殷瑞飞 - 基金投资策略和运作

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

2025年，A股市场交投活跃，主要指数均为上涨。虽然期间受中美贸易摩擦等外部因素扰动，出现阶段性回调，但市场展现出较强韧性，回调后迅速修复并屡创新高。在政策大力扶持与科技快速突破的背景下，新质生产力崭露头角，成为中国经济增长的重要引擎。半导体芯片、人形机器人、新能源材料等领域均取得显著技术突破，为中国经济带来新的活力和动力。科技技术突破也提升投资者对中国科技资产的关注度，推动科技板块估值重估。本基金跟踪沪深300金融地产指数，沪深300金融地产指数选取沪深300指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深300指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。目前，300金融指数金融板块权重占比约97%，房地产板块权重占比约3%，因此该指数当下主要反映金融板块的行情表现。从风格角度来看，成长风格较为占优，300成长指数上涨29.51%，300价值指数上涨6.41%，成长风格有较明显的超额收益。从中长期角度来看，金融板块作为A股中股息率较高的板块，是重要的红利资产，随着国九条的实施，加强了上市公司的分红监管，强调分红的稳定性、持续性和可预期性，红利类资产未来的配置价值值得投资者积极关注。本基金遵循ETF基金的被动投资原则，力求实现对标的指数的有效跟踪。在组合投资管理上严格控制跟踪误差，研究应对成分股调整等机会成本，同时也密切关注基金日常申购、赎回带来的影响及相应市场出现的结构性机会。

2025年，中国经济整体在复杂多变的国内外环境中平稳运行，内需与外需的结构性分化特征显著。净出口成为重要的增长引擎，拉动经济增长1.5个百分点，有效对冲了内需增长波动。节奏上，财政发力相对前置，上半年内需表现强势，下半年在财政接续力度有所减弱、内生动能尚未稳固下，经济复苏步伐有所放缓。2025年债市结束了连续两年的快速下行进入低位震荡偏弱的格局，全年受央行政策调控、关税博弈、“股债跷跷板”三大主线驱动，收益率“N型”走势运行，10年期国债收益率从年初的1.61%上行至年末的1.85%（含税）。短期限债券表现相对稳健，1年期限AAA中票从年初1.68%上行至年末1.71%。考虑到流动性以及中长期3年左右信用债的风险收益特征，本组合债券部分配置以3-5年银行二级永续债为主。

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，我们遵循稳健投资、严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，降低组合回撤，争取为投资者获得持续的超额收益。

2025年，A股市场呈震荡上行态势，结构性特征显著：有色金属与科技板块领涨，白酒与煤炭板块收跌。一季度，DeepSeek大模型及春晚人形机器人亮相引发关注，带动科技股一轮快速上涨。二季度，受中美关税摩擦反复等影响，市场于4月初恐慌性下跌后快速反弹，创新药与新消费成为市场热点。三季度，AI硬件产业链业绩亮眼，叠加"反内卷"政策出台，主要指数上涨。四季度，投资者逐步聚焦"十五五"规划及政策方向，市场呈高位震荡，风格趋于均衡。综观全年，沪深300指数上涨17.7%，中证500指数上涨30.4%，科创50指数上涨60.9%，中证红利指数下跌1.4%；从申万行业指数来看，有色金属行业上涨94.7%，通信行业上涨84.8%，食品饮料行业下跌9.7%，煤炭行业下跌5.3%。专精特新主题具明显小盘风格，且具有一定科技属性。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以追求风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，作为指数基金，投资操作以严格控制跟踪误差为主，研究应对成分股调整、成分股停牌替代等机会成本、同时密切关注基金日常申购、赎回带来的影响及市场出现的结构性机会。

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

2025年全球主要股指普遍收涨，亚太股市领涨，展现出强劲活力。与此同时，以黄金为代表的避险资产表现亮眼，价格屡创历史新高。避险资产与风险资产同步走强，此现象或反映出投资者对全球信用货币体系基础的担忧。A股市场受益于政策托底、科技创新突破与全球风险偏好提升，走出普涨行情，各类宽基指数全线收涨：上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。双创板块（创业板、科创板）表现最为突出，成为市场领涨主线，创业板指上涨49.6%，科创50上涨35.9%。市场结构分化：科技板块与上游资源板块表现亮眼，中游制造板块也逐步回暖，而消费板块与红利类资产则相对滞后，在本轮上涨中表现乏力。2025年中国经济展现出较强韧性，外需与生产端表现超预期，出口结构持续优化，地域布局更加多元，有效对冲单一市场的风险。外贸领域表现亮眼，贸易顺差创历史新高，彰显中国制造全球竞争力与产业链核心地位。但固定资产投资增速放缓，消费增速仍处相对低位，消费者信心有待进一步修复，生产端呈现“以价换量”特征。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

四季度，A股市场总体走势呈现“冲高-回落-再回升”的态势。10月上证指数延续三季度的上涨态势，一度突破4000点。11月美联储降息预期出现反复，以及AI板块在前期迅猛上涨之后出现“泡沫论”的担忧，半导体板块大幅调整，在成长板块带动下市场整体震荡回落。年末，在中央经济工作会议政策预期、央行流动性支持、北向资金回流多重共振之下，市场重拾涨势，出现11连阳。最终上证指数全季上涨2.22%。板块方面，结构性特征突出，价值属性较强的中证红利指数上涨0.79%，偏成长属性的科创50指数下跌10.10%。行业方面，由于新能源金属需求旺盛，铜、铝等工业金属价格上涨，有色金属板块表现继续亮眼，申万有色金属指数上涨16.25%。在商业航天主题带动下国防军工板块也有强势表现，申万国防军工指数上涨13.10%。相对而言，由于销售数据持续低迷，消费复苏不及预期，传统的地产和消费板块表现不佳，申万房地产指数和食品饮料指数分别下跌8.88%和4.88%。基金投资操作上，我们将继续遵循稳健投资、严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，降低组合回撤，力争为投资者获得持续的超额收益。

三季度，中国经济在复杂的内外部环境中展现出显著韧性，反内卷政策预期与既有政策规划落地形成支撑，结构调整与政策发力共同推动经济实现稳步增长。美联储重启降息操作，全球流动性环境边际宽松。同时中美关系阶段性缓和，叠加海外关税政策对市场冲击有限，为A股国际化配置创造有利条件。A股在内外流动性宽松与科技产业景气共振下放量上涨，市场规模与估值同步提升。主要指数实现强势突破，上证指数累计上涨12.73%，深证成指大涨29.25%。从板块特征来看，呈现了明显结构性行情。科技类成长赛道全面爆发：创业板50、科创50分别上涨59.45%、49.02%，通信、电子、电力设备、有色金属四大行业涨幅均超40%。传统板块则相对低迷：中证红利指数涨幅不到1%，食品饮料仅涨2.44%，银行板块更是逆市大跌10.19%。基金投资操作上，我们将继续遵循稳健投资、严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，降低组合回撤，为投资者追求长期收益。

本季度以来，国内流动性仍较宽裕，美国就业数据显著疲软，美联储于9月份重启降息。在科技板块引领下，A股市场表现火热，主要指数均出现上涨。市场交易活跃，融资余额于8月初突破2万亿元，创十年新高；季度日均成交额超过2万亿元。期间沪深300上涨17.9%，中证500和中证1000分别上涨25.3%和19.2%。行业方面分化明显，通信、电子、电力设备与有色金属季度涨幅均超过40%，银行下跌10%，交运、石油石化、公用事业微涨。小盘风格短期关注度有所下降，但专精特新主题本身兼具科技属性，在三季度表现较好。行业方面，据工信部信息，今年上半年工信部联合财政部支持了1241家专精特新“小巨人”企业高质量发展，对全部“专精特新”中小企业，以及省级的中小企业主管部门开展了专精特新发展评价；此外，工信部联合相关部门，连续4年开展“百场万企”大中小企业融通对接活动，推动更多中小企业融入大企业创新链、产业链、供应链。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。