张惠 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，国内经济在政策持续发力下，延续温和复苏态势。消费方面，服务消费与新型消费保持韧性，出口也在多元化市场开拓下保持了较强韧性。投资端，新质生产力相关行业维持增长，成为固定资产投资的主要支撑，而房地产开发投资仍在调整进程中。物价方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI如期转正。　　2026年一季度，债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。中短端表现相对较强，信用利差进一步压缩，资金价格稳定偏低的情况下，市场追逐中短端票息价值。　　回顾2026年一季度，本基金继续利用封闭期杠杆灵活的特点，增配底仓高等级信用债获取全年票息打底，主动增减久期，并严控资金成本，为持有人提供稳定合理的收益。

2026年第一季度，国内经济在政策持续发力下，延续温和复苏态势。消费方面，服务消费与新型消费保持韧性，出口也在多元化市场开拓下保持了较强韧性。投资端，新质生产力相关行业维持增长，成为固定资产投资的主要支撑，而房地产开发投资仍在调整进程中。物价方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI如期转正。　　2026年一季度，债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。中短端表现相对较强，信用利差进一步压缩，资金价格稳定偏低的情况下，市场追逐中短端票息价值。　　2026年一季度，权益市场总体呈现波动加剧、结构分化的格局。1-2月在跨年行情与风险偏好抬升推动下，上证指数基本维持在4100点左右，3月后受地缘冲突与原油上行冲击，市场开始震荡回落，主要指数涨跌分化：一季度上证指数-1.94%、沪深300-3.89%，中证500+2.03%、中证1000+0.32%，红利指数+6.68%。总体来看，在外部冲击扰动下，一季度A股体现出高波动、强分化的特征，红利与中小盘成长相对占优，结构性机会凸显。　　回顾2026年一季度，本基金继续以追求绝对收益为目标，在风险资产上，基于逆全球化下的全球政治经济格局不确定性以及国内低利率环境下优质资产适配困难现象长期凸显，我们偏中长期看好高股息资产的投资价值。但是考虑到市场风险偏好显著提升，我们在关注股息回报的同时，进一步综合考虑估值低位、长期景气趋势改善、行业底部出清明显且有涨价预期等因素后，优选出一批稳健价值成长类个股，主要聚焦于保险、券商、化工、机械、汽车、医药等行业中的优秀公司。

2026年一季度，A股市场起伏较大。1月在政策与流动性双重驱动下迎来"开门红"，上证指数一度突破4100点；2月市场从普涨转向结构性分化，整体呈现区间震荡走势；3月受美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡风险骤升等地缘政治局势扰动，全球风险偏好急剧降温，A股也随之出现调整。一季度上证指数、沪深300、科创50和创业板指分别下跌1.94%、3.89%、6.54%、0.57%。　　宏观经济方面，2026年一季度国内经济基本面展现韧性:1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，工业企业利润增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均站上荣枯线。　　本基金目前主要聚焦黄金开采主题相关个股投资，其基本面表现与金价相关度较高。2026年一季度报告期间，金价在相对高位出现波动，黄金股票也随之出现波动。　　近期美以伊冲突的爆发并未带来金价走强，黄金在冲突爆发之初出现短暂脉冲式行情后，随后出现显著调整。调整后，国际黄金和白银现货价格均创下本轮调整以来新低。尽管近期金银价格有所反弹，但价格中枢仍明显低于冲突爆发前水平。　　客观而言，本次金银价格的突发调整超出了绝大多数投资者的预期。深究这次贵金属价格调整背后的原因，主要有以下两点：一是油价的走强使得美国通胀预期再起，市场普遍预期美联储降息节奏放缓，3月美联储议息会议也释放了相对鹰派的信号；二是在全球风险资产普跌的市场环境下，流动性危机拖累金银价格，贵金属的避险属性阶段性让位于投资者的流动性需求。　　展望后市，我们认为上述两大贵金属价格下跌原因均属于短期影响因素。尽管从日收益率层面来看，过去几年美元指数、美债实际利率与伦敦金价格走势之间的负相关性依然成立，但从中长期角度，黄金价格与美元、美债的走势已逐步背离，二者难以解释金价的中长期走势（2018年至今，美债实际利率上涨近1%，同期金价反而大幅上涨）。而金融市场流动性危机并非个例，过往全球资本市场大幅波动时，金价同样会受拖累，待流动性危机缓解后，金银价格往往会企稳回升。抛开短期扰动因素，从美元信用体系、地缘政治局势恶化等中长期叙事角度来看，本次美以伊冲突实则强化了黄金的长期投资逻辑，而非削弱。全球不确定性加剧，黄金及黄金股的长期投资逻辑并未被打破，短期调整反而带来较好的布局机会。　　最后，感谢各位持有人朋友的信任，我们将持续对本基金进行精细化运作管理，以期能够给投资者带来良好的投资体验。黄金及黄金股的长期投资逻辑并未因短期调整而改变，反而在当前的复杂局势下得到了进一步强化。对于投资者而言，当前或是重新审视黄金及黄金股配置价值的时间窗口。

国内经济方面，2026年一季度在“稳中求进”的政策总基调下延续修复态势，但内生动能有所分化。1-3月制造业PMI分别录得49.3%、49.0%和50.4%，出口在多元化市场开拓下也保持了较强韧性。然而，内需不足仍是核心关切，消费增长温和，而房地产市场延续调整。通胀方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI转正。　　海外方面，2026年2月末开始美以伊大规模冲突升级给全球风险资产造成冲击，成为当前阶段全球资产定价的核心影响因素。　　权益市场方面，2026年一季度权益市场先涨后跌，波动幅度较大。开年权益市场风险偏好持续上行，1-2月上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得+4.89%、+1.74%、+15.98%和+2.72%。进入3月，随着美以伊冲突持续升温，全球风险资产均出现显著回调，上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得-6.51%、-5.53%、-12.02%和-6.47%。　　可转债方面，2026年一季度可转债整体跟随权益市场先涨后跌，整体估值有一定压缩，1-2月中证转债、可转债等权指数分别上涨6.77%和8.31%，3月则分别录得-7.41%和-8.45%。　　纯债方面，2026年一季度债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。　　2026年一季度风险资产冲高回落，特别是美以伊冲突开始后市场波动加剧，而债券市场在流动性宽松支撑下，中短端信用债表现强势。作为积极风格的二级债基，本基金在一季度保持较高的股票仓位，但大幅降低了转债仓位，并在收益率曲线陡峭化之后逐步增配长久期利率债。

2026年第一季度，国内经济在政策持续发力下，延续温和复苏态势。消费方面，服务消费与新型消费保持韧性，出口也在多元化市场开拓下保持了较强韧性。投资端，新质生产力相关行业维持增长，成为固定资产投资的主要支撑，而房地产开发投资仍在调整进程中。物价方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI如期转正。　　2026年一季度，债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。中短端表现相对较强，信用利差进一步压缩，资金价格稳定偏低的情况下，市场追逐中短端票息价值。　　2026年一季度，权益市场总体呈现波动加剧、结构分化的格局。1-2月在跨年行情与风险偏好抬升推动下，上证指数基本维持在4100点左右，3月后受地缘冲突与原油上行冲击，市场开始震荡回落，主要指数涨跌分化：一季度上证指数-1.94%、沪深300-3.89%，中证500+2.03%、中证1000+0.32%，红利指数+6.68%。总体来看，在外部冲击扰动下，一季度A股体现出高波动、强分化的特征，红利与中小盘成长相对占优，结构性机会凸显。　　回顾2026年一季度，本基金继续以追求绝对收益为目标，在大类资产配置上优先配置了高等级信用债，以票息为主杠杆为辅的债券策略为组合贡献了正向的票息和杠杆收益。在风险资产上，基于逆全球化下的全球政治经济格局不确定性以及国内低利率环境下优质资产适配困难现象长期凸显，我们偏中长期看好高股息资产的投资价值。但是考虑到市场风险偏好显著提升，我们在关注股息回报的同时，进一步综合考虑估值低位、长期景气趋势改善、行业底部出清明显且有涨价预期等因素后，优选出一批稳健价值成长类个股，主要聚焦于保险、券商、化工、机械、汽车、医药等行业中的优秀公司。

国内经济方面，2026年一季度在“稳中求进”的政策总基调下延续修复态势，但内生动能有所分化。1-3月制造业PMI分别录得49.3%、49.0%和50.4%，出口在多元化市场开拓下也保持了较强韧性。然而，内需不足仍是核心关切，消费增长温和，房地产市场延续调整。通胀方面，在深入整治“内卷式”竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI转正。　　海外方面，2026年2月末开始美以伊大规模冲突升级给全球风险资产造成冲击，成为当前阶段全球资产定价的核心影响因素。　　权益市场方面，2026年一季度权益市场先涨后跌，波动幅度较大。开年权益市场风险偏好持续上行，1-2月上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得+4.89%、+1.74%、+15.98%和+2.72%。进入3月，随着美以伊冲突持续升温，全球风险资产均出现显著回调，上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得-6.51%、-5.53%、-12.02%和-6.47%。　　可转债方面，2026年一季度可转债整体跟随权益市场先涨后跌，整体估值有一定压缩，1-2月中证转债、可转债等权指数分别上周涨6.77%和8.31%，3月则分别录得-7.41%和-8.45%。　　纯债方面，2026年一季度债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。　　回顾2026年，本基金继续保持整个组合高权益的景气投资框架。本基金在行业配置上总体维持对中长期景气方向的布局，整个组合配置重点逐步从AI训练算力转向CPO、国产算力、商业航天与太空光伏等景气板块，维持了半导体自主可控、创新药以及新消费以及稀缺资源品等板块的配置，并增加了存储、模拟、化工品等涨价链品种。可转债整体仓位中枢进行一定程度获利了结，逐渐从中高配降低至中低配。　　考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间。考虑到国内仍处在经济结构转型的关键阶段，新质生产力等景气度仍在上行通道，且全球AI技术革命与其带动的能源革命仍在进行中，我们将继续保持对景气行业的重视。　　本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。

2026年一季度国内经济温和复苏，结构优化特征明显，总量层面看内需仍有所承压。消费在政策、场景修复及低基数带动下温和回升，服务消费强于商品；投资在财政及重大项目支撑下边际回升，基建高景气，制造与服务业稳步修复，地产降幅收窄。出口一季度高增，产业升级结构优化明显。物价温和回升，CPI小幅上升，PPI有望走出通缩，预计全年无明显通胀压力。　　债券市场表现上，2026年一季度在货币政策保持宽松，债券供给压力尚未到来的环境下，依托配置盘的有力支撑，债券表现整体好于预期。不同品种在各自逻辑下走势分化，表现各异：短端在充裕的流动性支撑下顺畅下行，1Y国债活跃券由年初的1.34%下行14BP至1.2%；长端则在年初“最强开门红”使得风险偏好抬升以及3月之后美以伊战争引发的输入性通胀担忧下，走势反复震荡，10Y国债活跃券从年初1.85%下行至1.81%，整个一季度走势牛陡。　　从行情阶段性表现来看，2026年一季度的行情以春节为节点。春节前，市场以纠偏2025年过于审慎的债市预期为触发点，在充裕的资金面支撑下，迎来了年初的超预期配置行情。收益率在1月7日触及高点后转为下行，短端先行启动，进而带动长端同步下行，债市在这一阶段呈现出了许久未见的期限利差收窄的牛平行情。春节后，在止盈盘驱动下，叠加政策端博弈及3月初美伊局势扰动，长短端开始分化表现，短端在依然充裕的资金面支撑下继续下行，而长端则进入弱势震荡，收益率中枢较春节前抬升，曲线陡峭化。　　相比于利率债纠结震荡的行情，2026年一季度的信用债表现则要强势很多。在年初较强的配置力量加持，叠加摊余债基集中开放的驱动下，信用利差持续压缩至历史低位并保持强势。整体看，相较2025年末，1年AA+中短票收益率下行15BP至1.62%，信用利差收窄3BP至18BP；3年AA+中短票收益率下行16BP至1.83%，信用利差收窄4BP至26BP；5年AA+中短票收益率下行18BP至2%，信用利差收窄4BP至31BP；10年AA+中短票收益率下行18BP至2.46%，信用利差收窄13BP至51BP。　　本基金作为定开型纯债产品，主要投资高等级和利率债品种，在2026年一季度长端利率债相对弱势格局下，降低利率债波段操作频率，增加高等级信用债底仓持仓比例，适度提升票息策略在组合中的占比，以平抑组合净值的波动率，提升组合静态，减少低胜率的长久期利率债可能对组合带来的负贡献。　　展望2026年后市，从大类资产配置角度考量债券类资产，其胜率犹在。在当前复杂的局势下，股商汇都可能处于相对高波的区间中，债券在这一环境下成为了平抑资产波动的主要对冲资产。且从当前曲线的形态看，过于陡峭的曲线斜率和稳定的政策利率区间，使得债券资产依然具备从期限利差获取超额收益的可能性。但相比于一季度，债市在二季度或将迎来年内供给高峰，届时可能对市场造成一定冲击。长端利率债和二级资本债可能在供给冲击下出现期限利差抬升和信用利差走阔的风险，这也或将正是二季度债市的主要机会。

2026年一季度，中国经济在政策发力、内需回暖的支撑下实现稳健开局，延续了2025年四季度以来的回升态势。制造业加快复苏，高技术制造业增加值增速亮眼，其中锂离子电池、工业机器人、3D打印设备等新兴产品产量同比大幅增长；消费逐步回暖，社零总额继续增长，线上零售保持快速增长，通讯器材、金银珠宝等升级类商品需求旺盛；投资由降转增，基建投资同比高增，但房地产投资延续调整态势；进出口继续保持高增，对“一带一路”国家进出口表现突出，外贸韧性持续显现。　　2026年一季度，货币政策延续适度宽松基调，央行通过降准、下调政策利率等操作，持续释放流动性，推动社会综合融资成本稳步下行，同时明确强调维护资本市场稳定运行，为市场注入信心。财政政策保持逆周期和跨周期调节力度，新增专项债重点支持算力基建等新质生产力领域，城市更新、以旧换新、离境退税等专项政策稳步推进，有效对冲了外部环境不确定性带来的压力。　　2026年一季度，全球地缘政治风险持续上升，外部环境跌宕起伏，美联储降息预期延后、美元偏强运行对全球资本市场造成一定影响。A股市场呈现“震荡分化、结构轮动”的运行特征，宽基指数表现分化，中盘指数表现较好；行业轮动加快，石油石化、煤炭等能源资源类周期行业涨幅领先，公用事业、建材、电气设备等板块表现亮眼，而消费、金融、地产等板块则出现明显回调；市场估值结构呈现两极分化，科技行业市盈率、市净率居前，金融、地产行业则处于破净状态，结构性行情特征尤为突出。　　本基金在2026年一季度严格遵循既定投资策略，密切跟踪宏观经济走势、政策动态及市场变化，坚持“稳健配置、聚焦景气、严控风险”的运作思路，兼顾收益弹性与风险。在资产配置上，保持核心资产的稳健持仓，同时积极把握市场结构性机会，重点增加了对高技术制造业、能源资源、科技相关领域的配置比例，具体包括AI算力、光模块、存储等科技硬件板块，石油石化、煤炭等能源板块，以及卫星互联网、高端制造等符合产业升级方向的领域；适度降低了消费、金融、房地产等回调压力较大板块的配置比例。继续执行“核心+成长”的策略，核心部分聚焦估值合理、盈利稳定的优质标的，成长部分重点布局高景气、高成长的细分赛道，在控制整体风险的前提下寻求收益弹性，努力分享经济转型与产业升级中的投资机遇。　　展望2026年二季度，预计国内经济将在政策持续发力、内需稳步改善的推动下，延续“温和复苏、结构向好”的态势。宏观政策将继续精准发力，货币政策有望维持适度宽松，财政政策将进一步提升效能，重点支持新质生产力发展和内需扩大，推动经济持续健康发展。股票市场或仍将呈现震荡上行、结构分化的格局，结构性机会或持续涌现。具体可能集中在三大主线：一是政策持续加码、产业趋势明确的新质生产力领域，包括AI算力基建、高端制造、卫星互联网等；二是受益于地缘冲突、供给收紧的能源资源类板块，以及具备避险属性的黄金等贵金属；三是估值处于历史低位、具备修复空间的金融等板块，同时关注消费板块的边际改善机会。当前A股整体估值较海外市场仍具吸引力，部分高景气细分行业估值与盈利匹配度处于历史较好水平，为基金长期配置提供了有利窗口。　　综上，2026年一季度中国宏观经济在挑战中实现良好开局，证券市场虽呈现震荡分化态势，但蕴含着丰富的结构性投资机会。我们将继续密切跟踪经济数据、政策动态及市场变化，保持谨慎乐观的投资态度，通过深入的基本面研究和严格的风险控制，动态优化资产配置结构，聚焦高景气、高确定性的投资方向，规避高估值、业绩兑现乏力的标的，努力在复杂多变的市场环境中实现基金资产的稳健增值。

2026年一季度，国内经济在“稳中求进”的政策总基调下延续修复态势，但内生动能有所分化。宏观层面，受益于财政政策的靠前发力，一季度基建投资获得支撑，出口在多元化市场开拓下也保持了较强韧性。消费增长温和， 房地产市场延续调整。物价方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI转正。　　2026年一季度，债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。中短端表现相对较强，信用利差进一步压缩，资金价格稳定偏低的情况下，市场追逐中短端票息价值。　　回顾2026年一季度，本基金通过主动择时与不同融资品种的搭配选择，严控融资成本，利用封闭期内杠杆策略，提高组合收益。本基金以高等级债券为主要配置标的，减小信用风险事件对组合的影响，平滑收益，为投资人获取较稳定的收益。

2026年第一季度，国内经济在政策持续发力下，延续温和复苏态势。消费方面，服务消费与新型消费保持韧性，出口也在多元化市场开拓下保持了较强韧性。投资端，新质生产力相关行业维持增长，成为固定资产投资的主要支撑，而房地产开发投资仍在调整进程中。物价方面，在深入整治内卷式竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI如期转正。　　2026年一季度，债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。中短端表现相对较强，信用利差进一步压缩，资金价格稳定偏低的情况下，市场追逐中短端票息价值。　　2026年一季度，权益市场总体呈现波动加剧、结构分化的格局。1-2月在跨年行情与风险偏好抬升推动下，上证指数基本维持在4100点左右，3月后受地缘冲突与原油上行冲击，市场开始震荡回落，主要指数涨跌分化：一季度上证指数-1.94%、沪深300-3.89%，中证500+2.03%、中证1000+0.32%，红利指数+6.68%。总体来看，在外部冲击扰动下，一季度A股体现出高波动、强分化的特征，红利与中小盘成长相对占优，结构性机会凸显。　　回顾2026年一季度，本基金继续以追求绝对收益为目标，在资产配置上延续了之前配置思路，一部分配置了短久期利率债平抑风险资产波动，同时根据资产间的赔率和胜率比较，保持了一定仓位的可转债资产。但是随着地缘冲突的加剧，为了降低组合的波动，3月份我们大幅减持了可转债资产，转而以短端债券票息为主的策略平抑净值。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中，但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，跌幅居前5位的则为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度将组合久期提升至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，2026年一季度的股票投资维持风格均衡的哑铃型配置思路。一方面，精选高分红或低估值的优质企业，构建股票组合安全垫；另一方面，在全市场选取盈利超预期的景气成长企业。两端风格互补、相关性较低，有助于在控制组合回撤的前提下，捕捉盈利上修带来的弹性收益。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。　　2026年二季度，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会。国内债券市场预计仍将维持震荡偏强走势，进一步调整的空间有限。　　股票配置方面，展望2026年二季度，本基金将延续风格均衡的哑铃型配置思路，同时结合宏观环境变化做一定的结构性调整。随着中东地缘冲突出现缓和迹象，能源价格对全球风险偏好的影响有望减弱，本基金将在稳健价值底仓的基础上，适度向业绩弹性方向倾斜。具体配置方向上，一是继续持有高股息或者低估值的优质企业作为稳健底仓；二是聚焦能源安全，尽管中东地缘冲突出现阶段性缓和迹象，但能源供给恢复至冲突前水平仍需时日，且全球能源供需紧平衡格局未变，预计油价中枢仍将维持相对高位，传统能源受益于油价中枢抬升，新能源在能源成本上升和AI产业链共同作用下也将维持高景气；三是依然看好成长赛道，重点关注AI链和高端制造方向，把握产业红利与业绩爆发机遇。

国内经济方面，2025年我国宏观经济维持了稳定增长态势，节奏上前快后缓，结构上外需强于内需。经初步核算，我国2025年全年GDP绝对额突破140万亿大关，比上年同期增长5%。具体来看，工业生产整体偏强，2025年工业增加值同比增长5.8%，较上年提高0.3个百分点；投资方面偏弱，2025年全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%；消费方面，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%；出口方面，以美元计，2025年我国出口总值同比增长5.5%，出口延续2024年态势，构成宏观经济的主要支撑项。　　海外方面，2025年全年来看地缘局势、通胀韧性、弱美元和降息是贯穿全年的主线。美元指数从年初108降至年末的98，美联储则在9月FOMC会议重启降息，全年合计降息三次。美国2025年对外贸易政策大幅变化，全年来看呈“对抗—谈判—局部缓和”态势。黄金方面全年走强，伦敦现货金价从年初的每盎司2625美元涨至年末的4318美元。　　权益市场方面，国内市场2025年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为18.41%、17.66%、49.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、通信、电子、综合、电力设备，涨跌幅分别为94.73%、84.75%、47.88%、43.55%、41.83%。下跌方面，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-9.69%、-5.27%、0.39%、1.03%、1.13%。　　可转债方面，2025年由于含权市场走牛、估值修复以及市场供需等因素，中证转债、可转债等权指数全年分别上行18.66%和23.76%。　　纯债方面，2025年年初机构抢跑降息预期，但在中国经济强韧、出口持续超预期、权益市场风险偏好持续向上等原因推动下，利率债全年整体熊陡，信用品种相对利率表现更优，信用债利差整体收窄、二永债利差整体走阔，期限利差走阔、等级利差收窄。　　作为积极风格的二级债基，本基金在2025年全年保持较高的风险资产仓位，但在下半年开始逐步降低可转债仓位。