的标的做适当集中，力求使组合持续保持较好的性价比。

2026年一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%。整体A股市场一季度表现平稳，结构性特点明显。商业航天等主题性机会一季度有较大的波动，AI为代表的新质生产力板块一季度平稳运行，以锂电为代表的新能源产业一季度受产业运行周期的内在驱动以及外围地区战争冲突影响表现较好。一季度我们延续去年四季度的观点，重点布局了新能源板块，整体净值表现相对比较理想。个股配置策略上，我们依然重点结合产业周期来精选个股，本基金基于产品定位更加聚焦。

2026年第一季度上证综指下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。年初市场延续了春季躁动行情，商业航天、国产大飞机、存储、贵金属等板块表现强势，3月份美以伊战争爆发，市场风险偏好下降，科技题材股普遍调整，相关战争受益品种化工、煤炭等有较好的表现，随后市场震荡下行。一季度煤炭、石油石化等板块涨幅可观，非银金融、商贸零售等板块下跌明显。本基金在目标企业的选择上，主要分成三类，一是偏向于在各自领域具有较强竞争力，可以持续超越行业和对手的企业，这部分股票长期跟踪，期望可以提供超额收益；二是偏向于业绩长期稳定，估值较低，分红稳定的企业，这部分股票期望可以提供长期稳定的收益；三是偏向于受益行业景气度向上的企业，这部分股票期望为组合提供一定的弹性。一季度本基金维持了对军工行业的重点配置，并根据相关细分领域的涨跌幅和估值，进行了结构的调整。

一季度国内对宏观经济、流动性的预期经历了比较大的波动，转折点在地缘政治的变化，市场风险偏好大幅下降，A股也相应的经历了上涨后调整。一季度科技成长、国产替代、AI应用、能源及替代能源等表现仍然相对较好。本基金一季度维持了较高的仓位，降低传媒互联网、医药等消费类公司的配置，加大了国内自主可控、新能源、化工的持仓，分散地缘冲突带来的影响。我们仍然对2026年的市场维持比较乐观的预期，看好消费的回升，继续看好电子、国产替代、AI的新技术应用、高端制造的出口等方向。

2026年一季度，全球经济延续温和复苏，美国经济韧性较强，国内经济运行平稳，货币政策继续维持稳健偏松的基调，资金利率逐步下行。债券收益率呈现先上后下再震荡。收益率曲线整体形成“牛陡”形态，信用利差进一步收敛。一季度市场原有运行逻辑被美以伊冲突打断，超预期的战争烈度与霍尔木兹海峡的封锁对全球供应链产生了巨大扰动，进一步对物价水平、全球需求和联储货币政策的预期产生了较大扰动。但A股长牛慢牛的基础并未改变，中国先进的制造业水平、完善的产业链、多元的能源结构都提升了在全球市场中的竞争力，中国资产的吸引力在中东冲突后反而得到提升。一季度内，产品主要基于资本市场中长期的投资机会系统性地提升了含权资产的配置，并在市场受到外部冲击后逐渐把握优质资产的超跌机会。