杨伟 - 基金投资策略和运作

展望下半年，积极因素或将逐步累积，生育补贴、提振消费等措施逐步落地，雅江水电站等基建项目开工带动国内投资增长。外部因素中关税事件演变或将影响短期市场走势，需关注关税谈判和演变。

2025年，全球宏观经济面临的不确定性加大，中国依靠稳定的政经局面、充沛的创新能力，给全球投资者提供了新的选择。　　在全球经济撕裂背景下，国内对冲政策开始加码，内外投资者对中国资产逐步取得共识。展望未来，外部不确定性仍存，波动加大成为常态，投资者在追求确定性同时，更追逐高成长性对冲平庸。　　我们看好AI加速迭代和广泛应用，更看好中国企业在AI浪潮中的竞争力和高成长。

2025年初开始，海外经济环境趋于复杂，国内在海外衬托下更显稳定。海外贸易冲突渐起，全球政经格局重构，全球大类资产配置趋势，有可能发生剧烈逆转。　　国内经济趋于稳定，宏观政策储备大概率以应对海外冲击为主。经济结构自身有亮点：科技创新活力获得全球瞩目，民营经济信心回归。　　根据以上宏观假设，可以谨慎预判：2025年A股相对活跃，虽然无法完全摆脱全球资本市场共振影响，但整体估值较低，且宏观叙事和海外相反，在某些时段科技板块可能呈现“风景这边独好”的走势。

回顾2024年，我国实际GDP同比增速5.0%，完成全年增速目标。二季度以来主要经济指标边际走弱，9月底推出一揽子增量政策后，四季度GDP明显改善。净出口对经济增长贡献突出，消费边际走弱，有效需求不足对经济改善制约明显。房地产开发投资降幅进一步扩大，房地产销售和价格四季度出现触底企稳迹象。　　展望2025年，国内经济运行积极因素逐步累积，虽外部具有不确定性因素包括特朗普加税等，但不改经济延续修复态势。消费补贴政策支持消费数据回暖，工业企业利润或将边际改善，投资方面伴随财政赤字率提升，增速有望保持小幅增长。销售数据企稳传导至房地产投资仍需时日，或将维持底部震荡。债券收益率中枢下行趋势仍然较强，权益市场尤其是高股息板块有望持续收益，同时AI技术突破和大模型优化催生科技板块新机遇，关注科技成长赛道。