杜斌 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，安全产业在政策持续推动下维持稳健发展态势。随着人工智能应用的深化，安全需求从传统防护向智能化、体系化方向持续演进，行业景气度保持平稳。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，二季度延续了稳健表现。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续紧密跟踪标的指数，持续投资于具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，力争为投资者创造长期稳定回报。

2026年二季度，权益市场偏强运行，风格分化特征明显，债券市场同步走强，收益率曲线转为平坦。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.70%，最高为1.82%，至报告期末收于1.73%，较上季度末下行9BP；沪深300指数最低为4420点，最高为5064点，至报告期末收于4979点，较上季度末上涨11.90%。具体来看，权益市场从基本面贝塔走向行业结构阿尔法，科技成长板块明显强于其他板块，而债券市场则从市场微观结构回归基本面定价，虽然资金利率有所回升但机构逐步加大长端品种买入。中东地缘冲突虽然短期通过油价推升了通胀读数导致各类资产估值承压，但科技股估值更多基于景气度边际变化而未受明显影响，部分传统行业股反而受累于业绩回落而走弱，风格分化加剧市场波动；债券资产同样仅短暂交易后就对通胀数据脱敏，市场关注点更多集中于中长期经济增长和融资需求变化。随着市场预期逐步趋于一致并被计入资产价格，预计后续波动可能增大，可考虑通过股债对冲或股票行业间分散适当抵御波动风险。本报告期内，本基金坚持股债资产仓位灵活调配，重点挖掘价值股中长期价值，并通过债券久期策略对冲基本面下行风险，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

2026年二季度，债市总体呈现震荡走强的走势，其中长端及超长端表现较为突出，超长段期限利差有所压缩。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.70%，最高为1.82%，至报告期末收于1.73%，较上季度末下行9BP。1年期AA+中短期票据收益率最低为1.49%，最高为1.62%，至报告期末收于1.53%，较上季度末下行9BP。从市场节奏来看，4月份随着资本市场对中东战局逐步脱敏、资金利率维持低位、信贷偏弱等因素影响，债市"资产荒"行情再现，各期限收益率走出流畅的下行；5月份债市整体震荡为主，下旬随着权益市场回调叠加央行超额续作MLF释放暖意，债市情绪提振，10年期国债活跃券向下挑战1.7%关口；6月份债市交易主线围绕央行政策投放力度展开，包括月初OMO零投放、买断式缩量，以及月末超额续作MLF、新增隔夜OMO品种等，债市回归区间震荡行情。往后看，资金利率中枢预计仍围绕在政策利率附近，市场后续关注重点仍将是基本面的走势。当前10年期国债活跃券逼近前低位置后赔率收窄，市场大概率进入低波震荡等催化，而考虑到机构普遍“欠配”，利率中枢稳定的环境下超长端资产配置有望释放，由此期限利差压缩仍可期。不过仍需关注地缘政治事件的不确定性带来的通胀回升、政府债供给高峰等扰动因素。信用债方面，二季度信用债仍体现“资产荒”行情，信用利差与资金利率走势同步，即先压缩后走扩，信用债需求总体仍旺盛。值得关注的是，季度内各债券评级机构开展“评级虚高”情况的排查，部分主体出现评级下调或终止评级，带动相关债券价格波动，对市场情绪形成扰动。后续在信用债投资方面仍需审慎分析个体信用状况，密切监测其基本面的变化及评级调整动向。本报告期内，本基金重点配置了利率债和优质信用债，后续将根据市场运行环境，继续积极把握债券市场的投资机会，力争为投资人创造长期稳健投资回报。

2026年一季度，债市总体呈现震荡修复走势，其中短端资产表现较为突出，期限利差有所走扩。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.78%，最高为1.9%，至报告期末收于1.82%，较上季度末下行3BP。一年期 AA+中短期票据收益率最低为1.62%，最高为1.76%，至报告期末收于1.62%，较上季度末下行15BP。从市场节奏来看，1月份收益率先上后下，月中权益市场在连创新高后进入震荡期，风险偏好逐步降低的过程中资金切换至债券等稳定类资产，加之央行宣布结构性降息，推动了债市收益率的流畅下行。2月中上旬债市延续强势，春节后商品期货价格再次走强叠加“沪七条”楼市放松政策，债市开始定价通胀走高和基本面回升，出现一定回调。3月债市主要围绕中东战局的发展而震荡，交易主线包括油价大幅波动下对市场通胀的博弈、对风险偏好的切换、以及对后续全球货币政策走势的预期等。往后看，地缘冲突导致的资源品价格上涨预计短期内难以证伪，通胀预期依然对债市情绪造成阶段性的影响；但需求冲击在另一个方面利好债市，在资本市场波动较大背景下风险偏好有所降低，资金有望增配债券资产，推动修复行情延续。信用债方面，由于资金利率维持在相对低位，季度内信用债需求依然旺盛，“资产荒”行情持续演绎。尤其是3月份同业存单利率压降后，短端信用债的下行空间被打开，收益率在突破新低后带动中长端信用利差持续压缩。本报告期内，本基金重点配置了利率债和优质信用债，后续将根据市场运行环境，继续积极把握债券市场的投资机会，力争为投资人创造长期稳健投资回报。

2026年一季度，权益市场横盘偏弱，大小盘表现分化，债券市场修复为主，收益率曲线进一步陡峭化。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.78%，最高为1.9%，至报告期末收于1.82%，较上季度末下行3BP；沪深300指数最低为4394点，最高为4837点，至报告期末收于4450点，较上季度末下跌3.89%。具体来看，政府工作报告明确经济增长目标为4.5%-5%的区间，为"十五五"开局奠定政策基调，政策方面实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场更多在结构上寻找高景气和高确定性方向，部分成长和周期板块涨幅靠前。债券市场则缓慢修复，在10年国债中枢维持稳定的情况下，短端下行，超长端上行，收益率曲线陡峭。基本面方面，一季度经济数据整体偏暖，外需继续保持强劲，消费温和复苏，投资由降转增，物价水平低位回升。但3月份美以伊战争导致油价冲高震荡，对市场产生一定冲击，市场逻辑开始定价“输入性通胀”和“需求端冲击”。可以观察到，权益市场行业间出现分化，需求侧影响较小或者受益的行业表现更好。债券市场则逐渐对高油价反应钝化，对流动性宽松和风险偏好回落更加敏感。总体看，权益市场仍将维持慢牛格局，但增量入市资金阶段性减缓可能导致板块分化延续，债券市场则可能受益于配置资金回流而持续修复。本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

2026年第一季度，A股市场在统筹发展与安全的国家战略指引下，安全产业迎来政策与市场双重共振。随着人工智能技术的深度应用，其伴生的安全风险进入系统性应对阶段，"以发展促安全、以安全保发展"的理念得到深入实践，推动安全产业从传统被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，精准契合国家统筹高质量发展与高水平安全的战略方向，一季度实现稳健收益。随着国家对安全产业支持力度持续加大和安全需求的持续释放，安全产业将迎来高质量发展新阶段。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续紧密跟踪标的指数，持续投资于具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，力争为投资者创造长期稳定回报。

2025年债券市场总体表现为震荡行情，收益率先上后下，随后震荡上行。报告期内，10年期国债收益率最低为1.60%，最高为1.90%，至报告期末收于1.85%，较上年度末上行17BP；一年期AA+中短期票据收益率最低为1.7%，最高为2.19%，至报告期末收于1.77%，较上年度末下行1BP。　　从市场节奏来看，一季度债券市场主要交易降息预期的修正，叠加资金面阶段性紧张以及风险偏好的回升，债券资产总体表现为震荡回调；二季度初美国宣布对全球主要贸易国加征关税，在此背景下引发全球金融市场动荡，国内利率中枢由此下行，随后交易主线围绕中美贸易谈判进展、国内降息等方面，债市重回震荡；三季度国内权益市场持续走强，加之大宗商品期货价格走高，债市开始定价通胀；四季度央行重启国债买卖操作，债市行情阶段性修复，但随着市场对降息预期的弱化和对财政发债规模扩大的担忧，债市情绪总体依然脆弱。　　信用债方面，由于存款利率下调导致储户发生“存款搬家”现象，年内信用债出现结构性行情，配置资金持续涌入，信用利差总体得以压缩。而由于全年债市呈现震荡行情，短端信用资产受到市场追捧，全年表现优于长端信用债。　　本报告期内，本基金重点配置了利率债和优质信用债，后续将根据市场运行环境，继续积极把握债券市场的投资机会，力争为投资人创造长期稳健投资回报。

2025年第四季度，A股市场在“新质生产力”加速培育与科技创新政策持续加码的背景下，结构性行情显著。随着人工智能技术的深度应用，其伴生的安全风险预计将逐步进入到系统性应对阶段，“以发展促安全、以安全保发展”的理念将在实践中深入开展，推动安全产业从传统被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。本报告期内，本基金根据对标基准指数的权重以及个股调整，进行相应的跟踪和调整。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，随着国家对安全产业支持力度持续加大和安全需求的持续释放，安全产业将迎来高质量发展新阶段。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续聚焦信息安全、环境安全、公共安全等核心领域，挖掘具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，为投资者创造长期稳定回报。

2025年四季度，权益市场震荡走强，债券市场则继续调整，曲线呈现陡峭化。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.79%，最高为1.87%，至报告期末收于1.85%，较上季度末下行1BP；沪深300指数最低为4422点，最高为4762点，至报告期末收于4630点，较上季度末下跌0.23%。　　进入四季度，中美贸易谈判进入缓和阶段，市场关注点逐步转移至中央经济工作会议对宏观政策的定调。总体看 ，“十五五”开局窗口，宏观政策定调为“更加积极的财政政策＋适度宽松的货币政策”，市场对财政扩张托底需求的预期升温，同时根据“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，市场下修货币政策节奏预期。　　基本面方面，四季度数据显示“供强需弱”格局边际收敛，物价水平低位改善，核心 CPI 连续两个月回升。反内卷政策在多个行业实施，政策重心进一步由“稳总量”转向“调结构、促消费”。在利率水平维持低位和风险偏好抬升的背景下，权益市场预计仍将维持慢牛；债券市场在对供给冲击和再通胀预期定价后，随着机构负债端逐步稳定，债券配置价值提升。　　本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

2025年三季度，权益市场明显走强，债券市场则陷入连续调整。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.64%，最高为1.90%，至报告期末收于1.86%，较上季度末上行21BP；沪深300指数最低为3925点，最高为4648点，至报告期末收于4641点，较上季度末上涨17.90%。　　进入三季度，雅江项目启动带动上证指数站稳3500点，随后反内卷等政策进一步推动市场情绪，市场风险偏好抬升，权益市场逐步从价值转向成长，股债表现从流动性支撑的股债双牛转变为风险偏好主导的跷跷板行情。权益市场在中美贸易形势缓和、反内卷政策和部分产业景气提升的推动下有较大涨幅；债券市场则在弱势格局下因货币政策表述淡化“择机降准降息”和基金销售费用新规征求意见等事项进一步走弱。　　基本面方面，三季度数据显示了经济仍然呈现生产强、需求弱，物价整体保持在较低水平。政策方面，根据货币政策委员会例会表述，货币政策“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”；而大型基建项目、生育补贴和反内卷等政策推出反映出经济政策重心聚焦调整结构和刺激消费。在利率水平维持低位和风险偏好抬升的背景下，权益市场预计仍将维持慢牛；债券市场在利空逐步定价、机构负债端稳定和新的总量政策预期升温下，预计将逐步迎来修复。　　本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

2025年三季度，受国内权益市场走高引发的风险偏好抬升、中美贸易谈判持续推进等因素影响，债券市场总体出现震荡回调。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.64%，最高为1.90%，至报告期末收于1.86%，较上季度末上行21BP。一年期 AA+中短期票据收益率最低为1.7%，最高为1.89%，至报告期末收于1.86%，较上季度末上行9BP。　　从交易节奏来看，7-8月份权益市场持续上涨，上证指数快速从站稳3500点到一度突破3800点，市场风险偏好得到显著抬升，在“资金搬家”的逻辑下，债市行情持续受到压制。此外，7月中旬雅下水电站宣布开工，叠加“反内卷”政策的持续推进，大宗商品期货价格显著走强，债市逐渐定价通胀修复。9月份权益市场维持在高位震荡，债市一度筑底后出现企稳迹象，随后由于基金赎回费调整的相关征求意见稿文件引发了债基产品负债端的担忧，债券需求端有所减弱，当月债市仍震荡偏弱。往后看，随着长端债券调整至年内高点附近，其风险收益比较前期明显提升，配置价值凸显。　　信用债方面，在本季度调整的初期，信用债总体强于利率债，在存款利率逐步降低及信贷总量不强的背景下，市场仍演绎“缺资产”逻辑。而后随着利率债调整的逐步加深，产品负债端开始出现松动，信用债随之出现回调，且信用利差开始逐步放大。不过从结构上来看，由于本季度资金面总体宽松，央行呵护的态度明确，杠杆息差相对稳定，信用债短端资产总体表现稳健，长端随利率调整走弱，收益率曲线持续为陡峭化走势。　　本报告期内，本基金重点配置了利率债和优质信用债，后续将根据市场运行环境，继续积极把握债券市场的投资机会，力争为投资人创造长期稳健投资回报。

2025年第三季度，A股市场在稳增长政策持续加码与经济结构优化的背景下，科技与安全双轮驱动的投资逻辑进一步深化。随着人工智能技术在各行业加速渗透，“以发展促安全、以安全保发展”的治理理念持续落地，推动安全产业从传统的被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，精准契合国家统筹高质量发展与高水平安全的战略方向，长期配置价值持续凸显。　　本季度，AI驱动的安全威胁与AI赋能的安全防御同步升级，形成“攻防并进”的新格局。在关键基础设施领域，工控安全与供应链安全成为防护重点。随着新能源电站、轨道交通、智能制造产线的全面联网，针对PLC、DCS等工业控制系统的定向攻击事件增多。同时，半导体、高端仪器、工业软件等领域的国产化替代进程提速，自主可控的嵌入式安全芯片、可信计算模块（TPM）需求旺盛，本土安全厂商加快与国产CPU、操作系统厂商开展适配认证，构建全栈安全生态。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。　　本报告期内，本基金根据对标基准指数的权重以及个股调整，进行相应的跟踪和调整。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。