刘钊 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球资本市场最大的外生扰动为伊朗战争爆发，地缘政治冲突引发原油价格大幅冲高，直接打破此前市场普遍预期的美联储降息节奏，市场甚至开始定价加息可能性。受此影响，全球风险偏好显著回落，前期累计涨幅较高的成长板块承压明显，回调幅度居前。在此背景下，A股市场呈现冲高回落态势，行业分化格局进一步加剧。其中行业指数方面，石油石化、煤炭、公用事业等行业受益于能源价格上涨及稳增长政策支撑，涨幅较大；商贸零售、非银金融、房地产等行业则受需求复苏乏力及市场情绪拖累，跌幅居前。主要宽基指数表现分化，科创类宽基受成长板块回调影响跌幅显著，其中科创50指数一季度累计下跌6.54%，恒生科技下跌15.7%。而全市场宽基中，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%。一季度收官，年初以来的牛市氛围逐步消散，市场进入震荡调整阶段。但宏观政策层面，稳增长力度持续加码、落地提速。刚刚结束的全国两会明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，强化两大政策协同发力，为经济复苏保驾护航。其中，财政政策明确赤字率4%左右，拟发行超长期特别国债及专项债，同时2026年第一批支持消费升级的财政补贴已逐步落地，重点投向汽车、家电、数码智能产品等领域的以旧换新，着力提振终端消费需求，助力内需复苏。AI产业革命持续深化，出现新的突破性动向。开源AI智能体框架“龙虾”（OpenClaw）一夜之间风靡全国，形成全民“养虾”的产业热潮，其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，直接带动算力、存储等一系列AI硬件的实际需求大幅上升，推动AI全产业链实现全方位激活，也为科技板块带来结构性机会。在此影响下，国内经济复苏的积极迹象逐步显现，3月份最新的PMI数据表现亮眼，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别达到50.4%、50.1%和50.5%，较上月均有不同程度回升，显示企业复工复产加快，市场活跃度提升，产需两端同步改善，经济景气水平稳步回升。一季度，本基金延续前期既定的配置风格，立足长期价值投资理念，聚焦核心赛道进行布局。从因子配置角度，本基金对成长相关因子、港股市场因子及新质生产力相关行业因子进行主动暴露，重点布局科创、高端制造等领域；个股层面，延续去年以来的调整方向，大幅提升了个股暴露的风险敞口，优化持仓结构，头部优质个股的集中度有所加大，聚焦具备核心竞争力的龙头企业。但令人遗憾的是，受原油价格意外高企、全球风险偏好下降、Fed降息预期降温的拖累，本基金重仓的偏成长类因子及港股、科创类个股表现不及预期，阶段性回调明显，对基金净值表现造成了一定拖累。我们认为，原油价格的阶段性高位运行主要受地缘政治冲突驱动，属于短期脉冲式影响，其对市场的扰动终将逐步消退，区别仅在于影响持续的时间长短。从长期来看，地缘冲突的缓解预期、全球能源供给的逐步调整，将推动原油价格回归合理区间，市场风险偏好也将随之修复，成长板块的长期配置价值不会发生改变。展望2026年二季度，我们仍坚定看好长期投资方向，不会对现有核心风险因子配置结构进行大幅调整。本基金将继续适度控制组合整体风险，坚守长期有效的因子暴露，在经济结构转型的大背景下，主动超配AI、高端制造等景气度持续向上的行业，主动超配港股市场。坚持在公司ESG股票池划定的范围内选股，恪守将环境保护、社会责任和公司治理纳入投资决策的投资理念。坚持量化分析与主观研判相结合的科学投研方法，精准挖掘优质标的，力争实现超越业绩基准的收益，努力为持有人创造长期稳健的投资回报。

2026年一季度，全球资本市场最大的外生扰动为伊朗战争爆发，地缘政治冲突引发原油价格大幅冲高，直接打破此前市场普遍预期的美联储降息节奏，市场甚至开始定价加息可能性。受此影响，全球风险偏好显著回落，前期累计涨幅较高的成长板块承压明显，回调幅度居前。在此背景下，A股市场呈现冲高回落态势，行业分化格局进一步加剧。其中行业指数方面，石油石化、煤炭、公用事业等行业受益于能源价格上涨及稳增长政策支撑，涨幅较大；商贸零售、非银金融、房地产等行业则受需求复苏乏力及市场情绪拖累，跌幅居前。主要宽基指数表现分化，科创类宽基受成长板块回调影响跌幅显著，其中科创50指数一季度累计下跌6.54%，恒生科技下跌15.7%。而全市场宽基中，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%。一季度收官，年初以来的牛市氛围逐步消散，市场进入震荡调整阶段。但宏观政策层面，稳增长力度持续加码、落地提速。刚刚结束的全国两会明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，强化两大政策协同发力，为经济复苏保驾护航。其中，财政政策明确赤字率4%左右，拟发行超长期特别国债及专项债，同时2026年第一批支持消费升级的财政补贴已逐步落地，重点投向汽车、家电、数码智能产品等领域的以旧换新，着力提振终端消费需求，助力内需复苏。AI产业革命持续深化，出现新的突破性动向。开源AI智能体框架“龙虾”（OpenClaw）一夜之间风靡全国，形成全民“养虾”的产业热潮，其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，直接带动算力、存储等一系列AI硬件的实际需求大幅上升，推动AI全产业链实现全方位激活，也为科技板块带来结构性机会。在此影响下，国内经济复苏的积极迹象逐步显现，3月份最新的PMI数据表现亮眼，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别达到50.4%、50.1%和50.5%，较上月均有不同程度回升，显示企业复工复产加快，市场活跃度提升，产需两端同步改善，经济景气水平稳步回升。一季度，本基金延续前期既定的配置风格，立足长期价值投资理念，聚焦核心赛道进行布局。从因子配置角度，本基金对成长相关因子及新质生产力相关行业因子进行主动暴露，重点布局科创、高端制造等领域；个股层面，延续去年以来的调整方向，适度提升个股暴露的风险敞口，优化持仓结构，头部优质个股的集中度有所加大，聚焦具备核心竞争力的龙头企业。但令人遗憾的是，受原油价格意外高企、全球风险偏好下降的拖累，本基金重仓的偏成长类因子及科创类个股表现不及预期，阶段性回调明显，对基金净值表现造成了一定拖累。我们认为，原油价格的阶段性高位运行主要受地缘政治冲突驱动，属于短期脉冲式影响，其对市场的扰动终将逐步消退，区别仅在于影响持续的时间长短。从长期来看，地缘冲突的缓解预期、全球能源供给的逐步调整，将推动原油价格回归合理区间，市场风险偏好也将随之修复，成长板块的长期配置价值不会发生改变。展望2026年二季度，我们仍坚定看好长期投资方向，不会对现有核心风险因子配置结构进行大幅调整。本基金将继续适度控制组合整体风险，坚守长期有效的因子暴露，在经济结构转型的大背景下，主动超配AI、高端制造等景气度持续向上的行业，坚持量化分析与主观研判相结合的科学投研方法，精准挖掘优质标的，力争实现超越业绩基准的收益，努力为持有人创造长期稳健的投资回报。

2026年一季度，全球资本市场最大的外生扰动为伊朗战争爆发，地缘政治冲突引发原油价格大幅冲高，直接打破此前市场普遍预期的美联储降息节奏，市场甚至开始定价加息可能性。受此影响，全球风险偏好显著回落，前期累计涨幅较高的成长板块承压明显，回调幅度居前。在此背景下，A股市场呈现冲高回落态势，行业分化格局进一步加剧。其中行业指数方面，石油石化、煤炭、公用事业等行业受益于能源价格上涨及稳增长政策支撑，涨幅较大；商贸零售、非银金融、房地产等行业则受需求复苏乏力及市场情绪拖累，跌幅居前。主要宽基指数表现分化，科创类宽基受成长板块回调影响跌幅显著，其中科创50指数一季度累计下跌6.54%，恒生科技下跌15.7%。而全市场宽基中，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%。一季度收官，年初以来的牛市氛围逐步消散，市场进入震荡调整阶段。但宏观政策层面，稳增长力度持续加码、落地提速。刚刚结束的全国两会明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，强化两大政策协同发力，为经济复苏保驾护航。其中，财政政策明确赤字率4%左右，拟发行超长期特别国债及专项债，同时2026年第一批支持消费升级的财政补贴已逐步落地，重点投向汽车、家电、数码智能产品等领域的以旧换新，着力提振终端消费需求，助力内需复苏。AI产业革命持续深化，出现新的突破性动向。开源AI智能体框架“龙虾”（OpenClaw）一夜之间风靡全国，形成全民“养虾”的产业热潮，其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，直接带动算力、存储等一系列AI硬件的实际需求大幅上升，推动AI全产业链实现全方位激活，也为科技板块带来结构性机会。在此影响下，国内经济复苏的积极迹象逐步显现，3月份最新的PMI数据表现亮眼，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别达到50.4%、50.1%和50.5%，较上月均有不同程度回升，显示企业复工复产加快，市场活跃度提升，产需两端同步改善，经济景气水平稳步回升。本基金在一季度适度收缩了风险，降低了股票仓位，增加了价值类个股的配置权重。但整个基金组合仍然超配了一定比例的权益头寸。令人遗憾的是，受原油价格意外高企、全球风险偏好下降的拖累，权益组合为基金带来了一定幅度的净值回撤。权益部分，我们认为，原油价格的阶段性高位运行主要受地缘政治冲突驱动，属于短期脉冲式影响，其对市场的扰动终将逐步消退，区别仅在于影响持续的时间长短。从长期来看，地缘冲突的缓解预期、全球能源供给的逐步调整，将推动原油价格回归合理区间，市场风险偏好也将随之修复，超配权益仍为可选项。我们将坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，力争为投资者创造稳健回报。债券部分，我们认为，市场或将延续“上有顶、下有底”的震荡格局，因此更需要注重交易策略。短期海外市场受地缘政治影响，不确定性仍然较高；国内方面则需要关注油价对于通胀的扰动，债券的供给节奏以及央行的货币政策情况。整体而言组合层面会继续以票息策略作为基础，久期方面更加灵活操作，应对好目前复杂多变的市场环境。

2026年一季度，全球资本市场最大的外生扰动为伊朗战争爆发，地缘政治冲突引发原油价格大幅冲高，直接打破此前市场普遍预期的美联储降息节奏，市场甚至开始定价加息可能性。受此影响，全球风险偏好显著回落，前期累计涨幅较高的成长板块承压明显，回调幅度居前。在此背景下，A股市场呈现冲高回落态势，行业分化格局进一步加剧。其中行业指数方面，石油石化、煤炭、公用事业等行业受益于能源价格上涨及稳增长政策支撑，涨幅较大；商贸零售、非银金融、房地产等行业则受需求复苏乏力及市场情绪拖累，跌幅居前。主要宽基指数表现分化，科创类宽基受成长板块回调影响跌幅显著，其中科创50指数一季度累计下跌6.54%，恒生科技下跌15.7%。而全市场宽基中，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%。一季度收官，年初以来的牛市氛围逐步消散，市场进入震荡调整阶段。但宏观政策层面，稳增长力度持续加码、落地提速。刚刚结束的全国两会明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，强化两大政策协同发力，为经济复苏保驾护航。其中，财政政策明确赤字率4%左右，拟发行超长期特别国债及专项债，同时2026年第一批支持消费升级的财政补贴已逐步落地，重点投向汽车、家电、数码智能产品等领域的以旧换新，着力提振终端消费需求，助力内需复苏。AI产业革命持续深化，出现新的突破性动向。开源AI智能体框架“龙虾”（OpenClaw）一夜之间风靡全国，形成全民“养虾”的产业热潮，其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，直接带动算力、存储等一系列AI硬件的实际需求大幅上升，推动AI全产业链实现全方位激活，也为科技板块带来结构性机会。在此影响下，国内经济复苏的积极迹象逐步显现，3月份最新的PMI数据表现亮眼，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别达到50.4%、50.1%和50.5%，较上月均有不同程度回升，显示企业复工复产加快，市场活跃度提升，产需两端同步改善，经济景气水平稳步回升。一季度，本基金延续去年以来的资产配置思路，以风险控制为前提，严格限制行业和个股的风险暴露，控制基金与中证500指数的跟踪误差，立足量化多因子模型，平衡配置各因子，适度调高了成长因子的比重。但令人遗憾的是，受原油价格意外高企、全球风险偏好下降的拖累，本基金超配的偏成长类因子表现不及预期，给基金净值带来了一定的负超额收益。我们认为，原油价格的阶段性高位运行主要受地缘政治冲突驱动，属于短期脉冲式影响，其对市场的扰动终将逐步消退，区别仅在于影响持续的时间长短。从长期来看，地缘冲突的缓解预期、全球能源供给的逐步调整，将推动原油价格回归合理区间，市场风险偏好也将随之修复，成长因子的长期配置价值不会发生改变。展望2026年二季度，本基金将继续严格限制行业和个股的风险暴露，控制跟踪误差，坚持暴露长期有效的因子，平衡配置各因子权重，适度超配成长类因子,力争持续取得相对业绩基准的正超额收益。

2026年一季度国内经济整体平稳运行，内需逐步修复，产业结构持续优化，宏观政策保持稳健基调，经济运行呈现稳中有进态势。A股市场整体震荡运行，板块间表现分化明显。市场情绪随内外环境变化有所波动，资金偏好相对谨慎，行业轮动加快。周期类板块相对占优，消费、金融等板块表现偏弱，市场整体以结构性机会为主，流动性环境保持合理充裕。本基金以多因子量化投资策略为主，在严控跟踪误差的基础上力争获取超额收益。

2026年一季度，全球资本市场最大的外生扰动为伊朗战争爆发，地缘政治冲突引发原油价格大幅冲高，直接打破此前市场普遍预期的美联储降息节奏，市场甚至开始定价加息可能性。受此影响，全球风险偏好显著回落，前期累计涨幅较高的成长板块承压明显，回调幅度居前。在此背景下，A股市场呈现冲高回落态势，行业分化格局进一步加剧。其中行业指数方面，石油石化、煤炭、公用事业等行业受益于能源价格上涨及稳增长政策支撑，涨幅较大；商贸零售、非银金融、房地产等行业则受需求复苏乏力及市场情绪拖累，跌幅居前。主要宽基指数表现分化，科创类宽基受成长板块回调影响跌幅显著，其中科创50指数一季度累计下跌6.54%，恒生科技下跌15.7%。而全市场宽基中，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%。一季度收官，年初以来的牛市氛围逐步消散，市场进入震荡调整阶段。但宏观政策层面，稳增长力度持续加码、落地提速。刚刚结束的全国两会明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，强化两大政策协同发力，为经济复苏保驾护航。其中，财政政策明确赤字率4%左右，拟发行超长期特别国债及专项债，同时2026年第一批支持消费升级的财政补贴已逐步落地，重点投向汽车、家电、数码智能产品等领域的以旧换新，着力提振终端消费需求，助力内需复苏。AI产业革命持续深化，出现新的突破性动向。开源AI智能体框架“龙虾”（OpenClaw）一夜之间风靡全国，形成全民“养虾”的产业热潮，其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，直接带动算力、存储等一系列AI硬件的实际需求大幅上升，推动AI全产业链实现全方位激活，也为科技板块带来结构性机会。在此影响下，国内经济复苏的积极迹象逐步显现，3月份最新的PMI数据表现亮眼，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别达到50.4%、50.1%和50.5%，较上月均有不同程度回升，显示企业复工复产加快，市场活跃度提升，产需两端同步改善，经济景气水平稳步回升。一季度里，本基金延续了去年以来的资产配置思路，以风险控制为前提，严格限制个股的风险暴露，适度提高行业风险的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；立足量化多因子模型，在平衡配置各因子的基础上，调高了成长因子的比重，取得了相对稳定的投资收益。展望2026年二季度，本基金将继续严格限制个股的风险暴露，适度提高行业风险的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；在平衡配置各因子的基础上，调高了成长因子的比重，并坚持暴露其它长期有效的因子，力争持续取得相对基准的超额收益。

2026年一季度，A股市场呈现防御性配置与结构性分化并存的特征。行业层面，中信一级行业中呈现显著分化：传统周期板块表现强势，煤炭行业领涨市场；科技成长板块内部表现分化，通信行业表现相对稳健，电子行业则有所调整；消费板块整体承压。整体来看，传统资源类资产表现优于科技成长和消费板块，市场呈现明显的防御性配置特征。风格因子层面，小市值、残差波动、动量和账面市值比因子的表现整体较好，盈利和成长因子的表现整体一般，贝塔因子的时序收益波动较大。　　2026年二季度，A股市场将在外部地缘风险与内部经济修复的博弈中寻找平衡，建议采取攻守兼备的配置策略，重点关注AI产业链、能源安全相关板块以及具备业绩韧性与估值优势的优质标的。从因子视角看，不确定的市场环境中，防御性的低波、低估值因子与弹性的成长因子均具备良好的配置价值，形成"防御+弹性"的哑铃型配置结构。　　报告期内，本基金在较低的跟踪误差约束下跑赢了业绩比较基准。基金管理人始终对投资组合实施较为严格的个股、行业和风格暴露偏离约束，在多因子量化选股框架下，力争在较低换手率和较低跟踪误差的基础上持续获得较稳健的超额回报。

报告期内，全球市场走势趋于同步，整体呈现倒V型走势，表明全球市场定价驱动因素正在由少量核心变量所主导。全球半导体复苏期已超过了三年，在生产成本和投资回报的双重约束下，人工智能产业的资本开支增速预期开始出现分歧。自3月份开始的中东地缘冲击，直接推升了能源价格，使得全球经济增长蒙上了一层阴影，工业生产和民生领域同时面临短缺的局面。原以全球化分工为基础的经济与政治体系正面临重构。　　在百年未有之大变局下，制造业的作用日趋凸显。过去所熟知的经济增长故事向我们讲述，设计和分发环节获得超额利润率，而原材料和生产制造在利润分配链条中仅仅充当配角。全球化本质是建立在低廉能源和人工成本基础上的经营加杠杆化。去全球化意味着经营去杠杆，全球生产制造与利润分配面临再平衡过程。拥有强大工业制造能力和能源粮食安全的国家在再平衡过程中会拥有更大的话语权。过去被忽视的基础工业产能在新形势下将变得稀缺，必选消费品的重要性将大于可选消费品。　　报告期内，A股市场的波动有所增大。我们认为量化投资框架在复杂多变的市场环境下具有更强的适应能力。通过风险模型的定量化刻画，使得我们对组合的风险特征和风险暴露具有更全面的控制能力，组合风险管理是组合收益实现的基础。组合在报告期市场下行阶段整体保持了更小的回撤幅度。报告期内，本基金组合年化波动率约15.1%，在较低波动水平基础上也获得了显著的超额回报。

报告期内，全球市场走势趋于同步，整体呈现倒V型走势，表明全球市场定价驱动因素正在由少量核心变量所主导。全球半导体复苏期已超过了三年，在生产成本和投资回报的双重约束下，人工智能产业的资本开支增速预期开始出现分歧。自3月份开始的中东地缘冲击，直接推升了能源价格，使得全球经济增长蒙上了一层阴影，工业生产和民生领域同时面临短缺的局面。原以全球化分工为基础的经济与政治体系正面临重构。　　在百年未有之大变局下，制造业的作用日趋凸显。过去所熟知的经济增长故事向我们讲述，设计和分发环节获得超额利润率，而原材料和生产制造在利润分配链条中仅仅充当配角。全球化本质是建立在低廉能源和人工成本基础上的经营加杠杆化。去全球化意味着经营去杠杆，全球生产制造与利润分配面临再平衡过程。拥有强大工业制造能力和能源粮食安全的国家在再平衡过程中会拥有更大的话语权。过去被忽视的基础工业产能在新形势下将变得稀缺，必选消费品的重要性将大于可选消费品。　　报告期内，A股市场的波动有所增大。我们认为量化投资框架在复杂多变的市场环境下具有更强的适应能力。通过风险模型的定量化刻画，使得我们对组合的风险特征和风险暴露具有更全面的控制能力，组合风险管理是组合收益实现的基础。组合在报告期市场下行阶段整体保持了更小的回撤幅度。报告期内，我们遵循量化投资方法和多策略组合管理思路，通过更加精细化的研究和投资体系更好地刻画风格收益和阿尔法收益。

报告期内，全球市场走势趋于同步，整体呈现倒V型走势，表明全球市场定价驱动因素正在由少量核心变量所主导。全球半导体复苏期已超过了三年，在生产成本和投资回报的双重约束下，人工智能产业的资本开支增速预期开始出现分歧。自3月份开始的中东地缘冲击，直接推升了能源价格，使得全球经济增长蒙上了一层阴影，工业生产和民生领域同时面临短缺的局面。原以全球化分工为基础的经济与政治体系正面临重构。　　在百年未有之大变局下，制造业的作用日趋凸显。过去所熟知的经济增长故事向我们讲述，设计和分发环节获得超额利润率，而原材料和生产制造在利润分配链条中仅仅充当配角。全球化本质是建立在低廉能源和人工成本基础上的经营加杠杆化。去全球化意味着经营去杠杆，全球生产制造与利润分配面临再平衡过程。拥有强大工业制造能力和能源粮食安全的国家在再平衡过程中会拥有更大的话语权。过去被忽视的基础工业产能在新形势下将变得稀缺，必选消费品的重要性将大于可选消费品。　　报告期内，A股市场的波动有所增大。我们认为量化投资框架在复杂多变的市场环境下具有更强的适应能力。通过风险模型的定量化刻画，使得我们对组合的风险特征和风险暴露具有更全面的控制能力，组合风险管理是组合收益实现的基础。组合在报告期市场下行阶段整体保持了更小的回撤幅度。报告期内，业绩跟踪基准指数表现波动较大，本基金在多变的市场环境下仍然取得了正超额回报。

2025年，在货币政策精准发力、经济高质量发展稳步推进、外围降息预期逐步兑现等因素的协同作用下，A股市场延续结构性行情，呈现“成长领跑、分化加剧”的特点，成为产业升级与流动性宽松共振下的结构性收获之年。首先是货币政策，2025年央行坚持“总量增长、结构优化”的导向，精准实施流动性调节，全年下调一次存款准备金率、两次LPR，持续释放长期流动性，助力金融体系加大对实体经济的支持力度。同时，央行货币政策表述延续“适度宽松”基调，进一步强化“宽货币”向“宽信用”的传导效能，明确聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，推动社会综合融资成本稳步下行，2025年12月新发放企业贷款和新发放个人住房贷款加权平均利率均降至约3.1%。伴随着政策发力，银行净息差逐步企稳，10年期国债利率稳中有降，流动性充裕的格局持续巩固。其次是财政政策及其他宏观调控，2025年实施了更积极有为的财政政策，与货币政策协同发力。财政赤字率按4%左右安排，新增政府债务11.86万亿元，发行超长期等各类特别国债，加大税费减免力度，同时强化民生与促消费投入，推进地方化债、激发民间投资活力，稳定房地产市场，为经济基本面回升筑牢政策支撑，推动财政与产业、区域政策融合，提升调控精准度。在货币、财政等宏观调控政策协同赋能下，2025年经济基本面稳步回升。根据国家统计局的数据，2025年全年GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，分季度呈现“前高后稳”态势。物价回升、核心CPI温和上行，规模以上工业企业利润转正，出口同时发力。据海关总署及中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口同比增长100%，表现亮眼。居民收入与经济增长同步，消费潜力持续释放。外围方面，美联储于2025年9月、10月、12月先后三次降息，全年合计降息75个基点，并于12月1日起结束缩表。随着外围利率实际下行、美元走弱，新兴市场资本外流的压力有所缓解，为国内货币政策调整打开空间。但临近2025年底，受美国12月非农数据、通胀数据边际变化及美联储内部意见分歧等因素影响，市场对2026年美联储降息的时点和幅度预期降温，回归理性。在上述背景下，A股市场延续牛市格局，但结构性特征明显，主要宽基指数涨幅并不统一，呈现“小盘领跑、大盘跟涨”的特征，与2024年大盘指数涨幅居前的格局形成鲜明对比。全年沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，本基金业绩基准跟踪的中证1000指数涨幅达27.49%，中证2000指数表现较优，全年上涨36.42%，小盘股的成长性优势得到充分释放。站在因子投资的角度，2025年A股市场同样呈现三个特点，一是极致结构性分化，二是风格趋于固化且成长主导，三是量化博弈呈现“头部集中、策略创新”的新态势。首先，A股市场结构性行情进一步升级。行业因子层面，31个申万一级行业首尾差异接近100个百分点，其中有色金属以92.64%的涨幅登顶，通信、国防军工、计算机等行业涨幅均超45%，而食品饮料、煤炭等行业则呈现负增长。个股层面，硬科技、资源类相关个股持续表现突出，有色金属、通信等赛道龙头个股全年涨幅显著，部分标的涨幅翻倍，而消费、地产链等传统赛道个股则持续承压，个股涨跌差异进一步扩大。其次，2025年A股市场波动率系统性下移，单日股指回调超1%的交易日数为历轮牛市中最少，市场整体运行平稳，风格呈现“成长主导、长期固化”的特征，相较于2024年风格及风险偏好快速切换的格局，全年风格切换频次明显减少。全年市场核心主线始终围绕硬科技、高端制造、资源类赛道展开，AI算力、半导体国产替代、人形机器人、商业航天等细分领域持续获得资金抱团，风险偏好整体维持在较高水平，未出现2024年那样的集中流动性风险释放或短期暴涨行情，风格择时难度有所降低，但赛道择时与个股选择难度显著提升，对量化策略的行业适配性提出更高要求。最后，量化投资行业迎来高光时刻，同时行业发展呈现“公募发力、策略革新”的新特点。《证券日报》等权威数据源显示，2025年公募量化指数增强基金表现亮眼，全年募集资金突破千亿元，超过此前三年总和。随着AI技术深度融合成为行业主流，公募量化机构加速策略迭代，在传统量价、基本面因子挖掘基础上，重点布局另类数据应用与多策略协同，同时强化风险管控适配市场低波动特征。此外，公募量化产品凭借规范运作、门槛适中的优势持续“圈粉”，成为普通投资者分享结构性行情的重要渠道，推动量化投资向大众化、规范化方向稳步发展。最近几年，我们也一直在思考公募主动量化基金投资方法论的改进，包括但不限于放大行业的暴露、量化结合主观分析放大个股暴露、使用人工智能技术挖掘增量信息、强化投资模型和投资经验的相互印证等。从全年来看，我们主动暴露新质生产力相关行业、暴露得到主观研究印证的个股、基于投资经验切换风格因子、借助AI模型提供投资决策依据等操作，均取得了一定的效果。特别需要指出的是行业暴露的放大。传统的量化投资实践中，有一条很重要的原则，就是行业中性。一般情况下，量化因子都进行了行业中性的处理。但在国民经济结构转型的宏观背景下，行业分化持续加大，并趋向于长期化。基于这一逻辑，我们放松了传统量化投资对行业暴露的限制，有计划的加大新质生产力相关行业的风险暴露，并最终取得了更高的超额收益。本基金采用量化和主观相结合的方法配置股票资产。我们认为，量化分析工具和主观分析方法并无明显的界限，所有的工具方法都只为找到有投资价值的公司，并为基金持有人带来合理的投资回报。量化投资的本质是科学投资，投资策略没有禁区，所有符合科学思想的工具和逻辑均可为我所用。本基金也会坚持这一大的原则，及时学习包括AI在内的方法论的演进，跟踪分析市场的新变化，检讨应对思路，认真调整策略组合。我们相信，随着时间的推移，基于量化模型的科学投资方法论会在本基金投资管理业务上恒进致远。

2025年，在货币政策精准发力、经济高质量发展稳步推进、外围降息预期逐步兑现等因素的协同作用下，A股市场延续结构性行情，呈现“成长领跑、分化加剧”的特点，成为产业升级与流动性宽松共振下的结构性收获之年。首先是货币政策，2025年央行坚持“总量增长、结构优化”的导向，精准实施流动性调节，全年下调一次存款准备金率、两次LPR，持续释放长期流动性，助力金融体系加大对实体经济的支持力度。同时，央行货币政策表述延续“适度宽松”基调，进一步强化“宽货币”向“宽信用”的传导效能，明确聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，推动社会综合融资成本稳步下行，2025年12月新发放企业贷款和新发放个人住房贷款加权平均利率均降至约3.1%。伴随着政策发力，银行净息差逐步企稳，10年期国债利率稳中有降，流动性充裕的格局持续巩固。其次是财政政策及其他宏观调控，2025年实施了更积极有为的财政政策，与货币政策协同发力。财政赤字率按4%左右安排，新增政府债务11.86万亿元，发行超长期等各类特别国债，加大税费减免力度，同时强化民生与促消费投入，推进地方化债、激发民间投资活力，稳定房地产市场，为经济基本面回升筑牢政策支撑，推动财政与产业、区域政策融合，提升调控精准度。在货币、财政等宏观调控政策协同赋能下，2025年经济基本面稳步回升。根据国家统计局的数据，2025年全年GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，分季度呈现“前高后稳”态势。物价回升、核心CPI温和上行，规模以上工业企业利润转正，出口同时发力。据海关总署及中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口同比增长100%，表现亮眼。居民收入与经济增长同步，消费潜力持续释放。外围方面，美联储于2025年9月、10月、12月先后三次降息，全年合计降息75个基点，并于12月1日起结束缩表。随着外围利率实际下行、美元走弱，新兴市场资本外流的压力有所缓解，为国内货币政策调整打开空间。但临近2025年底，受美国12月非农数据、通胀数据边际变化及美联储内部意见分歧等因素影响，市场对2026年美联储降息的时点和幅度预期降温，回归理性。在上述背景下，A股市场延续牛市格局，但结构性特征明显，主要宽基指数涨幅并不统一，呈现“小盘领跑、大盘跟涨”的特征，与2024年大盘指数涨幅居前的格局形成鲜明对比。全年沪深300指数上涨17.66%，本基金业绩基准跟踪的中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%，中证2000指数上涨36.42%，小盘股的成长性优势得到充分释放。本基金以风险控制为前提，严格限制个股的风险暴露，提高了行业的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；立足量化多因子模型，在平衡配置各因子的基础上，较为明显的调高了成长因子的比重，取得了一定的超额收益。