郭瑞 - 基金投资策略和运作

在本报告期内，本基金持续聚焦半导体芯片核心赛道，积极挖掘产业结构性投资机会，致力于筛选并重点配置该领域中具备长期竞争力与高成长潜力的优质企业。我们通过动态优化投资组合结构、灵活调整仓位策略，以此不断提升组合的景气度与收益确定性，力争为投资者创造更优回报。　　基于对半导体产业趋势的深度研判，本基金对持仓结构进行战略性优化，其中对AI芯片及半导体制造相关企业的大幅增持，正是精准锚定产业核心方向的关键布局。从产业逻辑看，当前AI产业已进入爆发式增长阶段，算力需求呈爆发式攀升，而AI芯片作为算力供给的核心基础设施，不仅是半导体领域技术迭代的核心载体，更凭借“算力刚需+技术壁垒+场景扩容”的三重优势，成为兼具短期景气度与长期成长空间的高确定性赛道，其市场规模预计将随AI应用深度渗透持续扩容。半导体制造环节更是产业链的核心枢纽：一方面，国内芯片自主化进程加速推进，政策持续向制造环节精准倾斜，叠加下游终端需求回暖催生的产能扩张需求，行业增长动力强劲；另一方面，全球半导体产能向国内转移的趋势日益清晰，制造环节的产能利用率与业绩确定性持续提升，长期成长空间已充分打开。　　展望未来，半导体芯片行业仍是我们长期重点关注的核心领域。我们将继续聚焦半导体芯片全产业链的结构性投资机会，深入挖掘具备核心技术壁垒、强劲创新能力与清晰成长路径的优质公司。

根据Wind数据显示，2025年3季度，上证指数上涨12.73%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50上涨49.02%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，仅银行板块下跌。　　回顾3季度，在全球贸易摩擦缓和后，权益市场整体表现强劲，指数大幅上涨，成交金额显著放大，科技、周期板块领涨。科技领域，AI算力需求的爆发式增长成为核心驱动力，以光模块为代表的AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接反映在相关上市公司的业绩层面；AI应用在技术能力和行业落地方面也稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景落地；苹果iPhone17发布会后，产品外观革新与性价比提升幅度超出市场预期，进一步带动上游供应商的销量增长及盈利预期改善；存储行业在AI算力需求拉动和自身价格周期的共同推动下迎来产品价格上涨。周期方向，受全球贸易格局与市场供求关系变化的双重影响，稀土的战略价值进一步凸显，商品价格同步走高；美联储开启预防式降息周期，导致美元指数回落，而大宗商品多以美元计价，美元走弱直接助推大宗商品价格稳步上涨；贵金属则在全球经济不确定性加剧、地缘政治冲突持续、主要经济体货币政策宽松及市场供需变化等多重因素共振下，价格续创新高。　　目前，产品组合较为均衡地配置在高端制造、科技、医药等方向，我们将持续优化资产配置策略，聚焦行业深度研究与优质公司筛选，投资决策仍以中长期视角为主，避免盲目追逐短期市场热点，致力于实现资产的稳健增值与长期价值回报。

A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。　　三季度本基金在股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置的同时，持仓集中在各行业优质龙头企业，其经营稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金继续参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以努力控制风险、增强收益。

本基金始终秉持长期稳定的投资策略，聚焦创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用“自上而下+自下而上”的双轮驱动模式：一方面，从宏观经济格局、行业发展趋势等维度深入研判，筛选出在未来产业变革中占据核心驱动地位的子行业；另一方面，同步对目标企业开展深度研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康度及管理团队专业能力等维度全面审视，力求精选成长潜力显著、发展前景明晰的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金围绕未来科技发展主线，重点加仓人工智能领域，并深度布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质企业，全程维持高仓位运作，以充分把握产业机遇。

报告期内，A股持续震荡上行，上证综指突破去年10月高点升至3900点附近。在流动性保持宽松，AI、机器人、半导体等新兴产业不断有重大进展的背景下，科技成长板块表现突出，科技中的龙头股涨幅更加显著，创业板指和科创50指数涨幅均超过30%，小盘成长股表现相对一般。板块上看，AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属、化工，以及机器人、新能源相关的机械和电力设备等板块表现强劲。市场做多热情高涨，仅有银行板块下跌。配置方面，本基金并未对之前以互联网和非银金融板块为核心的持仓结构进行明显调整。在不断回暖的市场情绪下，非银板块的涨幅显著落后于市场整体，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

随着AI应用场景的持续多元化与深度渗透，市场对更高算力、更低能耗、更高集成度芯片的需求呈稳步攀升态势。这一核心需求驱动半导体产业聚焦技术创新，尤其在集成电路先进制造工艺领域加大研发投入力度；伴随各项技术难关的逐步突破，半导体芯片产业正迎来新的增长窗口期。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全考虑持续提升的背景下，国家对半导体产业的扶持立场明确且坚定。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的有力落地，到专业人才培养体系的逐步健全，一系列全方位举措为半导体产业国产化进程提供了坚实支撑。实现芯片自主研发与制造，不仅能有效降低对外部供应链的依赖，更能保障关键技术自主可控，为数字经济的稳健发展筑牢根基。　　在AI产业爆发式增长与国内半导体产业国产化加速推进的双重背景下，我们聚焦兼具这两大趋势的投资方向。本基金重点布局半导体芯片产业链的短板领域，尤其关注半导体设备、材料及零组件等关键环节。这些领域不仅技术壁垒高、市场竞争优势显著，更深度受益于国家政策扶持，具备充足的发展动力。　　展望未来，本基金将继续紧密跟踪半导体产业国产化进程，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资价值与回报机遇。

本基金聚焦创新与科技这两大核心方向，以长远眼光捕捉产业发展进程中的各类机遇。在投资策略上，我们采用自上而下与自下而上相结合的方法。首先，从宏观经济形势、行业发展趋势等宏观层面深入分析，筛选出在未来产业变革中具有关键地位的子行业。与此同时，针对目标企业展开细致研究，对其商业模式、竞争力、财务状况以及管理团队等方面进行全面考察，力争挑选出成长潜力大、发展前景良好的优质企业，构建投资组合。　　在报告期内，我们重点加仓人工智能、深度参与海外算力及数字化转型等代表未来科技发展方向的相关企业。本基金始终维持较高的仓位运作，个股集中度有所上升。

在本报告期内，本基金持续聚焦半导体芯片行业，积极探寻投资契机，致力于筛选并重点配置半导体领域中具备长期竞争力与成长潜力的优质企业。我们不断优化投资组合结构，灵活调整仓位，期望为投资者创造更为优异的回报。　　本报告期内，本基金持仓减持了半导体设备、零组件以及材料等相关企业，大幅度增持了半导体设计相关企业，结构更加均衡。主要增持了SOC、储存、AI芯片等领域优质公司。　　展望未来，半导体芯片行业仍是我们持续关注的重点领域。我们将继续聚焦于半导体芯片相关产业链的投资机会，深入挖掘那些具备核心技术竞争力、创新能力以及良好增长潜力的优质公司。在复杂的市场环境中，我们秉持价值投资理念，力求与这些优质公司共同成长、分享长期投资红利。

随着AI应用场景日益多元且向纵深发展，市场对具备更高算力、更低能耗以及更高集成度芯片的需求持续攀升。这一形势促使半导体产业不断投身技术创新，特别是在集成电路先进制造工艺方面加大研发力度。随着一项项技术难关被攻克，半导体芯片产业迎来了前所未有的增长契机。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全备受关注的大背景下，国家对半导体产业的扶持态度坚决。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的大力推行，到专业人才培养体系的逐步完善，一系列举措全方位助力半导体产业的国产化发展。实现芯片的自主研发与制造，不仅能够降低对外部供应链的依赖程度，更能确保关键技术自主可控，为数字经济稳健发展筑牢根基。　　本基金重点关注半导体芯片产业链中的短板领域，特别是半导体设备、材料以及零组件等环节，主要加仓了富创精密。这些领域一方面技术壁垒较高，在市场竞争中具备显著优势；另一方面，得到了国家政策的大力扶持。展望未来，随着技术持续进步以及政策的长期助力，本基金将继续紧密跟踪国产化趋势，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资回报机遇。

根据Wind数据显示，2025年上半年，上证指数上涨2.76%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%、中证2000上涨15.24%、创业板指上涨0.53%、科创50上涨1.46%。A股主要指数呈现分化态势，中小市值证券的关注度显著提升，以沪深300为代表的大盘股指数表现相对乏力。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，跌幅前五的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。　　报告期内，在全球贸易摩擦升级和地缘政治冲突加剧的背景下，资本市场整体波动显著加剧。分板块表现来看，贵金属价格延续上行趋势，稀土、钨等金属的战略属性进一步凸显，相关公司股价表现较好；银行资产的红利属性进一步得到资本市场认可；人工智能技术迭代持续推进，光模块、PCB等细分赛道展现出较强的上涨动能，DeepSeek的出现亦增加了市场对AI应用的关注，部分AI应用公司已经进入到订单收入增长阶段；人形机器人在政策支持、技术创新和行业巨头的共同推动下，市场热度较高；部分创新药研发管线海外授权的落地，提升了创新药产业的景气度。本产品前期在贵金属、机器人、AI应用领域配置的相关公司，在报告期内取得了较好的正向回报；但由于对银行、创新药采取谨慎配置策略，未能充分把握该类行业的上涨红利。受宏观经济不确定性加大、消费复苏进程缓慢等因素影响，以食品饮料为代表的内需消费行业表现相对疲弱，本产品在该领域的持仓配置对净值增长形成阶段性拖累。　　报告期内，本产品虽跑赢业绩比较基准，但因采取相对均衡的配置策略，净值表现并不突出。后续我们将持续优化资产配置策略，聚焦行业深度研究与优质公司筛选，投资决策仍以中长期视角为主，避免盲目追逐短期市场热点，致力于实现资产的稳健增值与长期价值回报。

A股市场上半年震荡向上，同时呈现出一定的结构性特征。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色、银行、军工、传媒、通信；相对落后的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。　　上半年，本基金股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种努力控制风险、增强收益。

报告期内，受美国贸易政策扰动，A股市场呈现“N字型”走势，主流指数均以上涨报收。年初国内AI和机器人产业均有重大突破创新，A股在科技板块的带领下震荡上行；4月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A股市场剧烈调整；但自4月中旬开始，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，全球风险偏好显著回升，市场开始快速反弹。行业层面，在局部地缘冲突升级以及关税政策影响下，有色金属和国防军工领涨，银行板块凭借高股息也涨幅领先；另一方面，因需求乏力以及能源结构转型，煤炭、钢铁以及食品饮料、家电等板块跌幅显著。配置方面，本基金并未对之前以互联网和非银金融板块为核心的顺周期方向进行明显调整。