刘钊 - 基金投资策略和运作

2025年，在货币政策精准发力、经济高质量发展稳步推进、外围降息预期逐步兑现等因素的协同作用下，A股市场延续结构性行情，呈现“成长领跑、分化加剧”的特点，成为产业升级与流动性宽松共振下的结构性收获之年。首先是货币政策，2025年央行坚持“总量增长、结构优化”的导向，精准实施流动性调节，全年下调一次存款准备金率、两次LPR，持续释放长期流动性，助力金融体系加大对实体经济的支持力度。同时，央行货币政策表述延续“适度宽松”基调，进一步强化“宽货币”向“宽信用”的传导效能，明确聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，推动社会综合融资成本稳步下行，2025年12月新发放企业贷款和新发放个人住房贷款加权平均利率均降至约3.1%。伴随着政策发力，银行净息差逐步企稳，10年期国债利率稳中有降，流动性充裕的格局持续巩固。其次是财政政策及其他宏观调控，2025年实施了更积极有为的财政政策，与货币政策协同发力。财政赤字率按4%左右安排，新增政府债务11.86万亿元，发行超长期等各类特别国债，加大税费减免力度，同时强化民生与促消费投入，推进地方化债、激发民间投资活力，稳定房地产市场，为经济基本面回升筑牢政策支撑，推动财政与产业、区域政策融合，提升调控精准度。在货币、财政等宏观调控政策协同赋能下，2025年经济基本面稳步回升。根据国家统计局的数据，2025年全年GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，分季度呈现“前高后稳”态势。物价回升、核心CPI温和上行，规模以上工业企业利润转正，出口同时发力。据海关总署及中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口同比增长100%，表现亮眼。居民收入与经济增长同步，消费潜力持续释放。外围方面，美联储于2025年9月、10月、12月先后三次降息，全年合计降息75个基点，并于12月1日起结束缩表。随着外围利率实际下行、美元走弱，新兴市场资本外流的压力有所缓解，为国内货币政策调整打开空间。但临近2025年底，受美国12月非农数据、通胀数据边际变化及美联储内部意见分歧等因素影响，市场对2026年美联储降息的时点和幅度预期降温，回归理性。在上述背景下，A股市场延续牛市格局，但结构性特征明显，主要宽基指数涨幅并不统一，呈现“小盘领跑、大盘跟涨”的特征，与2024年大盘指数涨幅居前的格局形成鲜明对比。全年沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，本基金业绩基准跟踪的中证1000指数涨幅达27.49%，中证2000指数表现较优，全年上涨36.42%，小盘股的成长性优势得到充分释放。站在因子投资的角度，2025年A股市场同样呈现三个特点，一是极致结构性分化，二是风格趋于固化且成长主导，三是量化博弈呈现“头部集中、策略创新”的新态势。首先，A股市场结构性行情进一步升级。行业因子层面，31个申万一级行业首尾差异接近100个百分点，其中有色金属以92.64%的涨幅登顶，通信、国防军工、计算机等行业涨幅均超45%，而食品饮料、煤炭等行业则呈现负增长。个股层面，硬科技、资源类相关个股持续表现突出，有色金属、通信等赛道龙头个股全年涨幅显著，部分标的涨幅翻倍，而消费、地产链等传统赛道个股则持续承压，个股涨跌差异进一步扩大。其次，2025年A股市场波动率系统性下移，单日股指回调超1%的交易日数为历轮牛市中最少，市场整体运行平稳，风格呈现“成长主导、长期固化”的特征，相较于2024年风格及风险偏好快速切换的格局，全年风格切换频次明显减少。全年市场核心主线始终围绕硬科技、高端制造、资源类赛道展开，AI算力、半导体国产替代、人形机器人、商业航天等细分领域持续获得资金抱团，风险偏好整体维持在较高水平，未出现2024年那样的集中流动性风险释放或短期暴涨行情，风格择时难度有所降低，但赛道择时与个股选择难度显著提升，对量化策略的行业适配性提出更高要求。最后，量化投资行业迎来高光时刻，同时行业发展呈现“公募发力、策略革新”的新特点。《证券日报》等权威数据源显示，2025年公募量化指数增强基金表现亮眼，全年募集资金突破千亿元，超过此前三年总和。随着AI技术深度融合成为行业主流，公募量化机构加速策略迭代，在传统量价、基本面因子挖掘基础上，重点布局另类数据应用与多策略协同，同时强化风险管控适配市场低波动特征。此外，公募量化产品凭借规范运作、门槛适中的优势持续“圈粉”，成为普通投资者分享结构性行情的重要渠道，推动量化投资向大众化、规范化方向稳步发展。最近几年，我们也一直在思考公募主动量化基金投资方法论的改进，包括但不限于放大行业的暴露、量化结合主观分析放大个股暴露、使用人工智能技术挖掘增量信息、强化投资模型和投资经验的相互印证等。从全年来看，我们主动暴露新质生产力相关行业、暴露得到主观研究印证的个股、基于投资经验切换风格因子、借助AI模型提供投资决策依据等操作，均取得了一定的效果。特别需要指出的是行业暴露的放大。传统的量化投资实践中，有一条很重要的原则，就是行业中性。一般情况下，量化因子都进行了行业中性的处理。但在国民经济结构转型的宏观背景下，行业分化持续加大，并趋向于长期化。基于这一逻辑，我们放松了传统量化投资对行业暴露的限制，有计划的加大新质生产力相关行业的风险暴露，并最终取得了更高的超额收益。本基金采用量化和主观相结合的方法配置股票资产。我们认为，量化分析工具和主观分析方法并无明显的界限，所有的工具方法都只为找到有投资价值的公司，并为基金持有人带来合理的投资回报。量化投资的本质是科学投资，投资策略没有禁区，所有符合科学思想的工具和逻辑均可为我所用。本基金也会坚持这一大的原则，及时学习包括AI在内的方法论的演进，跟踪分析市场的新变化，检讨应对思路，认真调整策略组合。我们相信，随着时间的推移，基于量化模型的科学投资方法论会在本基金投资管理业务上恒进致远。

2025年，在货币政策精准发力、经济高质量发展稳步推进、外围降息预期逐步兑现等因素的协同作用下，A股市场延续结构性行情，呈现“成长领跑、分化加剧”的特点，成为产业升级与流动性宽松共振下的结构性收获之年。首先是货币政策，2025年央行坚持“总量增长、结构优化”的导向，精准实施流动性调节，全年下调一次存款准备金率、两次LPR，持续释放长期流动性，助力金融体系加大对实体经济的支持力度。同时，央行货币政策表述延续“适度宽松”基调，进一步强化“宽货币”向“宽信用”的传导效能，明确聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，推动社会综合融资成本稳步下行，2025年12月新发放企业贷款和新发放个人住房贷款加权平均利率均降至约3.1%。伴随着政策发力，银行净息差逐步企稳，10年期国债利率稳中有降，流动性充裕的格局持续巩固。其次是财政政策及其他宏观调控，2025年实施了更积极有为的财政政策，与货币政策协同发力。财政赤字率按4%左右安排，新增政府债务11.86万亿元，发行超长期等各类特别国债，加大税费减免力度，同时强化民生与促消费投入，推进地方化债、激发民间投资活力，稳定房地产市场，为经济基本面回升筑牢政策支撑，推动财政与产业、区域政策融合，提升调控精准度。在货币、财政等宏观调控政策协同赋能下，2025年经济基本面稳步回升。根据国家统计局的数据，2025年全年GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，分季度呈现“前高后稳”态势。物价回升、核心CPI温和上行，规模以上工业企业利润转正，出口同时发力。据海关总署及中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口同比增长100%，表现亮眼。居民收入与经济增长同步，消费潜力持续释放。外围方面，美联储于2025年9月、10月、12月先后三次降息，全年合计降息75个基点，并于12月1日起结束缩表。随着外围利率实际下行、美元走弱，新兴市场资本外流的压力有所缓解，为国内货币政策调整打开空间。但临近2025年底，受美国12月非农数据、通胀数据边际变化及美联储内部意见分歧等因素影响，市场对2026年美联储降息的时点和幅度预期降温，回归理性。在上述背景下，A股市场延续牛市格局，但结构性特征明显，主要宽基指数涨幅并不统一，呈现“小盘领跑、大盘跟涨”的特征，与2024年大盘指数涨幅居前的格局形成鲜明对比。全年沪深300指数上涨17.66%，本基金业绩基准跟踪的中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%，中证2000指数上涨36.42%，小盘股的成长性优势得到充分释放。本基金以风险控制为前提，严格限制个股的风险暴露，提高了行业的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；立足量化多因子模型，在平衡配置各因子的基础上，较为明显的调高了成长因子的比重，取得了一定的超额收益。

2025年宏观经济稳健运行，总体态势向优，全年GDP按不变价格计算同比增长5.0%，成功跨越140万亿元关口。外贸保持韧性，消费稳步回暖，工业与新兴服务业协同发力，经济新动能持续释放。货币政策保持流动性合理充裕，财政政策精准发力，减税降费落地见效，政策协同为资本市场平稳运行筑牢基础。A股市场震荡上行、结构性行情突出，上证指数年内上涨18.41%，有色金属等板块表现亮眼，资金活跃度显著提升，日均成交额保持高位，市场资金面充裕。报告期内，本基金采用量化投资策略，依托不断优化的量化模型对组合进行精细化管理，控制与基准指数的跟踪误差，按模型精选个股，优化投资组合，力求在控制风险的前提下实现超越基准的收益。

报告期内，中国经济基本面稳中向好，人民币资产重估逻辑持续兑现，资本市场活跃度显著提升。稀有金属、数字经济和高端制造等板块受益于国家战略与技术突破，表现尤为亮眼。在人工智能科技浪潮下，中国显示出在人才、硬件、软件、应用等方面具有的全方位优势和前景，中国资产重估的逻辑将可能进一步升级为中国资产的估值溢价。产业的特点是具有深度和广度的分散，从而提升产业链的生态丰度和韧性；而资本的特点是高度流动和易聚集的，容易在达成共识后迅速在高回报领域形成资本供给。因此，资产估值水平始终都难以达到经济学意义上的均衡状态，必须在泡沫化阶段才能在内生因素下实现估值回归。中国的产业优势使得中国市场有希望成为全球资本回报率最高的单一市场，全球资本的持续性流入将会随之发生。　　在投资管理上，我们始终追求在合理风险暴露前提下的收益最大化，包括控制单一风格暴露、行业集中度等组合管理方法。报告期内，市场风格快速切换、结构性行情特征愈发显著。市场波动放大，保持阿尔法收益的稳定性变得更具挑战。我们不断拓展能力圈和丰富研究成果，运用精细化的模型设计和数据管理快速应变市场变化。

报告期内，中国经济基本面稳中向好，人民币资产重估逻辑持续兑现，资本市场活跃度显著提升。稀有金属、数字经济和高端制造等板块受益于国家战略与技术突破，表现尤为亮眼。在人工智能科技浪潮下，中国显示出在人才、硬件、软件、应用等方面具有的全方位优势和前景，中国资产重估的逻辑将可能进一步升级为中国资产的估值溢价。产业的特点是具有深度和广度的分散，从而提升产业链的生态丰度和韧性；而资本的特点是高度流动和易聚集的，容易在达成共识后迅速在高回报领域形成资本供给。因此，资产估值水平始终都难以达到经济学意义上的均衡状态，必须在泡沫化阶段才能在内生因素下实现估值回归。中国的产业优势使得中国市场有希望成为全球资本回报率最高的单一市场，全球资本的持续性流入将会随之发生。　　在投资管理上，我们始终追求在合理风险暴露前提下的收益最大化，包括控制单一风格暴露、行业集中度等组合管理方法。报告期内，市场风格快速切换、结构性行情特征愈发显著。市场波动放大，保持阿尔法收益的稳定性变得更具挑战。我们不断拓展能力圈和丰富研究成果，运用精细化的模型设计和数据管理快速应变市场变化。　　报告期内，我们始终遵循量化投资方法体系，通过更加精细化的研究和投资体系更好地刻画风格收益和阿尔法收益。

2025年，A股市场呈现行业分化显著、风格轮动加剧的特征，成长与周期主线主导行情，价值与红利风格阶段性承压。行业层面，科技与资源板块领涨，消费与基建板块持续低迷。中信一级行业中，有色金属、通信、电子和国防军工年度涨幅居前，受益于AI算力需求爆发、国产替代加速及高端制造政策支持。与此形成鲜明对比的是，食品饮料、煤炭和房地产表现垫底，消费端需求疲软与行业周期下行压力持续显现。风格因子层面，贝塔、动量和小市值因子的全年表现占优，大市值、盈利和低估值因子整体表现不佳。　　报告期内，本基金在较低的跟踪误差约束下跑赢了业绩比较基准。基金管理人始终对投资组合实施较为严格的个股、行业和风格暴露偏离约束，在多因子量化选股框架下，力争在较低换手率和较低跟踪误差的基础上持续获得较稳健的超额回报。

报告期内，中国经济基本面稳中向好，人民币资产重估逻辑持续兑现，资本市场活跃度显著提升。稀有金属、数字经济和高端制造等板块受益于国家战略与技术突破，表现尤为亮眼。在人工智能科技浪潮下，中国显示出在人才、硬件、软件、应用等方面具有的全方位优势和前景，中国资产重估的逻辑将可能进一步升级为中国资产的估值溢价。产业的特点是具有深度和广度的分散，从而提升产业链的生态丰度和韧性；而资本的特点是高度流动和易聚集的，容易在达成共识后迅速在高回报领域形成资本供给。因此，资产估值水平始终都难以达到经济学意义上的均衡状态，必须在泡沫化阶段才能在内生因素下实现估值回归。中国的产业优势使得中国市场有希望成为全球资本回报率最高的单一市场，全球资本的持续性流入将会随之发生。　　在投资管理上，我们始终追求在合理风险暴露前提下的收益最大化，包括控制单一风格暴露、行业集中度等组合管理方法。报告期内，市场风格快速切换、结构性行情特征愈发显著。市场波动放大，保持阿尔法收益的稳定性变得更具挑战。我们不断拓展能力圈和丰富研究成果，运用精细化的模型设计和数据管理快速应变市场变化。　　本基金投资策略目标在追求长期稳定的阿尔法收益基础上，重点控制整体组合的波动水平，从而有效降低组合的净值回撤幅度，提升组合的长期复合回报。

2025年四季度，A股市场冲高回落后趋向震荡，行业分化加大。其中行业指数方面，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，均超10%，房地产、医药、计算机、传媒、汽车、电子则跌幅居前。主要宽基指数，科创类宽基跌幅较大，其中科创50下跌超过10%，而全市场宽基沪深300、中证500、中证1000涨跌幅都在正负1%之间。年终收盘，全市场宽基指数在前期高点附近徘徊，似乎在等待方向上的突破。宏观方面，政策对市场仍然呵护。财政政策方面，发改委会同财政部宣布了2026年第一批支持消费升级的财政补贴，用于汽车、家电、数码智能产品等以旧换新。货币政策方面，虽然还在等待全球央行的统一行动，但中国央行在政策表述中，始终强调了“延续适度宽松基调，加大逆周期与跨周期调节”等字眼。货币适度偏宽松是全市场的共识。在此背景下，2025年12月中国PMI指数呈现“明显改善”，三大核心指数同步重返50%荣枯线以上，终结此前连续多月的收缩态势。其中，制造业PMI指数50.1%，连续8个月收缩后首次回升至扩张区间；非制造业商务活动指数50.2%，较上个月增加0.7%，同步回升至扩张区间；综合PMI产出指数50.7%，增加1%，反映整体经济景气显著回暖。四季度里，本基金延续去年以来的资产配置思路，以风险控制为前提，严格限制行业和个股的风险暴露，控制基金与中证500指数的跟踪误差，立足量化多因子模型，平衡配置各因子，适度调高了成长因子的比重，取得了相对稳定的投资收益。展望2026年一季度，本基金将继续严格限制行业和个股的风险暴露，控制跟踪误差，坚持暴露长期有效的因子，平衡配置各因子权重，适度超配成长类因子,力争持续取得相对业绩基准的正超额收益。

2025年四季度，A股市场冲高回落后趋向震荡，行业分化加大。其中行业指数方面，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，均超10%，房地产、医药、计算机、传媒、汽车、电子则跌幅居前。主要宽基指数，科创类宽基跌幅较大，其中科创50下跌超过10%，而全市场宽基沪深300、中证500、中证1000涨跌幅都在正负1%之间。年终收盘，全市场宽基指数在前期高点附近徘徊，似乎在等待方向上的突破。债券市场，整体呈现多空交织、利率宽幅震荡的格局。季度初，市场受中美贸易摩擦反复及央行重启国债买卖等事件主导，利率债出现阶段性震荡修复行情。但从11月中下旬开始市场情绪受到公募基金费率新规的扰动，且机构行为逐渐成为市场的主导因素，导致长债收益率再度出现上行态势。进入12月后，中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息”的表述，一度提振市场情绪，但超长债单日有所表现之后就因获利了结压力次日回调，显示债券市场整体承压。从全年视角看，四季度债市延续了三季度以来的价值重估过程，打破了传统的逻辑框架。债券品种之间有显著分化，超长债受配置资金缺位影响波动加剧，而信用债表现相对稳健，尤其高等级信用债和短期限二级资本债成为底仓选择。需要指出的是，最新的经济数据表现良好。2025年12月中国PMI三大核心指数同步重返50%荣枯线以上，终结此前连续多月的收缩态势。其中，制造业PMI指数50.1%，连续8个月收缩后首次回升至扩张区间；非制造业商务活动指数50.2%，较上个月增加0.7%，同步回升至扩张区间；综合PMI产出指数50.7%，增加1%，反映整体经济景气显著回暖。本基金在四季度适度收缩了风险，降低了股票仓位，控制了投资组合相对业绩基准的风险暴露。宏观层面，我们延续偏乐观的整体观点，但边际变化趋向谨慎；风格和行业层面，仍然超配了成长相关因子和新质生产力相关行业，但总体上更加均衡；个股层面，继续主动暴露了部分个股。从整体上看，投资组合适度控制了回撤风险。展望2026年一季度，股票部分，本基金将在控制风险的前提下，择机而动。在资产组合配置上，我们将坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，力争为投资者创造稳健回报。债券部分，我们认为当前利率水平已具备配置价值，尤其中等期限高等级信用债、二级资本债具备套息价值，对于债券市场无需悲观。组合层面仍然会保持在调整中把握配置机会的总体思路，积极布局来年的市场潜在机会。

2025年四季度，A股市场冲高回落后趋向震荡，行业分化加大。其中行业指数方面，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，均超10%，房地产、医药、计算机、传媒、汽车、电子则跌幅居前。主要宽基指数，科创类宽基跌幅较大，其中科创50下跌超过10%，而全市场宽基沪深300、中证500、中证1000涨跌幅都在正负1%之间。年终收盘，全市场宽基指数在前期高点附近徘徊，似乎在等待方向上的突破。港股市场，四季度同样冲高回落，其中恒生科技指数单季下跌超过14%，跌幅明显。宏观方面，政策对市场仍然呵护。财政政策方面，发改委会同财政部宣布了2026年第一批支持消费升级的财政补贴，用于汽车、家电、数码智能产品等以旧换新。货币政策方面，虽然还在等待全球央行的统一行动，但中国央行在政策表述中，始终强调了“延续适度宽松基调，加大逆周期与跨周期调节”等字眼。货币适度偏宽松是全市场的共识。在此背景下，2025年12月中国PMI指数呈现“明显改善”，三大核心指数同步重返50%荣枯线以上，终结此前连续多月的收缩态势。其中，制造业PMI指数50.1%，连续8个月收缩后首次回升至扩张区间；非制造业商务活动指数50.2%，较上个月增加0.7%，同步回升至扩张区间；综合PMI产出指数50.7%，增加1%，反映整体经济景气显著回暖。四季度，本基金延续了三季度的配置风格，着眼长期方向进行布局。从市场的角度上看，大幅超配了港股；从因子的角度上看，对成长相关因子和新质生产力相关行业因子进行了主动暴露；个股层面，延续了三季度的变化方向，提升了个股暴露的风险敞口，头部个股的集中度有所加大。但令人遗憾的是，随着四季度市场冲高回落，港股市场、偏成长类因子、科创类个股表现不佳，导致本基金在市场、风格因子、行业和个股上的暴露为投资业绩做出了负贡献。但展望2026年一季度，我们仍然坚定看好长期的投资方向，并不会对相关风险因子配置结构进行调整。本基金将继续适度控制风险，坚持超配港股，坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，争取跑赢业绩基准以及基金业同行。

2025年3季度，A股市场延续了今年以来的结构性行情，且行业分化十分明显。其中通信、电子、有色、电力设备及新能源等行业单季度上涨超40%；综合金融、银行季度收绿，交通运输、电力及公用事业、食品饮料等几个行业亦表现平淡；行业首尾两端差异接近60%。3季度表现较好的行业，大多数跟AI产业链相关。今年以来，从海外到国内，从一级市场到二级市场，从基础算力到软件应用，整个AI产业链方向的投资持续活跃，相关上市公司基本面有所改善，利润增速不断加快，国家宏观政策仍在加大支持力度。9月份，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，提出到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%；到2035年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。AI产业链及其衍生的大科技方向投资主线明晰，影响到各风格因子的表现。3季度，成长、分析师、动量等因子表现良好，价值、小市值因子低迷。特别要指出的是小市值因子，在2季度存量资金博弈、量化私募吸金的背景下表现良好，但转入3季度后科技主线崛起，中小盘个股资金被分流，小市值因子面临一定压力。如若场外资金不能加大入场力度、大科技行情持续，风格因子的表现有可能加速分化。3季度，港股市场亦表现良好，其中互联网科技、先进制造、医疗保健等行业个股涨幅相对居前。通过港股通机制南下净买入的资金连续27个月度净流入，并在9月份创下近五年净买入金额的新高，显示出内地投资者坚定做多港股的热情。本基金在3季度的投资操作相对平稳。宏观层面，我们维持了谨慎偏乐观的整体观点；风格和行业层面，延续了自去年以来的配置方向，对成长相关因子和新质生产力相关行业进行了主动暴露；个股层面，区别于2季度的收风险，我们重新提升了重点个股的风险敞口，头部个股集中度有所加大；市场层面，我们维持了对港股市场的超额风险暴露。从整体上看，投资组合的跟踪误差有所放大，取得了一定的积极成果，风格因子、行业和个股的暴露均为本基金的超额收益做出了贡献。展望4季度，我们将继续在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子；坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业；坚持在公司ESG股票池划定的范围内选股，恪守将环境保护、社会责任和公司治理纳入投资决策的投资理念；坚持积极配置港股资产；坚持量化结合主观的科学分析方法，力争持续取得相对基准的超额收益，为投资者创造稳健回报。

2025年3季度，A股市场延续了今年以来的结构性行情，且行业分化十分明显。其中通信、电子、有色、电力设备及新能源等行业单季度大幅上涨超40%；综合金融、银行季度收绿，交通运输、电力及公用事业、食品饮料等几个行业亦表现低迷；行业首尾两端行业差异接近60%。3季度表现较好的行业，大多数跟AI产业链相关。今年以来，从海外到国内，从一级市场到二级市场，从基础算力到软件应用，整个AI产业链方向的投资如火如荼，相关上市公司基本面得到明显改善，利润增速不断加快，国家宏观政策仍在加大支持力度。9月份，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，提出到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%；到2035年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。AI产业链及其衍生的大科技方向投资主线明晰，影响到各风格因子的表现。3季度，成长、分析师、动量等因子表现良好，价值、小市值因子低迷。特别要指出的是小市值因子，在2季度存量资金博弈、量化私募吸金的背景下表现良好，但转入3季度后科技主线崛起，中小盘个股资金被分流，小市值因子马上迎来较大压力。如若场外资金不能加大入场力度、大科技行情持续，风格因子的表现有可能加速分化。本基金在3季度的投资操作相对平稳。宏观层面，我们维持了谨慎偏乐观的整体观点；风格和行业层面，延续了自去年以来的配置方向，对成长相关因子和新质生产力相关行业进行了主动暴露；个股层面，区别于2季度的收风险，我们重新提升了重点个股的风险敞口，头部个股集中度有所加大。从整体上看，投资组合的跟踪误差有所放大，取得了一定的积极成果，风格因子、行业和个股的暴露均为本基金的超额收益做出了贡献。展望4季度，我们将继续在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，力争持续取得相对基准的超额收益，为投资者创造稳健回报。