张琦 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，人工智能基础设施投资延续扩张态势，叠加全球供应链重构带来的资本开支回升，推动全球经济整体保持温和增长。其中发达经济体受制于前期财政刺激效应消退和高利率滞后影响，除美国受AI资本回流支撑外，欧洲与日本增长动能明显减弱。更为突出的是，中东地缘冲突反复升级与霍尔木兹海峡通行风险在二季度再度发酵，成为扰动全球能源价格和通胀预期的核心变量。目前能源运输瓶颈尚未实质性缓解，尤其是对化工、有色金属及欧洲制造业的供应链冲击可能延续至下半年。　　在此复杂宏观环境下，全球资本市场波动率显著抬升，亚洲资本市场持续上行，表现优异。A股市场出现明显结构分化，科技创新细分领域持续突破、结构性机会不断涌现，相关的电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前；有色金属、基础化工等偏周期性行业在前期高油价背景下受到压制，近期随着油价下行而有所恢复；由于基本面持续走弱，内需相关的农林牧渔、美容护理、食品饮料、商贸零售等出现单边下跌。　　新蓝筹基金在本期增加了部分科技创新领域的配置并阶段性参与了一些交易。但是整体来看科技领域配置仍比例不高，组合配置相对均衡，前期保持的一些有色等传统行业持仓出现了较大幅度回撤。整体来看二季度组合表现中等。　　展望2026年下半年A股市场可能整体波动增加，分化趋势难以快速逆转。一是国际地缘冲突局势逐步明朗，但海外市场仍有不确定性；国内宏观数据K型分化明显，传统领域压力仍然较大。二是科技创新主线地位共识进一步加强，投资进一步向科技领域集中。三是市场当前风格相对极致，波动性可能相对较大，需提升交易灵活度、控制回撤。具体策略上，新蓝筹基金会基本保持现有账户运行特征，努力挖掘一些科技创新领域的投资机会并灵活参与交易，增强组合收益。

2026年二季度，中东局势缓和，股市逐步脱敏，在科技股的强力带动下，A股市场强势反弹，科创板指数一度创出历史新高。围绕与人工智能（AI）相关先进技术的新方向与新趋势，先进封装、玻璃基板、高性能存储、CPU、光模块、多模光纤、半导体设备与材料等，热点频现，亮点纷呈。报告期内，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。从申万分类行业指数的表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业指数涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、食品饮料等行业指数跌幅居前。　　　　报告期内，国寿安保目标策略基金延续了之前的配置思路，仍然以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料、汽车零配件等行业作为行业配置的主要方向，在风格特征上维持了以科技制造为主的配置特征。报告期内，本基金继续对权益持仓个股进行适当优化，增加了部分具有认知差和预期差的优质成长股的配置比例。下一阶段，本基金将根据市场运行逻辑的变化，对权益持仓做进一步的动态调整。

2026年二季度，国内经济总体平稳，国内制造业PMI指数在6月重回扩张区间，产业结构持续优化，物价水平逐步回升。中东局势趋于缓和，原油价格大幅波动，美联储加息预期有所升温。　　　　报告期内，国内A股市场主要宽基指数震荡上行，但行业指数明显分化。上证综合指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，创业板指数上涨36.35%。从申万行业指数看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业领涨，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等行业跌幅居前。　　　　报告期内，本基金维持中高仓位运作，在医药行业内优化持仓结构，重点增配部分增长确定性强且估值合理的创新药产业链个股。

2026年二季度，权益市场呈现成长领涨、行业分化的行情；上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。涨幅居前的行业分别为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等，表现落后的行业分别为石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、食品饮料等。港股方面，恒生指数下跌7.69%，恒生科技指数下跌3.82%。　　报告期内，本基金维持了较高的权益配置比例，以科技、制造和上游材料为主，聚焦AI基础设施中紧缺涨价环节和扩产受益的设备等，行业配置比例相对较高的是电子、通信、机械、电力设备等。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。申万医药生物指数下跌9.45%，恒生医疗保健指数下跌14.37%。3.运行分析我们继续筛选合同范围内的最具成长的脑机接口产业进行重点布局，并在二季度适度布局健康产业领域和指数领域其他业绩预期较好的标的。二季度即期业绩兑现慢的成长资产的比价优势在短期大幅下降，但我们看到组合重点布局方向的一级产业融资加速和二级相关企业业务开展的加速。我们期待首个脑机接口三类证产品的销售推广，我们也期待解决失明问题的脑机接口产品的快速进展，该产业的技术落地路径清晰，一步一验证，远期潜在空间巨大，我们认为相关的产业催化会发生，并期待那一刻的到来。

2026年二季度，国内经济形势基本稳定，海外环境纷繁变化，美伊冲突局势反反复复，美联储加息预期走高反复影响了全球权益市场走势，但临近年中，局势愈发明朗，美伊冲突边际缓和，中美对抗边际改善，美联储加息预期逐渐走平，全球资本市场逐渐重新回到自身的产业发展逻辑和节奏之中。　　本基金在报告期内对持仓进行了主动调整，我们在认知范围内的相对合理位置兑现了部分持有时间较长且累积收益较大的标的，同时新增配置了部分显著受益于AI需求带动的估值合理偏低的产业链优质标的，此外进一步增加了个别我们长期重点看好的仍被显著低估的优质公司的持仓比例。　　对于当前的市场环境，我们倾向于认为过去一段时间是一个很特别的阶段。在产业层面，我们通过大量行业和公司深度调研发现AI的快速发展非常务实的显著拉动了很多制造业领域的需求，很多公司的订单增长速度极其罕见，可以预见很多产业链公司未来一两年内的业绩增速将迎来高速增长。同时，在资本市场层面，很多股票的表现更加极致，短期内连续翻倍现象层出不穷，客观而言部分领域难免存在透支未来乐观预期和上行空间的现象。因此，我们选择在当下的市场环境内保持冷静、客观，依据一贯的投研框架投资决策，估值是否便宜永远是我们选择投资标的的最核心考量。我们认为AI带动的整个科技产业链仍然是需求最好、最明确的方向，但在当前我们认为更应冷静思考，做好组合管理，不过度博弈短期弹性，为下半年以及明年可持续的投资收益储备标的。当前，我们已经基本完成了主要的研究和配置工作，并做好了应对各类阶段性冲击的准备，因此我们也对后续的市场和组合表现保有长期良好的信心。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。10年国债与1年国债期限利差从59.59bps走扩1.54bps至61.13bps，30年国债与10年国债期限利差从53.50bps收窄3.20bps至50.30bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析二季度股票市场收涨，债券市场收涨，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持相对较高的股票仓位，积极参与市场的结构性投资机会，重点配置了电子、机械、有色金属、交运设备等行业公司。二季度市场表现分化严重，以AI科技为代表的海外算力链与国产半导体算力链同样表现优秀，除了电子与通信行业外，机械中的AI设备上游与有色中的AI小金属也表现较好，但市场的另外一边以顺周期消费为代表的公司则表现不佳。二季度市场对科技的情绪有点极致，这跟海外市场也有关系，美国韩国市场也是AI存储相关公司表现遥遥领先，后续市场需要关注海外科技的变化与国内经济数据复苏力度的变化，需要寻找一个契机来再平衡。

2026年2季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。2季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位。通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，2季度上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，2季度A股呈现极度分化的行情特点。　　本基金2季度紧紧围绕景气度进行选股，并对持仓结构进行了优化。减持了部分储能标的，在通信、半导体方向围绕AI带来的景气度和未来技术创新方向增配了部分标的。

回顾二季度，权益市场方面，市场情绪较好，但是结构分化明显，受益于AI产业链，以双创为代表的成长风格显著占优，而传统消费、红利、周期等行业持续承压。　　本产品二季度持仓结构变化不大，目前持仓主要集中在机器人、国产算力、消费电子、海外AI基础设施、半导体设备。展望后续，受益于AI需求，PCB、存储等产业链扩产趋势被市场逐步验证，给国内上下游企业带来机会，预计后续市场仍将围绕相关产业链趋势。当然目前市场也存在行情极致等分歧，但是产业链趋势也是前所未有的，后续在市场波动加大的情况进一步寻找新的投资标的，同时会相对平衡产品锐度和回撤。

2026年第二季度，国内经济运行总体平稳。尽管全球政治经济环境复杂多变，区域冲突频发，但得益于我国全面现代化的产业体系，我国经济整体仍取得高质量发展。2026年前五个月，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，显示生产端动能强劲；固定资产投资同比下降4.1%，地产投资有所拖累，高技术产业投资韧性较强。　　　　2026年第二季度，A股市场整体表现较好，沪深300指数上涨11.90%，创业板指数上涨36.35%，上证50指数上涨5.78%。电子、通信、建材行业涨幅居前，钢铁、农林牧渔、石油石化行业跌幅居前。　　　　本基金主要配置了机械设备、电子、通信、新能源与电力设备等行业。风格上看，本基金维持了对成长风格的配置。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。3. 运行分析二季度海外地缘冲突逐渐缓和提振风险偏好，国内经济相对平稳，而国内外科技产业快速发展。在这样的宏观环境下，市场表现相对分化。我们更加看好具有产业趋势支撑、在产业链中处于优势地位、景气度有望维持较高水平的板块。组合继续坚持基金合同规定的“核心-卫星”投资策略，仓位维持相对稳定。核心组合对标基准，更加注重确定性，优先选择景气度持续性较强、竞争优势明显、估值性价比高的龙头公司。卫星组合的投资标的更加偏好成长性，看重公司景气度未来提升的空间和确定性。

2026年二季度，中东局势缓和，股市逐步脱敏，在科技股的强力带动下，A股市场强势反弹，科创板指数一度创出历史新高。围绕与人工智能（AI）相关先进技术的新方向与新趋势，先进封装、玻璃基板、高性能存储、CPU、光模块、多模光纤、半导体设备与材料等，热点频现，亮点纷呈。报告期内，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。从申万分类行业指数的表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业指数涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、食品饮料等行业指数跌幅居前。　　　　报告期内，国寿安保智慧生活基金延续了之前的配置思路，仍然以电子、电力设备、化工及化工新材料、机械制造、汽车零配件等行业作为行业配置的主要方向，在风格特征上维持了以科技制造为主的配置特征。报告期内，本基金主要对权益持仓个股进行了适当优化，适度增加了组合持仓个股数量，适当增加了部分具有深度价值的细分行业优质成长股的配置比例。下一阶段，本基金将根据市场运行逻辑的变化，对权益持仓做进一步的动态调整。