殷瑞飞 - 基金投资策略和运作

二季度债市呈现震荡下行格局，10年国债从季初1.85%附近一路下探至5月底的1.7%附近，随后6月份在流动性边际收紧情况下反弹至季末1.75%附近，收益率曲线总体下行。信用债方面，资产荒情况暂未得到缓解，3-5年AAA中票下行10bp-15bp，资金面从相对宽松回归至均衡，季初DR007均值1.3%-1.4%，持续位于政策利率1.40%下方。6月受央行流动性净回笼及跨季资金面收敛影响，资金利率重回政策利率上方，DR001一度冲高至年内新高，后随着央行月末加大逆回购投放，资金利率有所下行。组合操作方面，考虑到与权益仓位的匹配对冲以及对债券板块估值的判断，债券部分以3年以内信用债配置为主，根据市场收益率的波动判断，择机参与中长期利率债波段交易。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，我们将继续遵循稳健运作、严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，追求降低组合回撤，为投资者争取长期的超额收益。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，为投资者争取长期的超额收益。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，作为指数基金，投资操作以严格控制跟踪误差为主，研究应对成分股调整、成分股停牌替代等机会成本，同时密切关注基金日常申购、赎回带来的影响及市场出现的结构性机会。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，为投资者争取长期的超额收益。

二季度，国内经济延续总体平稳、向新向优态势。6月份制造业PMI为50.3%，数据显示产需同步扩张，高端制造业持续向好。CPI运行总体平稳，受部分行业需求增加及国际大宗商品价格波动传导等影响，PPI涨幅持续扩大。外部来看，美伊签署停战谅解备忘录，国际油价大幅回落。沃什就任美联储主席，6月议息会议维持利率不变，但政策信号整体偏鹰。A股二季度分化加剧，AI代表的科技成长涨幅较大，其他板块多持续承压。期间科创50上涨75.7%，沪深300上涨11.9%，中证红利下跌12.3%。申万一级行业中虽有6个行业上涨，但其中两个行业涨幅在2%以内，电子、通信、建筑材料和机械设备则上涨超过20%，电子和通信涨幅断层领先，期间分别上涨90.9%和63.8%；反之，跌幅超过10%的行业多达13个，其中石油石化和农林牧渔跌幅靠前，分别下跌22.2%和20.2%。本基金遵循ETF基金的被动投资原则，力求实现对标的指数的有效跟踪。在组合投资管理上严格控制跟踪误差，研究应对成分股调整等机会成本，同时也密切关注基金日常申购、赎回带来的影响及相应市场出现的结构性机会。

2026年二季度，A股市场交易活跃，尽管期间国际上地缘政治冲突不断，油价冲高，市场却表现出了较好的韧性，大盘整体走势震荡上行，但内部结构分化严重，以科技为主的行业板块涨幅明显，创业板综、科创板综均创历史新高，传统行业板块则表现疲软，地产、金融、消费等板块均出现了不同程度的下跌，不同风格表现差异明显。宏观方面，政策依旧保持着货币适度宽松的基调，PPI回升、CPI温和，PMI维持荣枯线上方，其中高端制造、电子出口较为景气。国投瑞银上证综合指数增强基金通过数量化的方法进行积极的组合管理和严格的风险控制，持仓风格平衡，行业均匀分散，在对上证综合指数进行有效跟踪的基础上，争取高于指数基准的超额收益，追求为投资者带来长期回报。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，为投资者争取长期的超额收益。

二季度，国内经济延续总体平稳、向新向优态势。6月份制造业PMI为50.3%，数据显示产需同步扩张，高端制造业持续向好。CPI运行总体平稳，受部分行业需求增加及国际大宗商品价格波动传导等影响，PPI涨幅持续扩大。外部来看，美伊签署停战谅解备忘录，国际油价大幅回落。沃什就任美联储主席，6月议息会议维持利率不变，但政策信号整体偏鹰。A股二季度分化加剧，AI代表的科技成长涨幅较大，其他板块多持续承压。期间科创50上涨75.7%，沪深300上涨11.9%，中证红利下跌12.3%。申万一级行业中虽有6个行业上涨，但其中两个行业涨幅在2%以内，电子、通信、建筑材料和机械设备则上涨超过20%，电子和通信涨幅断层领先，期间分别上涨90.9%和63.8%；反之，跌幅超过10%的行业多达13个，其中石油石化和农林牧渔跌幅靠前，分别下跌22.2%和20.2%。专精特新中小企业以专业化、精细化、特色化和新颖化为核心特征，是科技创新和产业创新深度融合的重要载体，具有明显的科技成长属性，本季以来为上涨表现。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

二季度，A股市场整体呈现“先抑后扬、结构极致分化”的震荡上行走势。季初4月份，受地缘扰动余波影响市场一度探底；随后在AI产业趋势强化与企业盈利改善预期的共振下，市场持续修复，上证指数一度突破4250点。但随后受美国超预期就业数据海外流动性紧缩预期，叠加美伊局势扰动，市场高位震荡回落。全季度来看，上证指数收涨5.20%，沪深300上涨11.90%。“成长与价值的极致分化”成为本季最大特征。科技成长风格大幅领跑，科创50、创业板指和深证成指分别大涨75.74%、36.35%和20.24%，而沪深300等大盘蓝筹指数涨幅相对温和。行业层面，AI产业链与算力硬件的高景气驱动电子、通信板块大幅领涨，建筑材料、机械设备表现居前；而防御与消费板块则普遍走弱，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售及食品饮料跌幅居前。总体而言，二季度A股在“科技领航、内需承压”的主线下，赚钱效应高度集中于AI科技成长板块，市场的结构性分化特征进一步加剧。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，为投资者争取长期的超额收益。

2026年一季度，A股市场震荡幅度加大，一月份创近期新高之后保持高位震荡，三月份受国际地缘冲突影响，大盘下挫至去年年末水平。尽管在国际冲突影响下，投资者风险偏好水平整体下降，但是A股市场整体仍然保持着健康良好的活跃度，对于外部事件的冲击，也表现出一定程度的韧性。我们认为目前的货币政策和财政政策有望延续，适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策能够为企业发展和经济活动起到积极的促进作用，因此对于市场，我们中长期也保持积极乐观的态度，在短期的外部冲突事件过后，投资者风险偏好回升，市场有望企稳上涨。本基金跟踪沪深300金融地产指数，沪深300金融地产指数选取沪深300指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深300指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。目前，300金融指数金融板块权重占比约97%，房地产板块权重占比约3%，因此该指数当下主要反映金融板块的行情表现。本基金遵循ETF基金的被动投资原则，力求实现对标的指数的有效跟踪。在组合投资管理上严格控制跟踪误差，研究应对成分股调整等机会成本，同时也密切关注基金日常申购、赎回带来的影响及相应市场出现的结构性机会。

一季度我国宏观经济保持温和复苏态势。在外部环境复杂性和内部转型压力下，经济增长面临一定挑战，但整体仍展现出较强韧性。从生产端看，今年1-2月工业增加值同比增长6.3%，增速显著高于2025年全年水平。消费端，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月同比增速回升1.9%，总体呈现温和的复苏态势。1-2月M2同比增速维持在9%的水平，货币政策整体保持稳健中性，既为经济复苏提供必要的流动性支持，又避免过度宽松引发通胀风险。市场方面，一季度A股呈现“先扬后抑、结构极致分化”的走势。年初政策与流动性共振推动市场强势上行，沪指一度突破4100点；3月受地缘冲突扰动与获利回吐影响，指数震荡回调。最终一季度上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%。行业表现差异明显，石油石化、煤炭、公用事业等能源与防御板块领涨，商贸零售、金融、地产等行业相对低迷。基金投资操作上，我们将继续遵循稳健投资、严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，追求降低组合回撤，争取为投资者获得长期的投资收益。