王琳国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.6 年/17 年 | 11.93亿元 / 11.93亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 21 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率6.01% | |
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王琳 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰悦益六个月持有混合A017224.jj国泰悦益六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。并积极参与北交所网上和网下新股申购。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。债券市场方面，受宏观经济走弱，流动性宽松推动，利率下行，其中1年期国债下行10BP至1.12%，10年期下行8BP至1.74%。对后续的判断，宏观预期平稳，货币宽松有空间但整体力度有限，利率预计仍延续震荡。基金策略仍是以中短信用债和利率债为主。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
组合上半年整体上维持90%仓位固收+10%以内权益资产的配置比例。固收方面，配置债券以利率债为主，久期在5-10之间波动，权益方面进行了均衡配置，持仓以科技板块和金融板块为主；组合整个杠杆比例较低。
展望后市，预计债券市场转为震荡趋势，结构性机会的重要性相对提升。10年国债在1.70%附近有较大阻力，更看好中等期限信用债的票息机会。权益方面，等待科技板块龙头估值调整后的配置机会，此外低估值金融板块持续看好。
国泰国策驱动灵活配置混合A000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年是新旧动能持续转换的一年，二季度GDP同比增长 4.3%，较一季度回落0.7%，创近三年新低。一方面出口继续维持高增长，上半年出口同比增长17.5%，比2025年全年高12%，其中AI产业链相关产品高速增长是出口高增的重要推动力；另一方面，房地产仍处低位磨底状态，商品消费复苏乏力，固定资产投资降幅持续扩大。反映到资本市场上，AI相关的科技成长表现极致。以半导体、算力等为代表的科创50大幅上涨64.25%，显著跑赢上证指数(3.16%)、沪深300(7.55%)、上证50(-1.38%)，而偏价值的中证红利下跌8.75%，行业上白酒下跌19.92%、保险下跌27.07%，黄金下跌19.61%，可谓是冰火两重天。操作上，国策定位于权益高波策略，因没有参与人工智能相关板块的配置，且配置方向偏上游，相关板块如煤炭(防御)、稀土(进攻)因美伊冲突冲击，特朗普反复taco，AI的流动性虹吸等原因，组合表现低于预期，没有获取超越指数的收益率，市场的极致的确超过了以往的经验，我们及时完善了量化风控体系，提高交易的灵活性，努力在下半年修复回撤。
展望26年下半年，对A股整体走势继续维持乐观的判断，市场仍处在上涨的周期中，虽然市场结构非常极致，很容易引起高波，但由于大金融、大消费等权重板块超额下跌在估值上已经有一定的吸引力；叠加国内宽松的货币环境，大盘不必过于悲观。尽管方向上乐观，短期仍有一些忧虑需要关注: 一是美股尤其是韩国股市可能的高波动带来的不利影响；二是美元指数再次站上100，对非美国家的不确定性增强，尤其对大宗商品形成一定的压制；三是宽基ETF继续被大规模赎回，对市场有一定的流动性制约；四是管理层上半年净减持额就高达414亿元，可能创六年新高。下半年，我们将持续关注周期产业群中的油气、黄金等细分板块。煤炭和天然气虽有波折，但底部价格在不断抬升中，未来几年向上的大周期不变；黄金股经过近半年的时间和深幅的调整，已进入超跌区间，叠加AI美元叙事的松动，波动率下降到合理水平可加仓布局。此外，当人工智能相关板块出现松动后，市场短期未必会立刻形成新的主线，此时各板块中尤其是因流动性等原因被错杀的优质个股将迎来上涨机会，在一段时间内自下而上更重要，我们将逢低布局一些商业模式清晰、有竞争优势且估值相对合理的个股。
国泰安益灵活配置混合A001850.jj国泰安益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026年上半年的投资操作，本基金重视股票底仓的结构性配置，并积极参与科创板、主板、创业板新股投资。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。
国泰兴益灵活配置混合A001265.jj国泰兴益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026年上半年的投资操作，本基金重视股票底仓的结构性配置，并积极参与科创板、主板、创业板新股投资。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2026年中期报告
上半年，本基金由于经历权益市场风格极致分化的冲击，规模出现较大变化，维持了组合流动性，同时严格规避信用风险及潜在系统性风险。尽管净值出现较大回撤，本基金尽力保持投资风格稳定与持仓资产的估值支撑，为后续净值反弹保留可能。一季度，年初兑现原先战略配置的贵金属股票后，增配高股息率资产，曾一度出现大幅反弹，并做出一部分波段交易，但风格稳定，后续价值类资产估值承压；二季度，价值类股票受到市场的进一步抛弃，资金拥抱科技类，使得价值类股票被进一步减持，市场出现负反馈循环，组合也受到较大的冲击。投资经理认为市场风格极致分化及交易过于拥挤势必不可持续，尽管净值回撤有些大，但这种回撤并非是投资资产泡沫的破裂。不同于投资泡沫资产破裂的回撤，这种回撤是属于流动性冲击的错杀，因此坚持持仓风格，维持流动性安排，为后续净值回升做准备。上半年，在市场风格极致分化及流动性冲击较大的冲击下，本组合保持了良好的流动性及投资风格的稳定。
展望下半年，海外方面，美国经济滞胀压力不减，美联储货币政策左右为难，美债收益率持续高位震荡，甚至有走高风险，这对美国科技股继续举债维持高额资本支持构成较大的压制，给经济增长引擎带来的阻力，中东局势暂时没有解决方案，甚至下半年加剧风险，油价存在上行风险；欧洲方面，经济增长乏力，通胀压力不减；国内方面，仍处于新旧动能转换期，下半年政策加大逆周期调节力度有望增强。资本市场方面，美国股市已经出现纳斯达克指数与道琼斯指数的强弱变化，科技与周期股的再平衡，在亚洲区，韩国股市与港股的再平衡，预计国内科技股交易拥挤与传统型价值类股票的再平衡发生的概率也比较大。抓住下半年市场风格再平衡带来的机会，努力提升净值。
国泰慧益一年持有混合A017454.jj国泰慧益一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。并积极参与北交所网上和网下新股申购。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。债券市场方面，受宏观经济走弱，流动性宽松推动，利率下行，其中1年期国债下行10BP至1.12%，10年期下行8BP至1.74%。对后续的判断，宏观预期平稳，货币宽松有空间但整体力度有限，利率预计仍延续震荡。基金策略仍是以中短信用债和利率债为主。
国泰融丰外延增长灵活配置混合（LOF）A501017.sh国泰融丰外延增长灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。
国泰多策略收益灵活配置混合A001922.jj国泰多策略收益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。二季度，国内经济基本面环比走弱较为明显，虽然出口表现较强，但是在K型分化的情况下，内需表现偏弱，PPI向CPI的传导不畅，实体企业及居民融资需求有待提振。在此背景下，市场资金面呈现自发性宽松态势，银行体系在“资产荒”的背景下被动增加对于债券资产的配置，债券收益率总体呈现震荡下行的态势。本基金债券部分上半年总体保持积极的组合久期，同时灵活参与了一些长久期债券的波段交易。权益方面，本基金上半年密切跟踪市场趋势，积极投资景气度较高的行业，同时，结合国内宏观经济数据、中观行业景气度、国际局势等方面的情况灵活调仓，在回撤可控的情况下获得了不错的收益。
债券市场方面，当前处于基本面+资金面共振的阶段，总体机会大于风险，主要逻辑如下：1、经济基本面方面，虽然上半年国内GDP增速同比4.7%，仍然在政策目标区间之内，政策层面预计保持较强的定力。但是宏观经济内部的K型分化较为明显，出口强于内需，生产强于消费，在这种情况下，国内的信贷需求预计持续保持在偏弱水平，银行等机构被动增加债券资产的配置。2、通胀方面，在基数效应下，PPI同比增速持续上行，但是PPI向CPI的传导不畅，全年CPI中枢预计在1%附近，不会对货币政策带来明显制约。3、货币政策方面，上半年DR001从最低1.20%上行至1.40%附近，但货币政策态度并没有变，即保持流动性充裕+资金利率围绕政策利率窄幅波动，后续即使短期内DR001回到1.20%概率不大，但是只要资金面保持稳定，会给债市带来稳定的预期。4、债券供给方面，上半年政府债券供给节奏偏慢，下半年大概率会加快发行，但是央行的态度非常明确，加强财政货币政策协同，后续预计会通过买断式逆回购、MLF、公开市场操作等向市场提供流动性，政府债券供给对市场预计不会产生太大冲击。策略上，货币政策预期稳定+资金利率窄幅震荡，中短端债券收益率下行空间受限，超长债仍然是目前性价比较高的资产，博弈期限利差压缩是确定性相对较强的策略。权益市场方面，上半年科技相关行业表现相对较强，后续技术层面可能会有一定的调整压力，但是从资本支出、政策导向、大国竞争等角度来看，科技行业的景气度还没有结束，但是在行业和公司选择上需要更加精细化，选择技术含量相对较高、业绩确定性较强的主体进行投资。在科技行业之外，择机配置一些业绩长期稳定的优质公司获取稳定的收益。同时，密切关注市场风险偏好、流动性、行业景气度、政策导向等方面的变化，灵活调整持仓。
国泰医药健康股票A009805.jj国泰医药健康股票型证券投资基金2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。其中医药生物（申万）指数上半年跌10.26%。结构上的K型分化主要发生在二季度。国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回归到医药行业，创新产业继续了2025年以来的上行趋势。2026年上半年国内药企BD首付款金额49.7亿美金，同比增加78%；里程碑977亿美金，同比增加50%。海内外产业的投融资项目数量和金额也在持续增长，美国方面FDA整体监管基调大幅放宽临床与上市审评门槛，从临床试验设计、CMC 生产、申报通道、数据审查全链条松绑，引发投融资金额大幅提升，6月单月23.8亿美金，同比增加218%，环比增加126%。除此之外，处于商业化早期的脑机接口也有进展，Neuralink完成全球首例免切开硬脑膜微创植入手术，国内部分头部公司也取得了阶段性技术突破。在此期间政策端出现过小的扰动，包括国防授权法案中将CXO龙头公司列入名单等，引发医药板块的负面反应，但是整体没有影响到产业周期的正常上行。且国内政策对医疗创新的支持是非常明确的，包括审评、临床、供应链全面提速，医保、商保双目录调整等。尽管如上所述医药创新产业获得政策的明确支持，产业周期确定性上行，2季度资本市场的表现仍有些差强人意，申万医药生物指数-9.45%，与基本面的情况形成了背离。对此我们的理解是，二季度科技浪潮的性感度过高，抽离了资金。加上5月份医疗体系反腐引发了市场对医药行业的悲观预期，进一步助推了医药板块的回调。但是拉长时间看，基本面与股价走势的拟合存在节奏的偏差但是方向终究是一致的。回顾本基金在2026年上半年的投资操作，我们看好创新药产业链的贝塔机会以及部分重点创新药公司的优势，在此框架下自下而上选择优质个股配置，创新持续保持了较高的仓位。
展望三季度，以下几个关键要素值得持续关注：其一、美国加息预期的波动，对海内外创新药投融资数据保持跟进。其二、创新药产业的上行周期持续强化，后续需要保持对各条创新管线进展的跟进、包括ESMO等重要行业会议重点数据的读出、中国公司的BD情况。其三、对创新药上游、临床前、临床CRO、CDMO等各环节订单情况做好持续性跟踪。其四、对脑机接口的技术进展、投融资等保持关注。综合以上因素，我们对后续医药板块关注以下投资方向：1）短期来看，优先配置中报业绩预期优质的公司，主要布局在创新药产业链以及部分创新药公司。2）跟进重要公司创新管线的进展，布局有数据、商业化潜力的公司。3）AI制药与脑机接口处于商业化周期的起点，关注技术进展、重点公司IPO等事件性催化。4）困境反转的消费医疗、器械等子行业需跟踪数据变化。该类投资方向低基数、低预期，拐点变化需要进一步跟踪检验。
国泰安康定期支付混合A000367.jj国泰安康定期支付混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，宏观基本面呈现外需强于内需的局面。受益于海外AI算力的建设，出口增速维持高位。但内需持续走弱，社零增速一度转负，信贷需求持续低迷。资产价格基本是宏观经济的直接映射，债券市场收益率进一步走低，尤其是短端利率和信用债，收益率再度接近历史低位。十年期国债一度跌破1.7%，如果考虑税收差异，离历史低位不足10bp。权益市场，AI相关板块表现亮眼，估值打破历史高位。科技的错失恐惧交易【FOMO】主导了整个二季度的行情。同时除科技以外的板块，持续下跌，上半年A股中位数涨幅-15%，陷入极度分化的状态。
展望下半年，债市最大的掣肘是下行空间不足。货币政策或有进一步宽松，届时可以打开利率的下行空间，长端的利率曲线存在进一步平坦化的可能。权益板块，科技板块基本面仍然最优，但估值层面透支严重，科技板块分化概率较大，调整后优质科技股仍然是较好的选择。其他板块，基本面偏弱，但很多个股和板块接近甚至低于9.24的位置，下半年有望迎来估值修复。低利率环境下，红利资产有望在下半年阶段性成为行情的主线之一。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾 2026 年上半年，国内资本市场各大指数呈现显著的K型分化。具体而言，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。从行业表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前；反之，消费者服务、综合金融、农林牧渔等板块跌幅居前。结构上的K型分化主要发生在二季度。 国际宏观环境方面，美伊冲突进入到二季度之后一度趋于和缓，最终停战，霍尔木兹海峡重启，石油价格下行，市场风偏上行。与此同时，AI产业景气度持续高歌猛进，大厂大幅提升资本开支、产业链相关硬件价格持续大比例提价、政策配套明确支持产业发展。而宏观经济数据稳中偏弱，与科技的迅猛发展形成对比。在此背景下，资本市场呈现出显著的结构性差异走势，科技一枝独秀。回顾本基金在 2026 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。并积极参与北交所网上和网下新股申购。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望三季度，霍尔木兹海峡已经重启，美伊冲突对能源价格等影响已经阶段性结束。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注中报情况。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。相关上市公司2026年一季报的披露使得该趋势进一步明朗，未来中报的披露将进一步验证我们对行业周期的预期。部分创新药股价已经回调明显，后续创新管线数据的读出、BD的进展也是我们重点关注的方向。此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会，重点关注技术突破，产业投融资事件等。 2）科技成长赛道：AI 软硬件、人形机器人、智能驾驶等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI保持持续跟进。上海二手房市场持续情况较好，保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年后续或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。债券市场方面，受宏观经济走弱，流动性宽松推动，利率下行，其中1年期国债下行10BP至1.12%，10年期下行8BP至1.74%。对后续的判断，宏观预期平稳，货币宽松有空间但整体力度有限，利率预计仍延续震荡。基金策略仍是以中短信用债和利率债为主。