沈荣光大保德信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.2 年/14 年 | 1,324.47万元 / 170.88亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 13 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.43% | |
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沈荣 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
光大保德信尊丰纯债定期开放债券发起式005426.jj光大保德信尊丰纯债定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
上半年，债券市场整体呈现“资金宽松驱动、波动中趋势向好”的格局。年初受权益走强扰动，10年期国债收益率一度冲高至1.90%附近；随后在央行维持适度宽松基调、银行间流动性合理充裕、内需偏弱与"高息资产稀缺"延续的背景下，收益率有所下行。上半年10年期国债分别收于1.73%，但因资金宽裕，导致10Y-1Y期限利差明显走阔。信用债方面，中高等级信用利差继续压缩，3年期AAA中票利差收窄至40BP左右、位于近10年9%分位，机构“卷利差”推动二永债、城投债阶段性走强，但半年末受资金边际收敛与理财预防性赎回扰动，长端出现短暂调整。组合操作方面，上半年组合久期较为灵活，一季度整体久期短于去年末，但随着银行间流动性变得明显宽松，组合久期在2季度有所拉长，杠杆比例也适度提高。
展望下半年，宏观经济或仍处于“生产偏强、内需偏弱、外需韧性”的阶段。制造业PMI在荣枯线附近徘徊，消费与投资低位运行，实体融资需求仍有待提升，通胀中枢低位、PPI受油价基数影响阶段性回升但未向中下游传导，基本面难以对利率中枢形成明显向上压力。货币政策方面，“适度宽松”基调预计延续，但总量降息空间受制于汇率与银行净息差，更多依赖MLF、买断式逆回购等工具维护流动性合理充裕，资金利率预计围绕政策利率下方窄幅波动，为短端套息提供空间，但也相对制约着长端利率的下行。3季度债市多种因素交织：支撑端在于"高息资产稀缺"局面延续、银行与理财配债需求旺盛、基本面温和修复；扰动端在于10Y国债1.70%已趋近历史低位、进一步下行需超预期宽松或经济数据验证，同时三季度政府债供给放量、理财赎回负反馈、油价反复均可能触发阶段性调整。10年期国债下半年或整体仍会呈“中枢低位、区间波动”的特征。组合运作方面：低利率+低利差环境下，单位风险回报进入平台期，组合将在分析和判断宏观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，自上而下决定债券组合久期及债券类资产配置，把回撤控制放在收益增厚之前，力争实现基金资产的长期稳定增值。
光大保德信添天盈五年定期开放债券360019.jj光大保德信添天盈五年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。本基金根据相关法律文件要求，配置到期日不超过基金下次开放日的政策性金融债等高安全性债券品种，力争赚取较为稳定的票息收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信中高等级债券A002405.jj光大保德信中高等级债券型证券投资基金2026年中期报告
基金固收部分选择高性价比可转债配置，力争获取权益市场反弹时带来的收益。转债选择方面，兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素，选择高性价比转债配置；转债一季度整体保持低配，二季度末转债市场调整过程中择优质高性价比转债配置。
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信安泽债券A005656.jj光大保德信安泽债券型证券投资基金2026年中期报告
权益方面：一季度仓位稳定，投资聚焦于景气度较高的算力、存储以及有色等行业。二季度股票主要关注通讯、电子、有色、食品饮料、化工等板块。基金固收部分投资保持高信用资质配置、注重组合流动性管理的特征：信用债以精选中短久期的高等级信用债配置为主，分散投资，保障组合固收资产具有良好的流动性；转债一季度整体保持低配，二季度末转债市场调整过程中择优质高性价比转债配置。
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信中证同业存单AAA指数7天持有期017104.jj光大保德信中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。报告期内，本基金审慎把握投资机会，通过对市场利率走势研判，密切跟踪指数标的成分券，合理分散组合个券集中度，同时通过市场流动性情况灵活运用杠杆策略，提升组合流动性和静态收益。下阶段，本基金将会密切关注国内外经济形势和货币、财政政策的动态，力争在保证资产流动性和安全性的前提下提高组合收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信超短债债券A005992.jj光大保德信超短债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，基于超短债的产品定位与投资限制，我们严格遵守合同要求，将组合的主要仓位配置于剩余期限在270天以内的债券，并且通过宏观经济基本面与货币政策变化的研究，在头寸管理的基础上适当运用相对积极灵活的杠杆策略为组合追求收益，同时每日观察比较结构性久期曲线变化以享受骑乘策略的资本利得，在保证组合流动性安全的前提下，努力控制净值回撤，提升投资收益。
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信尊盈半年债券发起式A001968.jj光大保德信尊盈半年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。本报告期内，本基金对投资比例额审慎调整，组合配置上维持资产负债匹配原则，维持中短久期策略。在信用债券评级方面，增加中高等级信用品种占比。通过审慎和积极的管理，在把握流动性的基础上，力求为投资者赚取收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信安瑞一年持有期债券A010600.jj光大保德信安瑞一年持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，26 年一季度，高位调整光伏、计算机等板块，港股下跌过程中，逐步关注高性价比港股的配置价值。26 年二季度仓位稳定，配置均衡，分布于港股互联网、港股创新药、券商、电子、化工等板块。基金固收部分投资保持高信用资质配置、注重组合流动性管理的特征：信用债以精选中短久期的高等级信用债配置为主，分散投资，保障组合固收资产具有良好的流动性；转债一季度整体保持低配，二季度末转债市场调整过程中择优质高性价比转债配置。
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信晟利债券A005579.jj光大保德信晟利债券型证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。本基金在日常操作中注重风险管理和控制。本基金将会密切关注国际国内经济形势和货币、财政政策的动态，关注基本面、政策面和资金面的变化。从自上而下的资产配置和自下而上的精选个券角度，积极操作，力争提高组合收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信多策略智选18个月混合004457.jj光大保德信多策略智选18个月定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。上半年股票市场震荡上行，结构明显分化，上证指数上涨3.16%，深圳成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%，中证红利指数下跌8.75%。1-2月，流动性宽松格局下，题材行情活跃。3月，油价上涨推升全球滞胀担忧，多数风险资产共振调整。进入二季度，外部环境有所缓和，AI产业链公司业绩兑现，科技板块重拾升势。5-6月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品固收部分上半年采取短久期配置，后续将继续谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场环境中获取稳健收益。
展望2026年下半年，宏观经济将呈现外需有韧性、内需渐修复的格局。货币政策稳健偏宽松，流动性环境整体友好。我们对A股市场走势保持乐观，认为市场风格在极致分化后将迎来收敛。科技或不再是市场唯一的主线，行业轮动速度将加快，更多的板块有望迎来投资机会。投资管理方面，本基金将在遵守资产配置比例的前提下，继续使用定性和定量分析模型优选个股、根据资产配置模型合理配置风险资产，并对选股模型进行迭代，力争实现基金资产的保值增值。
光大保德信安和债券A003109.jj光大保德信安和债券型证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。基金在上半年权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，在科技、金融、消费、有色等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在上半年债券投资方面，审慎调整投资比例，组合配置上维持资产负债匹配原则，维持中短久期策略。在信用债券评级方面，增加中高等级信用品种占比。通过审慎和积极的管理，在把握流动性的基础上，力争为投资者赚取收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。
光大保德信尊合87个月债券009761.jj光大保德信尊合87个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
国内方面，上半年宏观经济顶住压力，延续了总体平稳、向新向优的发展态势。上半年经济增速符合预期目标，工业生产保持稳步增长，新质生产力加速培育。服务业对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费动能仍有待提升；外贸在复杂外部环境下保持强劲增长，贸易结构持续向高附加值方向优化，受益于人工智能产业的电子、集成电路行业出口加速增长。宏观政策整体靠前发力，货币政策保持适度宽松，为经济平稳运行提供了有力支撑。海外方面，美国经济、贸易、地缘政策给全球经济增长前景带来较大不确定性。美国经济虽受消费和AI相关投资短期支撑，但第二季度增长低于市场预期。美联储上半年保持观望立场，但内部仍有分歧，市场年内加息预期仍在。美元走势与美债收益率波动，反映出国际市场对货币信用和政策协调能力的持续修正。本基金根据相关法律文件要求，配置到期日不超过基金下次开放日的政策性金融债等高安全性债券品种，力争赚取较为稳定的票息收益。
展望下半年，中央政治局会议对政策指引清晰、部署明确。在此背景下，国内经济增长有望延续向好态势，全年增长目标实现具备较好实现基础。结构上，内需尤其是服务消费有望进一步扩容提质；外需方面，全球AI资本开支扩张与能源转型两大周期持续赋能，出口产业链仍具韧性，但需关注耐用品出口等带来的短期波动。价格依然是观测经济冷暖的重要指标，上半年物价有温和回升态势，随着供需格局改善，物价水平在合理区间运行的基础之上仍有抬升的可能性。