周健 - 基金投资策略和运作

二季度，A股市场整体呈现显著的成长风格特征，成长板块明显跑赢价值板块。根据Wind数据，报告期内上证指数、创业板指和科创50指数分别上涨5.20%、36.35%和75.74%。人工智能产业趋势持续得到验证，科技板块成为市场主要投资方向，市场结构性分化进一步加剧，AI产业链以外多数行业表现相对承压。　　医药板块在二季度经历较为明显的调整。报告期内，申万医药生物指数和恒生医疗保健指数分别下跌9.45%和14.37%，创新药等前期较为活跃的细分方向亦出现较大波动。我们认为，本轮调整或更多反映了市场风险偏好变化、资金向科技成长方向集中以及阶段性估值消化，医药产业的中长期基本面逻辑并未发生根本变化。　　从产业层面看，国内创新药国际化进程仍在持续推进。2026年以来，国内创新药企业海外授权交易保持活跃，交易数量及潜在交易金额均处于较高水平。随着部分已授权项目逐步推进至全球关键临床阶段，并陆续迎来重要临床数据读出、海外注册申报及商业化进展，国内创新药企业的研发能力和国际化价值有望进一步得到验证和兑现。　　CXO板块方面，部分海外收入占比较高、客户结构较优的CDMO龙头企业，受益于全球创新药研发需求回暖、订单恢复及产能利用率改善，业绩增长趋势相对较强。经历前期估值调整后，部分优质公司的中长期配置价值有望有所提升。　　报告期内，本基金核心配置仍聚焦于创新药及CXO等有望具备较强产业趋势和长期成长空间的方向。同时，针对二季度医药板块的阶段性回调，本基金结合市场环境和个股基本面变化，对组合进行了动态调整，以期控制回撤并提升组合的风险收益特征。　　展望后市，我们仍相对比较看好中国创新药产业升级、研发效率提升及国际化拓展所带来的长期投资机会，并致力继续围绕创新药及其产业链中具备核心竞争力和持续成长能力的优质公司进行重点研究。

二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。　　政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。　　市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会可能主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。　　本报告期内，本产品下调权益类资产比例，更加注重组合结构，集中行业和个股配置，力争提升风险调整后收益。股票投资方面，以低估值、高股息为主，致力积极寻找可能存在基本面弹性的方向。

二季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，大宗商品价格有所波动，全球货币流动性宽松预期或受影响；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。据国家统计局数据，5月份CPI指数温和增长，PPI指数同比增幅提升但或主因能源价格上涨，6月PMI指数升至扩张区间，但整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。　　2026年二季度，本基金在股债相对平衡基础上，适当增加新兴成长方向的股票配置。股票投资方面，在保持价值股配置的同时，主要围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注传统产业周期波动和全球科技创新浪潮带来的投资机会。　　展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。一方面，在AI浪潮推动下，具备产业升级、技术创新的科技行业或值得重视；另一方面，在国内供给侧改革推动下，部分周期性行业有望迎来供需拐点，同样或值得关注。同时，部分出海企业，凭借多年的积累，有望在新一轮复苏中获得更多的市场份额。　　策略方面，本基金致力保持股债相对平衡，力争优化风险收益结构。股票投资方面，一方面在传统行业中积极寻找可能存在价值重估的方向；另一方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，寻找新兴产业可能存在的成长机会。债券投资方面，致力在短端和长端国债等方向上保持均衡。

二季度，债券市场整体呈现震荡下行态势。4月初，受一季度经济数据超预期影响，市场对经济复苏信心增强，收益率小幅上行，但在银行配置资产减少的情况下，净息差下降速度降缓，负债成本下降的支持下，标准的债券成为了配置的重要资产，收益率继续下降。5月，央行货币政策委员会召开第二季度例会，强调保持流动性合理充裕，市场情绪有所缓和，收益率震荡下行。6月，制造业PMI重返扩张区间，经济数据持续向好，央行回笼流动性，资金面边际收敛，债市回归震荡。今年以来政府债券供给偏慢，信贷偏弱，机构配置资金较充裕，票息资产缺乏，信用债整体表现强于利率债，信用利差持续压缩。　　权益市场在二季度整体呈现震荡上行态势。4月初受一季度经济数据超预期影响，市场对经济复苏信心增强，权益市场震荡走强。5月央行货币政策委员会召开第二季度例会，强调保持流动性合理充裕，提振市场信心，北向资金持续净流入推动市场回升。6月制造业PMI重返扩张区间，经济数据持续向好，但受中美贸易谈判进展放缓、部分行业监管政策调整预期增强等因素影响，市场风险偏好有所收敛，权益市场进入震荡调整阶段。同时，外围市场波动加剧，国际地缘政治不确定性上升，对国内权益市场形成一定扰动。整体来看，权益市场在二季度整体表现相对稳健，部分热点板块持续躁动，市场情绪有所修复。　　本报告期内，本产品以长期收益为首要目标，通过投资范围内投资品种的风险收益比，借助资产品种风格的轮动灵活调整组合，致力优化风险收益结构。以固定收益类产品作为基础的底仓，构建安全垫，并适时进行权益仓位的灵活调整配置，采用股债两个大类品种的负相关性对冲力争减低组合收益率的波动性，由通过权益仓位在风险可控的基础上努力追求超过固定收益类产品的收益率。固定收益类资产是组合的压舱石，对组合的底仓配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整投资组合，严控投资组合信用风险，控制组合久期，持续优化组合配置，通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益，力求获得与风险匹配的投资收益。方法上是通过信用阿尔法增强策略及久期动态平衡策略构建基准收益安全垫。报告期内权益仓位以红利、科技及周期作为主要的配置方向，整体以均衡配置为主。　　在二季度，本产品根据市场变化灵活调整组合配置。债券方面，随着资金的波动，债券市场进入区间震荡，产品根据申赎情况，对组合进行了部分调仓。权益方面，在市场震荡上行过程中，产品适时调整权益仓位，致力把握市场机会，在热点板块中寻找配置机会。

2026年开年，外部事件震撼了全球，不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。　　二季度，果然宏观情形发生了变化，由于霍尔木兹海峡封闭时间过长，石油价格涨跌无定。K型经济的叙事导致了市场对传统经济产生很强的质疑。全球流动性也是从去美元化的叙事改成修正叙事。　　全球波动巨大。报告期内，本基金会根据宏观环境的变化均衡配置科技、能源、周期等板块。

二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。　　政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。　　市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会可能主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。　　本报告期内，本产品以红利策略为主，致力在国企标的中寻找具备高分红、低波动、低估值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。

二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。　　政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。　　市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会可能主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。　　本基金考虑个股基本面确定性及行业景气度的变化，致力首选长期有望具备成长价值的阿尔法类型标的，努力精选未来几年快速成长赛道里优秀的成长标的。

二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。　　政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。　　市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。　　报告期中证新兴指数的行业分布主要集中在电子、半导体、医药、新能源等板块，受益于需求高景气和流动性宽松，在国内高质量发展和创新的大方向下，中证新兴指数的长期投资价值有望凸显。　　报告期内，本基金采用复制指数配置的策略，努力控制仓位和成份股上的偏离，在日常的基金操作中积极应对申购赎回，尽量减少跟踪误差。

回顾2026年二季度行情，在中东局势相对可控之后，市场开启震荡上行，科技板块表现突出，大类行业来看，电子、通信板块涨幅明显。年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气或也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时随着全球AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片、电子布/CCL等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨逐步扩散，企业盈利也加速向好，景气趋势较为明显，同时产业链各环节也在开启新一轮产能扩张，也在逐步拉动上游设备材料的需求。　　2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在有望具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI产业链、存储半导体、机器人等方向的投资机会，同时会努力选择ROE持续抬升，行业盈利逐步稳定向上的行业及公司，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的标的进行配置。

二季度，人工智能仍然以不可抵挡的势头迅猛发展，算力竞赛如火如荼，毫无减缓的趋势，大规模的数据中心导致了美国市场持续的”缺电”叙事。信息、能源共同构建了人工智能的基本要素。　　我们认为，算力即电力。全球能源虽然多样，但是安全性不够，且数据中心耗电量巨大，任何一种能源都无法完全满足。我们认为，合理的方式就是应该多种能源共存，共同为各个国家和数据中心提供多种保障，包括传统的燃机和电网，也包括新型能源，比如光储系统，比如燃料电池。　　锂电池经过3年供给出清，2025年Q3正式进入供需拐点。该板块2024年盈利或已触底，部分尾部产能开始出清，2025年盈利迎来实质性的供需拐点。锂电下游需求高增长或可维持：首先全球储能有望超预期，其次新能源车出海符合自身产业逻辑，也可能是全球能源安全背景下的较优选。基于此，报告期内，本基金仍然主要配置锂电和电力相关标的。

2026年开年，外部事件震撼了全球，不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。　　报告期内，本基金根据宏观环境的变化均衡配置能源、科技、周期等板块。

一季度，全球局势依旧复杂，国际贸易关税冲击仍在持续，全球货币流动性宽松预期或受影响，大宗商品价格有所波动；国内经济增长动能仍然承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度有待提升。据国家统计局数据，2月CPI指数同比回升，PPI指数同比跌幅收敛，3月PMI指数升至扩张区间，但整体扩张动能仍不算强。面对复杂的国际环境，国内一揽子政策组合精准务实、稳中有进，有望一定程度推升经济增长预期和市场投资信心。　　2026年一季度，本基金在股债相对平衡基础上，适当增加新兴成长方向的股票配置。股票投资方面，在保持价值股配置的同时，围绕AI产业展开投资。本基金将持续关注传统产业周期波动和全球科技创新浪潮带来的投资机会。　　展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。一方面，在AI浪潮推动下，具备产业升级、技术创新的科技行业或值得重视；另一方面，在国内供给侧改革推动下，部分周期性行业有望迎来供需拐点，同样或值得关注。同时，部分出海企业，凭借多年的积累，有望在新一轮复苏中获得更多的市场份额。　　策略方面，本基金致力保持股债相对平衡，力争优化风险收益结构。股票投资方面，一方面在传统行业中积极寻找可能存在价值重估的方向；另一方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，寻找新兴产业可能存在的成长机会。债券投资方面，致力在短端和长端国债等方向上保持均衡。