经惠云泰康基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.8 年/16 年 | 2.34亿元 / 267.25亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 10 / 17 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.56% | |
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经惠云 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
银华信用双利债券A180025.jj银华信用双利债券型证券投资基金2026年中期报告 
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对积极的股票仓位，结构主要布局泛智能化和制造业出海两大中期产业趋势；转债以估值为标尺进行波段操作，持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强，并积极参与行业轮动；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，一方面，AI的产业趋势仍在持续，但随着股价的持续上涨，已经定价了较为乐观的预期，投资机会可能在新技术方向、国产算力以及中国具备比较优势的部分制造业方向；另一方面，随着股价的极度分化，部分非AI板块的优质公司已经计入了非常悲观的预期，未来2-3年的隐含回报率具备较大吸引力。本产品将继续聚焦泛智能化和制造业出海两大产业趋势，并随着标的的性价比变化进行动态平衡，力争获取超额收益。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
泰康安和纯债6个月定开债券007145.jj泰康安和纯债6个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 展望下半年，债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。
泰康信用精选债券A007417.jj泰康信用精选债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。
泰康策略优选混合003378.jj泰康策略优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
宏观经济方面，2026年上半年，全球经济都出现显著的K型分化特征。传统经济动能偏弱，但人工智能产业链带来的资本开支周期成为新的增长亮点。美国方面，经济韧性超预期，市场围绕通胀回落路径与降息节奏反复博弈。中国方面，经济延续弱复苏态势：房地产仍处于深度调整阶段，传统投资承压明显；但高端制造、科技创新与出口产业链保持了较强韧性，经济增长动能正逐步由地产驱动向产业升级驱动换挡。宏观基本面的结构性分化，构成了上半年资本市场极致行情的底层逻辑。 权益市场表现来看，上半年A股走出以硬科技为主线的结构性行情，主要指数表现分化显著：上证指数上半年上涨3.16%，创业板指上半年上涨35.58%，科创50指数上半年大涨64.25%。然而，指数繁荣并未带来普涨。全市场个股上半年涨跌幅中位数约为-14%，超过六成个股录得下跌，盈利门槛大幅抬高。市场呈现典型的"冰火两重天"格局——科技股独舞，传统产业阴跌。 权益投资方面，从因子有效性来看，上半年景气度因子与动量因子表现突出，而市值、估值、逆向、质量等因子则有效性减弱甚至出现反向。这意味着，在传统框架中重视估值安全边际与质量属性的投资策略，在本轮以景气趋势驱动、资金抱团科技板块的行情中承受了较大压力。我们坦诚地认识到，本基金上半年的投资框架中，对景气度因子的权重配置偏低，对估值因子的权重偏高。这种因子权重与市场阶段性主导因子的错位，是本基金上半年为投资者带来亏损的核心原因，我们对此深表歉意。 过去一段时间，AI技术迭代日新月异，从AI Coding开始，正深刻重塑各行业生产力范式。我们坚定看好AI对全社会生产力的长远影响，但就二级市场而言，本基金认为部分AI标的股价表现出现一些泡沫化特征。今年以来，随着智谱、Kimi等新模型的相继发布，国产开源大模型能力大幅提升，海外大模型过去依靠技术垄断获取长期超额收益的逻辑正在发生变化。这一转变具有双重影响：一方面将加速AI在各垂直领域的应用落地；另一方面也将重构AI行业超额利润在产业链各环节的分配格局，未来AI竞争需要的核心竞争力亦可能随之演变。这对当前估值已显著透支预期的部分环节而言，隐含了较大的重定价风险。
宏观经济方面，展望下半年，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 权益投资方面，本基金始终认为，2026年是波动加大的一年——流动性环境、估值水平与国际地缘环境均较往年更为复杂。我们对部分估值仍处于高位、竞争格局趋于恶化的行业保持相对谨慎。权益投资的核心命题，是追求"以较低的价格买入高景气的优质公司"。不同的投资风格，本质上是在景气度、估值、质量等因子间赋予不同的权重。我们一贯认为，同时满足这三个条件的投资机会极为稀缺，因此本基金在标的筛选时主动降低了景气度的权重，这一选择在上半年AI景气持续超预期、动量行情极致演绎的市场中受损严重。但我们同样观察到，当前大量非AI行业被市场边缘化，估值已反映过度悲观的预期。从投资目标的本源出发，这恰恰是"以便宜的价格买入优质公司"的战略布局窗口。展望未来，本基金将继续立足高质量发展新常态，寻找真正具备长期竞争力、能受益于中国经济转型升级的行业与优质公司，维持相对均衡的配置策略，重点看好AI、消费、高股息、有色等方向。我们相信，随着市场从单一的科技抱团走向多主线扩散，估值与质量因子有望重新发挥作用。我们衷心感谢投资者在本轮调整中的信任与陪伴，也将以更精进的标的筛选与更严谨的风险控制，努力为持有人创造长期稳健的回报。
泰康招享混合A011208.jj泰康招享混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。 权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。 上半年，本基金围绕转债与权益两类资产的性价比变化灵活调整配置。年初以较高转债仓位较好参与了市场上涨，3月转债估值偏高后主动降仓控制回撤，并在市场调整后开始试探性增配股票。二季度随着权益市场性价比逐步确认，稳步将股票仓位提升至10%左右，整体在既定风险预算内有序加仓，并采取“成长为主、价值为辅”的均衡策略：核心仓位布局算力、半导体等具备产业趋势和业绩兑现能力的科技成长方向，同时配置券商、有色、化工、油运等估值处于历史低位、基本面边际改善的板块作为压舱石。总体来看，组合配置方向与上半年科技成长主线基本契合，低估值板块也在震荡市中提供了安全边际。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。 股票市场方面，我们对下半年整体持乐观态度。当前市场整体估值不高，上证指数处于底部区域，具备较好的配置价值。科技仍是市场主线，但下半年风格将更加均衡：人工智能产业趋势持续深化，算力、半导体等方向的业绩验证期即将到来，具备“产业趋势+业绩增长”双轮驱动的优质标的仍是组合的战略配置方向；同时，我们将重点考虑配置业绩优异的券商、有色、新能源等板块，红利低波资产同样具备配置价值，也会纳入考虑，以增强组合的稳健性和均衡度。我们将根据市场节奏和估值变化，灵活调整仓位与结构，在控制回撤的前提下争取更好的收益弹性。 转债市场方面，经过持续调整，当前转债市场价格中位数已大幅回落、前期拥挤资金明显出清，转债资产整体性价比正在显著修复，我们对转债的态度由谨慎转向中性偏乐观。从驱动因素看：权益市场股指调整后向上空间打开，AI变革为底色的市场叙事并未逆转、短期情绪减弱后市或更加均衡，对转债偏有利；转债中期供给仍明显不足、负债端需求旺盛，供求失衡逻辑仍在演绎；技术面成交清淡、持有者惜售，波动收敛之后面临方向选择，若正股走势保持平稳，则方向有望偏向上行。整体来看，转债没有太大向下风险，向上趋势性机会尚待催化。
泰康年年红纯债一年债券004859.jj泰康年年红纯债一年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。
泰康裕泽债券A026135.jj泰康裕泽债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。 权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。 权益投资方面，本期持仓策略仍然延续周期底仓+科技增强的思路，持仓主要集中于有色金属、化工、新能源、煤炭等领域，聚焦于低估品种的左侧布局和景气度的右侧投资，同时科技仓位有所增加，力争在控制回撤在可控范围内的情况下，在周期底层和科技增强领域争取更好收益。仓位方面，目前处于中性仓位，后续若市场有较大波动可能会进一步提升仓位，买入价格更好、更优质的龙头标的。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 固收操作上，本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。 权益操作上，仍然看好科技+资源品的表现，上半年部分概念炒作的标的涨幅较大估值较高，下半年我们认为会更加注重业绩兑现和估值，我们将重点配置价格更好、更优质的龙头标的。
泰康瑞丰3月定开债券008700.jj泰康瑞丰纯债3个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。
泰康瑞坤纯债债券C005054.jj泰康瑞坤纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 上半年，本基金主要重仓5-7年利率债，并根据市场情况和债券估值水平，灵活加减仓10-30年国债。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划仍以5-7年利率债为主要配置底仓，并根据市场情况变化择机配置10-30年利率债。
泰康长江经济带债券A009343.jj泰康长江经济带债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年债券市场表现较强，主要源于资金价格下行、叠加有效融资需求偏弱，但配置资金充裕形成的市场再平衡。在此环境下，债券收益率整体下行，信用债表现尤为突出，信用利差和10年期以内的期限利差压缩。本基金主要配置于信用债，所以取得了较好的投资回报。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划在三季度保持久期和组合结构平稳，更多关注自下而上的个券优化机会。四季度则视市场情况变化而择机加大配置力度。
泰康润颐63个月定开债券007600.jj泰康润颐63个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 一季度本基金基本完成建仓，二季度以持有到期为主，主要根据银行间融资利率的变化而灵活管理融资期限，以最优化融资成本。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，利率或延续低位窄波动的状态，震荡偏下行可能还是主要的方向。随着AI产业链价格环比上涨动力衰减，以及有色金属等大宗商品价格的回调，通胀动能或逐步见顶，对利率的制约或逐步解除。若无降息政策落地，利率若要实现趋势性下行，可能仍需依靠央行加大隔夜逆回购投放力度予以支撑。 投资操作上，下半年仍以持有到期策略为主，并根据银行间融资利率的变化而灵活管理融资期限，优化融资成本。
泰康润和两年定开债券007836.jj泰康润和两年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 一季度本基金基本完成建仓，二季度以持有到期为主，主要根据银行间融资利率的变化而灵活管理融资期限，以最优化融资成本。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，利率或延续低位窄波动的状态，震荡偏下行可能还是主要的方向。随着AI产业链价格环比上涨动力衰减，以及有色金属等大宗商品价格的回调，通胀动能或逐步见顶，对利率的制约或逐步解除。若无降息政策落地，利率若要实现趋势性下行，可能仍需依靠央行加大隔夜逆回购投放力度予以支撑。 投资操作上，下半年仍以持有到期策略为主，并根据银行间融资利率的变化而灵活管理融资期限，优化融资成本。