武磊 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内经济延续“外强内弱、供强需弱”的弱修复格局，GDP增速较一季度小幅放缓。外需方面，出口呈现量价齐升态势，以人民币计价的出口同比增速由4月的9.7%进一步走高至5月的13.8%，延续一季度14.7%的强劲表现。生产端保持韧性，规模以上工业增加值当月同比由4月的4.1%回升至5月的4.5%。内需仍有待复苏，社会消费品零售总额同比增速季节性回落，地产、基建及制造业投资增速均有不同程度走低，内生增长动力有待进一步夯实。物价层面，CPI同比在4月、5月均维持1.2%的温和水平，PPI同比由4月的2.8%升至5月的3.9%，随着国际油价高位回落，输入性通胀边际影响减弱，通胀上行压力趋于缓和。政策层面，专项债发行进度慢于季节性，三季度有望迎来发行高峰；央行延续“适度宽松”的总基调，但引导资金价格向政策利率中枢回归的意图有所增强，隔夜逆回购工具的适时推出，亦有效保障了季末资金面的平稳跨季。债券市场方面，二季度债市整体偏强运行，收益率中枢震荡下移，收益率曲线呈现“先陡后平”的形态特征，10年国债和30年国债曲线收益率分别下行8bp和12bp。信用债市场呈现一定的“资产荒”格局，信用债收益率整体下行，长期限信用债收益率下行幅度更大，信用利差有所分化，1年期信用利差小幅走扩，3年期信用利差显著收窄。报告期内，本组合紧密跟踪市场变化，适时调整持仓结构，保持积极主动的操作策略，报告期内基金净值实现稳步增长。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。权益市场呈现极致分化格局，转债市场受正股风格影响相对偏弱，低价转债出现明显调整，但下行风险也相应释放。报告期组合优化纯债持仓，继续侧重配置中低价转债，报告期净值有所增长。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。权益市场在4-5月超跌反弹后，进入震荡整理阶段，行业和板块之间呈现极致分化格局，AI相关科技板块表现较好，内需等板块走势相对偏弱。转债市场受正股风格影响相对偏弱，低价转债出现明显调整，但下行风险也相应释放。报告期组合积极参与纯债操作，侧重利率债和高等级信用债配置和交易。权益方面，基于对景气度和估值的权衡，采取均衡基础上的轮动策略，适度超配电子、机械、有色、电力设备等板块。报告期净值有所增长。

2026年二季度国内经济保持平稳，出口增速维持韧性，物价水平稳步回升。央行采取适度宽松的货币政策基调，注重前瞻性灵活性针对性，季末增加隔夜逆回购操作品种，流动性环境保持充裕，银行间质押式回购加权利率DR007一度维持在政策利率下方运行。在充裕的资金环境下，二季度债券收益率呈震荡下行走势。投资操作上，本基金灵活调整久期和杠杆，持续优化持仓结构，报告期内净值有所增长。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。报告期组合优化结构，侧重地方债、利率债等高等级债券配置，报告期净值有所增长。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。报告期组合优化结构，积极参与利率债和高等级债券的配置和交易，报告期净值有所增长。

二季度基本面“生产稳、需求弱”，央行未降准降息但维持流动性偏松。政府债券供给加快，配置需求旺盛，一级承接较强。理财回升、欠配持续，信用债供给收缩加剧“资产荒”，利率债曲线整体陡峭化下移，信用利差继续压缩。本基金跟踪基准进行配置，跟踪误差保持在合理水平。

2026年二季度国内经济保持平稳，出口增速维持韧性，物价水平稳步回升。央行采取适度宽松的货币政策基调，注重前瞻性灵活性针对性，季末增加隔夜逆回购操作品种，流动性环境保持充裕，银行间质押式回购加权利率DR007一度维持在政策利率下方运行。在充裕的资金环境下，二季度债券收益率呈震荡下行走势。投资操作上，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，适时优化持仓结构，报告期内净值有所增长。

二季度市场在经历了地缘政治的冲击后出现了显著修复，特别是在中美科技产业蓬勃发展的当下，对于人工智能的投资热情如火如荼。转债也一定程度上实现对整体高估值的消化，一些转债发行人也开始改变了强制赎回转债的想法。在这样的背景下转债出现了显著上涨行情。组合在这一过程中也顺应市场变化，逐步增加转债持仓，特别是增加了对科技类转债的布局，令组合在报告期内有相应表现。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。权益市场呈现极致分化格局，转债市场受正股风格影响相对偏弱，低价转债出现明显调整，但下行风险也相应释放。报告期组合优化纯债持仓，转债稳健操作、控制仓位，报告期净值有所增长。

2026年二季度，债券市场表现较强，信用债表现好于利率债。具体看，四月初至五月下旬，外围地缘冲突有所缓和，市场通胀预期降温，同时资金面持续宽松，叠加理财持续申购债基，债券收益率全面下行，十年国债最低触及约1.70%。五月下旬后，央行持续进行流动性回笼，资金面有所收敛，资金利率持续上行，进入六月后，基金负债端有所扰动，债券收益率短暂上行后进入震荡走势。报告期内，本基金择机调整利率债和信用债的仓位，不断优化组合持仓，适时调整组合久期，灵活调整产品杠杆。

2026年二季度，经济基本面呈现外需强于内需、生产强于需求、名义强于实际的分化局面。4月、5月出口金额当月同比增速分别达到14%和19.4%，而社零当月同比分别仅为0.2%和-0.6%，内需消费略显疲弱；5月份工业增加值当月同比增速录得4.5%，但固定资产投资完成额累计同比则为-4.1%，较一季度明显回落；5月份CPI同比达到1.2%，PPI同比达到3.9%，虽然PPI部分受到中东战争带来的油价上行影响，但总体上价格呈现温和上行态势，二季度经济名义增速强于实际增速。海外来看，新任美联储主席凯文·沃什6月首次主持FOMC会议，较大改变了过往沟通传统，政策透明性有所下降。受点阵图影响，市场交易加息预期，但美债长端收益率反而小幅下行。国内政策方面，货币政策总体维持宽松，央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化，但受连续几个月买断和MLF净回笼影响，资金利率中枢略有抬升。二季度债市总体震荡偏强，中短端和信用债收益率下行较为显著，长端利率也有所下行。报告期组合优化结构，积极参与高等级债券的配置和交易，报告期净值有所增长。