李海国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.3 年/15 年 | 17.87亿元 / 17.87亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 9 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.07% | |
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李海 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰金泰灵活配置混合A519020.jj国泰金泰灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，我们持仓较多的医药和消费成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。
从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。我们预期2026年很有可能是一个内需驱动型优质公司的转折性的年份。首先，经过五年的调整，不少内需驱动型优质公司处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在2026年持续改善，从而推动内需驱动型优质公司实现业绩和估值的双击。
国泰金鹿混合020018.jj国泰金鹿混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年二季度，A股市场延续结构性分化，机会主要集中在人工智能等高景气方向。二季度AI产业链景气度维持高位，相关板块表现较好；创新药及CXO产业链在BD出海、临床数据兑现和订单修复预期等因素推动下关注度有所提升，但板块内部表现仍较为分化。报告期内，本基金坚持“周期思维+产业视角”的投资框架，重点配置产业趋势清晰、订单能见度较高且业绩具备兑现能力的方向。组合以海外AI算力产业链作为重要配置方向，重点关注光模块、光芯片、PCB、覆铜板及相关材料等环节，并根据产业验证、交易拥挤度和估值性价比对组合结构进行动态优化；同时持续跟踪创新药及CXO产业链中的结构性机会，力争在保持主线清晰的基础上提升组合收益弹性。
2026年二季度，全球经济延续复杂分化格局。一方面，主要经济体降息节奏仍存在反复，全球无风险利率中枢维持在相对高位，流动性环境短期难以快速转松；另一方面，地缘扰动、贸易格局重塑以及政策不确定性仍对全球风险偏好形成阶段性影响。在这样的宏观背景下，市场整体并未演绎简单的总量扩张逻辑，而是更多体现为结构性分化。我们认为，当前全球宏观与产业环境的核心特征之一，是资金与市场关注度进一步向具备真实需求、技术壁垒和全球竞争力的方向集中。在利率维持高位、宏观总需求弹性有限的环境下，能够通过技术创新创造新需求并具备较强业绩兑现能力的产业，仍有望获得持续的资本关注；而部分依赖低利率环境、缺乏供给创新、主要受益于传统需求扩张的行业，则可能继续面临估值和盈利端的压力。基于上述判断，本基金继续坚持“周期思维+产业视角”的投资框架，重点寻找产业趋势清晰、景气周期向上、公司竞争力突出且业绩具备兑现能力的投资机会。我们认为，在当前阶段，海外AI算力产业链和创新药产业链仍是值得重点关注的两条中长期成长主线。一方面，人工智能仍是全球产业趋势中最重要的方向之一。2026年以来，海外云厂商围绕AI基础设施的资本开支仍维持较高水平，AI算力需求从训练逐步向推理、Agentic AI等场景扩展，带动算力基础设施持续扩容升级。本基金将海外AI算力产业链作为组合的重要配置方向，重点关注全球AI基础设施建设中具备业绩兑现能力和全球竞争力的核心环节，包括光模块、光芯片、PCB、覆铜板及相关高端材料等方向。这些环节既受益于网络速率升级、算力集群扩张，也受益于高端材料升级带来的价值量提升，订单能见度和盈利兑现能力相对较强，有望充分分享全球AI产业发展的长期红利。另一方面，创新药仍是本基金持续关注的成长方向。近年来，中国创新药国际化进程不断推进，BD合作持续活跃，部分领先企业在管线布局、临床进展和全球合作方面逐步体现出竞争力。与此同时，随着创新药研发投入保持较高水平，CXO行业订单修复也值得跟踪，其中具备技术优势、客户资源和全球服务能力的优质企业有望持续受益。我们将重点关注拥有差异化管线、具备全球BD能力和临床数据兑现潜力的创新药龙头与优质Biotech，同时跟踪CXO产业链中景气改善和订单修复的投资机会。展望三季度，本基金将继续围绕海外AI算力产业链与创新药两条产业主线进行重点配置，并根据产业链景气变化、订单验证情况和估值性价比动态优化组合结构。组合管理上，我们将坚持以产业趋势最清晰、基本面验证最扎实的方向作为核心配置，同时围绕产业链内部的技术变化、供需紧张环节和价格弹性进行适度动态调整，力争在坚守产业主线的基础上增厚组合收益。当前宏观环境仍较复杂，行业分化也在加剧。本基金将继续聚焦可验证的产业趋势，坚持深度研究和动态跟踪，努力在波动中把握结构性机会，力争为持有人创造长期、稳健、可持续的回报。
国泰智能汽车股票A001790.jj国泰智能汽车股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年二季度，国内经济在新结构方向上，将出现更多的政策和数据亮点；在新结构的政策扶持下，部分领域已打破持续通缩的负面预期。海外关系出现阶段性紧张，高关税所带来的成本风险上升。海外降息周期减缓，国内流动性保持宽松，整体流动性偏中性。在基金操作上，寻找中长期具有领先优势的细分行业和龙头公司，在估值处于历史相对低位时进行选择配置。同时，关注在中国转型的新机遇阶段，重点选择产业升级中的优质公司进行配置。综合来看，我们以选择细分行业中的龙头公司作为研究和投资的重要方向，并且积极寻找新的投资机会。
展望2026年三季度，我们判断中国经济在经历震荡之后逐季恢复，并且结构有进一步优化的预期。需紧密跟踪国内政策和经济复苏力度的情况，并判断对相关产业影响的大小，以此做好投资判断。货币政策会相对宽松。在结构上预计会对产业升级方向上进行支持，同时关注经济修复预期的产业环节。预期我国将逐步从经济总量型社会向结构优化型社会转型，我们更多在结构型的市场中寻找新经济增长的方向，在经济产业转型中发掘未来的行业龙头。进入2026年，行业科技化的属性进一步加速，产业持续走向通缩的情况有望打破。随着渗透率的提升和产业升级，在智能化和互联化的领域会持续出现投资机会，主要集中在电子、计算、通信等科技领域。中国和北美市场，是行业未来发展的最重要驱动力，进入到一季度之后我们需紧密跟踪产业政策和新技术方向。本基金投资主要集中在汽车领域中的节能化、智能化和电子化，未来汽车行业的发展一定是沿着环保化和科技化的路径迈进。中国作为汽车制造和消费的大国，并积极融入世界发展的大格局，必将诞生出一批优秀的具有全球化竞争力的企业。我们将积极寻找符合未来具有发展潜力的行业方向，并自下而上挖掘具有核心资源和技术优势的龙头企业。一如既往地，为持有人创造稳健良好的中长期收益回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时，我们将持续关注风险与价值的匹配度，做好风险控制。
国泰优质核心混合A025060.jj国泰优质核心混合型证券投资基金2026年中期报告
我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，我们持仓较多的医药、消费和互联网成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。
从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。我们预期2026年很有可能是一个内需驱动型优质公司的转折性的年份。首先，经过五年的调整，不少内需驱动型优质公司处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在2026年持续改善，从而推动内需驱动型优质公司实现业绩和估值的双击。
国泰消费优选股票005970.jj国泰消费优选股票型证券投资基金2026年中期报告
本基金的核心策略是以合理或低估的价格买入消费领域的优质企业，长期持有，伴随公司成长。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，消费成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。
从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。对于消费而言，我们预期2026年很有可能是一个转折性的年份。首先，经过五年的调整，消费领域的优质公司普遍处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在2026年持续改善，从而推动消费行业的优质公司实现业绩和估值的双击。我们构建了一个包含白酒、家电、美护、饮料、宠物食品、乳制品、调味品、啤酒、饲料、两轮车等行业的优质企业的均衡组合，我们对该组合的长期表现充满信心。
国泰可转债债券A005246.jj国泰可转债债券型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年国内经济先扬后抑，内需修复偏弱，消费、地产两大内需支柱修复不及预期，短期难见拐点。新兴产业高增长，传统产业链持续收缩，新旧增长接力存在缺口，尽管石油价格阶段性抬升了PPI，但除了科技外的其他制造仍在通缩趋势中。海外处于经济低速分化中，地缘冲突扰动全球通胀，主要央行货币政策从 “预期降息” 转向再度收紧，风险资产波动率继续扩大。市场方面，在国内经济K型分化的状态下，市场也走出了较为极致的板块走势，全球CSP厂商持续加大AI算力投入，大模型企业ARR持续环比增长，收入与资本开支维持较好的增长态势，CSP厂商自由现金流相对健康；国内持续推进半导体产业自主化，人工智能产业政策落地，算力产业链订单、业绩持续上修，国内外AI需求的持续提升对国内供应链企业形成较强的基本面支撑，AI算力与国内半导体产业链构成硬科技双主线。反观内需、地产、基建等传统板块持续形成不均衡复苏，压制传统板块盈利预期，市场成交活跃但赚钱效应只聚焦于个别板块。10 年期国债收益率上涨12.5bp到1.725%，中证转债指数上涨2.51%，沪深300指数上涨7.55%，创业板指上涨35.58%。转债市场与权益市场同步，仅不到四成的转债上涨，且高价转债收益率相对突出，转债价格中位数、溢价率等估值指标均在历史分位数高位。供需方面仍不平衡，上半年近100只转债退市，新发行仅31只，且新上市转债大多背离其正股期权价值，有效供给较少。报告期内，组合提高了股票仓位，转债仓位维持均衡，从偏股集中配置策略转向“哑铃策略”，主要方向在 AI、半导体领域以及红利资产，个券集中度提升，重点配置基本面优良、估值水平相对合理的股票及转债品种，以期在下一阶段获得较好的投资回报。
下半年国内经济或延续上半年K型分化状态，总量预期温和修复，外需强于内需，围绕AI相关的硬件、半导体、新基建等工业、高技术科技推动制造业与出口持续增长。房地产处于存量调整周期，居民资产负债表修复缓慢，地产链、传统消费将持续磨底。国内货币政策维持合理宽松，总量降息与降准力度偏谨慎。海外经济同样弱复苏，主要矛盾在地缘冲突与加息预期对于通胀的影响，预计下半年全球流动性环境难有大幅宽松，美元维持偏强震荡。短期市场出现较大分歧，尤其是经过二季度的超强斜率的科技成长股上涨后，流动性、交易筹码、中报验证、外围情绪四重共振的短期估值挤泡沫逐步显现，叠加全球流动性收紧，成长股估值承压。但从中报业绩预期来看，二季度数据确认高技术产业是经济唯一持续增量的方向，AI算力、半导体设备、先进制造是政策与产业双主线；经济传统板块失速，资金长期配置新质生产力的大方向不会改变，本轮回调是估值消化，并非产业逻辑证伪。所以国内内需在下滑，传统制造业仍在通缩的状态下，科技股仍会有估值溢价。转债方面，估值目前仍在历史高位，尤其对于偏股高溢价的转债需要谨慎，策略仍以”哑铃策略“为主，转债品种逐步缩圈，提升高评级转债比例，降低高溢价转债的持仓。
国泰优质精选混合A021427.jj国泰优质精选混合型证券投资基金2026年中期报告
我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，我们持仓较多的医药、消费和互联网成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。
从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。我们预期2026年很有可能是一个内需驱动型优质公司的转折性的年份。首先，经过五年的调整，不少内需驱动型优质公司处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在2026年持续改善，从而推动内需驱动型优质公司实现业绩和估值的双击。
国泰优质领航混合A019999.jj国泰优质领航混合型证券投资基金2026年中期报告
再次报告我们的投资目标：（1）绝对收益角度，实现2~3倍于GDP增速的长期复合年化收益率；（2）相对收益角度，跑赢主要宽基指数和业绩基准；（3）打造尽可能波动率低的净值曲线，带来良好的持有人体验，通过行业与风格的分散均衡、和个股的低相关性甚至负相关性配置，获取不依赖于beta的alpha；（4）保持投资方法论的一致性，回报率可复制、可持续、可预期。2026年上半年，国泰优质领航A收益率-15.97%，沪深300指数和国泰优质领航业绩基准分别为7.55%/3.93%，在2026Q1，国泰优质领航A/沪深300指数/业绩基准分别是-3.71%/-3.89%/-3.25%，上半年我们的成果低于预期，也主要体现在Q2的业绩表现上。2026Q2出现了极致的市场分化，AI硬件相关的行业和个股涨幅显著，而非这两个方向则跌幅显著，据统计市场前5%的个股成交额对全市场占比一度达到45%以上。从另一个视角我们也能够感受到市场的极致分化：2026年上半年占比68%的个股下跌，全市场算数平均涨幅8.05%，但个股涨跌幅中位数是-15.01%，即全市场半数个股下跌15%以上。对于AI硬件方向的行情火热，我们有以下几点想法：（1）我们无意争论AI上游硬件投资是否有泡沫或者高估，但我们并不认可当下只有AI上游硬件上涨的市场现状。我们以存储环节为例，三星海力士目前市场预期其2027年盈利0.6万亿美金，这是一个巨大的数字，如果这为真，那么他们收入需要至少达到2万亿美金（长期稳态30%利润率假设），在存储环节占全AI产业20%价值量的假设下，那么AI全市场至少是10万亿美金的市场空间，且下游空间更大。但是现在市场一方面演绎只认可上游AI硬件的投入，一方面认为下游互联网大厂的AI投入损伤利润应该是负估值：不仅体现在恒生科技跑输创业板指、科创指数和日韩指数上，美国的纳斯达克在2026年上半年跑输费城半导体指数也体现了这样市场的荒谬——一方面，市场认为面包是卖不出去的，一方面市场认为面粉应该不断变贵，这显然是并不合理的，我认为面包与面粉的价格再平衡的契机或已不远，近期苹果与美光就存储价格的争论以及Meta开始算力租赁业务或许就是一个值得关注的事件。对于AI，我们虽然对上游硬件较为谨慎，但对产业发展仍然非常乐观，在此前的季报中我们也多次提及，对于AI我们的观点：一方面，AI产业的空间是人类智力劳动所创造的全球GDP总和，这比我们此前预估的10万亿美金量级更大；另一方面，目前我们仍然无法预估最大的价值量会存在于哪个环节（电力能源、芯片半导体等硬件、模型和云、下游应用场景等），因此较为务实的做法是全栈所有环节都进行投资，这是我们较为认可的产业发展思路，而非当下市场演绎的只认为AI上游硬件卖铲人有价值。（2）我们始终认为，决定一个行业长期稳态利润率与ROE水平的，是其商业模式本质和其在全产业链环节中的价值创造，我们认同高景气度可以带来短期诱人的超额利润，但是我们很难想象这样的超高利润率、增速和ROE水平能够长久维持——毕竟我们认为，当下市场上很多科技公司，本质上是依赖他人订单的制造业，其长期利润率和ROE水平并不支持当下的PB或PE估值。另一方面，作为一个AI乐观主义者，我们也认为，上游的成本会显著下降，而这也是下游AI应用大发展并达到商业化经济性的土壤，从此前的电气革命等我们也发现类似的产业规律。（3）但我们也必须要反思，我们对于AI硬件的景气度、超额利润和持续性存在低估和误判，我们认为价值投资的定义是未来利润与现金流收回市值。如果站在25年3季度，一些光模块和存储行业龙头公司，其当时的市值对应2026~2027的利润也非常便宜，尽管我们对其长期稳态利润水平有质疑，但是他们这几年的可见利润确实可以收回25年3季度时的市值。一方面，我们在当时确实没有预计到当下如此高的盈利水平，这是我们做的不够好的地方和错失本轮AI硬件行情的核心原因，另一方面，在25年三季度以来市场预期也在不断上修，到目前2026年中，我们认为业绩的进一步上修或者按过去一年如此夸张幅度的上修，难度是显然增大的。对于非AI硬件方向，上半年体现出的特征是95%的个股争夺市场剩余50%左右的流动性，其普遍是流动性流出导致市值下跌的状态。我非常喜欢科幻小说《三体》里的一句话，规律是宇宙的终极武器，我相信对于投资来说，资产收益率的比较和未来现金流收回当下市值的投资原则就是终极的武器。在十年国债收益率在1.8%附近的当下，我们发现一批公司，股息率达到了惊人的5%以上，同时这些公司还兼具高ROE/ROIC，强自由现金流和好于市场悲观预期的业务增长前景，对于这些公司，我认为如果某些产业资本能够以无风险利率筹集足够过多的钱，那么这些公司应该被举牌甚至有退市的价值，我也相信从2-3年角度来看，这些高股息率、高ROE/ROIC、高现金流、低负债率的公司，会具备极强的投资价值——从5%股息率修复至3%股息率就是66%的潜在预期收益率。另外，随着市场涨跌的极致分化，市场出现了一些解释涨跌的叙事，而这些叙事在我看来非常荒谬，比如“硅基取代碳基”、“K型分化”等。康德哲学里的著名理念“人是目的，而非工具手段”，我也相信人类的尊严是文明发展的底线，因此我非常赞赏泡泡玛特王宁的发言：科技让我们得以生存，而艺术与文化赋予我们生命的意义，当技术效率升级到极致，反而会逼迫人类重新追问我是谁/我为什么活着。另一方面，美国为代表的资本主义国家，其可以依靠科技与金融行业少数精英的繁荣掩盖多数人民的真实生存状态，而我们中国是社会主义国家，全体人民的共同富裕是我们的发展目标，我很难认同“硅基取代碳基”“K型分化”等典型华尔街风格的资本市场叙事。综上，回顾市场上半年的表现，我们对AI产业和中国科技发展持乐观态度，但并不认可当下市场集中于AI上游硬件的现状，我们也无意争论AI上游卖铲人们当下是否估值有泡沫，但这至少是一道难解的题，而我们认为AI下游的科技应用、以及广大碳基资产，当下属于一道更为简单的题目。
我们会保持重视质量、均衡配置的风格，后续市场我们看好几个方向：1 中国进行全栈AI全环节AI投入的电商与云计算龙头公司、掌握数据场景等稀缺关键要素的互联网公司、在垂类领域应用AI并受益的细分行业龙头公司，整体看我们非常看好中国科技与AI行业的发展，尤其在当下我们认为AI科技应用领域有较高的赔率。2 消费，包括出海的新消费和内需。当下我认为消费类资产已经跌出了红利价值，且相比于传统红利资产，消费普遍具备更强的ROE/ROIC和现金流水平与资产负债表健康度。当下市场普遍非常担忧人口等因素对于消费行业的制约，北京大学国发院徐高教授在他的宏观经济学课程中提到，根据经济增长模型，人口对于GDP增长的解释力非常弱，对GDP增长解释力强的是资本、人口之外的残差项，即技术进步与制度变革等，我相信消费与内需在未来的中国GDP构成中一定会扮演更加重要的角色。3 创新药，代表中国工程师红利和全球高新技术竞争力的行业之一，产业趋势明确，但是资本市场此前甚至给了一些创新药公司仅10X PE出头的估值，我们认为严重低估。4 非银金融，在2026年上半年，部分头部券商出现了破净的市场定价，而部分头部保险公司市场定价隐含的投资收益率是低于无风险收益率的，即市场认为头部保险公司的投资会保持亏损，我认为市场对于券商和保险的定价都是低估的。
国泰优质精选混合A021427.jj国泰优质精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。我们认为当前市场整体估值合理，部分领域估值偏高，交易拥挤；但同时也存在显著低估，无人问津的领域。后者是我们认为值得深入挖掘的领域，而且有不少非常优秀的公司也在此列，已经到了“一眼辨美丑”的阶段，2026年有可能会成为这类型公司的转折之年。我们以估值合理的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。
国泰优质核心混合A025060.jj国泰优质核心混合型证券投资基金2026年第1季度报告
我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。我们认为当前市场整体估值合理，部分领域估值偏高，交易拥挤；但同时也存在显著低估，无人问津的领域。后者是我们认为值得深入挖掘的领域，而且有不少非常优秀的公司也在此列，已经到了“一眼辨美丑”的阶段，2026年有可能会成为这类型公司的转折之年。我们以估值合理的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。
国泰金鹿混合020018.jj国泰金鹿混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，全球宏观环境复杂度持续提升。一方面，主要经济体货币政策逐步进入观察期，在能源价格中枢抬升及地缘冲突扰动下，通胀运行路径存在不确定性；另一方面，国内经济延续修复态势，政策环境整体偏稳，经济结构转型持续推进。对应到权益市场，地缘冲突与能源价格成为阶段性重要定价变量，市场风险偏好有所波动。一季度，我们的投资方向主要围绕海外算力、创新药及其产业链、传统资源品和新能源及储能等新型能源体系。
国泰消费优选股票005970.jj国泰消费优选股票型证券投资基金2026年第1季度报告
本基金的核心策略是以合理或低估的价格买入消费领域的优质企业，长期持有，伴随公司成长。我们认为当前市场整体估值合理，结构上有估值偏高的领域，也有估值偏低的领域，消费就是明显的估值偏低的领域。不少非常优秀的公司已经到了“一眼辨美丑”的阶段，2026年有可能会成为这类型公司的转折之年。我们持续坚守深耕消费领域，我们以消费领域的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。