李云琪 - 基金投资策略和运作

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时，增强基金阿尔法收益。　　2026年第二季度，地缘冲击烈度逐渐降级，风险资产波动率整体下行，资本市场风险偏好抬升。国内权益市场对基本面景气更加追逐，A股呈现鲜明的结构性行情，主要代表性指数表现分化。科技成长主线贯穿始终，而传统周期与内需消费板块相对疲软。二季度宏观经济数据延续温和扩张态势，结构特征明显，外需韧性优于内需修复。经济数据的结构性分化进一步强化了权益市场的分化格局，资金持续向景气度更明确的科技成长赛道集中，其他板块则相对承压。　　全季度看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等代表性规模指数分别录得11.90%、18.56%、15.62%、75.74%、36.35%的涨幅。风格方面，成长显著跑赢价值，中小市值较大市值占优，微盘风格表现落后。行业表现呈现典型“K型”分化特征：电子、通信、建材、机械和基础化工等涨幅领先，消费者服务、农林牧渔、传媒、石油石化和食品饮料等跌幅居前。　　展望未来，国内政策端有望延续“总量适度宽松，结构更加精准”的基调，政策重心继续聚焦效能提升，货币与财政政策协同发力，宏观经济有较大概率延续当前格局。权益市场方面，随着中报业绩验证窗口开启，上半年由AI产业趋势与资金博弈驱动的极致分化行情将面临业绩成色验证。具备真实业绩兑现能力的优质科技资产仍具备中长期配置价值，而市场整体风格表现有望在资金再平衡驱动下较二季度更趋于均衡，这将为自下而上投资者带来更广的选股宽度。我们将继续在估值合理性和盈利确定性之间寻找平衡，努力挖掘结构性机会，并始终坚持以高质量研究赋能投资管理的工作范式。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

报告期内，市场震荡上行，结构分化明显，成长风格显著跑赢大盘蓝筹。4月市场强势修复，5月行业结构极致分化，6月地缘事件落地后成长板块行情再度提速。AI算力、半导体设备及材料、光通信等产业链贯穿高景气主线，多次获得资金集中增配，红利、传统价值板块走势相对承压。从经济数据来看，“外需偏强、内需偏弱”的格局延续。4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，5月同比增长4.5%，制造业韧性主要由高技术产业链条拉动、外需形成支撑；社会消费品零售总额名义增速低位震荡，4月同比增长0.2%，5月同比回落0.6%，汽车、地产链相关消费拖累消费大盘。1—5月以人民币计价进出口总值同比提升15.3%，其中出口同比提升11.8%，外需依旧是经济重要托底力量，预计6月出口仍将维持较强景气度。本基金属于被动指数型基金，投资目标为紧密跟踪中证红利指数。依据基金合同约定，本基金主要采用完全复制法，对标中证红利指数成分股权重、行业配比构建投资组合，并随标的指数成分股及权重调整同步优化持仓。报告期内，本基金实现对中证红利指数的有效跟踪。后续基金管理人将延续指数化投资思路，紧密贴合业绩基准，在严控日均跟踪偏离度、年化跟踪误差的基础上，获取与业绩基准相似的投资收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时，增强基金阿尔法收益。　　2026年第二季度，地缘冲击烈度逐渐降级，风险资产波动率整体下行，资本市场风险偏好抬升。国内权益市场对基本面景气更加追逐，A股呈现鲜明的结构性行情，主要代表性指数表现分化。科技成长主线贯穿始终，而传统周期与内需消费板块相对疲软。二季度宏观经济数据延续温和扩张态势，结构特征明显，外需韧性优于内需修复。经济数据的结构性分化进一步强化了权益市场的分化格局，资金持续向景气度更明确的科技成长赛道集中，其他板块则相对承压。　　全季度看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等代表性规模指数分别录得11.90%、18.56%、15.62%、75.74%、36.35%的涨幅。风格方面，成长显著跑赢价值，中小市值较大市值占优，微盘风格表现落后。行业表现呈现典型“K型”分化特征：电子、通信、建材、机械和基础化工等涨幅领先，消费者服务、农林牧渔、传媒、石油石化和食品饮料等跌幅居前。　　展望未来，国内政策端有望延续“总量适度宽松，结构更加精准”的基调，政策重心继续聚焦效能提升，货币与财政政策协同发力，宏观经济有较大概率延续当前格局。权益市场方面，随着中报业绩验证窗口开启，上半年由AI产业趋势与资金博弈驱动的极致分化行情将面临业绩成色验证。具备真实业绩兑现能力的优质科技资产仍具备中长期配置价值，而市场整体风格表现有望在资金再平衡驱动下较二季度更趋于均衡，这将为自下而上投资者带来更广的选股宽度。我们将继续在估值合理性和盈利确定性之间寻找平衡，努力挖掘结构性机会，并始终坚持以高质量研究赋能投资管理的工作范式。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

报告期内，市场波动加大，地缘局势恶化，投资者风险偏好明显下降。1月上旬跨年行情延续，中证红利指数单边上行创十年新高，后期市场风格切换，涨价链条开始崛起；春节前市场震荡调整，节后市场增量资金进场，A股企稳上行；2月底美伊冲突爆发成为关键拐点，全球风险偏好与流动性预期急剧收缩，A股下跌斜率扩大。从经济面来看，复苏结构分化、韧性突出。1–2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，显著高于普遍预期，部分受益于出口与节假日错位的日历效应，同时港口高频吞吐量至2月22日累计约+13.2%，验证外需与订单链条对生产的拉动。随着政策托底力度持续加大，通胀的温和上行成为影响A股盈利情况的关键，关注后续政策支持效果及经济复苏情况。本基金为被动指数基金，投资目标是跟踪中证红利指数。根据基金合同约定，主要投资策略为复制中证红利指数的成分股权重和行业配置，并根据标的指数成分股及其权重的变动进行相应调整。报告期内，本基金实现了对中证红利指数的有效跟踪。基金管理人将继续采用指数化投资策略，紧密跟踪基准指数，在严格控制日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，获取业绩基准相似的投资收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时，增强基金阿尔法收益。　　2026年一季度，A股市场在估值消化需要和外部事件冲击综合作用下，经历了冲高、整固、回落的过程，市场风格表现也随投资者风险偏好波动快速切换，从年初的成长领涨转向季末的价值占优。在国际地缘冲突加剧的背景下，国内市场表现出较强韧性，主要宽基指数季度表现虽有涨有跌，但波动均不算大，市场内生稳定性逐步增强。这一方面可能是受益于国内宏观经济运行平稳，价格水平温和复苏；另一方面或是得益于国内资本市场建设日趋完善，中长期资金对市场边际影响增强。　　全季度看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等主要宽基指数分别实现了-3.89%、2.03%、0.32%、-6.54%、-0.57%的季度表现。风格方面，成长整体表现优于价值，中小市值战胜大市值。行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现领先，综合、商贸零售、消费者服务、非银行金融、综合金融等相对靠后。　　展望未来，国内方面，两会政策定调务实，对居民消费和产业创新的支持政策有望为经济提供支撑；伴随居民资金配置需求释放，各类中长期资金持续入市，市场资金面有望维持活跃。全球比较，在百年变局加速演进背景下，中国经济的确定性、安全性、独立性特征料将获得越来越多投资者的认可，包括A股在内的各类中国资产有望在国别比较中享受更多溢价。在此背景下，我们将继续在估值合理性和盈利确定性之间寻找平衡，努力挖掘结构性机会，坚持以高质量研究来赋能投资管理工作。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时，增强基金阿尔法收益。　　2026年一季度，A股市场在估值消化需要和外部事件冲击综合作用下，经历了冲高、整固、回落的过程，市场风格表现也随投资者风险偏好波动快速切换，从年初的成长领涨转向季末的价值占优。在国际地缘冲突加剧的背景下，国内市场表现出较强韧性，主要宽基指数季度表现虽有涨有跌，但波动均不算大，市场内生稳定性逐步增强。这一方面可能是受益于国内宏观经济运行平稳，价格水平温和复苏；另一方面或是得益于国内资本市场建设日趋完善，中长期资金对市场边际影响增强。　　全季度看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等主要宽基指数分别实现了-3.89%、2.03%、0.32%、-6.54%、-0.57%的季度表现。风格方面，成长整体表现优于价值，中小市值战胜大市值。行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现领先，综合、商贸零售、消费者服务、非银行金融、综合金融等相对靠后。　　展望未来，国内方面，两会政策定调务实，对居民消费和产业创新的支持政策有望为经济提供支撑；伴随居民资金配置需求释放，各类中长期资金持续入市，市场资金面有望维持活跃。全球比较，在百年变局加速演进背景下，中国经济的确定性、安全性、独立性特征料将获得越来越多投资者的认可，包括A股在内的各类中国资产有望在国别比较中享受更多溢价。在此背景下，我们将继续在估值合理性和盈利确定性之间寻找平衡，努力挖掘结构性机会，坚持以高质量研究来赋能投资管理工作。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

报告期内，市场在四季度呈现波动上行态势，风格趋于均衡，由单边成长风格切换为“价值、成长、顺周期”并行驱动的均衡结构。10月中上旬市场短暂承压，下旬迅速修复，成长风格领涨；11月市场风格再度趋于平衡，红利与材料板块表现相对占优；12月指数震荡回升，成交维持高位。2025年年末上证综指收于3968.84点，全年累计上涨18.41%，各主要指数年度均实现正收益。从2025年第四季度宏观经济情况来看，通胀仍处于平缓上行阶段：政策保持适度宽松，CPI温和回升，同比增速在10月由负转正至0.2%，11月升至0.7%，核心CPI稳定在1.2%；10—11月PPI同比为-2.1%和-2.2%，降幅略有扩大，反映出反内卷治理与供给端优化仍需时间；展望2026年，经济环境有望进入“稳增长+低通胀温和回升”阶段：积极的财政政策、适度宽松的货币政策、价格回暖与盈利修复将共同推动A股从“估值驱动”转向“盈利驱动”，需重点关注全A净利润增速拐点及财政政策的发力节奏。本基金为被动指数基金，投资目标是跟踪中证红利指数。根据基金合同约定，主要投资策略为复制中证红利指数的成份股权重和行业配置，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。报告期内，本基金在不显著影响市场走势的前提下，较快完成了建仓，实现了对中证红利指数的有效跟踪。基金管理人将继续采用指数化投资策略，紧密跟踪基准指数，在严格控制日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，获取与业绩基准相似的投资收益。

2025年，在外部环境更加复杂多变的情况下，国内宏观经济平稳运行。增长方面，全年 GDP 同比增长 5.0%，圆满完成年度既定增长目标；分季度看，经济增速整体呈现稳步回落态势；分类别看，国内消费市场稳步扩张，固定资产投资结构深度调整，出口受益于结构与布局优化展现更强竞争力。物价方面，居民消费价格总体平稳；全年CPI与上年持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点；全年PPI比上年下降2.6%。海外方面，主要经济体增长继续分化，美国经济整体展现较强韧性，欧元区与日本等地区经济增长动能偏弱；全球产业链重构、贸易格局调整等持续扰动经济复苏节奏，不确定性风险依然突出。　　在政策支持与产业升级双轮驱动下，2025年A股市场表现强劲，市场风险偏好维持高位，交投活跃度显著提升，主要宽基指数全线收涨。全年来看，沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50、创业板指等核心指数分别实现 17.66%、30.39%、27.49%、35.92%、49.57% 的年度涨幅。风格表现较为分化，高增长、高景气、小市值等风格表现占优，低波动、低估值等风格整体偏弱。行业表现差距明显，有色金属、通信、电子、国防军工、机械板块涨幅居前，商贸零售、交通运输、房地产、煤炭、食品饮料板块表现相对靠后。　　在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　2025年四季度，中国宏观经济平稳收官，结构分化仍然明显。国内制造业在全球市场中竞争力优势明显，出口呈现较强韧性；提振消费政策显效，有色金属价格上涨，整体物价温和复苏；新动能领域继续发力，地产投资仍构成拖累，投资动能不断转化。产业层面，人工智能、国产算力、商业航天等科技创新方向进展积极；场景创新、节日效应、新品发布等成为消费市场的新亮点。　　在此背景下，A股市场呈现出“指数宽幅震荡、赚钱效应不减”的特征。上证指数突破4000点后市场进入震荡整固状态，临近年末市场情绪再获提振，主要宽基指数全年涨幅可观。风格角度，价值相对占优，小微盘表现较好。行业角度，石油石化、国防军工、有色金属、通信和消费者服务等表现靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车等有所调整。　　展望未来，面对越发复杂多变的国际形势，中国经济高质量发展的关键在于“办好自己的事”。“十五五”开局之年，宏观经济有望延续复苏态势，新旧动能转换或将持续推进，供需格局有机会进一步改善。围绕“十五五规划”，科技突破与扩大内需的叙事或将向更深更广的领域延伸，并有望在权益市场定价中得到进一步体现。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　2025年三季度，全球贸易格局调整仍在持续，国内宏观政策发力不断显效，“投资于人”和“反内卷”等政策从供需两侧共同促进中国经济延续高质量发展态势。产业发展厚积薄发，科技创新成果更为市场所认知，新兴产业持续发展壮大，为经济结构转型提供强大动力。　　在此背景下，中国资本市场整体风险溢价水平系统性下降，投资者风险偏好普遍提高，A股市场活跃度不断上升，科创、创业等板块引领市场整体不断创出近年新高。代表指数中，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指分别上涨17.90%、25.31%、19.17%、49.02%、50.40%。风格方面，成长大幅战胜价值，中盘表现较为突出。行业方面，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械等涨幅相对较大，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等表现相对落后。　　展望四季度，虽然全球贸易环境的不确定性短期内仍有可能对资产价格带来一定扰动，但从中长期角度来看，中国经济高质量发展的关键还是“办好自己的事”。“十五五”规划正受到市场密切关注，改革发展新规划有望引领中国经济发展新篇章，也有机会为挖掘A股市场未来长期主线提供更多基本面依据。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　2025年三季度，全球贸易格局调整仍在持续，国内宏观政策发力不断显效，“投资于人”和“反内卷”等政策从供需两侧共同促进中国经济延续高质量发展态势。产业发展厚积薄发，科技创新成果更为市场所认知，新兴产业持续发展壮大，为经济结构转型提供强大动力。　　在此背景下，中国资本市场整体风险溢价水平系统性下降，投资者风险偏好普遍提高，A股市场活跃度不断上升，科创、创业等板块引领市场整体不断创出近年新高。代表指数中，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指分别上涨17.90%、25.31%、19.17%、49.02%、50.40%。风格方面，成长大幅战胜价值，中盘表现较为突出。行业方面，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械等涨幅相对较大，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等表现相对落后。　　展望四季度，虽然全球贸易环境的不确定性短期内仍有可能对资产价格带来一定扰动，但从中长期角度来看，中国经济高质量发展的关键还是“办好自己的事”。“十五五”规划正受到市场密切关注，改革发展新规划有望引领中国经济发展新篇章，也有机会为挖掘A股市场未来长期主线提供更多基本面依据。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

2025年上半年，中国经济运行稳中有进，生产稳定增长，需求继续恢复，新动能成长壮大。虽然二季度以来，美国关税政策推出对全球金融市场造成扰动，也对中国经济外部需求造成冲击，但国内经济支持政策对内需继续改善起到了有效的支撑和提振作用，经济增速延续了一季度以来的复苏态势。上半年，GDP同比增长5.3%，CPI同比下降0.1%，M2同比增长8.3%。　　经济平稳增长，结构亮点增多，流动性合理充裕，资本市场风险偏好持续改善。在此背景下，A股市场上半年始终不乏投资主线，体现出了不错的赚钱效应。虽然二季度初在外部冲击下出现快速调整，但市场迅速企稳，逐步反弹，截至年中，主要宽基均基本收复回撤。沪深300、中证500、中证1000和中证A500等代表性规模宽基指数，上半年分别上涨0.03%、3.31%、6.69%和0.47%。风格上，价值相对成长占优，小盘相对表现突出。行业方面，综合金融、有色金属、银行等涨幅较多，食品饮料、房地产、煤炭等相对落后。　　在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。